云南黃金礦業(yè)集團股份有限公司 黃建華

一、未來新的《證券法》概述

《證券法》修訂草案歷時兩年才完成，修訂過程中經(jīng)過了多次的修改，一審稿在2015年4月20日提交人大常委會審議。法律界人士預計在本年十月有望通過全國人大常委會三審后正式出臺。我國2013 年11 月舉行了第四屆“上證法治論壇”，證監(jiān)會主席肖鋼在論壇中表示，《證券法》的修訂應該從法理和邏輯兩部分著手，分別以保護公眾投資者的根本利益為根本價值取向，以激發(fā)經(jīng)濟市場活力為核心內(nèi)容，以統(tǒng)一監(jiān)管市場經(jīng)濟行為為原則完成修訂。《證券法》作為資本市場中不可或缺的基礎法律，當資本市場隨著經(jīng)濟的發(fā)展發(fā)生變化時，法律也必須隨之修訂，從而達到及時適應和規(guī)范資本市場的發(fā)展。我國現(xiàn)階段經(jīng)濟發(fā)展迅速，在新的社會經(jīng)濟環(huán)境下需要新的《證券法》與之相適應，這也是證券法修訂的必要所在。

二、新《證券法》相對于現(xiàn)行《證券法》的變化

根據(jù)多渠道了解，與以往相比此次《證券法》修訂范圍較大。修訂草案共16 章338 條，其中新增122 條、修改185 條、刪除22 條。新的證券法改變了過去的理念，從管制轉(zhuǎn)向了監(jiān)管，也就是從約束轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)督，這種立法理念更加人性化，也是經(jīng)濟發(fā)展的實際需求所在，是改變過去政治力量主導市場發(fā)展的這一錯誤經(jīng)濟體制的必然選擇。相信新《證券法》會給我們社會主義經(jīng)濟市場帶來重大意義，也使得我國經(jīng)濟市場更加市場化和法制化。新《證券法》的變化較多，主要的變化有實行股票發(fā)行注冊制，加強投資者保護，建立、健全資本市場體系空間構架、簡政放權促進證券行業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展等。

三、未來新《證券法》對上市公司的機遇和挑戰(zhàn)

(一)立法主線框架改變?yōu)樯鲜泄居瓉硇聶C遇

過去的《證券法》基本上是建立在股票公開發(fā)行這一唯一主線的基礎上，其他款項都是以此展開。新修訂的《證券法》則改變了這些，增加了非公開發(fā)行證券的具體制度和安排，這就增加了立法的涵蓋范圍，使得立法更加適應證券市場的實際需求，使其更加完善，更好的為公眾提供服務。公開發(fā)行為主線的法律框架設置，造成了非公開發(fā)行市場發(fā)展規(guī)模緩慢，影響了實體經(jīng)濟直接融資的便利性，有利于上市公司更好的實現(xiàn)融資。

新的證券法可使資本市場全面發(fā)揮其資源配置功能，更加有利于證券市場的未來的健康發(fā)展。對于上市公司而言，無疑迎來了新的機遇。新法改變了以往證券發(fā)行方式單一的局面，使得直接融資變得更加容易；新法放寬了證券市場范圍，更全面的規(guī)范了證券跨境發(fā)行和交易活動，這更加有利于上市公司開拓市場層次；新法完善了對市場的約束，提高了信息披露質(zhì)量，可以更好的防范欺詐發(fā)行、虛假陳述、內(nèi)幕交易等損害投資者合法權益的不良經(jīng)濟行為的發(fā)生。融資是每家企業(yè)都要面對的問題，對于上市公司，股票是最主要的融資方式，新法改變了這一局面，可以使上市公司更方便的進行融資和拓展市場。

(二)立法更加合理規(guī)范，上市公司迎來新的機遇和挑戰(zhàn)

本次修訂針對現(xiàn)行《證券法》存在的問題進行了細致的修訂，根據(jù)目前經(jīng)濟環(huán)境和市場需求做出了深入的改動和增減，新法實行股票發(fā)行注冊制，另外建立健全了多層次資本市場體系，對于加強投資者保護方面也做了相關規(guī)定，同時法規(guī)鼓勵證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、簡政放權，對加強事中事后監(jiān)管方面也做出了更加細致和具體的規(guī)定。新法的出臺會使證券市場更加靈活，參與成分更加復雜，方便上市公司規(guī)范合理運營的同時也為公司帶來了許多挑戰(zhàn)，如面對創(chuàng)新企業(yè)加入該怎么面對，諸如此類問題必將是上市公司未來面臨的新的挑戰(zhàn)。

(三)股票發(fā)行注冊制，有利于小微型企業(yè)的上市

我國經(jīng)濟經(jīng)的發(fā)展主要在最近的30 多年，相對來講發(fā)展迅速，但還是不能滿足我國經(jīng)濟的發(fā)展需求。由于我國近年來鼓勵中小企業(yè)的發(fā)展，所以中小企業(yè)在我國的數(shù)量已經(jīng)達到了四千萬家，可是這些小微型企業(yè)中上市的卻不到萬分之一。這就造成大量小微型企業(yè)的融資渠道少，不能從資本市場直接獲得融資，同時，從銀行貸款的融資方式也很難實現(xiàn)，中小企業(yè)面對這種局面就勢必造成他們企業(yè)成本高，同時增加了銀行的金融風險。

本次《證券法》的修訂改變了一些成就的觀念，如何更好的發(fā)揮資本市場的功能體現(xiàn)的更加明顯，證券發(fā)行方式上層次更深，方式更加健全，從實際上幫助解決企業(yè)融資的根本問題，正正的為實體經(jīng)濟提供服務。新《證券法》從立法架構來講，同時公開和非公開發(fā)行，公開發(fā)行實行注冊和豁免注冊機制。這對那些想要上市去遭遇重重阻隔的小微型公司來講無疑是一個很好的契機，可以輕松實現(xiàn)上市。新法中注冊制使得企業(yè)的上市和退市程序簡化了很多，這就迫使人們不得不重視企業(yè)業(yè)績風險，這樣一來，績優(yōu)和績差的企業(yè)之間的價格差距將會明顯增大，另一方面，由于上市公司數(shù)量會因此短時間大幅度增加，這會使得操縱板塊的難度增加。廣東卓融投資股份有限公司執(zhí)行總裁曾越威認為，注冊制對券商而言整體利好，但未來保薦風險加大，同時對普遍投資者而言不一定是好事情。股票發(fā)行注冊制將使那些無資產(chǎn)支持的好公司獲得更強的融資能力，上市公司的好壞由投資者尤其是專業(yè)化的投資者來決定。這對上市公司無疑是一個大的沖擊，如何面對這一改變是未來上市公司應該重點關注的事情。