代理成本相關(guān)影響因素研究

□文/郭甲男（河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 河南·鄭州）

代理成本相關(guān)影響因素研究

□文/郭甲男
（河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 河南·鄭州）

按照j ensen和m ekl i ng的觀點(diǎn)，代理成本主要包括委托人的監(jiān)督支出、代理人的保證支出和剩余損失。目前頗受關(guān)注的代理成本主要有兩種：一種是股東與管理者之間的利益沖突所導(dǎo)致的代理成本；一種是控股股東與其他投資者之間的利益沖突所導(dǎo)致的代理成本。如何緩解代理沖突，降低代理成本，成為學(xué)術(shù)界一直關(guān)注的問(wèn)題。本文以上述觀點(diǎn)為依據(jù)，總結(jié)各種影響代理成本的因素。

代理成本；契約理論；影響因素

原標(biāo)題：代理成本相關(guān)影響因素研究

收錄日期：2014年12月4日

一、會(huì)計(jì)信息披露對(duì)代理成本的影響

信息披露是資本市場(chǎng)有效運(yùn)行的重要機(jī)制之一，其質(zhì)量高低對(duì)于代理成本有著重要影響。杜興強(qiáng)、周澤將（2009）通過(guò)研究認(rèn)為高質(zhì)量的信息披露可以使所有者更好地監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)以及投資情況，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)做出合理的評(píng)價(jià)，約束企業(yè)經(jīng)理層偏離股東價(jià)值最大化的自利行為，從而減少代理成本。羅煒、朱春艷（2010）通過(guò)研究中國(guó)上市公司2001～2007年“支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金”附注信息，反向研究代理成本對(duì)自愿披露的影響，認(rèn)為管理者在我國(guó)面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)較小，當(dāng)代理成本較高時(shí)，管理者可能更傾向于做出對(duì)自己利益最大化有利卻可能損害公司利益的決策，因而管理者會(huì)傾向于隱瞞信息或減少自愿披露的信息。

二、負(fù)債融資比例對(duì)代理成本的影響

從理論上講，在一套有效的債務(wù)約束機(jī)制下，負(fù)債融資至少可以從如下四個(gè)方面來(lái)降低股權(quán)代理成本：首先，債務(wù)的本息必須定時(shí)、定額加以清償，因此負(fù)債融資有助于抑制經(jīng)營(yíng)者隨心所欲地支配現(xiàn)金以及在職消費(fèi)和過(guò)度投資等道德風(fēng)險(xiǎn)（Jensen，1986）；其次，負(fù)債融資比例的增加能夠相對(duì)提高經(jīng)營(yíng)者的持股比例，特別是當(dāng)公司能夠獲得足夠的債務(wù)融資時(shí)，經(jīng)營(yíng)者就可以通過(guò)減少股東的股權(quán)投資或回購(gòu)股份來(lái)增加其持股比例，因此負(fù)債融資有助于強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)；再次，負(fù)債融資將影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小和承擔(dān)結(jié)構(gòu)（倉(cāng)澤，1989）；最后，負(fù)債融資對(duì)公司所有權(quán)的狀態(tài)依存性以及收購(gòu)兼并和代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)都有較大影響。近年來(lái)，隨著我國(guó)國(guó)企、金融改革的不斷深入，以及破產(chǎn)機(jī)制和退市機(jī)制的不斷完善，初步建立了符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的銀企關(guān)系，債務(wù)融資對(duì)上市公司的約束作用有了一定的加強(qiáng)。所以，我們認(rèn)為適當(dāng)提高負(fù)債融資比例將有助于降低股權(quán)代理成本。

三、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)代理成本的影響

1、股權(quán)集中度對(duì)代理成本的影響。股權(quán)集中度可分為三種：一是股權(quán)高度集中，即公司中有一個(gè)絕對(duì)控股股東；二是股權(quán)高度分散，即公司沒(méi)有大股東，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)基本上完全分離；三是股權(quán)相對(duì)集中，即公司中有較大的相對(duì)控股股東，同時(shí)也有其他大股東。這三種不同的股權(quán)集中度對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)、收購(gòu)兼并、代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)督機(jī)制等公司治理機(jī)制均有著不同的影響。（孫永祥，2003）相比之下，股權(quán)相對(duì)集中更有助于三種治理機(jī)制發(fā)揮作用，從而促使經(jīng)營(yíng)者按照股東利益最大化原則行事。在其他條件相同的情況下，股權(quán)相對(duì)集中更有助于降低股權(quán)代理成本。

2、股權(quán)形式對(duì)代理成本的影響。我國(guó)上市公司的股東主要有國(guó)家股東、法人股東和個(gè)人股東三種。這三種不同特性的股東對(duì)股權(quán)代理成本有著不同的影響。代表國(guó)家行使股權(quán)的代理人主要有國(guó)資部門、財(cái)政部門、企業(yè)主管部門、國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司或國(guó)有控股公司、集團(tuán)公司等。在目前“政企不分”、“政資不分”及國(guó)有股權(quán)管理體制不完善的情況下，這些代理人都不能真正代表國(guó)家切實(shí)行使股東權(quán)利和承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任（張兆國(guó)，2004）。可見(jiàn)，國(guó)家股東實(shí)際上是缺位的，不可能對(duì)經(jīng)營(yíng)者形成有效的產(chǎn)權(quán)約束。

四、內(nèi)部控制對(duì)代理成本的影響

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息作為資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要制度安排，在抑制經(jīng)理人和大股東對(duì)剩余控制權(quán)的濫用、抑制代理成本中具有重要作用。由于信息不對(duì)稱可能會(huì)給投資者帶來(lái)潛在的損失，要切實(shí)保護(hù)投資者利益，就要解決兩個(gè)主要問(wèn)題：信息問(wèn)題和代理問(wèn)題。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息通過(guò)向投資者和其他信息使用者提供信息，反映大股東和經(jīng)理人對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作狀況，在一定程度上解決了信息問(wèn)題和代理問(wèn)題。然而，公司內(nèi)部人在披露財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息時(shí)，可能會(huì)操縱信息披露或進(jìn)行盈余管理，這必然會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性大打折扣。為了解決財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息不被人相信的問(wèn)題，就需要一定的制度安排來(lái)確保財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性。獨(dú)立的外部審計(jì)是確保財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性的一項(xiàng)重要制度安排，它在一定程度上解決了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息不被人相信的問(wèn)題。因此，高質(zhì)量的審計(jì)可以起到降低代理的作用。

五、結(jié)論

通過(guò)以上分析可以看出，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息披露能夠減少企業(yè)的代理成本。適當(dāng)提高負(fù)債融資比例將有助于降低股權(quán)代理成本。股權(quán)相對(duì)集中更有助于降低股權(quán)代理成本。隨著國(guó)家控股比例上升，代理成本也會(huì)上升。加強(qiáng)內(nèi)部控制可以減少企業(yè)代理成本。

主要參考文獻(xiàn)：

［1］羅煒，朱春燕.代理成本與自愿性披露研究［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2010.10.

［2］田滿文，齊牧.上市公司債務(wù)融資代理成本動(dòng)態(tài)研究［J］.中國(guó)軟科學(xué)，2007.10.

［3］唐雪松.上市公司實(shí)際控制權(quán)對(duì)代理成本的影響［J］.生產(chǎn)力研究，2008.3.

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