陳琪

摘要：文章首先對原始的1980至2013年的GDP和流通中現(xiàn)金數(shù)據(jù)進行回歸分析，得到M0與GDP具有高度的相關(guān)性，為更好地解釋GDP與M0之間的關(guān)系，本文然后對經(jīng)過HP濾波處理后的1980至2013年的GDP和流通中現(xiàn)金數(shù)據(jù)的協(xié)同性進行了研究，通過ARCH法得知包含M0歷史數(shù)據(jù)比只依靠GDP歷史數(shù)據(jù)更有助于預(yù)測GDP的變動，通過滾動相關(guān)系數(shù)法得到歷年GDP與M0都具有高度的相關(guān)性，通過回歸方程的殘值進行ADF檢驗，得到GDP與M0存在長期的協(xié)整關(guān)系。

關(guān)鍵詞：HP濾波法；GDP；M0

一、研究現(xiàn)狀

長期以來，貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟增長之間的相互關(guān)系一直是各國學者努力探索的熱點和難點問題之一，而且不同學者得到的實證研究結(jié)果往往不同。如ich（1997），Otmar（1997）對瑞士和德國的數(shù)據(jù)分析表明，他們以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標來調(diào)控宏觀經(jīng)濟是西方國家中較為成功的。

閻慶民、李木祥（2001），馮春平（2002）指出，貨幣供應(yīng)量對產(chǎn)出的效應(yīng)呈下降趨勢。劉金全、劉志強（2002）以1992-2000年的GDP、M0、M2季度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行因果分析，他們發(fā)現(xiàn)，當采用傳統(tǒng)的雙變量因果關(guān)系檢驗法時，結(jié)果為存在由經(jīng)濟增長到貨幣供應(yīng)增長的單向因果關(guān)系。

二、理論分析

西方經(jīng)濟學一般認為：貨幣對經(jīng)濟不發(fā)生任何實質(zhì)性的影響，不影響實際的經(jīng)濟變量，貨幣就是中性的，不然貨幣就是非中性的。但是西方經(jīng)濟學家對貨幣中性的理解在程度上也不完全一致，比如凱恩斯主義的貨幣非中性論認為，貨幣供應(yīng)量的變動在短期內(nèi)影響就業(yè)、產(chǎn)出和收入等實質(zhì)經(jīng)濟因素，而在長期內(nèi)則影響價格。

1994年9月中國人民銀行正式把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的監(jiān)控目標，并根據(jù)國際慣例，按貨幣流動性強弱將貨幣供給分為M0、M1、M2和M3。其中M0為流通中的現(xiàn)金；M1為M0加上公眾、企業(yè)的活期存款以及個人的信用證存款，即狹義的貨幣；M2為M1加上公眾和單位的定期存款、外幣存款、信托類存款，即廣義的貨幣；M3為M2加上金融債券、商業(yè)票據(jù)和大額可轉(zhuǎn)讓的定期存單。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國是世界上現(xiàn)金流通比例最大的國家，但是我國流通中現(xiàn)金占GDP高達10%以上，而美國卻只有2%左右。雖然隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，M0比重是逐漸降低的，但是M0是流通性最好的貨幣資金，在許多方面尤其是零售消費等領(lǐng)域仍有著不可替代的作用。

三、實證分析

1、GDP與M0的特征分析

本文選取的是國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站（http：//www.stats.gov.cn/）1980至2013年的GDP與M0數(shù)據(jù)，得到的回歸分析結(jié)果如下：

GDP=9.55M0-15818.59

由于M0前面的系數(shù)大于0，說明貨幣供應(yīng)量與GDP成正比，這與現(xiàn)實意義相符，政府加大貨幣供應(yīng)量對GDP增長有促進作用。而且自變量的回歸t值為49.22，通過1%的顯著性檢驗，擬合優(yōu)度也達到0.9870，具備非常好的解釋作用。

由于時間序列由趨勢部分和周期波動成分組成，而趨勢部分是平滑的時間序列，為更好地對兩者的關(guān)系進行分析，本文采用HP濾波法分別對GDP時間序列和M0時間序列進行數(shù)據(jù)處理，得到處理后的GDP和M0趨勢部分，我們對已經(jīng)經(jīng)過濾波的GDP數(shù)據(jù)及其滯后一期的數(shù)據(jù)進行回歸分析，得到

GDPt=1.11GDPt-1+2854.11

而且t值為234.55，在5%上也是顯著的，再用eviews6.0軟件對上述方程進行ARCH檢驗，得到檢驗結(jié)果F值為693.61，可以在1%的顯著性水平上拒絕原假設(shè)，說明GDP時間序列具有ARCH效應(yīng)，即未來的GDP可以用歷史的GDP數(shù)據(jù)來預(yù)測。

2、GDP與M0的協(xié)同性規(guī)律考察

由于該兩個時間序列有平穩(wěn)性特征，本文對該兩個變量做格蘭杰因果關(guān)系檢驗，得到的滯后值為1的格蘭杰檢驗結(jié)果顯示M0不是GDP的格蘭杰原因的F值是40.68，GDP不是M0的格蘭杰原因的F值是63.88，由于F值較大，我們可以在1%的顯著性水平上拒絕原假設(shè)。因此，M0與GDP互為格蘭杰因果關(guān)系，即變量M0有助于解釋變量GDP的將來變化，反之亦然。

將十年為一組，因此得到最早的數(shù)據(jù)是1989年的相關(guān)系數(shù)數(shù)據(jù)，計算兩者的滾動相關(guān)系數(shù)，得到下表

從表一可以清楚地看到，1989年至2013年每年的相關(guān)系數(shù)都超過0.99，說明GDP與M0具有連續(xù)性地高度相關(guān)關(guān)系。

我們對二者的波動序列進行線性回歸，回歸結(jié)果如下所示：

GDP=-369909.9+11.50M0+（AR（1）=0.99）

而且回歸t值顯著，擬合優(yōu)度較高，說明兩者之間協(xié)同性較高。

本文最后對該回歸方程的殘值做ADF檢驗，檢驗結(jié)果得出的T值是-4.54，而1%的顯著性水平下T值是-3.97，說明該兩個時間序列存在長期協(xié)整關(guān)系。

四、基本結(jié)論與政策建議

通過改革開放以來，國家的GDP總量和M0貨幣供應(yīng)量均呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢，而且M0與GDP存在長期協(xié)整關(guān)系。為此，本文認為：政府根據(jù)經(jīng)濟的長期預(yù)期增長率來指導(dǎo)貨幣供應(yīng)政策。因此，為了使貨幣政策的制定和執(zhí)行不至于對長期經(jīng)濟發(fā)展沖擊，引起經(jīng)濟的不穩(wěn)定，我們就必須使貨幣總量的增長率緊跟真實經(jīng)濟的長期預(yù)期增長率，進行連續(xù)、平穩(wěn)的供應(yīng)貨幣。（作者單位：貴州財經(jīng)大學）

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