夏秀芳　劉曉慧

【摘 要】 文章對伊利股份最近七年的財務指標進行了趨勢分析，并對趨勢變動原因進行了剖析；同時運用層次分析法對其近七年財務指標進行了綜合分析，得到了其財務發(fā)展的綜合趨勢與結(jié)論，并對伊利股份提出了合理化建議。

【關鍵詞】 財務狀況； 趨勢分析； 層次分析法

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）10-0042-05

我國乳制品行業(yè)起步略晚，起點較低，但發(fā)展速度迅猛。過去的十年中，在我國GDP快速增長和對外貿(mào)易額飆升的刺激下，我國的乳制品行業(yè)更是出現(xiàn)了爆炸式的發(fā)展。伊利的發(fā)展歷程可以說是我國乳制品業(yè)從弱到強、從小到大的縮影。伊利股份從20世紀50年代初不足百戶養(yǎng)牛專業(yè)戶所組成的“呼市回民區(qū)合作奶牛場”，直至發(fā)展為我國乳制品行業(yè)舉足輕重的“老大”，近五十年的發(fā)展歷程具有傳奇色彩，不僅是我國乳制品業(yè)的一面旗幟，也開創(chuàng)并引領了我國乳制品業(yè)的“黃金十年”。北京奧運會與上海世博會，伊利股份將我國乳制品業(yè)帶上了世界大舞臺。本文對我國乳制品行業(yè)的這一龍頭企業(yè)——內(nèi)蒙古伊利股份實業(yè)集團股份有限公司（簡稱伊利股份）的財務進行分析，探討其發(fā)展趨勢和原因。透視伊利股份可以了解我國乳制品行業(yè)的財務發(fā)展趨勢，更深入地了解其財務狀況。

一、伊利股份各項財務指標發(fā)展趨勢及原因分析

本文選取伊利股份2007—2013年的財務指標數(shù)據(jù)，如表1所示，分別對企業(yè)償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力進行趨勢分析，并分析其變動趨勢產(chǎn)生的原因。后文生成的圖1至圖7源于表1的數(shù)據(jù)。

（一）償債能力分析

償債能力是企業(yè)償還各種債務的能力和保障程度，通過償債能力分析可以有效地揭示出企業(yè)存在的財務風險。企業(yè)的償債能力分為短期償債能力（流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率）和長期償債能力（資產(chǎn)負債率、股東權(quán)益比率），其趨勢如圖1、圖2。

由圖1可以看出伊利股份短期償債能力的三個指標發(fā)展趨勢基本一致，2007年至2008年呈下降趨勢，2008年至2012年變動不大，而2013年三個指標值都出現(xiàn)了較大的提高，但總體三個指標值均較低。一般認為流動比率為2：1、速動比率為1：1時是較為適宜的，但近幾年伊利股份的這兩項指標的數(shù)值都偏離這一標準比較遠。主要原因是2008年“三鹿奶粉事件”的影響，造成了民眾對乳制品的恐慌，導致產(chǎn)品積壓，銷量下降，流動資產(chǎn)回收速度減慢，因此，伊利股份短期償債能力較弱?！叭矍璋肥录焙?，隨著公司生產(chǎn)銷售的穩(wěn)定及良好發(fā)展，負債逐漸得到回收，資產(chǎn)穩(wěn)步增長，2013年公司短期償債能力得到了較大幅度的提高，但其指標值還是偏低，說明伊利股份存在的短期償債風險值得關注。

由圖2可以看出受2008年“三聚氰胺事件”的惡劣影響，產(chǎn)品滯銷、業(yè)績下降。2007年到2008年，伊利股份的資產(chǎn)負債率呈上升趨勢，而股東權(quán)益比率正好相反，這期間企業(yè)的長期債務償還能力欠佳；2009年到2013年乳制品行業(yè)逐漸恢復發(fā)展，伊利股份的資產(chǎn)負債率和股東權(quán)益比率這兩個指標均持續(xù)保持逐年趨好的變化趨勢，企業(yè)的長期償債能力逐年提高。總體來說伊利股份長期償債能力的實力還是比較強的。

（二）盈利能力分析

盈利是一個企業(yè)持續(xù)生存、經(jīng)營和發(fā)展的基本物質(zhì)保障。對企業(yè)的盈利能力進行分析，主要是通過分析企業(yè)的銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)利潤率等指標綜合地去判斷分析和評價一個企業(yè)的盈利能力狀況，如圖3。

結(jié)合表1和圖3可以看出，伊利股份的凈資產(chǎn)收益率從2007年的-2.73%急速下降到2008年的-60.5%，然后又觸底反彈，急速回升到2009年的18.81%，并從2009年開始逐年穩(wěn)步上升，其中2011年增幅較大。銷售收入凈利率和總資產(chǎn)凈利率基本表現(xiàn)出相同的變化趨勢，都呈現(xiàn)出自2008年后穩(wěn)步增長的特點。三個指標值的變化表明了伊利股份在2008年受行業(yè)危機影響之后，能夠及時有效地挽回大局，使利潤慢慢趨于良好穩(wěn)定地回升?？傮w來看該企業(yè)的盈利能力處于穩(wěn)定上升的趨勢。

（三）營運能力分析

企業(yè)的營運能力反映的是企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，對其指標進行分析可以了解一個企業(yè)的經(jīng)營管理水平及資金的利用效率。分析企業(yè)營運能力主要是通過對一系列周轉(zhuǎn)率類指標的分析來實現(xiàn)的，如圖4、圖5。

從圖4和圖5可以看出，伊利股份周轉(zhuǎn)率指標變動比較大的是應收賬款周轉(zhuǎn)率，其值在2007年至2009年保持著較低的水平，自2009年開始，隨著“三聚氰胺事件”影響的減弱、乳制品行業(yè)的逐漸復蘇、市場的回暖，整個乳制品行業(yè)及伊利股份加大了對產(chǎn)品安全的宣傳，消費者恢復了以前的心態(tài)，使得公司銷售收入快速增長，同時應收賬款付款期限縮短，應收賬款下降，從而使得2010年較2009年的應收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了大幅上升。以后年度隨著生產(chǎn)和經(jīng)營環(huán)境的穩(wěn)定，銷售收入穩(wěn)步增長，使得應收賬款周轉(zhuǎn)率在2010年至2013年逐年穩(wěn)步上升?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率在2007—2013年間變化不大，均保持了比較適中的周轉(zhuǎn)速度，說明企業(yè)整體具有較好的資產(chǎn)運用效率。伊利股份的庫存管理較強，銷售狀況不錯。以上綜合說明，伊利股份的營運能力保持著較佳的實力水平。

（四）成長能力分析

成長能力反映了企業(yè)資產(chǎn)的保值增值能力，良好的成長能力是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的保障。伊利股份成長能力的趨勢如圖6、圖7。

企業(yè)成長能力的四個指標，波動最明顯的是凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率，其值在2007—2013年之間出現(xiàn)了四次較大幅度的波動：一是從2007年到2008年急劇下降，2008年的凈利潤增長率竟然為-1 367.5%，凈資產(chǎn)增長率同時也呈現(xiàn)出負數(shù)-31.43%，說明伊利股份受到“三聚氰胺事件”的影響而導致銷售情況極其惡劣，承受了巨大的虧損；二是從2008年到2011年又迅速上升至小高峰；三是從2011年到2012年呈現(xiàn)出較大幅度下降；四是2012年至2013年又出現(xiàn)了比較大幅度的上升。出現(xiàn)如此大的波動，與整個乳制品行業(yè)競爭加劇情形有著密不可分的聯(lián)系。2008年前后，伊利股份主要以乳制品產(chǎn)銷為主，經(jīng)營范圍相對單一，受“三聚氰胺事件”的影響，勢必會出現(xiàn)凈利潤增長率急速下降的形勢；2010年開始，伊利股份逐漸恢復凈利潤的正向持續(xù)增長，所以凈利潤增長率也隨之逐年上升；在2011年伊利股份達到一個新的銷售高峰，然后2012年該指標又出現(xiàn)回落，這與各種成本的迅速上升及行業(yè)的競爭加劇有關；2013年公司根據(jù)近年來乳業(yè)發(fā)展新特點，提出繼續(xù)深入貫徹以質(zhì)量領先為戰(zhàn)略導向，精耕銷售網(wǎng)絡，不斷優(yōu)化和改善供應鏈整體運營效率等，2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入477.79億元，較上年同期增長13.78%，凈利潤較上年同期增長84.4%。綜合來講，伊利股份這一階段所表現(xiàn)的成長能力是比較強的，表明了其較強的成長發(fā)展能力。

二、利用層次分析法對伊利股份各項財務指標進行綜合分析

采用層次分析法，即通過構(gòu)造判斷矩陣計算出各指標的權(quán)重，從而計算出伊利股份在2007—2013年連續(xù)七個財務年度的財務指標權(quán)重綜合值，最終計算出伊利股份公司2007—2013年度的財務綜合得分，并進行趨勢分析和評價。

（一）層次分析法簡介

層次分析法是把與決策相關的元素分解為目標、準則、方案等各層次，在此基礎之上，進行定性和定量分析的決策方法。層次分析法的關鍵是建立恰當、準確的層級結(jié)構(gòu)分析圖，構(gòu)造各層相對上層的判斷矩陣，通過了一致性檢驗判斷矩陣的最大特征根的特征向量，就是各層相對上層的權(quán)重。

（二）層次分析法在伊利股份公司財務分析的具體應用

1.構(gòu)造層次結(jié)構(gòu)模型

根據(jù)表1所提供的原始數(shù)據(jù)，考慮到指標的重要性，刪掉一些次要指標，構(gòu)造出基于層次分析法的伊利股份層級結(jié)構(gòu)模型，如圖8所示。

2.構(gòu)造判斷矩陣并進行一致性檢驗，計算得到權(quán)重

本文主要通過問卷調(diào)查法和專家訪談法，進行兩兩比較，得出各層相對上層的重要性程度，即得到各分層相對上層重要程度的判斷矩陣，如圖9。

通過計算得到各指標的綜合權(quán)重W=（0.040，0.070，

0.015， 0.036， 0.021， 0.008， 0.249， 0.047， 0.109， 0.218，

0.067，0.120）

3.計算伊利股份2007年至2013年財務綜合得分

表1提供的是伊利股份財務指標的原始數(shù)據(jù)，由于原始指標計量單位不一致，不能直接加總，因此需要將原始指標數(shù)值進行標準化后才能計算伊利股份在2007—2013年間財務狀況的綜合得分。其標準化數(shù)據(jù)及綜合得分計算結(jié)果如表2。

根據(jù)表2各年綜合得分生成的趨勢圖如圖10。

總體來看2007—2013年伊利股份的財務狀況呈現(xiàn)先弱后強趨勢。其中，2008年的綜合得分最低，2011年的財務綜合得分達到最大0.79，2012年和2013年較2011出現(xiàn)了下降的趨勢，這與原材料成本、人力成本等持續(xù)大幅上升以及全球金融危機大背景有密切聯(lián)系。伊利股份在盈利能力方面，其主營收入與利潤自2010年起，保持了較穩(wěn)定的小幅度增長趨勢。伊利股份在2009年被*ST，直至2010年才得以摘帽，同時所屬行業(yè)的安全問題風波此起彼伏，競爭越來越激烈，在這一系列不利情況下，它的凈利潤仍然能夠保持相對較為穩(wěn)定的增長，說明伊利股份良好的企業(yè)形象給它的產(chǎn)品帶來了較高的溢價。如果沒有意外風險的發(fā)生，相信伊利股份的財務狀況會持續(xù)保持較好、較穩(wěn)定的發(fā)展。

三、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

1.伊利股份近幾年短期償債能力的風險較大，如果這種局面不及時扭轉(zhuǎn)，企業(yè)可能會陷入資金鏈斷裂，進而影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，在其今后的管理中，要重點關注。但是伊利股份總資產(chǎn)和總負債在穩(wěn)定增長，且總資產(chǎn)增長幅度要高于總負債增長幅度，表明有較穩(wěn)定的長期抗風險的實力。

2.從盈利能力和成長能力來看，伊利股份近年來實現(xiàn)了較穩(wěn)定的銷售增長，財務業(yè)績整體較好，主營業(yè)務來源也相對穩(wěn)定且持續(xù)增長，基本具備典型的資本市場藍籌股特征。再者，其獲利能力表現(xiàn)也很優(yōu)秀，對其發(fā)展前景看好。

3.從營運指標看，除了受“三聚氰胺事件”的影響，伊利股份的各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均保持了比較穩(wěn)定的增長，說明企業(yè)對營運資金的管理能力是比較強的。

4.從綜合財務指標得分的趨勢來看，伊利股份2011—2013年的綜合業(yè)績水平與前幾年相比，保持了較大的增長幅度，因此對于伊利股份未來整體的財務狀況還是比較樂觀的，可以預測伊利股份在未來會有可觀的效益和非常廣闊的發(fā)展前景。

（二）建議

1.面對更加復雜的市場環(huán)境與競爭環(huán)境，企業(yè)必須要有較強的風險觀念，要有應對風險的能力，要深入市場調(diào)研，提前預測和監(jiān)控企業(yè)隨時可能遇到的風險。

2.要特別注意企業(yè)的償債能力，尤其是短期償債能力，流動資產(chǎn)要適中但不能過低，要保留足夠的流動資金來應對突發(fā)事件帶來的不利影響。

3.伊利股份在財務方面若要獲得更好、更穩(wěn)健的發(fā)展，就要及時準確地洞察并挖掘消費者的需求，不斷加強自身的服務意識，以產(chǎn)品質(zhì)量安全作為企業(yè)的生命，不斷加強和改善資金的營運能力和效率，進一步全面提升伊利股份的盈利能力，實現(xiàn)其持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展。

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