□文/張秋慧 李 平（遼寧對(duì)外經(jīng)貿(mào)學(xué)院 遼寧·大連）

EVA對(duì)我國上市公司績效評(píng)價(jià)探討

□文/張秋慧 李 平
（遼寧對(duì)外經(jīng)貿(mào)學(xué)院 遼寧·大連）

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，上市公司管理和績效評(píng)價(jià)方法也在不斷地尋求創(chuàng)新。對(duì)于傳統(tǒng)的績效評(píng)價(jià)方法來說，會(huì)計(jì)利潤是核心，它只注重債務(wù)資本成本，從而忽略了股權(quán)資本成本，不能準(zhǔn)確的、全方位的反映公司的營運(yùn)績效。與此同時(shí)，由于傳統(tǒng)的績效評(píng)價(jià)方法讓部分企業(yè)過多追求利潤、盲目擴(kuò)張規(guī)模，所以資金占用過多的情況時(shí)有發(fā)生，從而導(dǎo)致資本使用率下降。因此，在20世紀(jì)80年代美國思騰思特公司提出一種新型的企業(yè)績效衡量指標(biāo)，那就是EV A，即經(jīng)濟(jì)增加值，它表明在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)所增加的價(jià)值，取得了較為廣泛的應(yīng)用。

經(jīng)濟(jì)增加值（EV A）；上市公司；績效評(píng)價(jià)

收錄日期：2014年12月7日

一、EV A概況

（一）EV A的概念。EVA，英文全稱Economic Value Added，即經(jīng)濟(jì)增加值。它是一種新型的公司績效衡量指標(biāo)，與利潤表中的會(huì)計(jì)利潤所不同的是，EVA是由企業(yè)的稅后凈利潤減去所有資本成本后的剩余收益（包含債務(wù)資本和股權(quán)資本）。

EVA概念可以簡單地理解為公司想要為股東帶來收益，如果企業(yè)在當(dāng)年獲取的利潤扣除了所有的資本成本后尚有余額，就能說明企業(yè)當(dāng)年為股東創(chuàng)造了價(jià)值，否則就只能說明企業(yè)的價(jià)值被損毀，股東財(cái)富在減少。

（二）EV A對(duì)上市公司績效評(píng)價(jià)的體現(xiàn)

1、EV A能真實(shí)反映公司的經(jīng)營績效。EVA最大的特點(diǎn)便是考慮了資本成本，要想反映企業(yè)的真實(shí)盈利能力，還要考慮權(quán)益資本成本，這樣的經(jīng)營績效指標(biāo)才能如實(shí)反映企業(yè)盈利能力。在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤的基

礎(chǔ)上，EVA這種績效評(píng)價(jià)體系做出了重要的變革。對(duì)于債務(wù)和股權(quán)資本它都是平等對(duì)待的。如果公司股東權(quán)益資本成本大于公司盈余，那么股東利益就是減少的，只有公司的資本成本小于收益時(shí)，經(jīng)營者才為公司創(chuàng)造了真正的價(jià)值。EVA績效評(píng)價(jià)法下，管理者將公司的資本回報(bào)考慮進(jìn)來，將資本納入核算體系，這個(gè)時(shí)期，公司是創(chuàng)造了財(cái)富價(jià)值的。我們在計(jì)算EVA時(shí)，首先對(duì)傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤進(jìn)行了一系列的調(diào)整，這樣就能消除會(huì)計(jì)運(yùn)作產(chǎn)生的異樣情況，從而使得EVA的結(jié)果更加接近真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況，真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營績效。

2、EV A基于經(jīng)濟(jì)利潤對(duì)會(huì)計(jì)利潤做了調(diào)整。相對(duì)于會(huì)計(jì)利潤的計(jì)算，我們是以穩(wěn)健主義計(jì)量方法為基礎(chǔ)的，人為地需要對(duì)一些會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行主觀上的估計(jì)，這樣就會(huì)使公司會(huì)計(jì)利潤受到人為操控，所以為了更加真實(shí)地反映公司績效，使企業(yè)價(jià)值不斷得到提升，在使用EVA方法對(duì)公司績效進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，就要對(duì)部分會(huì)計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整。EVA在計(jì)算中對(duì)資本收益和調(diào)整的主要項(xiàng)目包括：當(dāng)前研發(fā)費(fèi)用的資本化、市場開拓費(fèi)用的調(diào)整、前期研發(fā)費(fèi)用的攤銷、在建工程、存貨的調(diào)整和各種會(huì)計(jì)準(zhǔn)備、遞延稅款、累計(jì)商譽(yù)攤銷等。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)增加值的原理，我們在計(jì)算EVA時(shí)，首先需要對(duì)企業(yè)的稅后凈利潤和已經(jīng)投入的資本成本進(jìn)行調(diào)整，并糾正不同會(huì)計(jì)程序處理方法對(duì)二者造成的扭曲。其次，全部投入的資本成本要在經(jīng)過調(diào)整之后的稅后凈利潤的基礎(chǔ)上扣除。其中包括權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本，以此來反映企業(yè)為獲取這些利潤使用的資本的全部代價(jià)。

3、EV A使經(jīng)營者將公司價(jià)值最大化作為經(jīng)營目標(biāo)。我國上市公司資本效率低下，其中最重要的一個(gè)原因是經(jīng)營者無節(jié)制，無效率且不管使用效果地使用股權(quán)資本成本。在上市公司運(yùn)營EVA績效評(píng)價(jià)體系，可以使經(jīng)營者建立有償使用股權(quán)資本成本的意識(shí)，在經(jīng)營決策中使公司價(jià)值最大化。EVA持續(xù)增長，也能使得公司價(jià)值和股東財(cái)富不斷增長，EVA績效評(píng)價(jià)體系的使用，可以讓管理者在投資決策時(shí)避免盲目投資，更加科學(xué)謹(jǐn)慎，對(duì)公司經(jīng)營資產(chǎn)成本能主動(dòng)管理和節(jié)約，善于利用公司資產(chǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和資本使用意識(shí)，如果這些方面能得到提高，將有助于經(jīng)營者提出與公司經(jīng)營目標(biāo)相適應(yīng)的決策，為公司創(chuàng)造更多更大的價(jià)值。

4、EV A更加關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)利益和可持續(xù)發(fā)展。EVA這種績效評(píng)價(jià)法鼓勵(lì)經(jīng)營者克服了公司營運(yùn)過程中的短期行為，防止經(jīng)營者不惜犧牲公司的長遠(yuǎn)利益去追逐短期利益，例如盲目擴(kuò)大生產(chǎn)，增加銷售，EVA激勵(lì)他們用發(fā)展的眼光看待問題，通過加強(qiáng)對(duì)人力資源的培訓(xùn)，建立維護(hù)品牌形象，研發(fā)新產(chǎn)品等方式，為企業(yè)謀求長遠(yuǎn)利益，努力落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，這些都是與傳統(tǒng)的績效評(píng)價(jià)法所不一樣的地方。

5、EV A使新型的公司價(jià)值觀得以形成。EVA充分體現(xiàn)了價(jià)值管理的要求，它考慮了公司的全部資本成本，包括股權(quán)資本和債務(wù)資本，為投資者提供了能夠進(jìn)行縱向比較的回報(bào)率指標(biāo)，與此同時(shí)也體現(xiàn)出這樣一個(gè)道理：盈利的公司未必有價(jià)值，有價(jià)值的公司一定盈利。所以，EVA可以幫助企業(yè)正確評(píng)價(jià)自身的經(jīng)營業(yè)績，及時(shí)地發(fā)現(xiàn)優(yōu)勢和劣勢，為企業(yè)提升自身價(jià)值開辟道路。通過制定戰(zhàn)略目標(biāo)，把公司的工作重點(diǎn)圍繞在長期創(chuàng)造企業(yè)的價(jià)值上來，不斷提升公司價(jià)值的創(chuàng)造能力。

二、EV A在上市公司績效評(píng)價(jià)中出現(xiàn)的問題

（一）EV A理念淡薄落后。從EVA的產(chǎn)生到實(shí)踐過程中對(duì)它的應(yīng)用，時(shí)間比較短暫。在西方國家，由于公司治理結(jié)構(gòu)合理，公司的運(yùn)營也走上了規(guī)范化的道路，所以EVA的使用較為普遍。在我國，EVA的概念引入較晚，完全實(shí)施應(yīng)用EVA績效評(píng)價(jià)方法，并且取得成功的例子很少。對(duì)于理論研究還是實(shí)踐應(yīng)用，不管是哪個(gè)層面，其廣度、深度及系統(tǒng)性都還有許多不足的地方。大多數(shù)企業(yè)對(duì)EVA這種績效評(píng)價(jià)方法還在觀望，由于缺少了解，所以認(rèn)識(shí)上存在偏差。對(duì)于少數(shù)已經(jīng)應(yīng)用EVA體系的企業(yè)，因?yàn)橛?jì)算過于麻煩且體現(xiàn)不夠直觀，所以對(duì)EVA運(yùn)用的積極性不高。雖然EVA績效評(píng)價(jià)法的優(yōu)點(diǎn)很多且十分明顯，但還有經(jīng)營者覺得股本融資應(yīng)該是沒有成本的，在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)沒有充分考慮到它是不是能夠創(chuàng)造足夠的回報(bào)。

（二）計(jì)算EV A時(shí)項(xiàng)目調(diào)整不完整。在進(jìn)行EVA會(huì)計(jì)調(diào)整時(shí)，出現(xiàn)最大的難題是：如何選擇EVA會(huì)計(jì)事項(xiàng)的調(diào)整，又或者怎樣確定會(huì)計(jì)調(diào)整的范圍。EVA在計(jì)算中對(duì)資本收益和調(diào)整的主要項(xiàng)目包括：當(dāng)前研發(fā)費(fèi)用的資本化、市場開拓費(fèi)用的調(diào)整、前期研發(fā)費(fèi)用的攤銷、在建工程、存貨的調(diào)整和各種會(huì)計(jì)準(zhǔn)備、遞延稅款、累計(jì)商譽(yù)攤銷等。但是，EVA對(duì)會(huì)計(jì)利潤的調(diào)整會(huì)多達(dá)百項(xiàng)，到底哪些該調(diào)，哪些不需要調(diào)，沒有一個(gè)統(tǒng)一、規(guī)范的安排，會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目的不確定及不完整，將直接影響績效評(píng)價(jià)的效果。

（三）數(shù)據(jù)的真實(shí)性、可靠性難以保證。在西方國家，EVA績效評(píng)價(jià)體系的成功運(yùn)用都具有一個(gè)前提條件，那就是資本主義市場的高度發(fā)達(dá)和比較健全的法制體系，但我國目前還不具有這樣的條件。在我國上市公司出現(xiàn)會(huì)計(jì)報(bào)表成分虛假的現(xiàn)象并不是偶然，這樣的會(huì)計(jì)造假事件時(shí)有發(fā)生，所以國內(nèi)上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表的真實(shí)性，審計(jì)過程的客觀和對(duì)立性使人們對(duì)此產(chǎn)生了懷疑。

（四）公司治理結(jié)構(gòu)不完善，阻礙EV A基本目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。上市公司以國有產(chǎn)權(quán)為主導(dǎo)的委托代理機(jī)制在我國公司的治理結(jié)構(gòu)中表現(xiàn)明顯。這種機(jī)制下，經(jīng)理人員并不通過市場產(chǎn)生，往往是在行政任命或者干預(yù)的方式下產(chǎn)生，經(jīng)理人員更加關(guān)注于其在企業(yè)任命期間的成績，而缺少對(duì)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)注。創(chuàng)新性產(chǎn)品和技術(shù)的投資很可能會(huì)使得EVA指標(biāo)在本會(huì)計(jì)期間有所降低，所以管理者不愿冒風(fēng)險(xiǎn)對(duì)新項(xiàng)目進(jìn)行投資，即使這些項(xiàng)目對(duì)公司來說很有發(fā)展?jié)摿?。所以，由于公司缺乏健全的治理結(jié)構(gòu)，這阻礙了EVA績效評(píng)價(jià)體系的實(shí)現(xiàn)。

三、對(duì)上市公司運(yùn)用EV A績效評(píng)價(jià)出現(xiàn)的問題提出建議

（一）提高管理者對(duì)EV A的認(rèn)識(shí)，加大EV A宣傳力度。提高對(duì)EVA方法的使用是一個(gè)長期的過程，管理者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，現(xiàn)有資金的過度使用，雖然在短期內(nèi)會(huì)體現(xiàn)出較高的EVA水平，但這并不是長遠(yuǎn)的計(jì)策。企業(yè)想要長期內(nèi)薪金都有所保障，正確的投資觀以及行動(dòng)是必要的。此外，有關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該大力宣傳EVA這種績效評(píng)價(jià)體系，對(duì)于已經(jīng)成功實(shí)施EVA績效體系的上市公司，就要讓企業(yè)看到EVA的優(yōu)勢所在。

（二）統(tǒng)一規(guī)范EV A的調(diào)整項(xiàng)目。對(duì)于調(diào)整EVA的會(huì)計(jì)項(xiàng)目多達(dá)百項(xiàng)：針對(duì)目前的實(shí)際問題提出以下建議：為使得不計(jì)成本的無序擴(kuò)張得到抑制，應(yīng)從稅后凈營業(yè)利潤中扣除資本成本；為了讓企業(yè)的核心競爭力有所加強(qiáng)，應(yīng)調(diào)整產(chǎn)品的各項(xiàng)建設(shè)支出、研發(fā)支出、員工培訓(xùn)費(fèi)用支出、宣傳費(fèi)支出等；為了讓企業(yè)的利潤管理、現(xiàn)金收支得到管理人員的重視，應(yīng)調(diào)整遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；對(duì)于公司的主營業(yè)務(wù)收支、營業(yè)外收支和非經(jīng)營性業(yè)務(wù)收支應(yīng)該得到調(diào)整；為了讓閑置的資產(chǎn)得到更好地利用，提高資產(chǎn)質(zhì)量，應(yīng)清理閑置資產(chǎn)，與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的資產(chǎn)及減值準(zhǔn)備也應(yīng)該適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行調(diào)整；調(diào)整商譽(yù)攤銷可以增加無形資產(chǎn)的投入。

（三）增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性。目前看來，現(xiàn)行會(huì)計(jì)政策對(duì)會(huì)計(jì)的處理方法使我國上市公司操縱利潤的現(xiàn)象十分普遍，而EVA不能直接使用會(huì)計(jì)利潤。在計(jì)算EVA的過程中，需要對(duì)一些會(huì)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行適當(dāng)?shù)卣{(diào)整，所以這可以在一定程度上讓部分會(huì)計(jì)信息得到真實(shí)的反映。但是，經(jīng)濟(jì)增加值的數(shù)據(jù)依然是以會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)，對(duì)會(huì)計(jì)事項(xiàng)的

調(diào)整也是建立在會(huì)計(jì)信息的基礎(chǔ)上。因此，本質(zhì)上說，EVA仍然是一個(gè)會(huì)計(jì)值，它缺乏對(duì)會(huì)計(jì)造假和利潤操控行為的識(shí)別能力?；谶@種情況，要能夠真正使EVA的效用得到充分發(fā)揮，就要先解決會(huì)計(jì)信息失真的問題，只有這樣，對(duì)EVA的正確計(jì)算才能提供可靠的保障。

（四）規(guī)范市場經(jīng)濟(jì)，完善治理結(jié)構(gòu)。以成熟的資本主義市場為前提，是EVA績效評(píng)價(jià)的特點(diǎn)，在我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，這種環(huán)境還不是有效的市場經(jīng)濟(jì)。所以，要想成功運(yùn)用EVA績效評(píng)價(jià)體系，使它的效益得到最大的發(fā)揮，就要以建立以價(jià)值為導(dǎo)向的市場經(jīng)濟(jì)體制和商業(yè)運(yùn)作環(huán)境為前提，各企業(yè)應(yīng)該結(jié)合我國市場環(huán)境的特點(diǎn)，加快企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革，減少政府的干預(yù)，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，實(shí)行政企分開。在保證以國有控股的前提下，使企業(yè)加快完善股權(quán)多元化，讓股東的效益最大化。

四、結(jié)論

目前，EVA作為一種新興的公司績效評(píng)價(jià)方法明顯優(yōu)于傳統(tǒng)的績效評(píng)價(jià)方法，能夠使企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力得到充分體現(xiàn)，但是在我國的運(yùn)用還不是十分成熟廣泛。公司應(yīng)將自身?xiàng)l件和我國的實(shí)際國情相結(jié)合，建立并且逐步完善與我國實(shí)際國情相符的上市公司績效評(píng)價(jià)體系，從而推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。

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