沈仲銘

摘要：國(guó)有投資型企業(yè)是中國(guó)特色社會(huì)主義的存在，提升國(guó)有投資型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)系國(guó)有資產(chǎn)保值增值，國(guó)有投資型企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵流程在于投資標(biāo)的選擇、盡職調(diào)查、交易模式設(shè)計(jì)、投后管理及項(xiàng)目退出，國(guó)有投資型企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力主要因素為項(xiàng)目渠道、投資團(tuán)隊(duì)及投資決策程序的建設(shè)。

關(guān)鍵詞：國(guó)有投資型企業(yè)；核心競(jìng)爭(zhēng)力；流程；因素

一、引論

國(guó)有投資型企業(yè)是極具中國(guó)特色社會(huì)主義的存在，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)及社會(huì)發(fā)展的重要推動(dòng)力，國(guó)有投資型企業(yè)作為國(guó)家對(duì)各大產(chǎn)業(yè)的投融資平臺(tái)、結(jié)構(gòu)調(diào)整平臺(tái)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)理念進(jìn)行股權(quán)投資，通過(guò)股權(quán)管理提升企業(yè)價(jià)值，獲得投資分紅和股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，使資本在投資循環(huán)中得到增值。目前國(guó)內(nèi)國(guó)有投資型企業(yè)數(shù)量眾多，良莠不齊，筆者通過(guò)多年在國(guó)有投資企業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，發(fā)現(xiàn)國(guó)有投資型企業(yè)受國(guó)有性質(zhì)、體制機(jī)制影響，普遍存投資管理效率不高、投資收益偏低、投資退出不暢等問(wèn)題，為解決該問(wèn)題，筆者就如何提升國(guó)有投資型企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行了系統(tǒng)思考。

二、提升國(guó)有投資型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵流程

國(guó)有投資型企業(yè)的項(xiàng)目投資流程包括發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)、立項(xiàng)、盡職調(diào)查、交易模式設(shè)計(jì)、投資決策、投資交易、投后管理、投資退出等步驟。國(guó)有投資型企業(yè)在此過(guò)程中須掌控以下關(guān)鍵流程。

（一）投前工作

一是選擇投資標(biāo)的。由于項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝，因此國(guó)有投資型企業(yè)必須保持高度敏感，發(fā)現(xiàn)任何有用的項(xiàng)目線索，需盡快安排人員與項(xiàng)目關(guān)鍵人員聯(lián)系，實(shí)地接洽，獲得項(xiàng)目信息，對(duì)投資標(biāo)的行業(yè)發(fā)展前景、行業(yè)地位、管理團(tuán)隊(duì)、核心能力、信用狀況、成長(zhǎng)性等關(guān)鍵條件進(jìn)行初步判斷，符合國(guó)有投資企業(yè)投資原則后，進(jìn)行立項(xiàng)，此過(guò)程要穩(wěn)、準(zhǔn)、快。

二是實(shí)施對(duì)投資標(biāo)的盡職調(diào)研。立項(xiàng)通過(guò)后，國(guó)有投資企業(yè)內(nèi)部即組建投資團(tuán)隊(duì)，同時(shí)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估師事務(wù)所、律師事務(wù)所等專業(yè)人士共同對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行盡職調(diào)研。盡職調(diào)研的目的是全面了解投資標(biāo)的業(yè)務(wù)、法律、財(cái)務(wù)、管理團(tuán)隊(duì)、資產(chǎn)等情況，確定投資標(biāo)的價(jià)格，分析投資的可行性，評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算項(xiàng)目投資收益率，盡職調(diào)研對(duì)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益、控制投資成本起到關(guān)鍵的作用。此過(guò)程必須細(xì)致全面，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并解決問(wèn)題，為掃除投后可能產(chǎn)生的各種隱患打下基礎(chǔ)。

三是設(shè)計(jì)交易模式。通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)際情況設(shè)計(jì)交易模式、規(guī)模、期限、目標(biāo)、退出條款、被投資企業(yè)治理結(jié)構(gòu)安排等條款，擬定合作協(xié)議。

在完成以上工作后，投資團(tuán)隊(duì)即可國(guó)有投資企業(yè)決策機(jī)構(gòu)提交投資分析報(bào)告，決策同意后即對(duì)投資標(biāo)的實(shí)施投資。

（二）投后管理

一是投后增值服務(wù)。投資完成后，能否通過(guò)對(duì)投資目標(biāo)的公司治理和價(jià)值創(chuàng)造來(lái)實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化是國(guó)有投資型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要表現(xiàn)。優(yōu)秀的國(guó)有投資型企業(yè)不僅提供資金，首先是通過(guò)股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等職能機(jī)構(gòu)在《股東會(huì)議事規(guī)則》、《董事會(huì)議事規(guī)則》指引下等對(duì)投資標(biāo)的履行出資者職責(zé)，實(shí)施股權(quán)管理，確保投資收益；其次是為提升投資收益，利用自身的網(wǎng)絡(luò)和渠道幫助企業(yè)提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，規(guī)范管理體系和法律構(gòu)架，制定戰(zhàn)略規(guī)劃，尋找合作伙伴，以實(shí)現(xiàn)共贏。再次，如果投資標(biāo)的管理層存在問(wèn)題，則會(huì)向投資標(biāo)的關(guān)鍵職能部門派遣管理人員，以改善管理，確保收益。

二是階段性的投后分析。為全面、真實(shí)、動(dòng)態(tài)地分析投資標(biāo)的實(shí)際運(yùn)作情況和資產(chǎn)質(zhì)量，及時(shí)揭示投資項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)，提高國(guó)有資產(chǎn)投資公司對(duì)投資項(xiàng)目的決策效率和管理水平，公司需定期對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行投后分析，投后分析的內(nèi)容主要涉及投資標(biāo)的行業(yè)前景、盈利模式與投資預(yù)期是否發(fā)生變化、管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)和穩(wěn)定性、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)與投資預(yù)期或計(jì)劃的偏離程度、影響投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況的因素等。對(duì)投后分析評(píng)價(jià)較高的企業(yè)，投資公司要繼續(xù)持有或者增持，并協(xié)助企業(yè)尋找商業(yè)機(jī)會(huì)，獲取內(nèi)外部支持，尤其是資本支持，利用資本市場(chǎng)撬動(dòng)企業(yè)發(fā)展。對(duì)于投后分析情況不及預(yù)期的公司，需采取相應(yīng)措施，必要時(shí)減持或者退出。

（三）項(xiàng)目退出

國(guó)有投資型企業(yè)應(yīng)時(shí)刻將“以退為進(jìn)”作為自身的投資理念，為所投資企業(yè)尋求資本領(lǐng)域的退出機(jī)制。投資初期以契約的方式約定股權(quán)退出的方式是投資型企業(yè)保證股權(quán)成功退出的重要基礎(chǔ)，也是投資企業(yè)的普遍做法。投資退出主要有以下方式：

首先是通過(guò)企業(yè)上市退出。投資人應(yīng)準(zhǔn)確把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，使投資標(biāo)的滿足資本市場(chǎng)廣大投資者的需求，運(yùn)用資本運(yùn)作的手段，將資產(chǎn)證券化，而后實(shí)現(xiàn)投入資金在資本市場(chǎng)的完美退出。隨著資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，企業(yè)上市板塊選擇性較大，投資公司應(yīng)積極與券商聯(lián)系，設(shè)計(jì)投資標(biāo)的上市方案并盡早實(shí)施。

其次是協(xié)議轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)或減資撤出。根據(jù)對(duì)投資標(biāo)的階段性投后分析、結(jié)合公司內(nèi)部的定位、對(duì)不符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的資產(chǎn)及時(shí)處理是投資型企業(yè)經(jīng)常性的工作。投資公司應(yīng)在平時(shí)與各單位的合作過(guò)程中積累資源，挖掘所持股權(quán)的轉(zhuǎn)讓對(duì)象，尋找適當(dāng)時(shí)機(jī)為投資標(biāo)的找到買家。如果企業(yè)已無(wú)發(fā)展前途，則應(yīng)及時(shí)退出投資，避免血本無(wú)歸，將損失降低到可控范圍內(nèi)。

三、提升國(guó)有投資型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的主要因素

（一）建立多元的項(xiàng)目渠道

國(guó)有投資企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素之一在于建立多元化的項(xiàng)目來(lái)源渠道。為有效獲取投資信息，投資型企業(yè)一是要主動(dòng)建設(shè)自有渠道，通過(guò)公司自有人員的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、參加各類投資論壇和對(duì)外公開信息的研究分析收集投資機(jī)會(huì)，二是要充分利用行業(yè)、政府、已投資企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)（券商、律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估機(jī)構(gòu)等）、銀行等關(guān)系，全面撒網(wǎng)、重點(diǎn)捕魚；三是要積極建立公司的品牌，通過(guò)自我知名度收集能主動(dòng)上門聯(lián)系的項(xiàng)目。

（二）建立優(yōu)質(zhì)的投資團(tuán)隊(duì)

國(guó)有投資企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素之二在于建立優(yōu)質(zhì)的投資團(tuán)隊(duì)。投資是高難度的特殊行業(yè)，投資團(tuán)隊(duì)必須是精英的組合，良好的組織架構(gòu)以及能夠分工協(xié)同的團(tuán)隊(duì)將是項(xiàng)目成功的保障，國(guó)有投資型企業(yè)不僅自身?yè)碛幸欢ㄍ顿Y經(jīng)驗(yàn)、職業(yè)道德、投資理念等人員組成，還應(yīng)與投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、法律事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作聯(lián)系，作為投資團(tuán)隊(duì)的重要組成，其中投行負(fù)責(zé)投資標(biāo)的上市專項(xiàng)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)投資標(biāo)的財(cái)務(wù)及資產(chǎn)評(píng)估把關(guān)，律師事務(wù)所對(duì)投資標(biāo)的法律事務(wù)把關(guān)。

（三）建立高效的投資決策程序

國(guó)有投資企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素之三在于投資決策的效率。國(guó)有投資型企業(yè)的投資決策主要由投資決策委員會(huì)進(jìn)行，最終決策將根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模會(huì)上升到董事會(huì)、股東會(huì)或上級(jí)主管部門，因此國(guó)有投資型企業(yè)必須建立完善的決策制度，既要符合國(guó)企“三重一大”決策總體原則，又要符合投資項(xiàng)目決策的特點(diǎn)。

四、小結(jié)

如何提升國(guó)有投資型企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)系到國(guó)有資產(chǎn)保值增值的這一神圣使命，因此國(guó)有投資型企業(yè)必須把握提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵流程及主要因素，使自身成為 “能投、會(huì)管、善退”優(yōu)質(zhì)投資型企業(yè)。投資流程堪比人類結(jié)婚生子，選擇投資標(biāo)的就像戀愛(ài)，見(jiàn)到合適的就不能猶豫，提及談婚論嫁還需認(rèn)真考察（盡職調(diào)研），但一旦結(jié)婚（完成投資交易），必須認(rèn)真過(guò)日子（投后管理），并盡快生子（取得投資收益或上市退出）。（作者單位：江蘇東源投資有限公司）

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