唐時(shí)達(dá)+巴曙松+劉睿+侯敬雯

摘要：本文使用1999—2012年的省級面板數(shù)據(jù)考察了金融結(jié)構(gòu)、勞動力市場特征以及兩者的交叉作用對就業(yè)的影響。研究結(jié)果表明：（1）市場主導(dǎo)型融資比例的提高有促進(jìn)就業(yè)的作用，銀行集中度的提高對就業(yè)水平造成負(fù)面效應(yīng)。（2）勞動流動程度與就業(yè)水平呈正比。（3）當(dāng)勞動流動程度趨低時(shí)，間接融資比例的提高有利于促進(jìn)就業(yè);當(dāng)勞動流動程度趨高時(shí)，直接融資比例的提高有利于促進(jìn)就業(yè)。當(dāng)前，我國勞動力市場正在從二元經(jīng)濟(jì)的模式轉(zhuǎn)向新古典經(jīng)濟(jì)的模式，勞動流動程度大幅提高，而我國金融市場的結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主。因此，為促進(jìn)就業(yè)水平的提高、降低間接融資比重偏高的不良影響，我們要進(jìn)一步發(fā)展多層次資本市場體系，提高市場主導(dǎo)型融資在金融結(jié)構(gòu)中的比重。

關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu);勞動力市場特征;就業(yè)

中圖分類號：F240 ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? 文章編號：1001-862X（2015）02-0016-008

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*基金項(xiàng)目：國務(wù)院發(fā)展研究中心重點(diǎn)基礎(chǔ)領(lǐng)域研究課題“國際經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)研究”

作者簡介：唐時(shí)達(dá)（1983—），湖南人，北京大學(xué)光華管理學(xué)院、中國農(nóng)業(yè)銀行博士后，博士，主要研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融、金融風(fēng)險(xiǎn)管理與勞動力市場;巴曙松（1969—），湖北人，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長，博士，主要研究方向：金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理與金融市場監(jiān)管。

一、引 言

勞動力市場和產(chǎn)品市場不是決定就業(yè)水平的唯一因素。金融發(fā)展領(lǐng)域的大量實(shí)證文獻(xiàn)表明，金融市場對就業(yè)有著顯著的影響。金融深化提高了金融資產(chǎn)收益率，降低了實(shí)際利率，因此推動與之相關(guān)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而增加就業(yè)。金融發(fā)展對就業(yè)水平有直接和間接雙重效應(yīng)：直接效應(yīng)在于金融產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中會根據(jù)市場導(dǎo)向作出合理的戰(zhàn)略調(diào)整，創(chuàng)新出更多的金融產(chǎn)品和服務(wù)，從而吸納更多的勞動力;間接效應(yīng)在于金融發(fā)展通過發(fā)揮其資金融通的功能，推動不同行業(yè)的成長，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而帶動就業(yè)增長。

最新的研究發(fā)現(xiàn)，勞動力市場和金融市場的相互作用對就業(yè)產(chǎn)生了重要的影響。相關(guān)的理論研究認(rèn)為，金融市場的不完全對就業(yè)水平有不良影響，而影響程度則取決于勞動力市場的結(jié)構(gòu)。在這一領(lǐng)域，大多數(shù)的實(shí)證研究側(cè)重于考察勞動需求的因素，并采用微觀數(shù)據(jù)考察金融市場對勞動需求的影響。然而，采用宏觀數(shù)據(jù)對勞動力市場和金融市場之間的相互作用對就業(yè)水平影響的實(shí)證研究較少，而關(guān)于中國方面的經(jīng)驗(yàn)研究則仍是缺失的。本文的研究對此是一個(gè)補(bǔ)充。

當(dāng)前，正是中國勞動力市場轉(zhuǎn)型時(shí)期，而中國金融結(jié)構(gòu)也在迅速調(diào)整，故研究中國金融結(jié)構(gòu)和勞動力市場特征對就業(yè)水平的影響具有重要現(xiàn)實(shí)意義。為此，本文借鑒Donatella、Christophe & Anne-ga？觕（2012）的研究，采用中國1999—2012年的省級面板數(shù)據(jù)考察金融市場和勞動力市場的相互作用如何影響就業(yè)水平。研究的目的在于：第一，考察金融結(jié)構(gòu)、勞動力市場特征對就業(yè)水平的影響;第二，考察金融結(jié)構(gòu)和勞動力市場特征的交叉作用對就業(yè)水平的影響。

二、計(jì)量模型、變量選取與研究方法

（一）計(jì)量模型

為考察中國金融結(jié)構(gòu)和勞動力市場的相互影響對就業(yè)的作用，本文借鑒Donatella、Christophe & Anne-ga？觕（2012）的研究設(shè)立如下計(jì)量模型：

lnEi，t=c+？琢i+vt+？字·lnlabori，t+？啄·lnfini，t+

？酌·lnlabori，t·fini，t+？漬lnCVi，t+？著i，t（1）

其中，Ei，t是就業(yè)率，？琢i是省際固定效應(yīng)，vt是時(shí)間固定效應(yīng)，？著i，t為殘差項(xiàng)。labori，t為勞動力市場特征指標(biāo)，fini，t為金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)，labori，t·fini，t為勞動力市場特征指標(biāo)與金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)的交叉項(xiàng)，用以考察金融結(jié)構(gòu)與勞動力市場特征的交叉作用對就業(yè)的影響，CVi，t為其他的控制變量。我們使用的是中國29個(gè)地區(qū)（1）1999—2012年的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)的來源如下：各省金融機(jī)構(gòu)的貸款余額，各省四大國有商業(yè)銀行的貸款余額，各省上市公司的IPO、SPO、配股增發(fā)和公司債券募集資金等來自相關(guān)年度的Winds數(shù)據(jù)庫和《中國金融年鑒》，其他的數(shù)據(jù)均來源于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和各省市的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)公報(bào)。

（二）變量選取

1.就業(yè)水平指標(biāo)

本文所采用的就業(yè)水平指標(biāo)為各地區(qū)就業(yè)人數(shù)與其總?cè)丝诘谋戎兀瑪?shù)據(jù)來源為歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。

2.金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)

已有文獻(xiàn)普遍認(rèn)為，“金融結(jié)構(gòu)”一詞指的是金融市場與金融中介在金融體系中的相對重要性，在這類文獻(xiàn)中，金融結(jié)構(gòu)被分為市場主導(dǎo)型和銀行主導(dǎo)型，這一定義被林毅夫（2009）、賈玉革和李健（2005）等學(xué)者稱為“狹義”的金融結(jié)構(gòu)?！皬V義”的金融結(jié)構(gòu)則包括金融工具的結(jié)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)和居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等。

本文重點(diǎn)考察“狹義”的金融結(jié)構(gòu)。因此，本文將從兩個(gè)方面來反映金融結(jié)構(gòu)：市場主導(dǎo)型融資結(jié)構(gòu)和銀行主導(dǎo)型融資結(jié)構(gòu)。直接融資比例（M-finance）變量反映了市場主導(dǎo)型融資結(jié)構(gòu)，銀行集中度（B-finance）變量反映了銀行主導(dǎo)型融資結(jié)構(gòu)。

關(guān)于市場主導(dǎo)型結(jié)構(gòu)指標(biāo)，按照中國人民銀行的劃分標(biāo)準(zhǔn)，債券和股票為直接融資，楊俊和王佳（2009）認(rèn)為在中國地區(qū)金融數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的情況下，非金融機(jī)構(gòu)的融資結(jié)構(gòu)是一個(gè)相對較好的表達(dá)市場主導(dǎo)型程度的指標(biāo)，并在其實(shí)證研究中用債券和股票的規(guī)模/總?cè)谫Y規(guī)模對市場主導(dǎo)型結(jié)構(gòu)指標(biāo)進(jìn)行度量。本文借鑒其做法，用債券和股票的規(guī)模/總?cè)谫Y規(guī)模來度量市場主導(dǎo)型指標(biāo)，數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行公布的2004—2012年《中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》。