李欣懿+沈洪濤+戚麗杏

【摘 要】 文章在我國出臺綠色信貸政策的制度背景下，以紫金礦業(yè)為例，分析企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)與債務融資的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，紫金礦業(yè)不良的環(huán)境記錄只在綠色信貸政策出臺初期影響其債務融資，可能的原因在于綠色信貸政策的執(zhí)行和污染事件的處罰使紫金礦業(yè)積極實行大范圍整改，加強了環(huán)保建設(shè)力度，主動降低了自身環(huán)境風險。

【關(guān)鍵詞】 環(huán)境表現(xiàn)； 債務融資； 綠色信貸； 紫金礦業(yè)

中圖分類號：F205；F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）10-0047-04

我國環(huán)境問題日益突出，已經(jīng)嚴重威脅人們的健康和社會的可持續(xù)發(fā)展。2007年，原國家環(huán)?？偩?、中國人民銀行與中國銀監(jiān)會聯(lián)合推出了綠色信貸政策，旨在將環(huán)境風險與信貸風險結(jié)合起來，充分利用信貸風險管理技術(shù)，借助市場機制應對環(huán)境問題。綠色信貸政策要求各銀行將企業(yè)環(huán)保守法情況作為貸款審批的必備條件之一，對不符合產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境違法的企業(yè)和項目進行信貸控制。那么綠色信貸政策的執(zhí)行效果如何？具體而言，企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)會對企業(yè)的債務融資產(chǎn)生怎樣的影響？綠色信貸政策下的融資壓力又如何影響企業(yè)的環(huán)境行為？本文以紫金礦業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱紫金礦業(yè)）為例，通過分析綠色信貸政策出臺后其環(huán)境表現(xiàn)與債務融資的關(guān)系來回答上述問題。

一、紫金礦業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)與債務融資情況

紫金礦業(yè)是一家以黃金及金屬礦產(chǎn)資源勘查和開發(fā)為主的大型國有控股礦業(yè)集團，2003年在香港股票交易市場上市，2008年在中國內(nèi)地上市。截至2013年底，紫金礦業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入497.72億元，總資產(chǎn)規(guī)模668.98億元，在2013年《財富》雜志中國企業(yè)500強中位居第107位，在2013年福布斯“全球企業(yè)2000強”榜單中位列第880位，在全球礦業(yè)公司中排名第25位。在亮麗的經(jīng)營業(yè)績背后，紫金礦業(yè)的環(huán)境問題十分突出，被媒體形容為“一半是金子，一半是污水”。

（一）紫金礦業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)

近十年間，紫金礦業(yè)污染事故頻發(fā)，屢屢處于輿論的風口浪尖，環(huán)保部門接二連三地對紫金礦業(yè)進行警告。紫金礦業(yè)數(shù)次深陷環(huán)保泥潭，直至2010年爆發(fā)震驚全國的汀江污染事件。

2007年，在首批“綠色證券”試點核查的37家企業(yè)中，有10家未能通過或暫緩通過，紫金礦業(yè)位列其中，原因是紫金礦業(yè)當時新收購的湖南衡陽尚卿礦業(yè)有限公司（以下簡稱尚卿礦業(yè)）等5家公司環(huán)?；A(chǔ)較差。紫金礦業(yè)隨即致函原國家環(huán)?？偩?，反映剝離這五家企業(yè)的難度很大，并承諾在完成補辦環(huán)保手續(xù)、完善環(huán)保設(shè)施工作前無限期停產(chǎn)。之后，尚卿礦業(yè)等企業(yè)未被納入環(huán)保核查范圍，紫金礦業(yè)得以順利回歸中國內(nèi)地A股市場。

2009年9月，福建省環(huán)保部門發(fā)現(xiàn)紫金礦業(yè)紫金山銅礦排洪洞有超標污水排入汀江，要求其立即進行整改。

2010年5月，國家環(huán)保部發(fā)文通報批評11家存在嚴重環(huán)保問題的上市公司，紫金礦業(yè)“榮登”榜首，其旗下多達7家企業(yè)未能按期完成整改環(huán)保問題（其中包括紫金山銅礦）。環(huán)保部責令紫金礦業(yè)提出整改方案，要求地方環(huán)保部門嚴加督查，并于6月25日前上報相關(guān)情況。

2010年7月，紫金礦業(yè)爆發(fā)了震驚全國的汀江污染事件。紫金礦業(yè)位于福建上杭縣的紫金山金銅礦的銅礦濕法廠，廠區(qū)的溶液池區(qū)底部由于連續(xù)降雨導致黏土層掏空，污水池防滲膜多處開裂。7月3日15時50分左右，污水池防滲膜發(fā)生突然破裂，污水池中含銅、硫酸根離子的酸性廢水外滲，大量滲入地下并外溢至汀江。廠區(qū)人為非法打通6號集滲觀察井與排洪洞，致使9 100立方米污水順著排洪涵洞流入汀江，導致汀江嚴重污染，大量網(wǎng)箱養(yǎng)魚死亡。僅棉花灘庫區(qū)死魚和魚中毒達378萬斤，直接經(jīng)濟損失為3 197.71萬元。此次污染事故無論對當?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境還是居民健康，都是一場難以平復的災難。

（二）紫金礦業(yè)的債務融資情況

紫金礦業(yè)“與國內(nèi)四大商業(yè)銀行和多家地方銀行金融機構(gòu)建立了良好的合作關(guān)系，各家銀行給予公司的授信額度累加為640億元，并被信用機構(gòu)評為AAA級信用等級”①。表1和圖1描述了紫金礦業(yè)2005—2013年的長期債務融資情況。

從表1和圖1可以看出，從2006年起紫金礦業(yè)的長期債務融資額開始下降，2009年降到最低的4.07億元，長期債務融資比率僅為1.37%。但在2010年后，紫金礦業(yè)的長期債務融資比率重新回升，并連續(xù)四年保持每年4%以上的漲幅。2011年，紫金礦業(yè)成功發(fā)售2.8億美元的債券。2013年年底，紫金礦業(yè)的長期債務融資額創(chuàng)紀錄地高達124.04億元。

表2和圖2描述了2006—2013年間紫金礦業(yè)與采掘行業(yè)上市公司的長期債務融資比率變動之間的比較。

從表2和圖2同樣可以看出，紫金礦業(yè)2007年長期債務融資比率的變動明顯低于行業(yè)平均變動水平，但2010年后，紫金礦業(yè)長期債務融資比率的變動卻遠遠高于行業(yè)平均變動水平。

綜上，紫金礦業(yè)無論是長期債務的絕對水平還是相對比率，也無論是靜態(tài)的長期債務融資水平還是動態(tài)的長期債務變動情況，都出現(xiàn)了先降后升的現(xiàn)象，且與國家綠色信貸政策的出臺以及企業(yè)環(huán)境事故的發(fā)生時間相吻合。在2007年出臺綠色信貸政策后，紫金礦業(yè)出現(xiàn)了長期債務融資的困境，但在爆發(fā)嚴重環(huán)境事故的2010年后債務融資卻出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機。這背后的原因是什么？筆者從綠色信貸政策及其理論依據(jù)、環(huán)保部門對紫金礦業(yè)的處罰以及紫金礦業(yè)的整改表現(xiàn)等方面進行全面分析。

二、案例分析

（一）綠色信貸政策

綠色信貸是指利用信貸手段引導資金流向，以推動環(huán)境保護的一系列政策、制度安排及實踐。綠色信貸政策主要包括三個方面：一是對于環(huán)保和節(jié)能項目或企業(yè)，利用恰當?shù)男刨J政策和手段（包括貸款品種、期限、利率和額度等）予以支持；二是對于違反環(huán)保和節(jié)能等相關(guān)法律法規(guī)的項目或企業(yè)，采取適當?shù)耐ＹJ、緩貸甚至收回貸款等信貸處罰措施；三是貸款人運用信貸手段，引導和督促借款人在生產(chǎn)經(jīng)營中防范環(huán)境風險、履行社會責任，并以此降低信貸風險。

2007年7月，原國家環(huán)?？偩帧⒅袊嗣胥y行、中國銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風險的意見》（下稱“意見”），標志著綠色信貸政策的正式啟動?！耙庖姟币笊虡I(yè)銀行將企業(yè)環(huán)保守法因素納入授信審查條件。2007年7月，中國銀監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于防范和控制高耗能高污染行業(yè)貸款風險的通知》。2008年，環(huán)保部與銀監(jiān)會簽訂了信息共享協(xié)議。2009年3月中國人民銀行、中國銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導意見》，要求對于不符合國家產(chǎn)業(yè)政策規(guī)定、市場準入標準以及未達到國家環(huán)評標準和排放標準的項目，嚴格限制各種形式的授信支持。2012年2月，中國銀監(jiān)會發(fā)布了《綠色信貸指引》，提出銀行金融機構(gòu)綠色信貸工作的指導意見與具體細則，使綠色信貸政策實操性更強。我國綠色信貸政策逐漸趨于成熟。

（二）理論分析

理論上，企業(yè)的環(huán)境問題會給債權(quán)人帶來三類風險：一是環(huán)境責任導致的直接風險，當資金投向的資產(chǎn)受到污染所需的清潔費用可能超出初始貸款價值時會形成這類風險；二是違約的間接風險，即信貸風險，當環(huán)境問題造成的損失或環(huán)境監(jiān)管規(guī)定造成的成本上升，使得企業(yè)無法償還貸款時就會形成這類風險；三是聲譽風險，債權(quán)人可能會因為與發(fā)生環(huán)境事故的借款人存在借貸關(guān)系而損害名聲。良好的環(huán)境表現(xiàn)能夠讓企業(yè)避免因環(huán)境事故而支付的賠償和清潔成本，減少破產(chǎn)的幾率，同時還能避免負面影響導致的聲譽受損和資產(chǎn)價值下降，并且，企業(yè)在控制環(huán)境風險方面的投入通常是長期而穩(wěn)定的，對于未來的債權(quán)人來說也是可靠的保障。

因此，企業(yè)不良的環(huán)境表現(xiàn)會增大企業(yè)的環(huán)境治理支出和環(huán)境風險，從而形成信貸風險，環(huán)境監(jiān)管壓力更會加大環(huán)境風險的可能性。債權(quán)人出于控制信貸風險的考慮，會密切關(guān)注企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)，環(huán)境表現(xiàn)差的企業(yè)將難以進行債務融資。

實行綠色信貸政策后，環(huán)保部門與金融機構(gòu)大力合作推進信息共享，商業(yè)銀行可以通過查詢征信管理系統(tǒng)，了解企業(yè)的環(huán)境違法違規(guī)情況，拒絕或限制向環(huán)境表現(xiàn)不良的企業(yè)發(fā)放貸款，并逐步收回已發(fā)放貸款，從而迫使相關(guān)企業(yè)盡快整改。在行政部門與債權(quán)人雙重監(jiān)管壓力下，企業(yè)為成功取得融資，必然要積極改善自身環(huán)境表現(xiàn)。

（三）紫金礦業(yè)因環(huán)境事故受到的處罰

2010年紫金礦業(yè)汀江污染事件發(fā)生后，相關(guān)部門對紫金礦業(yè)主要作出了以下處罰：

1.2010年9月30日，福建省環(huán)保廳下發(fā)處罰決定書（閩環(huán)罰字〔2010〕3號），對紫金山金銅礦處以956.313萬元的罰款，并責令其采取治理措施，消除污染直至治理完成。

2.2010年12月27日，福建省環(huán)保廳對紫金礦業(yè)董事長陳景河、常務副總裁兼紫金山金銅礦礦長鄒來昌分別處以705 997元、449 768元的罰款（閩環(huán)罰字〔2010〕6號及閩環(huán)罰字〔2010〕7號）。

3.2011年1月30日，福建省龍巖市新羅區(qū)人民法院判定紫金山金銅礦犯重大環(huán)境污染事故罪，判處罰金3 000萬元人民幣（原已繳納的行政罰款956.313萬元予以抵扣），紫金礦業(yè)原副總裁陳家洪，紫金山金銅礦環(huán)保安全處原處長黃福才，紫金山金銅礦銅礦濕法廠原廠長林文賢、原副廠長王勇、原環(huán)保車間主任劉生源5名被告分別判處3年到4年6個月有期徒刑和罰金。2011年5月4日，終審維持罰款3 000萬元，5名被告人的刑期則減免為3年至3年6個月。

（四）紫金礦業(yè)的整改措施②

2010年紫金礦業(yè)汀江污染事件發(fā)生后，紫金礦業(yè)對紫金山礦區(qū)和全集團的環(huán)保生產(chǎn)建設(shè)進行了大規(guī)模整改。

對紫金山礦區(qū)進行了以下環(huán)保整改：

1.事發(fā)后立即停止事發(fā)地紫金山銅礦濕法廠的生產(chǎn)，依據(jù)各級行政監(jiān)管部門的整改意見，委托設(shè)計單位制定紫金山銅礦濕法廠的恢復重建規(guī)劃，并調(diào)減當年1萬噸銅和1噸黃金的生產(chǎn)計劃。

2.2010年完善了清污分流系統(tǒng)，增加了約45萬方應急防洪池容量，增設(shè)了溝口應急加藥系統(tǒng)。于2010年9月底新增8個在線監(jiān)測點，與環(huán)保部門聯(lián)網(wǎng)實時在線監(jiān)測。

3.2011年完成了原銅礦濕法廠溶液池修補、新屋下大壩規(guī)范整治、金子湖大壩加高培厚、大崠背尾礦庫整治、礦區(qū)清污分流系統(tǒng)完善等整改內(nèi)容，共完成“7·3”事故后續(xù)應急處置指揮部下達的61項整改內(nèi)容中的60項。此外，在三清亭、二廟溝、金山大橋、227壩外四處汀江水域建立魚類養(yǎng)殖網(wǎng)箱288平方米，投放魚苗，通過網(wǎng)箱養(yǎng)魚方式實現(xiàn)對汀江流域的水質(zhì)生物監(jiān)測，并投入資金1 674.08萬元開展礦區(qū)植被恢復及綠化美化工作。2011年5月，紫金山金銅礦在礦區(qū)建立了雨水情自動測報系統(tǒng)，為及時掌握各庫區(qū)水位、雨情動態(tài)提供了數(shù)據(jù)支持，有利于防洪防汛工作的開展。

4.2012年全面完成了“7·3”事故應急處置指揮部下達的整改令中61項整改內(nèi)容，并在對聯(lián)坑新建一套日處理能力10 000 立方米的硫化鈉工藝廢水處理系統(tǒng)。完成植被恢復作業(yè)面積2 602畝，投入資金2 905萬元。

5.2013年1月，紫金山金銅礦銅礦濕法廠環(huán)保整改達標，恢復生產(chǎn)。2013年完成植被恢復作業(yè)總面積147.90公頃，其中新增綠地78.12公頃，綠化及養(yǎng)護面積69.77公頃，投入資金739.18萬元。礦區(qū)綠化覆蓋率達到可綠化區(qū)域面積的97.9%。

在全集團內(nèi)采取了下列環(huán)保整改措施：

1.公司設(shè)立安全環(huán)保委員會、環(huán)保安全部，下屬企業(yè)均設(shè)置環(huán)保職能管理部門，形成完整的環(huán)保管理網(wǎng)絡(luò)。公司制定了多項環(huán)境保護制度，并與各職能部門、權(quán)屬企業(yè)簽訂《安全環(huán)保治安消防目標管理責任書》，年度績效考核實行安全環(huán)保一票否決制。

2.設(shè)立“環(huán)境安全日”、“環(huán)境安全月”，期間開展有關(guān)環(huán)境安全方面的宣傳教育、風險排查、隱患整改和檢查評比等工作。

3.2012年編制了《紫金礦業(yè)集團綠色礦山建設(shè)規(guī)劃》，制定了《關(guān)于加快水土流失治理和綠色礦山建設(shè)規(guī)劃》。2013年編制《紫金礦業(yè)生態(tài)文明發(fā)展和綠色礦山創(chuàng)建規(guī)劃綱要（2013—2020）》，大力推進綠色礦山、生態(tài)礦山理念和生態(tài)文明礦山建設(shè)。

4.為保障公眾對企業(yè)環(huán)境信息的知情權(quán)，接受投資者、債權(quán)人和其他社會公眾的監(jiān)督，公司積極響應并規(guī)范環(huán)境信息披露工作，集團公司從2011年開始每年編制《年度環(huán)境報告書》并對外發(fā)布。

三、結(jié)論與啟示

本文通過對紫金礦業(yè)環(huán)境表現(xiàn)及債務融資情況的分析發(fā)現(xiàn)：在綠色信貸政策出臺后，紫金礦業(yè)不良的環(huán)境表現(xiàn)導致其債務融資困難，債務融資水平下降，長期債務增加速度低于同行業(yè)平均水平；在2010年發(fā)生重大環(huán)境污染事件后，紫金礦業(yè)受到環(huán)保部門的嚴厲處罰并被追究法律責任，隨后進行了全面的環(huán)保整改，環(huán)境表現(xiàn)的改善使得企業(yè)恢復了債務融資能力，長期負債比率逐步上升。

紫金礦業(yè)的案例說明，企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)方面的問題會帶來監(jiān)管風險與經(jīng)營風險，在綠色信貸政策下，債權(quán)人確實會在意企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)，因而企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)會影響債務融資能力。同時，我們應該看到，環(huán)境監(jiān)管部門的執(zhí)行力度是將環(huán)境風險轉(zhuǎn)化為信貸風險的重要途徑。因此，環(huán)境監(jiān)管是確保綠色信貸政策發(fā)揮有效作用的保障機制。

我國地方政府以經(jīng)濟發(fā)展為主導的政績最大化以及分稅制帶來的GDP錦標賽現(xiàn)象，使得地方政府有較強動機對本地區(qū)金融資源和信貸資金流向進行干預，也同樣會影響地方環(huán)保部門的監(jiān)管和執(zhí)法力度。這是在中國特有的制度背景下一個非常值得關(guān)注的問題。紫金礦業(yè)是因為在汀江污染事件中受到環(huán)保部門的嚴厲處罰并被追究法律責任后，積極地全面整改，才得以迅速擺脫債務融資困難，并向環(huán)境友好型企業(yè)轉(zhuǎn)變。

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