孟小杰
(全國錳業(yè)技術(shù)委員會,湖南 長沙 410006)
目前,我國錳硅合金產(chǎn)能和產(chǎn)量均位居世界第1,其中產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的40%。2010-2013年錳硅合金的產(chǎn)量分別為:583.86,666.50,737.71,786.99萬 t[1],產(chǎn)量逐年增加,而廣西、湖南、貴州、內(nèi)蒙古、云南等硅錳合金主產(chǎn)區(qū)整體開工率僅維持在40%~60%。
受節(jié)能減排、人民幣升值、勞動力成本上升以及取消出口退稅等眾多因素的影響,我國錳硅合金的出口量已銳減至不到2萬t,而產(chǎn)量卻已超過千萬噸,在供給嚴重超過需求的買方市場,錳硅合金企業(yè)不可能有定價權(quán)。而且國內(nèi)硅錳合金行業(yè)企業(yè)規(guī)模偏小,且價格容易受下游需求以及錳礦價格、電費等因素影響,生產(chǎn)企業(yè)往往要承擔較大的價格波動風險。
以湖南為例,2014年湖南省硅錳合金的價格走勢見圖1[1]。2014年8-12月錳硅合金的期貨價格走勢見圖 2[2]。
圖1 2014年湖南省硅錳合金價格走勢
圖2 2014年8-12月錳硅合金期貨價格走勢
從圖1~2可以看出,錳硅合金期現(xiàn)價格走勢基本一致,但期貨價格波動明顯較現(xiàn)貨大,所以采取套期保值(簡稱:套保)時,應(yīng)注意套保率。
套保指生產(chǎn)經(jīng)營者在現(xiàn)貨市場上買進或賣出一定數(shù)量的現(xiàn)貨商品的同時,在期貨市場上賣出或買進與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相當、方向相反的期貨商品,以回避現(xiàn)貨價格風險為目的的期貨交易行為。在鄭州商品交易所上市的錳硅期貨對應(yīng)的基準交割品為牌號FeMn68Si18(錳含量≥65.0%、硅含量≥17.0%、碳含量≤1.8%、磷含量≤0.25%、硫含量≤0.04%)、粒度為10~60 mm的錳硅。
2.2.1 買入套保
當貿(mào)易商手中有以現(xiàn)價議定的遠期供貨合同,或是在未來某個時段將要采購一批鋼材,擔心價格上漲。企業(yè)可以進行買入保值,提前鎖定銷售利潤或采購成本。
假設(shè)某錳硅合金貿(mào)易企業(yè)在2014年9月認為目前錳硅合金已進入低價區(qū),當時6014號錳硅合金不含稅主流出廠成交價5 050~5 100元/t,6517號錳硅合金含稅成交承兌價為6 350~6 400元/t。由于當前缺乏資金或庫存條件而不能采購,但已與下游用戶簽訂了2個月后的交貨合同。為確保到期供貨,且避免到期進貨時價格上漲的風險,該公司決定采取買入套保,在期貨市場以6 000元/t的價格買入200手(5 t/手)11月份的錳硅期貨合約,到期平倉后的套??冃гu估見表1。
表1 買入套??冃гu估
通過套保操作后,企業(yè)在期貨市場盈利200×200×5=20萬元,若在現(xiàn)貨市場采購6517號錳硅合金,則成本增加50×200×5=5萬元,現(xiàn)貨市場增加的成本被完全覆蓋;同理,如果期貨市場價格下跌,則現(xiàn)貨市場采購價格下降,而期貨市場虧損。
2.2.2 賣出套保
當貿(mào)易商手中有一定的庫存,擔心錳硅合金價格大幅下跌造成庫存貶值,企業(yè)可進行賣出保值,提前鎖定產(chǎn)品利潤。價格下跌了,可以平倉,在期貨上獲取收益來對沖現(xiàn)貨庫存貶值的損失;價格上漲了,可以用庫存進行交割,高價拋貨,又相當于是增加了現(xiàn)貨銷售的渠道。
假設(shè)2014年8月預(yù)計錳硅合金價格還有下跌空間,根據(jù)某錳硅合金貿(mào)易商有1 000 t庫存的實際情況,建議貿(mào)易商分兩批賣出套保,8月8日以6 500元/t的價格賣出9月份錳硅合金期貨合約100手,8月27日以6 450元/噸價格賣出9月份合約100手。到期平倉后的套??冃гu估見表2。
表2 賣出套??冃гu估
通過套保操作后,企業(yè)在期貨市場盈利(200+150)/2×200×5=17.5萬元,若在現(xiàn)貨市場賣出6517號錳硅合金,則虧損50×200×5=5萬元,期貨盈利彌補了現(xiàn)貨的虧損;同理,如果期貨市場價格上漲,則現(xiàn)貨市場賺取超額利潤,期貨市場虧損。
隨著市場化進程的加快,產(chǎn)品價格的透明化程度日趨提高,由信息不對稱產(chǎn)生的超額利潤空間被壓縮至凈。當企業(yè)在競爭市場無法把控價格風險的情況下,借助期貨期權(quán)保障應(yīng)有的利潤顯得尤其重要,同時,交易所倉單質(zhì)押貸款還能為企業(yè)提供新的融資渠道,為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力提供保障。
[1]中國鐵合金在線.國內(nèi)硅錳價格[EB/OL].[2015-03-16].http://www.cnfeol.com/guimeng/p -4 -1.aspx.
[2]新浪財經(jīng).錳硅[EB/OL].[2015 -03 -16].http://finance.sina.com.cn/futwres/quotes/SMO.shtml.