王冬放，王 蓉

(中共中央黨校 經(jīng)濟(jì)學(xué)部，北京 100091)

● 經(jīng)濟(jì)與管理

中國(guó)貨幣內(nèi)生性與新常態(tài)下貨幣政策應(yīng)用

王冬放，王 蓉

(中共中央黨校 經(jīng)濟(jì)學(xué)部，北京 100091)

貨幣外生性與內(nèi)生性界定對(duì)貨幣政策有著重要影響，對(duì)于政府決策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。當(dāng)今世界主要國(guó)家的具體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與貨幣政策執(zhí)行情況不同，從實(shí)際來看，貨幣供給還是具有明顯的內(nèi)生性。政府是貨幣供應(yīng)量的決策主體，但是其主要決策依據(jù)還是根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際情況來進(jìn)行確定。我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以來，貨幣政策作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要手段一直在宏觀調(diào)控過程中發(fā)揮重要作用，明顯具有內(nèi)生特性。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)下，“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”是工作的重中之重，貨幣政策必須適應(yīng)本國(guó)現(xiàn)實(shí)，盡量減少對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擾動(dòng)，面向全球化提高決策水平，合理控制貨幣發(fā)行量并且做到定點(diǎn)細(xì)化。

貨幣內(nèi)生性；新常態(tài)；貨幣政策

當(dāng)前，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行必須適應(yīng)新常態(tài)發(fā)展，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)是保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)合理發(fā)展的關(guān)鍵，“市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”是實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長(zhǎng)的重要手段。為了平衡好市場(chǎng)與政府的作用，宏觀調(diào)控方式必須要科學(xué)、合理，貨幣政策作為宏觀調(diào)控的主要手段之一決定了宏觀調(diào)控的成效，因此，對(duì)于貨幣政策的正確分析是進(jìn)行決策的根本依據(jù)。

貨幣政策通過一系列貨幣政策工具對(duì)市場(chǎng)起到干預(yù)作用，貨幣發(fā)行量控制是執(zhí)行貨幣政策的重要手段，對(duì)于貨幣量的供給必須從根源上給與合理確定，進(jìn)而科學(xué)地指導(dǎo)貨幣政策的執(zhí)行。

一、貨幣外生性與內(nèi)生性分析及經(jīng)濟(jì)發(fā)展

關(guān)于貨幣的理論一直存在較多的流派，根據(jù)自身認(rèn)識(shí)的不同對(duì)于貨幣外生性或內(nèi)生性存在不同的看法，外生性的典型代表是早期休謨的貨幣數(shù)量論及其后的通貨學(xué)派，而與之分別相對(duì)應(yīng)的詹姆斯·斯圖亞特、亞當(dāng)·斯密及后來的銀行學(xué)派則支持貨幣內(nèi)生性。隨著對(duì)貨幣理論研究的深入，外生性近期代表主要有弗里德曼等的貨幣主義，凱恩斯主義則既認(rèn)定政府為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)行貨幣的獨(dú)立性(表現(xiàn)為建立LM曲線論述中認(rèn)為貨幣供給是常量)，又通過建立IS-LM曲線強(qiáng)調(diào)貨幣政策與國(guó)民收入的重要聯(lián)系。貨幣外生性與內(nèi)生性理論對(duì)貨幣的供給政策有著本質(zhì)的影響，對(duì)于政策制定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用具有深遠(yuǎn)意義。當(dāng)今世界主要國(guó)家的具體經(jīng)濟(jì)情況與貨幣政策執(zhí)行情況不同，從實(shí)際來看，貨幣供給還是具有明顯的內(nèi)生性，政府是貨幣供應(yīng)量的決策主體，但是其主要決策依據(jù)還是根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)實(shí)情況來進(jìn)行確定。

(一)基于經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行的貨幣外生性與內(nèi)生性分析

貨幣內(nèi)生性與外生性的爭(zhēng)論與相應(yīng)的貨幣政策目前一直沒有定論，甚至為調(diào)和實(shí)際貨幣政策產(chǎn)生了貨幣內(nèi)外共生理論且認(rèn)為貨幣同時(shí)兼具內(nèi)生與外生兩種屬性，但是從經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行的角度，世界主要經(jīng)濟(jì)體都根據(jù)自身體制堅(jiān)持貨幣政策與經(jīng)濟(jì)情況密切聯(lián)系，例如，世界第一大經(jīng)濟(jì)體的美國(guó)根據(jù)本國(guó)情況適時(shí)采用“量化寬松”政策，第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)在每年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上根據(jù)總結(jié)出的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況提出下一年度的貨幣政策以進(jìn)行宏觀調(diào)控。

凱恩斯主義認(rèn)為貨幣供應(yīng)量是政府根據(jù)貨幣政策來進(jìn)行調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的工具，與利率無關(guān)，是一個(gè)外生變量。因此，凱恩斯主義認(rèn)為人們對(duì)于貨幣具有流動(dòng)性偏好，投機(jī)需求與利率成反比，貨幣需求曲線是向右下方傾斜的；貨幣供給曲線由于被設(shè)定為恒量是豎直的，貨幣供給量在靜態(tài)分析中是恒定量，與利率無關(guān)。根據(jù)這一基本判定，凱恩斯主義確定了其政策理論的主要基調(diào)，財(cái)政政策由于存在乘數(shù)效應(yīng)效果明顯，是增加國(guó)民收入的主要手段，而貨幣政策由于存在流動(dòng)性陷阱，其政策效果有限。可以看出，凱恩斯主義對(duì)貨幣供給與利率理論的分析與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際情況相比存在相對(duì)強(qiáng)化財(cái)政政策而弱化貨幣政策的效果：正是過于注重財(cái)政政策效果從而忽視貨幣政策，進(jìn)而簡(jiǎn)單假設(shè)靜態(tài)中貨幣供給數(shù)量不變，結(jié)果雖然相對(duì)簡(jiǎn)化了理論模型的復(fù)雜程度，但是與實(shí)際情況存在差距必然導(dǎo)致政策效果的相對(duì)偏差。目前，世界各國(guó)都是根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)情況的判斷相機(jī)抉擇采取貨幣政策逆向操作調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，排除政策執(zhí)行時(shí)滯因素，貨幣供應(yīng)量是與利率、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)高度相關(guān)的。并且，由于財(cái)政政策中投資、稅收、轉(zhuǎn)移支付等手段對(duì)于國(guó)民收入分配利益指向性更強(qiáng)于貨幣供給等貨幣政策，當(dāng)前實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中根本不存在重財(cái)政政策而輕貨幣政策的傾向，通常二者是配合使用的，中央銀行不能不考慮實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況完全獨(dú)立實(shí)行貨幣政策。

可見，實(shí)際的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，貨幣具有明顯的內(nèi)生性。貨幣內(nèi)生性是貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)的實(shí)際運(yùn)行高度相關(guān)，政府決定貨幣供應(yīng)量多少，但是代表政府貨幣決策部門的中央銀行只是整個(gè)運(yùn)行系統(tǒng)的一部分，并不能單獨(dú)主觀決定貨幣供應(yīng)量，投資、消費(fèi)、國(guó)際收支平衡以及利率、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況等各種復(fù)雜因素都是必須予以考慮的因素，各種經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣量的需求程度均影響貨幣供應(yīng)。

貨幣的內(nèi)生性對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的影響。從理論模型角度分析，由于貨幣內(nèi)生性，產(chǎn)出擴(kuò)大同時(shí)貨幣供應(yīng)量增加，貨幣供給曲線是向右上方傾斜的。即在靜態(tài)分析的情況下，由于某種經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致利率上升，進(jìn)而影響到投資、消費(fèi)、國(guó)際收支平衡等總需求因素使得宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏離原來的平衡點(diǎn)，央行必須加大貨幣供給量，從而平衡沖擊因素對(duì)經(jīng)濟(jì)均衡造成的影響，使利率產(chǎn)生向下的拉動(dòng)趨勢(shì)，最終回到最初的均衡狀態(tài)。雖然在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)體量較大的國(guó)家在這一過程存在明顯的時(shí)滯現(xiàn)象，會(huì)在一定程度上影響這一變化過程，但是總體上貨幣供應(yīng)量調(diào)整與作用的機(jī)理是遵循這一客觀理論的。

(二)貨幣政策與經(jīng)濟(jì)發(fā)展

通過上述分析，貨幣供給與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行高度相關(guān)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中合理貨幣供給政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要作用。自古典經(jīng)濟(jì)學(xué)始，各個(gè)流派理論都論述了貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。以我國(guó)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)奠基理論的馬克思主義與宏觀調(diào)控的主要指導(dǎo)理論凱恩斯主義為例分析，貨幣政策與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的相互影響是不容忽視的。

1.馬克思主義貨幣理論。貨幣流通理論是馬克思貨幣理論的重要組成部分。雖然貨幣流通公式形式簡(jiǎn)單，但是還是揭示了貨幣流通的基本原理，說明了貨幣量在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重要作用。馬克思主義貨幣流通公式簡(jiǎn)單形式可以表述為流通中的貨幣量等于社會(huì)全部商品的價(jià)值除以貨幣流通次數(shù)，明確表明了貨幣供應(yīng)量、社會(huì)商品價(jià)值與貨幣、商品流通之間的關(guān)系，進(jìn)而深刻反映了貨幣政策、社會(huì)生產(chǎn)、流通領(lǐng)域等經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中深層次因素的內(nèi)在聯(lián)系。最基本的解釋就是一定流通速度下貨幣發(fā)行總量與社會(huì)商品價(jià)值總量成反比，商品生產(chǎn)能力沒有提高情況下貨幣超發(fā)將導(dǎo)致通貨膨脹，說明了貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮作用。

2.凱恩斯主義IS-LM曲線理論。IS-LM曲線是1937年英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂够趧P恩斯主義理論提出的，現(xiàn)今已經(jīng)演變成為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控理論的重要基礎(chǔ)。這一模型的基本思路是：IS曲線反映了利率與國(guó)民收入的關(guān)系，曲線是向右下方傾斜的，并且曲線上的每一點(diǎn)都代表投資與儲(chǔ)蓄相等的組合，使得商品市場(chǎng)達(dá)到均衡；LM曲線同樣反映了利率與國(guó)民收入的關(guān)系，但是LM曲線是向右上方傾斜，曲線上每一點(diǎn)都代表了貨幣需求與供給相等的組合，使得貨幣市場(chǎng)均衡。把IS-LM曲線放入以國(guó)民收入為橫坐標(biāo)、利率為縱坐標(biāo)的體系中，二者的交點(diǎn)就代表了商品與貨幣市場(chǎng)均衡的狀態(tài)。并且，IS-LM曲線的不同移動(dòng)，代表了不同的財(cái)政與貨幣政策，影響國(guó)民收入的變化，調(diào)整經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程。因此，LM曲線移動(dòng)軌跡表明了政策不同作用方式，強(qiáng)烈改變了國(guó)民收入的數(shù)值，即影響了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下降趨勢(shì)時(shí)，國(guó)民收入降低，在IS-LM曲線上數(shù)值左移；為了改變這一衰退趨勢(shì)，需要采取寬松貨幣政策，在IS-LM曲線上使LM曲線右移，利率下降而國(guó)民收入增加，當(dāng)利率與收入回到原來位置時(shí)重新達(dá)到均衡。

綜上，不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)說流派對(duì)于貨幣的作用機(jī)理表述不同，但是都承認(rèn)貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，表明了適當(dāng)貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。貨幣內(nèi)生性即貨幣供應(yīng)量是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生變量，即使沒有商品與勞務(wù)的產(chǎn)出增加，政府引起的一個(gè)貨幣沖擊也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成重要影響，因此貨幣政策的制定要科學(xué)規(guī)范。

二、我國(guó)貨幣政策發(fā)展與貨幣內(nèi)生性現(xiàn)實(shí)

我國(guó)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變過程中，貨幣政策同樣經(jīng)歷了一個(gè)發(fā)展變化的過程。貨幣政策目標(biāo)的選定、貨幣政策工具的使用以及貨幣政策的完善等等是逐步發(fā)展的。最初的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，幾乎社會(huì)再生產(chǎn)的全過程都是靠國(guó)家行政計(jì)劃手段來調(diào)節(jié)運(yùn)行，市場(chǎng)機(jī)制及調(diào)控政策沒有發(fā)揮作用的空間，完全是行政命令取代經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和作用機(jī)制。從提倡市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)開始，市場(chǎng)機(jī)制與經(jīng)濟(jì)政策逐漸在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)揮作用，貨幣政策的制定與執(zhí)行也經(jīng)歷了一個(gè)探索完善的過程。

(一)我國(guó)貨幣政策發(fā)展的歷程

改革開放以來我國(guó)貨幣政策逐步發(fā)展，主要思路還是以凱恩斯主義財(cái)政政策與貨幣政策結(jié)合進(jìn)行調(diào)控為主，根據(jù)不同情況采取相機(jī)抉擇的政策。政策運(yùn)用是根據(jù)實(shí)際情況發(fā)展的，我國(guó)貨幣政策的發(fā)展改進(jìn)歷程是伴隨著國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的起落進(jìn)行宏觀調(diào)控而成長(zhǎng)的，隨著調(diào)控經(jīng)驗(yàn)豐富、能力提高，貨幣政策運(yùn)用也慢慢趨向成熟。

1978年以來我國(guó)根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了7次主要宏觀調(diào)控，調(diào)控過程中貨幣政策運(yùn)用也是從無到有、逐步成熟的過程。這7次調(diào)控中，前兩個(gè)階段還處于行政計(jì)劃手段為主的階段，第三階段開始出現(xiàn)利用貨幣手段的情形，這一時(shí)期貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)影響力沒有或很小，還是以行政命令式的財(cái)政指令為主。此后逐步發(fā)展貨幣政策與財(cái)政政策互相配合，對(duì)于當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)情況起到了較好的修正。

1.第一階段：1979年至1983年。 這一階段主要問題是，基建投資增長(zhǎng)快速，戰(zhàn)線過長(zhǎng)、項(xiàng)目過多，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象。解決問題的辦法就是緩建、停建一批大中項(xiàng)目，到后期直接采用“急剎車”式調(diào)控，并通過“調(diào)整、改革、整頓、提高”的方針穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，靠行政命令式手段進(jìn)行宏觀調(diào)控。

2.第二階段：1984年至1986年。這一階段主要是固定資產(chǎn)投資過熱、銀行信貸擴(kuò)張并導(dǎo)致通貨膨脹，解決辦法就是控制支出、壓縮信貸，雖然在此期間中央銀行制度開始建立，但是機(jī)制建設(shè)問題調(diào)控手段基本上還是行政手段。

3.第三階段：1987年至1991年。經(jīng)過上一階段調(diào)控后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)又開始出現(xiàn)通脹問題，伴隨價(jià)格改革、信貸擴(kuò)張，通貨膨脹嚴(yán)重導(dǎo)致采用財(cái)政與貨幣雙緊縮政策，后期在政策力度過大、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑的情況下開始政策松動(dòng)。這一階段政府逐步采用了財(cái)政與貨幣政策相結(jié)合的辦法，是行政與經(jīng)濟(jì)手段共同調(diào)控經(jīng)濟(jì)的開始。

4.第四階段：1992年至1997年。1992年“南方視察”后我國(guó)產(chǎn)生新一輪經(jīng)濟(jì)過熱，特別是房地產(chǎn)和開發(fā)區(qū)投資吸引大量資金，導(dǎo)致改革開放以來最嚴(yán)重的通貨膨脹，三年期定期存款利率加補(bǔ)貼甚至達(dá)到60%左右。對(duì)此政府進(jìn)行了適度從緊的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，在初見成效后又調(diào)整成為適度從緊貨幣政策，到1996年基本抑制了經(jīng)濟(jì)過熱。在這一階段的調(diào)控過程中，政府更加重視貨幣政策的運(yùn)用，并且在形勢(shì)變化過程中貨幣政策由“從緊”調(diào)整為“適度從緊”，調(diào)控經(jīng)驗(yàn)開始慢慢積累。

5.第五階段：1998年至2002年。這一階段與以往不同的是面臨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正好相反，由于亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，通貨緊縮、需求不足、產(chǎn)能過剩，所以此時(shí)的調(diào)控是積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策組合，貨幣政策工具運(yùn)用了存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)和再貸款利率等多種手段，相機(jī)抉擇的政策使用也更加相對(duì)成熟。

6.第六階段：2003年至2007年。這一階段我國(guó)逐步擺脫亞洲金融危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)由快速增長(zhǎng)開始轉(zhuǎn)向逐漸過熱；同時(shí)，由于我國(guó)2001年加入世貿(mào)組織后經(jīng)濟(jì)開放程度加強(qiáng)及“世界工廠”的國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈地位，導(dǎo)致貿(mào)易順差迅速擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備加速增加，因平衡外匯占款而投放的基礎(chǔ)貨幣大量增加。對(duì)此情況，財(cái)政與貨幣政策組合由上一階段調(diào)整為穩(wěn)健的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策，并且央行發(fā)行票據(jù)、公開市場(chǎng)操作等調(diào)控手段也開始成熟，貨幣政策調(diào)控能力不斷增強(qiáng)經(jīng)驗(yàn)積累更加豐富。

7.第七階段：2008年至今。這一階段也是一個(gè)指向轉(zhuǎn)折較大的時(shí)期。2007年經(jīng)濟(jì)還屬于相對(duì)過熱、從上一階段沒有完全調(diào)整結(jié)束的階段，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議制定了穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。但是2008年下半年突發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)嚴(yán)重影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)，為此政府適時(shí)調(diào)整了相應(yīng)的措施，采取了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，政策指向由緊縮類型轉(zhuǎn)向了擴(kuò)張類型。到2010年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所恢復(fù)又調(diào)整為積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策至今。至此，我國(guó)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相機(jī)抉擇使用貨幣政策的進(jìn)行調(diào)控的能力相對(duì)形成。

綜上看出，我國(guó)貨幣政策的發(fā)展歷程是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)后開始的，并伴隨宏觀調(diào)控逐步發(fā)展至今，政策制定的思路還是貨幣政策與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)密切相關(guān)，貨幣政策運(yùn)用與經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)相互影響。

(二)我國(guó)貨幣內(nèi)生性現(xiàn)實(shí)

自1978年改革開放以來，我國(guó)開始把經(jīng)濟(jì)建設(shè)作為工作重心，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)開始從無到有，貨幣政策的運(yùn)用也逐步開始完善，總體上有著幾個(gè)明顯特點(diǎn)：一是1978年并不存在貨幣政策的運(yùn)用空間，貨幣政策發(fā)揮作用是慢慢積累和摸索的，發(fā)展是一個(gè)漸進(jìn)的過程；二是我國(guó)的貨幣政策運(yùn)用事實(shí)上還是以凱恩斯主義為理論基礎(chǔ)，并且與財(cái)政政策緊密結(jié)合；三是貨幣政策的表述宏觀層面上不存在大起大落，主基調(diào)以穩(wěn)健為主，但是實(shí)際的貨幣供應(yīng)量增加是較快的，典型指標(biāo)M2/GDP數(shù)值處于世界主要經(jīng)濟(jì)體高位；四是貨幣供給與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況密切相關(guān)，二者發(fā)展變化情況互動(dòng)強(qiáng)烈，貨幣內(nèi)生特征明顯。

我國(guó)通常在每年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議決策下一年度的主要經(jīng)濟(jì)問題，依據(jù)還是根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的實(shí)際運(yùn)行狀況。以近十年會(huì)議公布經(jīng)濟(jì)情況與貨幣政策為例，反映了經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)與貨幣政策高度相關(guān)，具有明顯內(nèi)生性。具體內(nèi)容見下表：

表1 經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)政策

年度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)政策2014穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策2013穩(wěn)增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策2012穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策2011穩(wěn)物價(jià)、保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策2010調(diào)結(jié)構(gòu)、保增長(zhǎng)、防通脹繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策2009擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策2008控總量、穩(wěn)物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策2007保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策2006保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，著力提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益，實(shí)現(xiàn)又快又好發(fā)展堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策2005保增長(zhǎng)、穩(wěn)物價(jià)實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策

注：由于財(cái)政政策與貨幣政策聯(lián)系緊密性，表中同時(shí)列出會(huì)議決定的財(cái)政政策與貨幣政策。

通過分析，上表明確反映了我國(guó)采取的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)高度相關(guān)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響了貨幣政策的制定，貨幣政策又以解決經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域重大問題為目標(biāo)，貨幣內(nèi)生性明顯。特別需要注意的是，2008年發(fā)生嚴(yán)重國(guó)際金融危機(jī)，與此對(duì)應(yīng)我國(guó)的應(yīng)對(duì)策略迅速由從緊的貨幣政策調(diào)整為適度寬松的貨幣政策，與積極的財(cái)政政策結(jié)合強(qiáng)力應(yīng)對(duì)危機(jī)對(duì)我國(guó)造成的巨大沖擊，政策導(dǎo)向變化顯著，事實(shí)也證明這一舉措使我國(guó)成為遭受危機(jī)影響相對(duì)較小的主要經(jīng)濟(jì)體。據(jù)此看出，我國(guó)的貨幣政策發(fā)展歷程與經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)是緊密聯(lián)系的，縱觀全面改革開放以來我國(guó)貨幣調(diào)控歷程，可以更加充分反映貨幣內(nèi)生性質(zhì)，為制定貨幣政策提供科學(xué)依據(jù)。

三、新常態(tài)下鑒于貨幣內(nèi)生性的政策建議

貨幣內(nèi)生性要求貨幣政策的制定與執(zhí)行都要充分與經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際狀況相適應(yīng)，貨幣政策需要對(duì)總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到促進(jìn)作用，發(fā)展的成果與經(jīng)驗(yàn)也反過來進(jìn)一步推動(dòng)決策的科學(xué)性、合理性，完善貨幣政策的作用機(jī)制。

當(dāng)前，我國(guó)面臨著新的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著對(duì)增長(zhǎng)速度與質(zhì)量結(jié)構(gòu)進(jìn)行平衡的選擇，新的情況要求貨幣政策的制定與執(zhí)行也要適應(yīng)新常態(tài)發(fā)展，我國(guó)貨幣內(nèi)生性的現(xiàn)實(shí)要求貨幣政策必須符合“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”的國(guó)家總體發(fā)展戰(zhàn)略。

(一)制定貨幣政策必須考慮貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的擾動(dòng)

貨幣內(nèi)生性充分表明了貨幣與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相互重要影響，因此，貨幣政策的制定與執(zhí)行需要考慮貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的擾動(dòng)，在對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)上加強(qiáng)前瞻性預(yù)判。

1.相機(jī)抉擇與制度建設(shè)并重

當(dāng)前我國(guó)的貨幣政策基本上都是以凱恩斯主義理論為基礎(chǔ)、相機(jī)抉擇原則為指導(dǎo)的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面對(duì)較大沖擊時(shí)，采取逆向操作的辦法可以相對(duì)較好熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。面對(duì)新常態(tài)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，我國(guó)要適應(yīng)新的要求，更加注重貨幣政策選擇制度建設(shè)。根據(jù)上述貨幣政策與宏觀調(diào)控歷程，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)在完成一個(gè)階段的經(jīng)濟(jì)調(diào)控后，馬上需要繼續(xù)進(jìn)入下一個(gè)調(diào)控周期，不停地追隨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)變換調(diào)控政策，相對(duì)被動(dòng)地使用調(diào)控手段，使得調(diào)控效果受到影響。為了更好解決這一問題，要求科學(xué)理解新常態(tài)的內(nèi)涵，既要保持經(jīng)濟(jì)的合理增長(zhǎng)速度，又要控制經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行。為此，在制定貨幣政策方面要借鑒新的理論，吸取新制度主義對(duì)于制度建設(shè)理論的論述，充分重視制度建設(shè)在保障政策制定與執(zhí)行過程中的作用重要作用，通過制度穩(wěn)定政策，指導(dǎo)發(fā)展。同時(shí)，在制定貨幣政策時(shí)，要對(duì)于未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有較為客觀的理性預(yù)期，這樣會(huì)盡量減小主觀方面的認(rèn)為擾動(dòng)因素，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更加平穩(wěn)流暢。因此，對(duì)于貨幣政策的制定，要加強(qiáng)前瞻能力，進(jìn)行理性預(yù)期，做好制度建設(shè)，根據(jù)情況適時(shí)進(jìn)行相機(jī)抉擇的應(yīng)對(duì)。

2.加強(qiáng)決策指標(biāo)體系建設(shè)

貨幣政策在我國(guó)的宏觀調(diào)控中發(fā)揮著重要作用，但是也存在進(jìn)一步優(yōu)化的空間。貨幣政策與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，因此貨幣政策的發(fā)展也應(yīng)該與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。當(dāng)前，我國(guó)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的評(píng)價(jià)與衡量已經(jīng)基本形成了定性與定量的指標(biāo)體系，并且隨著理論與實(shí)踐的不斷深化這一體系的構(gòu)建越來越細(xì)化，作為對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行調(diào)控重要手段的貨幣政策也要盡快加強(qiáng)決策指標(biāo)體系建設(shè)。擴(kuò)張、中性與緊縮的貨幣政策只是表明了調(diào)整的大方向，要使貨幣政策更能夠發(fā)揮重要作用，還要更加適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，定性政策方向確定與定量決策指標(biāo)體系建設(shè)同等重要，這樣才能是貨幣政策工具更能直接指向調(diào)控客體，更好發(fā)揮調(diào)控效果。

(二)貨幣政策運(yùn)用充分適應(yīng)新常態(tài)發(fā)展

貨幣政策是為國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的，當(dāng)前我國(guó)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)就是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，貨幣政策必須適應(yīng) “穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”的新常態(tài)發(fā)展。

1.內(nèi)生性決定合理投放貨幣供應(yīng)量

新常態(tài)發(fā)展要求經(jīng)濟(jì)發(fā)展適應(yīng)國(guó)際國(guó)內(nèi)的客觀情況，當(dāng)前的重要任務(wù)之一就是“穩(wěn)增長(zhǎng)”，具體到貨幣政策，貨幣內(nèi)生性要求科學(xué)決定貨幣供應(yīng)量?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”存在兩方面含義：一是增長(zhǎng)，二是穩(wěn)定，二者是缺一不可的。回顧過去的貨幣調(diào)控政策，在7個(gè)大的調(diào)控階段當(dāng)中貨幣政策基于實(shí)際情況無論是緊縮的還是擴(kuò)張的，都起到了逆向調(diào)整的作用。但是同時(shí)應(yīng)該注意的是，常常是一個(gè)調(diào)控階段剛剛結(jié)束又要立即開始下一階段的調(diào)整，貨幣政策促進(jìn)了增長(zhǎng)，但是穩(wěn)定性不夠。新常態(tài)下，運(yùn)用貨幣政策調(diào)控、利用貨幣供應(yīng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都需要加強(qiáng)政策前瞻性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)總量合理確定貨幣供應(yīng)量。

2.“調(diào)結(jié)構(gòu)”決定貨幣投放更加細(xì)化

新常態(tài)發(fā)展的另一個(gè)任務(wù)就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，這就要求貨幣政策也要適應(yīng)這一發(fā)展要求，能夠起到促進(jìn)調(diào)結(jié)構(gòu)的作用。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整是要對(duì)不同的產(chǎn)業(yè)采取不同的政策，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，提高裝備制造業(yè)生產(chǎn)水平，合理布局建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)循環(huán)、低碳、綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)壓縮淘汰“三高兩低”、產(chǎn)能過剩等產(chǎn)業(yè)。對(duì)于貨幣政策來說，“調(diào)結(jié)構(gòu)”要求對(duì)于貨幣供應(yīng)、信貸支持、利率優(yōu)惠等政策能夠定向發(fā)揮作用，不能再粗放式管理，最終落實(shí)政策到實(shí)際客體，并且加強(qiáng)金融監(jiān)管力度，保證政策執(zhí)行效果。

3.經(jīng)濟(jì)全球化決定貨幣政策運(yùn)用視野的國(guó)際化

當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)成為大勢(shì)所趨，因此經(jīng)常項(xiàng)下和資本項(xiàng)下的貨幣流動(dòng)不可避免，必然要求貨幣政策的運(yùn)用要有國(guó)際化的視野，能夠在保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上平衡國(guó)際收支，推進(jìn)匯率市場(chǎng)化并且在合理范圍內(nèi)浮動(dòng)，減少國(guó)際熱錢套利、沖擊。同時(shí)，貨幣政策還要協(xié)同外貿(mào)政策、產(chǎn)業(yè)政策，解決好由于大量外匯占款導(dǎo)致的貨幣供給增多，消除通貨膨脹隱患。我國(guó)由于“世界工廠”的國(guó)際地位產(chǎn)生巨額貿(mào)易順差，形成大量外匯占款，為了平衡外匯占款央行不得不在國(guó)內(nèi)投放相應(yīng)本幣進(jìn)行對(duì)沖，這就造成國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)加大，產(chǎn)生通貨膨脹預(yù)期與事實(shí)。因此，貨幣政策必須要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化，在加快推進(jìn)利率、匯率市場(chǎng)化的同時(shí)，貨幣政策與財(cái)政、外貿(mào)、產(chǎn)業(yè)等政策相結(jié)合，提升在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，著力促進(jìn)人民幣國(guó)際化，加大海外投資與并購(gòu)力度，使得經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外平衡中保持新常態(tài)發(fā)展。

[1] (英)約翰·梅納德·凱恩斯.貨幣論(上、下卷)[M].何瑞英，譯.北京：商務(wù)印書館，1986：125-157.

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[4] 梁東黎.關(guān)于貨幣內(nèi)生、外生問題的一般理論[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究，2009(2).

[5] 李曉華,侯傳波,陳學(xué)彬.我國(guó)貨幣內(nèi)生性問題的實(shí)證研究[J].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2003(5).

[6] 趙磊.貨幣外生性和內(nèi)生性的辨析[J].理論界，2009(7).

(責(zé)任編輯：王 荻)

Endogenous Nature of Money of China and Monetary Policy in New Normal

WANG Dong-fang, WANG Rong

(Economics Department, Party School of the Central Committee of C.P.C,Beijing 100091,China)

Endogenous nature and exogenous nature of money are important to monetary policy and have influence in policy making and economy development. Now though there are many situations about economy and implementation of monetary policy in the world, supply of money is obviously endogenous. Governments have power to control supply of money, but they must think over the economic situation. When China begins to implement market economy, monetary policy is important in Macro-control and full of endogenous nature. In New Normal of economic development, stablizing increase and adjusting structure are the key measures, and monetary policy must match national condition, and economic development should not be interrupted. At the same time, China government should strengthen ability to make policies, rationally control supply of money and correctly allocate money in the right way.

endogenous nature of money; new normal; monetary policy

2015-01-03

王冬放，男，中共中央黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部博士研究生；王蓉，女，中共中央黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部博士研究生。

F820

A

1008-2603(2015)03-0077-06