■李國(guó)祥，王亞君

一、引言

2014年下半年以來，中國(guó)股票市場(chǎng)迅猛發(fā)展，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為牛市已經(jīng)到來。股票市場(chǎng)代表企業(yè)的直接融資市場(chǎng)規(guī)模，股票市場(chǎng)的波動(dòng)將對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重要影響，同時(shí)也會(huì)對(duì)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨大的沖擊，而在中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，股票市場(chǎng)波動(dòng)到底會(huì)對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生怎么樣的影響成為很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的焦點(diǎn)。

目前國(guó)內(nèi)學(xué)者大多從非常微觀的資產(chǎn)價(jià)格的角度出發(fā)，在理論上分析資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對(duì)銀行體系脆弱性的影響。單春紅和劉付國(guó)(2008)將股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)銀行脆弱性的影響做了深入分析,認(rèn)為銀行資金與股票市場(chǎng)密切相關(guān)，它可以通過貨幣市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)等多種渠道進(jìn)入股市。結(jié)果表明，股票價(jià)格下跌會(huì)加劇銀行體系的脆弱性，所以，要采取一定措施來維持股票市場(chǎng)和銀行體系的穩(wěn)定性。孔慶龍(2010)主要從理論層面分析了資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)銀行脆弱性的影響機(jī)制，研究結(jié)果顯示，銀行脆弱性與金融體系脆弱性密切相關(guān)，他通過對(duì)股票、房地產(chǎn)、金融衍生品等資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，金融市場(chǎng)的脆弱性受到股票市場(chǎng)波動(dòng)和金融自由化等因素的影響。伍志文(2002)對(duì)中國(guó)銀行體系的狀況作出了深刻描述，并對(duì)其成因進(jìn)行了實(shí)證分析，分析表明資產(chǎn)價(jià)格與銀行體系脆弱性之間有密切聯(lián)系，他認(rèn)為，資本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)會(huì)加劇銀行脆弱性。

費(fèi)雪在“債務(wù)-通貨緊縮理論”中認(rèn)為,包括企業(yè)在內(nèi)的各經(jīng)濟(jì)體能否正常償還銀行貸款是影響銀行體系脆弱性的重要因素。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于良好狀態(tài)時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)率比較高，這時(shí)企業(yè)會(huì)通過增加銀行貸款來擴(kuò)大投資，如此一來便會(huì)增加流通中的貨幣量，造成通貨膨脹，大大增加整個(gè)社會(huì)的負(fù)債水平，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)斷裂就會(huì)引發(fā)一系列的信用支付危機(jī)，使銀行的經(jīng)營(yíng)狀況惡化，脆弱性增強(qiáng)。

Allen和Gale（2000）通過對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫導(dǎo)致銀行脆弱性的形成機(jī)制進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)價(jià)格水平與銀行提供的資金數(shù)量之間是相互作用的，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的不確定性將影響企業(yè)的還款能力，導(dǎo)致了信貸資金償付的不確定性，使得銀行的不良貸款率急劇上升，增強(qiáng)了銀行體系的脆弱性。Mishkin（1999）深入分析了美國(guó)歷史上發(fā)生的金融危機(jī)，他認(rèn)為，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)尤其是股票市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的根源，威脅金融穩(wěn)定性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)將會(huì)產(chǎn)生重要影響。

國(guó)內(nèi)外部分學(xué)者分析了資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)銀行脆弱性的影響機(jī)制和路徑，探討銀行資金是如何進(jìn)入股票市場(chǎng)并由此受到股票價(jià)格波動(dòng)的影響，也有一些學(xué)者從企業(yè)的盈利能力來分析其對(duì)銀行貸款的影響，認(rèn)為企業(yè)的高回報(bào)率必然伴隨著較高的債務(wù)償還能力。但很少有學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行脆弱性的影響進(jìn)行研究，本文利用向量自回歸模型對(duì)此關(guān)系做實(shí)證研究，并從一個(gè)比較新穎的視角——金融錯(cuò)配角度來分析產(chǎn)生這種影響的原因。

二、樣本選取與模型構(gòu)建

（一）模型構(gòu)建

本文選取了一系列的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，實(shí)證分析股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行脆弱性的影響?；跀?shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)建立向量自回歸模型(VAR)，通過向量自回歸模型的分析，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來觀察各個(gè)自變量在不同的時(shí)期對(duì)因變量的影響程度。

本文通過選取一系列的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來實(shí)證分析股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行脆弱性的影響，對(duì)各變量滯后變量建立非結(jié)構(gòu)化的模型來分析各個(gè)經(jīng)濟(jì)變量序列的隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)整個(gè)模型的動(dòng)態(tài)影響，在向量自回歸模 yt=f（yt－1，yt－2…，yt－p）的基礎(chǔ)上，本文借鑒文鳳華等人（2012）的研究，建立如下模型：

Yt=[NPL，SKM，CPI，F(xiàn)AI]，代表的內(nèi)生變量的向量

p是變量的滯后階數(shù)，T為樣本個(gè)數(shù)。對(duì)各變量解釋如下：NPL是指不良貸款率，SKM是指股票市

CPI指消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，F(xiàn)AI指固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率。

（二）樣本數(shù)據(jù)的選取

本文采用巴菲特的股市指標(biāo)，以中國(guó)股票市場(chǎng)市值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比值來代表股票市場(chǎng)的波動(dòng)情況。樣本數(shù)據(jù)以Wind數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，選取了從2004年到2014年以月度為單位的股票市場(chǎng)市值和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比值作為解釋變量，記為SKM。此外，同時(shí)選取了固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)率(FAI)和以消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來衡量的通貨膨脹率(CPI)作為影響銀行脆弱性的重要指標(biāo)。

學(xué)術(shù)界一般采用不良貸款率來衡量銀行脆弱性，不良貸款率（NPL）的數(shù)據(jù)是來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站和Wind數(shù)據(jù)庫從2004～2014年的月度數(shù)據(jù)。鑒于部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失，因此用季度數(shù)據(jù)代替月度數(shù)據(jù)。

關(guān)于金融脆弱性指標(biāo)及臨界值的選取，主要是參照了本領(lǐng)域著名學(xué)者伍志文的研究成果，將脆弱性程度按一定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分，指標(biāo)映射分?jǐn)?shù)值在0～20之間為安全，20～50之間為正常，50～80之間為關(guān)注，80～100之間為危險(xiǎn)，具體見表1。

表1 金融脆弱性指標(biāo)及臨界值

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在多元回歸模型和向量自回歸模型中，都要求被分析的變量序列是平穩(wěn)的。本文利用單位根檢驗(yàn)法對(duì)各個(gè)變量的平穩(wěn)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，其ADF檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)值、臨界值結(jié)果如表2所示。

表2 序列的ADF檢驗(yàn)

通過對(duì)上表分析可以發(fā)現(xiàn)，在1%的顯著性水平下，各變量均通過了單位根檢驗(yàn)。以SKM為例，它的ADF檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量為－4.645604，小于其在1%顯著性水平下的臨界值－4.031899，因此，SKM序列是平穩(wěn)的。同理可得，F(xiàn)AI、CPI和NPL三個(gè)序列也是平穩(wěn)的。

（二）建立VAR模型

建立多元向量自回歸模型的關(guān)鍵是確定模型的滯后長(zhǎng)度，在VAR模型中，如果滯后期過大會(huì)導(dǎo)致自由度減小，影響模型中參數(shù)估計(jì)量的有效性。在滯后期的選擇上，本文采用以下五個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)來進(jìn)行判斷。根據(jù)表3中的回歸結(jié)果，有三個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)認(rèn)為VAR模型的滯后期為2，所以將模型的最大滯后期確定為2，建立VAR(2)模型。

表3 VAR最佳滯后階數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果

本文在 Eviews8.0中建立 NPL、CPI、FAI和 SKM的向量自回歸模型VAR(2)，滯后階數(shù)確定為2，并保留模型的常數(shù)項(xiàng)，得到如下表4的結(jié)果(該結(jié)果只保留了回歸系數(shù)和t統(tǒng)計(jì)量)：

表4 VAR模型結(jié)果

在VAR模型的估計(jì)結(jié)果中，從每個(gè)系數(shù)下面括號(hào)里的t統(tǒng)計(jì)量可以看出，每個(gè)方程中都有一部分滯后項(xiàng)是顯著的。因此，我們可以得出如下結(jié)論。

由NPL的方程可知，通貨膨脹率、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率和股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行脆弱性都有比較顯著的影響，其中股票市場(chǎng)波動(dòng)在滯后1期時(shí)對(duì)銀行脆弱性有比較顯著的負(fù)向影響，到滯后2期時(shí)對(duì)銀行脆弱性有微弱的正向影響，但影響不太顯著，由此可知，股票市場(chǎng)波動(dòng)能夠在一定程度上降低銀行部門的脆弱性；通貨膨脹率在滯后1期對(duì)銀行脆弱性具有非常顯著的正向影響，在滯后2期時(shí)存在比較顯著的負(fù)向影響；固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率在滯后1期對(duì)銀行脆弱性有顯著的正向影響，到滯后2期時(shí)有顯著的負(fù)向影響。CPI的方程表明，股票市場(chǎng)波動(dòng)在滯后1期對(duì)通貨膨脹率有顯著的正向影響，到滯后2期時(shí)有顯著的負(fù)向影響，說明在短期內(nèi)股票市場(chǎng)的發(fā)展將導(dǎo)致通貨膨脹率上升。FAI的方程表明，在滯后1期時(shí)股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)固定資產(chǎn)投資有顯著的正向作用，而其在滯后2期時(shí)對(duì)固定資產(chǎn)的負(fù)向作用不太顯著，說明當(dāng)股票市場(chǎng)處于繁榮狀態(tài)時(shí)，短期內(nèi)會(huì)促進(jìn)固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)，一段時(shí)間之后，實(shí)體行業(yè)的資金會(huì)逐漸流入股票市場(chǎng)，從而導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資率不斷下降。

由FAI和CPI的方程可知，股票市場(chǎng)波動(dòng)的滯后1期對(duì)固定資產(chǎn)投資和通貨膨脹率均存在著顯著的正向影響，滯后2期對(duì)它們有比較顯著的反向影響，并且對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響比較大。綜上所述，股票市場(chǎng)波動(dòng)不僅能夠直接影響銀行脆弱性，還可以通過各種路徑作用到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)，進(jìn)而影響到銀行體系的脆弱性。

圖1 NPL對(duì)于FAI、CPI和SKM一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的響應(yīng)

（三）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

根據(jù)VAR模型良好的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)性，進(jìn)一步利用脈沖響應(yīng)函數(shù)來識(shí)別各個(gè)因素的擾動(dòng)是如何通過模型來影響其他變量的。圖1是以VAR(2)模型為基礎(chǔ)，利用漸進(jìn)解析法模擬的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線，橫軸表示脈沖響應(yīng)函數(shù)的追蹤期，在此設(shè)定為40個(gè)月，縱軸表示被解釋變量對(duì)解釋變量的響應(yīng)程度。圖中實(shí)線代表脈沖響應(yīng)函數(shù)的計(jì)算值，虛線是其加或減兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的置信區(qū)間。

圖1是股票市場(chǎng)波動(dòng)、固定資產(chǎn)投資和通貨膨脹的沖擊對(duì)銀行脆弱性變化的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖，從圖1中我們看出，每個(gè)變量擾動(dòng)項(xiàng)的沖擊的后續(xù)反應(yīng)都是逐漸趨向于0的，因此系統(tǒng)是平穩(wěn)的，每個(gè)變量擾動(dòng)項(xiàng)的沖擊會(huì)逐漸消失，因此我們所建立的模型是平穩(wěn)的。

在CPI對(duì)NPL的沖擊中，我們從圖1中可以看出，通貨膨脹在初期時(shí)對(duì)銀行脆弱性有一個(gè)正向沖擊，從第5期開始，沖擊作用幾乎消失，最后逐漸趨向于0。短期內(nèi)，一旦通貨膨脹率急劇上升，銀行體系的存款來源會(huì)逐漸萎縮，甚至使銀行面臨擠兌風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了銀行的脆弱性；通貨膨脹率劇烈下降會(huì)導(dǎo)致銀行的現(xiàn)金流量減少，降低了銀行的流動(dòng)性，影響資產(chǎn)質(zhì)量。與此同時(shí)，通貨膨脹率波動(dòng)過于頻繁會(huì)導(dǎo)致銀行無法對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)做出正確評(píng)估，出現(xiàn)市場(chǎng)判斷失誤。從FAI對(duì)NPL的沖擊中可以看出，在第3期之前，固定資產(chǎn)投資率的波動(dòng)對(duì)銀行脆弱性有一個(gè)正向沖擊，之后帶來的都是比較微弱負(fù)向沖擊，最后固定資產(chǎn)投資對(duì)銀行脆弱性的影響趨于一種平衡狀態(tài)。一般來說，如果企業(yè)的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過快，將導(dǎo)致企業(yè)的流動(dòng)性減少，同時(shí)會(huì)增加企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)維修的費(fèi)用支出，影響企業(yè)利潤(rùn)和還款能力，使得銀行的不良貸款率上升，脆弱性增強(qiáng)。

在SKM對(duì)NPL的沖擊中，我們可以看出，股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行脆弱性有負(fù)向沖擊，在第5期時(shí)負(fù)向沖擊達(dá)到最大，之后股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行脆弱性的負(fù)向影響趨于穩(wěn)定。一般來說，股票市場(chǎng)的繁榮會(huì)使得企業(yè)的間接融資規(guī)模擴(kuò)大，減小企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴性，使銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)遭受沖擊，增強(qiáng)了銀行的脆弱性。而在中國(guó)銀行業(yè)存在著比較嚴(yán)重的資金錯(cuò)配問題，銀行傾向于將資金貸給國(guó)有上市公司和大型私有上市企業(yè)，股票市場(chǎng)的繁榮將促進(jìn)這些企業(yè)迅速發(fā)展，使企業(yè)的還款能力提高。如此循環(huán)下去，大型上市企業(yè)從銀行所獲得的貸款額不斷增加，而還款能力也日益提高，從而降低了銀行的不良存款率，減輕了銀行的脆弱性。

為進(jìn)一步分析股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行脆弱性的影響，我們還做了固定資產(chǎn)投資和通貨膨脹對(duì)于股票市場(chǎng)波動(dòng)沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖，見圖2、3。從CPI、FAI對(duì)于SKM的沖擊的響應(yīng)中可以看出，在短期內(nèi)，股票市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)通貨膨脹率有正向影響，但從第2期開始逐漸減弱，直到達(dá)到最低點(diǎn)，此時(shí)SKM對(duì)CPI有較強(qiáng)的負(fù)向影響。主要原因是股票市場(chǎng)繁榮初期一般都伴隨積極的財(cái)政和貨幣政策，此時(shí)，股市的發(fā)展也會(huì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是各個(gè)企業(yè)的快速發(fā)展，因此通貨膨脹率一般比較高。一段時(shí)間之后，股市的過度繁榮會(huì)促使政府實(shí)行緊縮的經(jīng)濟(jì)政策，從而使商品價(jià)格逐漸向其實(shí)際價(jià)值靠攏，通貨膨脹率下降，最終兩者逐漸趨于穩(wěn)定。而股票市場(chǎng)波動(dòng)在前5期對(duì)固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生一個(gè)正向沖擊，在第二期時(shí)沖擊達(dá)到最大，隨后逐漸減弱并趨于平穩(wěn)。因?yàn)楣善笔袌?chǎng)的發(fā)展會(huì)使整個(gè)經(jīng)濟(jì)變得活躍，企業(yè)的獲利水平不斷提高，進(jìn)而使企業(yè)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模擴(kuò)大，所以短期內(nèi)對(duì)固定資產(chǎn)投資有積極影響。隨著股市的不斷繁榮，投資者會(huì)轉(zhuǎn)變投資方向，由實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向獲利更大的股票市場(chǎng)，從而使得FAI不斷下降，最終趨于穩(wěn)定狀態(tài)。

圖2 、3 CPI、FAI對(duì)于SKM一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的響應(yīng)

四、結(jié)論

通過構(gòu)建向量自回歸模型，并運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來分析股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行脆弱性的影響。針對(duì)分析結(jié)果，得出如下結(jié)論。

（一）實(shí)證結(jié)果表明，股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行脆弱性具有負(fù)向沖擊作用。如果股市處于快速上漲時(shí)期，股票市場(chǎng)的發(fā)展將降低銀行體系的脆弱性，主要原因是中國(guó)銀行業(yè)存在比較嚴(yán)重的資金錯(cuò)配，資金大部分都流向了還款能力強(qiáng)的大型上市公司。錯(cuò)配問題雖然降低了銀行資金的使用效率，但卻減小了股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行的沖擊。與此同時(shí)，股票市場(chǎng)的發(fā)展帶動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，提高了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和對(duì)銀行貸款的還款能力，從而進(jìn)一步降低了銀行體系的脆弱性。但是，銀行資金錯(cuò)配并不能維持銀行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，這種發(fā)展是畸形發(fā)展，扭曲效應(yīng)所帶來的影響很快就會(huì)顯現(xiàn)。

為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，維護(hù)銀行體系的穩(wěn)定性，要大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，提高中小微企業(yè)的發(fā)展活力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。以市場(chǎng)手段倒逼銀行改革，加大銀行貸款對(duì)中小微企業(yè)的支持力度，這樣既滿足了中小企業(yè)的資金需求，又盡可能避免了銀行資金錯(cuò)配所帶來的效率損失，同時(shí)也減小了大量資金流向虛擬經(jīng)濟(jì)而給銀行帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）股票市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)會(huì)影響銀行體系的穩(wěn)定性，對(duì)銀行貸款的按時(shí)收回產(chǎn)生了一定的不確定性。所以，要加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，完善發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制，確保上市公司財(cái)務(wù)資料的真實(shí)性，杜絕上市造假行為。同時(shí)，要大力完善對(duì)股票交易市場(chǎng)的監(jiān)管，確保上市公司信息披露的真實(shí)性和全面性，避免因信息披露不完善投資者撤市的羊群效應(yīng)，導(dǎo)致股市劇烈震蕩。加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，可以保證股市的公開性和透明性，從而促進(jìn)股票市場(chǎng)機(jī)制的正常運(yùn)行，提高其穩(wěn)定性，減小股市劇烈波動(dòng)所帶來的負(fù)面效應(yīng)，有效地維護(hù)投資者的利益，保障銀行體系乃至整個(gè)金融體系的穩(wěn)定發(fā)展。

（三）股票市場(chǎng)的發(fā)展可以降低銀行體系的脆弱性，減少銀行的不良貸款額度。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不斷放緩，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律。中國(guó)政府自2014年下半年開始，不斷采取降息、降準(zhǔn)等措施來促進(jìn)股票市場(chǎng)發(fā)展，使股市指數(shù)刷新了近七年來的歷史記錄。在目前的形勢(shì)下，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)疲軟，政府應(yīng)該繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和貨幣政策，進(jìn)一步降低銀行存款準(zhǔn)備金率，在適當(dāng)時(shí)刻微調(diào)銀行存貸款利率，從而釋放更多流動(dòng)性，促進(jìn)股票市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。股票市場(chǎng)的發(fā)展可以降低銀行脆弱性，減小不良貸款比率，使銀行擁有更多的資金投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，支持基礎(chǔ)設(shè)施等部門發(fā)展，改善中小企業(yè)的融資和發(fā)展困境，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行提供強(qiáng)有力的后勤保障。

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