◇曹建新 趙超

我國少數民族地區(qū)上市公司治理特征分析

◇曹建新 趙超

本文通過收集少數民族自治區(qū)的上市公司的相關數據，從其股權結構、獨立董事、管理層三方面分析少數民族上市公司的治理情況，并對完善少數民族地區(qū)公司治理制度提出相關建議。

民族地區(qū)；上市公司；治理

10.13999/j.cnki.scyj.2015.02.018

一、少數民族上市公司基本概況

1.數量不足

截至2013年12月31日，我國少數民族地區(qū)上市公司總數為116個，僅占我國全部上市公司（2485個）的4.7%。

2.行業(yè)過于集中

全國上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂版）分類為22個行業(yè)，少數民族地區(qū)上市公司覆蓋18個行業(yè)，但行業(yè)集中于金屬、非金屬、石油、化學、食品行業(yè)，房地產以及社會服務等行業(yè)的上市公司極少，由此看出行業(yè)過于集中，且集中于第一、二產業(yè)，第三產業(yè)不發(fā)達。

3.國有企業(yè)為主，民營企業(yè)為輔

數據顯示，少數民族地區(qū)的上市公司主要靠國家投資成立，主要依賴國家的政策支持。由此可知少數民族地區(qū)的經濟發(fā)展建立在該地區(qū)資源優(yōu)勢的基礎之上，然而金屬、非金屬、石油等資源都是不可再生資源，在如今不可再生資源過度消耗的情況下，對于少數民族地區(qū)的可持續(xù)發(fā)展具有深遠的影響。

二、少數民族地區(qū)上市公司治理情況分析

吳敬璉（1994）認為公司治理結構是指由所有者、董事會和高級經理人員三者組成的一種組織結構。林毅夫（1997）認為公司治理結構是指所有者對一個企業(yè)的經營管理和績效進行監(jiān)督和控制的一整套制度安排。綜合各位學者的觀點，以下從股權結構、獨立董事制度、管理層等層面來分析少數民族地區(qū)公司治理的特質。

1.股權結構

股權結構對于上市公司來說是公司治理的重要基礎。股權結構決定了所有權與控制權之間的分配比例的大小，這樣，它對于公司治理效率方面的重要性是不容忽視的。不同的股權結構會出現不同的委托代理問題。

第一，少數民族地區(qū)上市公司股權集中度頗高，集中的程度日趨加深。116家上市公司，2012年前十大流通股的平均股權持有比例為36.33%，2013年為40%。2013年股權集中度超過50%的上市公司為35家，占上市公司總數的31%，2012年股權集中度超過50%的為30家，占上市公司總數的26%。由此可見，少數民族地區(qū)上市公司股權集中度高，而且有進一步加劇的趨勢。

第二，股權集中度存在行業(yè)差異。以不可再生資源為基礎的上市公司的股權集中度較高，主要集中在采掘業(yè)與金屬與非金屬行業(yè)，如露天煤業(yè)前十大流通股股東控制高達81%的流通股。而造紙、印刷等行業(yè)的股權集中度就比較低，集中在20%至30%之間，甚至沒有一家該行業(yè)的上市公司的股權集中度超過50%。這種行業(yè)間的差異也許是因為不可再生能源的壟斷性造成的。

第三，機構投資者持股普遍，但是持股比率不高。少數民族地區(qū)116家上市公司，有92家上市公司有機構投資者持股，持股的機構投資者主要為基金、保險公司、信托投資公司等，但平均持股率只有3.34%，遠遠低于全國平均水平。

2.獨立董事特征

獨立董事制度發(fā)源于美國等發(fā)達國家。獨立董事制度是指在董事會中設立獨立董事，以形成權力制衡與監(jiān)督的一種制度。引入獨立董事制度，將會對大股東的權力進行制衡，提高公司的治理水平。獨立董事制度對于少數民族地區(qū)上市公司的發(fā)展具有重要的作用。

第一，獨立董事占比越大，其在董事會的話語權就越大，少數民族地區(qū)獨立董事占董事會人數接近全國平均水平，但遠落后于發(fā)達國家水平。在美國，獨立董事在董事會構成中比重高達62%。我國平均水平為36.87%，少數民族地區(qū)獨立董事在董事會占比為35.73%，與全國水平相差1%，最低占比為18%，最高占比為53%，可見少數民族地區(qū)的上市公司獨立董事人數符合獨立董事需占董事會三分之一的規(guī)定，但與發(fā)達國家距離甚遠，獨立董事制度的發(fā)展還有很長的路要走。

第二，獨立董事男性占多數，但女性獨立董事占比高于全國女性獨立董事占比平均水平。這可能是因為少數民族地區(qū)的開明文化，在很多少數民族地區(qū)女性的地位很高，所以在少數民族地區(qū)會出現女性占比高于全國平均水平的狀況。趙文昌（2006）等認為獨立董事女性比例的提高有助于改善獨立董事的治理效用。用女性的視角來參與上市公司的治理，這種男女比例的平衡，更容易提高公司治理水平。

第三，獨立董事平均薪酬低，各公司間相差非常大。據統計，獨立董事薪酬最高為103.04萬，最低為0，相差一百萬，平均值為6.12萬。高明華、馬守莉（2002）認為獨立董事報酬與公司績效正相關，獨立董事不拿薪酬，對于公司治理是否真正的發(fā)生效果值得我們深思，也或者上市公司建立獨立董事制度僅僅是為了迎合政策的規(guī)定，而獨立董事制度只是形同虛設。

第四，獨立董事任職年限長，董事出席會議平均次數高，獨立董事平均年齡較年輕。據統計，少數民族地區(qū)上市公司獨立董事任職年限平均為3.62年，而全國上市公司的獨立董事的任職平均年限為1.93年，可見少數民族地區(qū)上市公司的獨立董事任職比較穩(wěn)定，有利于獨立董事充分了解情況，以便正確發(fā)揮獨立董事的作用。少數民族地區(qū)獨立董事出席會議次數高于全國平均水平，平均出席會議次數為9.01次，可見獨立董事積極參與上市公司事務。這有利于獨立董事真正地參與上市公司事務，提高上市公司的治理水平。少數民族地區(qū)上市公司獨立董事比較年輕化，平均年齡為51歲。

3.管理層特征

管理層的薪酬激勵是平衡所有者與管理者利益關系的有效途徑之一，孫娟（2006）提出合理的管理層薪酬激勵有助于提高公司的治理水平。少數民族地區(qū)的上市公司的管理層薪酬呈現如下特點：首先,管理層無論是在現金報酬還是股權報酬方面都遠遠低于全國平均水平。全國平均現金報酬與管理層持股分別為528萬元與4093萬股，少數民族地區(qū)為451萬元與2938萬股，現金報酬與持股水平相差77萬元與1155萬股。而且少數民族地區(qū)上市公司管理層的持股水平存在異常值，伊利股份等三家上市公司管理層所有持股數占總數22%以上，異常值的存在進一步說明該地區(qū)薪酬激勵主要集中于現金激勵，股權激勵不足。其次，從領取報酬的管理層人數可知該地區(qū)在人數上高于全國平均水平，這一現象是不符合常理的。從少數民族地區(qū)的上市公司的基本經營狀況可知該地區(qū)上市公司資產規(guī)模偏小，收益不高，如此的條件竟然聘請更多的管理人員，顯然是不符合所有者利益的，因此少數民族地區(qū)上市公司的管理層內部應該進行相應的調整，控制數量、提高質量。最后，薪酬體現出少數民族地區(qū)的行業(yè)特點，除金融與房地產行業(yè)外，少數民族地區(qū)上市公司的薪酬較高者集中在石油、金屬、木材等行業(yè)。這表明該地區(qū)管理層報酬主要在資源集中型行業(yè)，這是利用了資源優(yōu)勢造成的結果，結合上文在分析少數民族地區(qū)的上市公司基本情況時我們提到過資源總有耗盡時，這是一個非常不穩(wěn)定的數據，隨時都有可能變化。

三、結論

本文從少數民族地區(qū)116家上市公司的股權結構、獨立董事與管理層三方面分析少數民族地區(qū)上市公司的治理特征。從數據分析中筆者發(fā)現該地區(qū)股權集中度高、行業(yè)之間差異大、機構投資持股者普遍，這對于該地區(qū)的上市公司的公司治理的優(yōu)化有促進作用。獨立董事方面，董事人數接近全國水平、女性董事占比大、獨立董事年齡偏年輕化，但是獨立董事任職時間遠遠超過全國水平，由此可知少數民族地區(qū)上市公司獨立董事存在其自身的優(yōu)勢，也存在阻礙完善公司治理的因素，需要進一步發(fā)揮優(yōu)勢，改善劣勢。管理層方面，股權激勵稍顯不足，管理層人數過多，行業(yè)薪酬激勵差距甚遠，該地區(qū)上市公司管理層方面應該加強股權激勵方式，調節(jié)行業(yè)間的差距，控制管理層人員數量，提高管理層質量，最終提高少數民族地區(qū)上市公司的治理水平。少數民族地區(qū)上市公司是西部大開發(fā)戰(zhàn)略的排頭兵，其治理水平的提高有助于該地區(qū)上市公司的穩(wěn)步健康發(fā)展，為經濟發(fā)展做出應有的貢獻。

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（作者單位：華南理工大學）