王晶

市場(chǎng)之所以有如此高漲的打薪熱情，直接的原因就是有逾兩位數(shù)的年化收益率可圖。不管是機(jī)構(gòu)還是普通投資者都已做好“背水一戰(zhàn)”的準(zhǔn)備，甚至有基金公司已經(jīng)推出“專職”打薪的基金產(chǎn)品。

停下來是為了走得更遠(yuǎn)，去年12月31日晚間，暫停了近14個(gè)月的A股IPO重啟終于宣告開閘，同時(shí)還公布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），11家新股公司也正式亮相。苦候的券商與發(fā)行人，大概都沒想到2013年歲尾的辭舊迎新如此徹底，相信這一刻微博微信滿是煙花祝福的消息中，一定夾雜著攻堅(jiān)勝利者的歡呼與合影。

在本次意見稿中，新股發(fā)行以發(fā)行人信息披露為中心，中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行把關(guān)，將證券發(fā)行人的持續(xù)盈利能力和投資價(jià)值，交由投資者和市場(chǎng)自主判斷，而監(jiān)管部門和發(fā)審委只對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，開啟了向注冊(cè)制過渡的閘門。

一元復(fù)始萬象更新

在過去的一年多時(shí)間里，IPO重啟這顆“定時(shí)炸彈”已經(jīng)多次驚嚇A股。12月31日晚間，證監(jiān)會(huì)以超常規(guī)速度發(fā)放IPO批文。主板的陜西煤業(yè)、中小板的眾信旅游、良信電器和創(chuàng)業(yè)板的炬華科技、奧賽康、天保重裝等6家公司先后獲得批文，搭上了2013年IPO重啟的末班車。據(jù)了解，包括已經(jīng)獲得批文的11家公司在內(nèi)，將有82家過會(huì)公司陸續(xù)獲得批文，其中創(chuàng)業(yè)板公司將占到43家。

從11家拿到批文的公司中，除了陜煤股份在截至1月1日沒有作出發(fā)股安排之外，其他10家公司均作出了近期發(fā)行安排，僅下一個(gè)交易周就有8家公司發(fā)行新股，其中8日2家，9日2家，10日4家。而從1月2日開始，已有拿到IPO批文的公司開始進(jìn)行路演。

從目前已經(jīng)發(fā)出最新招股說明書的5家企業(yè)來看，新版招股意向書均呈現(xiàn)出與以往不同的信披內(nèi)容，如相關(guān)股東限售解禁、減持承諾增加、公司股價(jià)破凈后穩(wěn)定股價(jià)預(yù)案、老股轉(zhuǎn)讓與新股發(fā)行并行、加強(qiáng)業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)提示等。

以新寶股份為例，其穩(wěn)定股價(jià)預(yù)案大致內(nèi)容有三：1、回購方案。三年內(nèi)，一旦出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)，公司將討論回購，并遵循相關(guān)原則——單次回購資金規(guī)模不高于上一年歸屬于母公司股東凈利潤的20%，以及單一會(huì)計(jì)年度用以回購資金合計(jì)不超過上一年凈利潤的50%。2、控股股東增持方案?？毓晒蓶|單次用于增持的資金不低于從公司上市累計(jì)得到的現(xiàn)金分紅金額的20%，單一年度使用資金不超過50%。

而最大亮點(diǎn)或在于將高管部分收入用于增持，如采取上述措施后，股價(jià)仍低于每股凈資產(chǎn)，公司董事和高管將通過二級(jí)市場(chǎng)以競(jìng)價(jià)交易買入股份。遵循原則為，單次購買股份的資金不低于上一年度領(lǐng)取的稅后薪酬20%，單一年度則不超過50%。

《意見》的另一個(gè)亮點(diǎn)是“加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)約束”。此次不僅明確了發(fā)行人作為信息披露的第一責(zé)任人、發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)信息誤導(dǎo)的將依法賠償投資者損失；而且鼓勵(lì)持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股票比例。此外，在新股發(fā)行體制改革正在進(jìn)行的大環(huán)境之下，在“寒冬”中看到希望保代們也不能像往年在項(xiàng)目材料完結(jié)之時(shí)能瀟灑地簽上自己的名字，如今每一次在相關(guān)材料上的簽字上都變得更為謹(jǐn)慎。

記者還觀察到，首批擬IPO公司在招股意向書中除了披露最新經(jīng)營情況外，還對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)下滑的情況予以了說明。如新寶股份、我武生物、楚天科技等披露了2014年一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告：楚天科技預(yù)計(jì)“同比不存在下滑的情形”；新寶股份預(yù)計(jì)同比變動(dòng)幅度為-10%～100/o；我武生物預(yù)計(jì)同比下滑23%—30%?？磥碜?cè)制背景下，以“真實(shí)性審查”為基礎(chǔ)的審核制度逐步趨于成熟。

打新股還得悠著點(diǎn)

看來IPO重啟已讓打新股成為熱點(diǎn)。不管是機(jī)構(gòu)還是普通投資者都已做好“背水一戰(zhàn)”的準(zhǔn)備。1月2日上午新寶股份在北京威斯汀大酒店進(jìn)行路演，大致能容納200人的聚寶廳人滿為患，到場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者人手一份招股說明書與關(guān)于新寶股份的價(jià)值分析報(bào)告，有的機(jī)構(gòu)只有一人到場(chǎng)，有的則組團(tuán)出席。

市場(chǎng)之所以有如此高漲的打新熱情，直接的原因就是有逾兩位數(shù)的年化收益率可圖。然而，正在人們對(duì)似乎觸手可及的高收益滿懷期待時(shí)，監(jiān)管層下發(fā)IPO承銷新規(guī)、配售新規(guī)，給打新一族潑了一盆涼水。證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《意見》讓原有的打新模式隨之巨變，規(guī)定了持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購，這意味著今后空倉股票的投資者不能打新股了。

而中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》，也明確了債券型證券投資基金或集合信托計(jì)劃以及在招募說明書、投資協(xié)議等文件中以直接或間接方式載明以博取一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的申購新股的理財(cái)產(chǎn)品等證券投資產(chǎn)品不得參與網(wǎng)下新股申購的相關(guān)規(guī)定。

令投資者更加被動(dòng)的是，由于推出了市值配售規(guī)則，普通投資者主要參加網(wǎng)上申購的新股，投資者只有在T-2日持有非限售A股市值才能參與申購，而且滬市和深市分開計(jì)算，上交所每1萬元市值申購1000股，深交所每5000元市值申購500股。

此外，新規(guī)規(guī)定申購上限網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)1%。根據(jù)首批中小板、創(chuàng)業(yè)板新股均值計(jì)算，網(wǎng)上申購上限1.12萬股，對(duì)應(yīng)申購資金上限18萬元，對(duì)應(yīng)持有市值11萬元。這意味著，希望參與新股申購的投資者，可以據(jù)此對(duì)自己的資金與股票預(yù)先進(jìn)行部署，平均每只中小板和創(chuàng)業(yè)板的新股，大約需要11萬元市值作為申購門檻，并相應(yīng)準(zhǔn)備18萬元申購資金。

雖然不少投資者覺得，新規(guī)有些不近人情。但另一方面來說，監(jiān)管層新規(guī)或正是為保護(hù)投資者利益，相信此次IPO并非簡(jiǎn)單重啟，發(fā)行制度的改革才是重頭戲。尤其是新股發(fā)行由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡后，發(fā)行制度完全市場(chǎng)化，能否撥開云霧看清本質(zhì)，考驗(yàn)著投資者的眼光。不看基本面而盲目追高的“博傻”心態(tài)，將注定在這輪打新中落敗。

所以，對(duì)于投資者來說，面對(duì)新股暴利神話的消失，打新股需要投資者的理性判斷，需要自己做足功課，需要在心理上有防范風(fēng)險(xiǎn)的底線，不但要仔細(xì)閱讀招股說明書、相關(guān)公告，還要盡量參加“路演”等活動(dòng)，以便獲得最直接、最可靠的信息，遠(yuǎn)離“博傻”式的跟風(fēng)炒作。