中國(guó)企業(yè)跨境資源類并購(gòu)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理

摘要：由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和資源儲(chǔ)量之間的矛盾，中國(guó)企業(yè)特別是大型國(guó)有企業(yè)近年來(lái)逐步加大跨境資源類并購(gòu)活動(dòng)，但是出現(xiàn)了不少并購(gòu)失敗的案例，主要原因是缺乏系統(tǒng)性的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理體系。文章提出了中國(guó)企業(yè)資源類并購(gòu)項(xiàng)目的全流程體系，運(yùn)用了層次分析法和模糊評(píng)價(jià)法對(duì)中國(guó)鋁業(yè)西芒杜項(xiàng)目進(jìn)行分析，項(xiàng)目最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自目標(biāo)公司資源情況、并購(gòu)方經(jīng)營(yíng)管理水平、東道國(guó)環(huán)境等風(fēng)險(xiǎn)因子，并據(jù)此提出了風(fēng)險(xiǎn)處理和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施。

關(guān)鍵詞：資源類跨境并購(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)管理；項(xiàng)目管理；模糊評(píng)判

一、 引言

在世界經(jīng)濟(jì)一體化和全球化的影響下，公司尤其是跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)的廣度和范圍不斷擴(kuò)展延伸。隨著我國(guó)改革開放后經(jīng)濟(jì)水平不斷提高，國(guó)內(nèi)公司更多的參與到跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)當(dāng)中，為我國(guó)“走出去”的國(guó)家戰(zhàn)略添磚加瓦。在21世紀(jì)以來(lái)的十年左右時(shí)間內(nèi)，我國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)上取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，從2004年聯(lián)想并購(gòu)IBM到2010年吉利并購(gòu)沃爾沃這兩起在世界范圍內(nèi)引起巨大反響的重大并購(gòu)事件中，我們可以看出中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的“胃口”不斷增加。

1. 跨國(guó)資源類并購(gòu)的現(xiàn)狀和動(dòng)因。在這些跨國(guó)并購(gòu)案例當(dāng)中，資源類跨國(guó)并購(gòu)從數(shù)量上和金額上都是較多的。數(shù)據(jù)顯示，在所有行業(yè)對(duì)外投資凈額中，采礦業(yè)始終占有較大的比重。究其原因，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展無(wú)法離開資源，特別是人均資源擁有量，是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和規(guī)模的重要約束條件。張洪（2010）認(rèn)為我國(guó)在過去的工業(yè)化進(jìn)程當(dāng)中，采取了粗放的、資源低效式的發(fā)展方式，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠高額的固定資產(chǎn)投資來(lái)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)資源貧瘠且供給能力限制的條件下，工業(yè)的必需品對(duì)外依存度不斷提高。我國(guó)企業(yè)目前大量并購(gòu)海外礦產(chǎn)資源，是國(guó)內(nèi)粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的一種外延。

2. 資源類跨國(guó)并購(gòu)的問題。近幾年出現(xiàn)了不少失敗的資源收購(gòu)案例，中石油兩次收購(gòu)俄羅斯石油資源均以失敗告終，中鋁并購(gòu)必和必拓受阻等，除了在并購(gòu)交易進(jìn)程初期就出現(xiàn)的問題，在并購(gòu)整合過程中也會(huì)出現(xiàn)了像首鋼并購(gòu)秘魯鐵礦后遭遇的罷工等的失敗。主要有以下幾方面原因：

首先，并購(gòu)的目的較為單一，以資源尋求并購(gòu)動(dòng)因?yàn)橹?。單一的并?gòu)動(dòng)因體現(xiàn)出我國(guó)資源型企業(yè)海外并購(gòu)并不成熟，這與我國(guó)資源型企業(yè)海外并購(gòu)發(fā)展歷史較短有關(guān)。而且，我國(guó)并購(gòu)方式多采用控股性并購(gòu)，所承受的阻力和承擔(dān)的管理壓力相應(yīng)增大。

其次，現(xiàn)階段我國(guó)資源型企業(yè)并購(gòu)資金支付主要以現(xiàn)金為主，雖然現(xiàn)金支付可以提升海外并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力并贏得并購(gòu)優(yōu)勢(shì)，但是單一的現(xiàn)金支付方式對(duì)我國(guó)資源型企業(yè)海外并購(gòu)能力的提升效果有限。

最后，我國(guó)資源類并購(gòu)的國(guó)家意志過于明顯。浦軍（2008）也指出，很多國(guó)家對(duì)外國(guó)企業(yè)并購(gòu)國(guó)內(nèi)較好企業(yè)往往存在許多擔(dān)憂，很大一部分失敗的案例是由于其他國(guó)家政府處于本國(guó)資源安全或政治原因阻撓我國(guó)企業(yè)并購(gòu)。由于國(guó)有企業(yè)在外國(guó)政府和企業(yè)眼中往往代表了我國(guó)政府和國(guó)家的意志，因而這些并購(gòu)?fù)狭艘粚诱蔚耐庖隆?/p>

但是更多學(xué)者侯漢坡（2004）逐漸意識(shí)到，更重要的原因是我國(guó)企業(yè)自身在并購(gòu)中對(duì)出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)沒有做到詳細(xì)的識(shí)別、分析，在處理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)處理失當(dāng)，在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)沒有采取有效的措施，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)暴露產(chǎn)生負(fù)面影響。

二、 項(xiàng)目案例情況

1. 項(xiàng)目概況。根據(jù)公開資料顯示，2010年7月29日，力拓集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“力拓”）與中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)鋁業(yè)、中鋁”）就成立合資公司，開發(fā)并經(jīng)營(yíng)位于幾內(nèi)亞的西芒杜鐵礦項(xiàng)目簽訂了有約束力的協(xié)議。雙方簽署的這份協(xié)議是基于力拓和中國(guó)鋁業(yè)的母公司中鋁公司于2010年3月19日宣布簽署的諒解備忘錄。根據(jù)協(xié)議，中國(guó)鋁業(yè)將在未來(lái)2年～3年內(nèi)向合資公司分期投入總共13.5億美元用于項(xiàng)目資本開支，最終獲得合資公司47%的股權(quán)。一旦13.5億美元資金到位，中國(guó)鋁業(yè)和力拓在西芒杜項(xiàng)目的持股比例將為44.65%和50.35%。根據(jù)2008年力拓公布的勘探結(jié)果，幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦的已控制和推斷儲(chǔ)量為22.5億噸，實(shí)際項(xiàng)目總資源量可能高達(dá)50億噸，品位達(dá)到66%。一旦完全投入運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)每年將出產(chǎn)超過7 000萬(wàn)噸高品位鐵礦并優(yōu)先滿足中國(guó)市場(chǎng)需求。

2. 存在的問題。但是該項(xiàng)目仍存在眾多亟待解決的重要問題，如不能妥善解決，將會(huì)帶來(lái)重大的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，采礦權(quán)上存在重大瑕疵。西芒杜鐵礦目前面臨的問題是如何剝離采礦權(quán)與勘探權(quán)面積不相符合的那部分，使兩者達(dá)到統(tǒng)一西芒杜鐵礦被認(rèn)為可能是世界上最有潛力的未開發(fā)鐵礦。力拓在2003取得該項(xiàng)目開發(fā)權(quán)，但在2008年，力拓在西芒杜鐵礦1號(hào)和2號(hào)區(qū)塊的開發(fā)權(quán)被幾內(nèi)亞政府強(qiáng)制收回。2009年7月，力拓撤出了在這兩個(gè)礦區(qū)的設(shè)備。這一情況是否會(huì)重演，且非洲的礦業(yè)法律處于變化當(dāng)中，并且缺乏解決問題的細(xì)節(jié)。

其次，該項(xiàng)目前期較長(zhǎng)的開發(fā)時(shí)間會(huì)致項(xiàng)目進(jìn)度、盈利情況等的不確定性增加，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)時(shí)間長(zhǎng)，而且后續(xù)需要大量資金。合資公司由對(duì)方控股，對(duì)方負(fù)責(zé)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)，鐵礦石的定價(jià)和運(yùn)營(yíng)成本是運(yùn)營(yíng)方?jīng)Q定，對(duì)方的控制權(quán)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)和后續(xù)開發(fā)權(quán)均在力拓。

三、 跨國(guó)資源類并購(gòu)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理體系和模型

本文將并購(gòu)項(xiàng)目集中于中國(guó)企業(yè)跨國(guó)資源類并購(gòu)，根據(jù)這一類項(xiàng)目的特殊性，闡述一套符合中國(guó)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并結(jié)合中鋁收購(gòu)西芒杜項(xiàng)目的案例為背景進(jìn)行演示。

1. 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別作為項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的前提和基礎(chǔ)，包括調(diào)查并購(gòu)項(xiàng)目所有存在或潛在的風(fēng)險(xiǎn)，分析風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，為下一步的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、處理和監(jiān)控提供依據(jù)。在本文中，筆者搜集了近年來(lái)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)海外資源類公司的典型案例，采用歷史事件分析的方法，列出這些案例的風(fēng)險(xiǎn)清單，總結(jié)出此類并購(gòu)項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，我們認(rèn)為基本上能夠涵蓋此類項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)。

2. 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。各種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生對(duì)企業(yè)產(chǎn)生損失的大小，以及各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)之間的邏輯關(guān)系都需要在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)這一環(huán)節(jié)進(jìn)行詳盡的分析。對(duì)于現(xiàn)實(shí)問題只能用一些模糊的術(shù)語(yǔ)來(lái)描述，或憑直觀的感覺經(jīng)過比較鑒別，利用模糊綜合評(píng)判法得出模糊性的評(píng)價(jià)結(jié)論。在本文中，我們采取層次分析法的思路對(duì)兩個(gè)層級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，更具有科學(xué)性和系統(tǒng)性。

步驟如下：

（1）確定風(fēng)險(xiǎn)因素集U。即跨國(guó)資源類并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因子的集合，在本文中使用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別環(huán)節(jié)中識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)因素作為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的依據(jù)。

（2）建立風(fēng)險(xiǎn)因素層級(jí)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分類的結(jié)果。本文將跨國(guó)資源類并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分成政治風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)這七類。這七大類風(fēng)險(xiǎn)下，本文還細(xì)分了42個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子，分別隸屬于不同的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）建立并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)語(yǔ)集V。是風(fēng)險(xiǎn)分析者對(duì)所建立的評(píng)價(jià)因素集U中各風(fēng)險(xiǎn)因子的各種評(píng)判結(jié)果的集合，對(duì)于并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)可以分成五級(jí)，即：{極大，較大，一般，較小，極小}，但是由于我們所建立的是兩級(jí)風(fēng)險(xiǎn)分類，我們只對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行評(píng)價(jià)。

（4）單因素評(píng)判。定出每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)于各評(píng)價(jià)等級(jí)的隸屬度?？刹扇∫韵路椒ǎ撼闪⒁粋€(gè)5人組成的專家小組，每個(gè)專家給每一個(gè)U評(píng)定一個(gè)評(píng)語(yǔ)V，若f位組員中評(píng)定ui為等級(jí)vj的有fij個(gè)人，則有fij=f?？梢缘玫侥：仃嘡，表（略）。稱R為單因素評(píng)判矩陣。R中第i行Ri反映的是第i個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)于評(píng)價(jià)集中各等級(jí)的隸屬度；第j列反映的是各風(fēng)險(xiǎn)因素分別取評(píng)價(jià)集中第j個(gè)等級(jí)的程度。稱（U，V，R）構(gòu)成一個(gè)模糊綜合決策模型，U，V，R是此模型的三個(gè)要素。

（5）確定各風(fēng)險(xiǎn)因子權(quán)重。在本例中需要對(duì)第一層的七個(gè)大類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較（準(zhǔn)則層），還需要這七個(gè)風(fēng)險(xiǎn)下的各風(fēng)險(xiǎn)因子分別比較（指標(biāo)層）。判斷矩陣中的兩兩比較關(guān)系的是由相關(guān)專家經(jīng)過反研究后確定的。

總共構(gòu)造出8個(gè)判斷矩陣，分別計(jì)算每個(gè)矩陣的一致性指標(biāo)：

每個(gè)判斷矩陣的一致性指標(biāo)分別與同階平均隨機(jī)一致性指標(biāo)R.I之比成為隨機(jī)一致性比率C.R，C.R，當(dāng) C.R.<0.10 時(shí)，便認(rèn)為判斷矩陣具有可以接受的一致性。當(dāng)C.R.≥0.10 時(shí)，就需要調(diào)整和修正判斷矩陣。經(jīng)計(jì)算，8個(gè)判斷矩陣均通過一致性檢驗(yàn)。對(duì)各層比較結(jié)果進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，保證評(píng)價(jià)結(jié)果權(quán)重具有一致性。這一方法較原有的模糊評(píng)判法中的權(quán)重確定更加客觀和系統(tǒng)化。

根據(jù)計(jì)算結(jié)果，將準(zhǔn)則層的特征向量與指標(biāo)層的特征向量進(jìn)行對(duì)應(yīng)相乘，得出權(quán)重矩陣如下：

[a1，a2，…，a9，b1，…，b3，…，g1，…，g4]=[0.033 6，0.017 0，0.014 7，0.016 9，0.010 5，0.014 9，0.012 9，0.013 7，0.034 1，0.090 8，0.050 0，0.027 5，0.034 7，0.034 7，0.013 1，0.022 9，0.007 2，0.007 4，0.006 9，0.013 8，0.033 9，0.025 9，0.044 3，0.046 6，0.015 3，0.014 5，0.070 1，0.038 1，0.021 1，0.026 1，0.015 0，0.015 12，0.005 56，0.008 4，0.007 9，0.006 7，0.005 4，0.014 7，0.017 67，0.039 3，0.035 3，0.016 03]

（6）綜合評(píng)判：為了適當(dāng)兼顧各風(fēng)險(xiǎn)因素，并保留單因素評(píng)判的全部信息，人們往往采用M（·，+）模型進(jìn)行模糊評(píng)判，即bj=？撞aij*rij。M（·，+）被稱為加權(quán)平均型。B=[b1，…，bi]就是對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評(píng)判。該跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)判按M（·，+）模型可得，B=A*R=（0.071 5，0.344 8，0.204 2，0.224 6，0.154 8）。由此，我們有7.15%的把握說(shuō)該企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)極大，34.48%的把握說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較大，20.42%的把握說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)一般，22.46%的把握說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較小，15.48%的把握說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)極小。根據(jù)最大隸屬原則，我們可以說(shuō)該企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)較大。

（7）單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素分析。我們結(jié)合上面的權(quán)重以及評(píng)分情況得出各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的風(fēng)險(xiǎn)度。將模糊矩陣當(dāng)中的評(píng)價(jià)分別與評(píng)價(jià)集中的評(píng)價(jià)相乘，評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)采?。?，7，5，3，1）的方式，可以得到每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子以及各大類風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)分。再將加權(quán)評(píng)分分別與用層次分析法得到的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重相乘，再進(jìn)行歸一化處理。既可以得到各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的風(fēng)險(xiǎn)度，這一風(fēng)險(xiǎn)度綜合了專家對(duì)該項(xiàng)目的各風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)分，還考慮了各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與其他風(fēng)險(xiǎn)相比下的重要程度，也就是對(duì)整體風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度。而且各風(fēng)險(xiǎn)度的相加為1，是標(biāo)準(zhǔn)分析量。

根據(jù)運(yùn)算結(jié)果，我們得到七大類風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度為：風(fēng)險(xiǎn)度{政治風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，信息風(fēng)險(xiǎn)，法律風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，整合風(fēng)險(xiǎn)}=[0.170 3，0.102 8，0.079 5，0.131 8，0.315 3，0.080 7，0.119 68]，根據(jù)這一結(jié)果，我們可以知道按照專家評(píng)價(jià)結(jié)果，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是所有大類風(fēng)險(xiǎn)中風(fēng)險(xiǎn)度最高的，政治風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)次之，風(fēng)險(xiǎn)度最低的是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)。

而根據(jù)運(yùn)算結(jié)果，在42個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的風(fēng)險(xiǎn)度如下：風(fēng)險(xiǎn)度[A1，A2，A3，A4，A5，A6，A7，A8，A9，B1，B2，B3，C1，C2，D1，D2，D3，D4，D5，D6，D7，D8，E1，E2，E3，E4，E5，E6，E7，E8，F(xiàn)1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，F(xiàn)4，F(xiàn)5，F(xiàn)6，F(xiàn)7，F(xiàn)8，G1，G2，G3，G4]=[0.050 8，0.021 5，0.021 0，0.008 3，0.007 3，0.010 3，0.001 0，0.011 8，0.029 3，0.055 7，0.034 7，0.012 4，0.046 8，0.032 6，0.014 5，0.029 0，0.002 7，0.002 7，0.003 7，0.002 8，0.054 1，0.022 2，0.067 0，0.032 4，0.014 4，0.016 1，0.071 6，0.054 5，0.028 4，0.030 9，0.012 9，0.016 8，0.006 6，0.009 9，0.006 8，0.004 7，0.003 3，0.019 8，0.012 3，0.046 6，0.041 8，0.019 0]。經(jīng)比較，42個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子比較中，E5（目前并購(gòu)公司所持有資源數(shù)量）和E1（企業(yè)目前自身管理水平）是風(fēng)險(xiǎn)度最高的兩個(gè)因子。此外B1（公司并購(gòu)目的的明確性），A1（東道國(guó)政局穩(wěn)定性），E6（并購(gòu)后是否能夠順利生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)），D7（東道國(guó)的財(cái)產(chǎn)法律）的風(fēng)險(xiǎn)度也超過了5%。

3. 風(fēng)險(xiǎn)處理環(huán)節(jié)。根據(jù)我們上文中的風(fēng)險(xiǎn)分析環(huán)節(jié)，我們認(rèn)為本次收購(gòu)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)是較大。而E經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、A政治風(fēng)險(xiǎn)和D法律風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)度最高的三個(gè)大類風(fēng)險(xiǎn)，具體來(lái)看E5（目前并購(gòu)公司所持有資源數(shù)量）和E1（企業(yè)目前自身管理水平），B1（公司并購(gòu)目的的明確性），A1（東道國(guó)政局穩(wěn)定性），E6（并購(gòu)后是否能夠順利生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)），D7（東道國(guó)的財(cái)產(chǎn)法律）這五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子是風(fēng)險(xiǎn)度最高的風(fēng)險(xiǎn)因子。因此，我們建議并購(gòu)方中鋁采取以下措施對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處理：

首先，應(yīng)當(dāng)將強(qiáng)對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目公司即西芒杜鐵礦的資源了解力度。可以采用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)控制的方法，在并購(gòu)協(xié)議中對(duì)資源數(shù)量和開采難度開采時(shí)間等進(jìn)行約束性規(guī)定，訂立若實(shí)際開采數(shù)量低于協(xié)議中勘探數(shù)量的安排時(shí)，可以獲得相應(yīng)補(bǔ)償?shù)臈l款。

其次，針對(duì)企業(yè)目前自身管理能力不足，并購(gòu)目的不明確方面，應(yīng)當(dāng)采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的方法。中鋁在并購(gòu)前和并購(gòu)進(jìn)程中都應(yīng)加強(qiáng)戰(zhàn)略層面的研究，中鋁應(yīng)當(dāng)加大國(guó)際礦業(yè)人才的引進(jìn)；加強(qiáng)公司在并購(gòu)戰(zhàn)略方面的制定和修改。

再次，由于非洲政治局勢(shì)長(zhǎng)期處于不穩(wěn)定狀態(tài)，財(cái)產(chǎn)法律和規(guī)章制度朝令夕改現(xiàn)象較多，中鋁還應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和風(fēng)險(xiǎn)控制策略。中鋁可以與東道國(guó)政府簽署一系列的投資協(xié)定，取得東道國(guó)政府的信任，同時(shí)通過我國(guó)相關(guān)部門加強(qiáng)對(duì)東道國(guó)的溝通和了解。

最后，由于并購(gòu)后項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)和銷售均由力拓方面負(fù)責(zé)，中鋁需要派出專人監(jiān)控公司運(yùn)營(yíng)和銷售，有力的規(guī)避未來(lái)經(jīng)營(yíng)中可能遇到的與預(yù)期不同的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)項(xiàng)目產(chǎn)品的管控力度。在公司經(jīng)營(yíng)層面要積極利用當(dāng)?shù)刭Y源，使公司盡量本土化。

4. 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。對(duì)于本次跨境并購(gòu)項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控尤為重要。中鋁應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)處理環(huán)節(jié)的結(jié)果，重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)公司的資源相關(guān)合法性手續(xù)的辦理進(jìn)度實(shí)時(shí)監(jiān)控，對(duì)目標(biāo)公司正式投產(chǎn)后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況設(shè)定量化指標(biāo)的方式及時(shí)定期掌握。

四、 結(jié)論和建議

本文重點(diǎn)分析了中國(guó)企業(yè)資源類跨國(guó)并購(gòu)過程中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，在借鑒我國(guó)企業(yè)過去并購(gòu)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施及大型企業(yè)并購(gòu)的成敗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)提出以下建議：

首先，筆者主張將本文中的系統(tǒng)方法貫穿在并購(gòu)活動(dòng)的全部環(huán)節(jié)中，有利于決策者對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有全面而且系統(tǒng)的分析和掌握，為科學(xué)決策奠定基礎(chǔ)，擺脫過去主觀性決策的慣性。在執(zhí)行過程中，綜合考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因子，采用系統(tǒng)化的模糊評(píng)價(jià)、層次分析等方法，切實(shí)的將并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)盡可能控制在可控范圍。

其次，對(duì)于本次并購(gòu)項(xiàng)目，中鋁公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)公司資源儲(chǔ)量、開采難度和運(yùn)輸路徑等關(guān)鍵問題的研究，提高對(duì)東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的警覺，并在并購(gòu)協(xié)議中加以約束；聘請(qǐng)當(dāng)?shù)氐穆蓭熞约跋嚓P(guān)行業(yè)專家摸清項(xiàng)目所在地法律、行業(yè)方面的問題。在自身管理水平方面，中鋁公司需要加大對(duì)并購(gòu)戰(zhàn)略的研究，盡快通過項(xiàng)目累積提高團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)。

最后，我國(guó)投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估公司等中介機(jī)構(gòu)也應(yīng)積極研究境外相關(guān)礦產(chǎn)資源的金融政策、法律法規(guī)，不僅有利于自身拓展業(yè)務(wù)范圍、提高業(yè)務(wù)技能促進(jìn)國(guó)際化程度，也能為我國(guó)企業(yè)跨境資源型并購(gòu)降低風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生雙贏的效果。

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基金項(xiàng)目：2015年度贛州市金融研究院招標(biāo)課題（項(xiàng)目號(hào)：2015JR05）；2015年度贛州市金融研究院基本課題（項(xiàng)目號(hào)：2015JR13）。

作者簡(jiǎn)介：鄭超（1986-），男，漢族，江西省景德鎮(zhèn)市人，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行與中國(guó)人民大學(xué)聯(lián)合培養(yǎng)博士后，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，碩士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)樯虡I(yè)銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。

收稿日期：2015-09-16。