姜陣劍　張耀丹

作者簡介：姜陣劍（1962.03- ），男，漢，山東人，博士，山東建筑大學教授，研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略管理。

張耀丹（1988.02-），女，漢，山東人，碩士，山東建筑大學，研究方向：企業(yè)組織理論與戰(zhàn)略管理。

摘要：營運資本管理是企業(yè)短期財務(wù)管理中的一項十分重要的內(nèi)容，是企業(yè)長足發(fā)展并取得良好績效的必要條件，營運資本管理政策和管理效率在不同行業(yè)中是顯著不同的。本文研究了國內(nèi)外現(xiàn)有相關(guān)文獻，總結(jié)了不同行業(yè)企業(yè)中營運資本管理政策的不同，并指出不同行業(yè)營運資本管理與企業(yè)績效的研究的問題在于缺乏內(nèi)在機理的深入探索并缺乏更多的實證檢驗，在此基礎(chǔ)上提出應(yīng)該從理論的高度論述不同行業(yè)企業(yè)營運資本運行的特點，并給出了對不同行業(yè)兩者之間的內(nèi)在關(guān)系來進行更多的實證研究的建議。

關(guān)鍵詞：營運資本管理；企業(yè)績效；營運資本政策

1、緒論

營運資本管理作為財務(wù)管理中的一項十分重要的內(nèi)容其地位一度被人們忽視，其管理水平的高低決定了企業(yè)的運行效率，企業(yè)運行效率的提高能夠有效的促進企業(yè)的經(jīng)營績效。營運資本管理主要包括營運資本政策及營運資本效率，這兩者在不同行業(yè)中是明顯有區(qū)別的。最近幾年在對不同行業(yè)特征分析的基礎(chǔ)上對營運資本管理的研究也取得了一些成果。雖然對不同行業(yè)營運資本管理研究的重要性已經(jīng)逐漸被人們認識到，人們開始重視對營運資本管理的研究，但是并沒有十分具有指導(dǎo)意義的成果，這主要是因為營運資本管理效率與企業(yè)經(jīng)營績效關(guān)系的理論基礎(chǔ)還不是十分成熟這就極大削弱了指導(dǎo)實踐的作用。

2、 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀回顧

2.1 國外對營運資本行業(yè)差異的研究成果

Gupta（1969）在對不同行業(yè)企業(yè)的財務(wù)比率進行分析研究的基礎(chǔ)上，Smith和Sell（1978）在對美國不同行業(yè)中營運資本較大的公司分析研究的基礎(chǔ)上，都得出以下結(jié)論即不同行業(yè)之間營運資本的管理政策存在著較為顯著的差異。

Kenneth和Nvinn（1981）分析了1700家公司在1971至1978年之間的一百六十多個與營運資本政策有關(guān)的變量數(shù)據(jù)，構(gòu)建了一個包含競爭地位、行業(yè)因素等19個變量的模型，其研究并發(fā)現(xiàn)營運資本管理政策在不同行業(yè)企業(yè)之間是存在著顯著差異的。

Sue Visscher和Herbert J. Weinraub（1998）在對10個不同行業(yè)在一個較長時期內(nèi)不同的營運資本政策的研究的基礎(chǔ)上，也認為不同行業(yè)企業(yè)的流動資產(chǎn)管理政策與流動負債管理政策是存在顯著不同的，而且通常研究發(fā)現(xiàn)相對激進的營運資本資本投資政策通常伴隨著相對穩(wěn)健的營運資本融資政策。

2.2國內(nèi)對營運資本行業(yè)差異的研究成果

陰留軍（2001）指出企業(yè)的銷存貨、銷售水平和應(yīng)收賬款等多種因素會影響企業(yè)的營運資本效率和結(jié)構(gòu)的管理政策，企業(yè)應(yīng)該對影響企業(yè)自身的因素進行分析然后在此基礎(chǔ)上來選擇適合本企業(yè)的營運資本政策。

王竹泉、逢詠梅和孫建強（2007）分析了我國不同行業(yè)的上市公司的營運資本管理與企業(yè)績效的相關(guān)性，他們研究認為不同行業(yè)企業(yè)之間的營運資本管理不是獨立的而是存在相互關(guān)系的，并提出通過加強渠道關(guān)系管理和供應(yīng)鏈管理來提升營運資本管理績效的理論。

吳娜和韓傳模（2010）從營運資本策略的激進程度的角度出發(fā)進行研究，發(fā)現(xiàn)其在不同行業(yè)企業(yè)中是顯著不同的，而不同行業(yè)企業(yè)中營運資本融資策略的激進程度的顯著性相較于投資策略會更弱些并提出我國上市公司營運資本管理投融資策略的激進程度的差異性隨著時間的推移會表現(xiàn)出顯著的穩(wěn)定性。

3、國內(nèi)外研究評述

通過對當前各種國內(nèi)外的研究的調(diào)研與分析，大家都從不同角度以及不同行業(yè)對營運資本管理與企業(yè)經(jīng)營績效進行了詳盡的闡述，并且基本上達成這樣的共識即二者之間有重要的關(guān)系。其中尤為重要的一點是，眾多研究結(jié)果均表明對大部分國家中的企業(yè)而言，如果公司采用以現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為代表的營運資金周轉(zhuǎn)期，那么公司的績效往往不盡理想，二者之間有明顯的負相關(guān)關(guān)系。這個結(jié)論為當前企業(yè)管理指明了一個方向，采用激進的營運資本政策來提高企業(yè)績效。

部分研究結(jié)果也對其中的反例進行一定程度的分析，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)績效關(guān)系也存在一定的不確定性。營運資本管理政策不能陷入教條主義，需要因地制宜，根據(jù)不同行業(yè)自身特點具體問題具體分析。這為今后的研究工作提出了一個較好的建議，我們既然要挖掘營運資本管理與企業(yè)績效之間的深刻關(guān)系，必須要從實際情況出發(fā)，結(jié)合不同行業(yè)自身的特有屬性，按行業(yè)進行深入分析。當前，縱然我們已經(jīng)對營運資本管理與公司績效的負相關(guān)關(guān)系達成共識，但是二者之間更具體的關(guān)系還沒有比較好的結(jié)論，這需要更進一步的研究。

最后，由于營運資本的性質(zhì)不盡相同這就使其來源、盈利能力及管理方法也不盡相同；不同行業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)和理財性資產(chǎn)在管理方式上是存在區(qū)別的，這是由于營運資金的管理還是由于其他管理活動并不能夠被區(qū)分的很清楚，因而，就使得替代變量自身具有了不可區(qū)分的特點。通常人們會選擇所有者權(quán)益凈利率、總資產(chǎn)利潤率等作為衡量企業(yè)績效的指標，企業(yè)的營運資本管理水平的提高會對企業(yè)有比較長遠的影響，但是目前主要是以企業(yè)的短期效益和單一財務(wù)指標為主作為衡量企業(yè)績效的指標。

4、解決措施及展望

根據(jù)以上分析，結(jié)合當前的現(xiàn)狀，未來企業(yè)營運資本的管理必須根據(jù)行業(yè)的特點進行合理的分類，而且分類的過程是勢在必行的。如何合理的分類是我們需要思考的另一個問題。其中，行業(yè)的性質(zhì)是一個重要的因素，具有壟斷性質(zhì)的企業(yè)與其他的普通競爭類企業(yè)必然有很大不同。從上文可看出，營運資本的管理在不同行業(yè)中存在著極大的不同，進行合理的分類是必要而且是極其重要的。

因此營運資金管理與企業(yè)績效的關(guān)系在不同性質(zhì)的行業(yè)之間可能存著在很大不同，我們應(yīng)該按照行業(yè)特點和企業(yè)經(jīng)營特點來進行有針對性的分類研究。

企業(yè)在進行分析的時候應(yīng)該根據(jù)其自身的情況，結(jié)合現(xiàn)有的研究，采用適合企業(yè)自身的營運資本管理政策，合理確定流動資產(chǎn)與流動負債的比例結(jié)構(gòu)來尋求適合的營運資本管理模式。

5、結(jié)論

通過綜合參考文獻可以得出，當前營運資本管理在理論方面的研究成果是非常突出的。一方面為我們理清了不同行業(yè)營運資本管理與企業(yè)績效的關(guān)系，同時為理論的研究和企業(yè)的管理提供了可靠的理論依據(jù)，另一方面也指出了當前研究存在的問題，比較突出的是缺乏對二者內(nèi)在關(guān)系的深層次剖析以及更多實證的調(diào)研，其中包括對不同行業(yè)營運資本運轉(zhuǎn)特點的闡述，營運資本管理效率和企業(yè)績效的深層關(guān)系，實證中替代變量的更為準確的選擇等。通過回顧文獻可以看出，營運資本管理理論現(xiàn)已取得巨大進步，研究成果也揭示出不同行業(yè)營運資本管理與企業(yè)績效的深層關(guān)系，為理論和實務(wù)界提供了堅實的基礎(chǔ)。但是依然存在問題，最大的問題在于內(nèi)在機理的深入探索的缺乏及更多實證研究的缺乏，比如說從理論高度上闡述不同行業(yè)營運資本運轉(zhuǎn)的特點、營運資本管理效率和企業(yè)績效的內(nèi)在關(guān)系，實證中替代變量的更為準確的選擇等。

本文通過對已有相關(guān)文獻的綜合調(diào)研，希望能夠梳理出營運資本管理與企業(yè)績效之間的關(guān)系，并能夠在此之上取得更為突出的成果，揭示更多關(guān)于營運資金的奧秘。本文通過對現(xiàn)有相關(guān)文獻的綜述，希望能夠進一步梳理營運資本管理效率和企業(yè)績效之間的關(guān)系，并期待以后在此基礎(chǔ)上進行更加深入的研究，揭示更多關(guān)于營運資金的奧秘。（作者單位：山東建筑大學）

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