朱鑫堯

摘 要：隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)貨幣市場(chǎng)也經(jīng)歷了從無(wú)到有的大發(fā)展。貨幣市場(chǎng)基金管理工具是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)新的金融工具，因其具有的高流通性、高安全性、較高的收益率的特點(diǎn)，吸引了眾多普通投資者，在目前資本市場(chǎng)具赤手可熱的金融產(chǎn)品。本文從我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展面臨的主要問(wèn)題著手，主要分析解決其發(fā)展問(wèn)題的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：貨幣市場(chǎng)基金 發(fā)展問(wèn)題 對(duì)策

一、我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金面臨的主要發(fā)展問(wèn)題

貨幣基金市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要的子市場(chǎng)之一，也是我國(guó)資本市場(chǎng)的一項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，對(duì)緩釋系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)建設(shè)、解決貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的分割問(wèn)題等均有積極的作用。但是，目前貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展依然處于不斷完善階段，需要對(duì)面臨的新問(wèn)題進(jìn)行及時(shí)解決，才能保證我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。現(xiàn)階段，我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金面臨的主要問(wèn)題如下：

（一）貨幣市場(chǎng)缺乏高效率的運(yùn)行工具。由貨幣市場(chǎng)起步較晚，無(wú)論是從市場(chǎng)主體，還是交易工具創(chuàng)新上，都與發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)存在較大的差距，特別是交易軟件及系統(tǒng)不夠流程，交易效率不高。這個(gè)基礎(chǔ)問(wèn)題嚴(yán)重制約著貨幣基金市場(chǎng)的發(fā)展。貨幣市場(chǎng)交易主體的缺乏。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量和種類比較有限，僅有以商業(yè)銀行為主體的銀行體系、證券公司、保險(xiǎn)公司等幾種形式的銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)，使得市場(chǎng)交易難以活躍，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)在短期資金融通中應(yīng)有的作用難以有效發(fā)揮；貨幣市場(chǎng)交易工具的缺乏限制了貨幣市場(chǎng)基金的投資方向，使基金無(wú)法通過(guò)多樣化的投資組合來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，降低了基金的靈活性。

（二）未完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化是金融市場(chǎng)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，雖然我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)貸款和存款利率市場(chǎng)化是大趨勢(shì)，但目前仍然實(shí)行的是利率非市場(chǎng)化。利率的非市場(chǎng)化導(dǎo)致存款利率比其他金融市場(chǎng)的收益率都高，銀行仍然可以依靠利差賺得盆滿缽滿，這限制了貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，商業(yè)銀行趨向于把多余的資金轉(zhuǎn)存到央行，以賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的超儲(chǔ)利率收益，這就造成商業(yè)銀行備付水平居高不下，超儲(chǔ)利率成了商業(yè)銀行的資金成本底線，使得利率無(wú)法正常反映市場(chǎng)資金的供需狀況。

（三）金融監(jiān)管機(jī)制滯后。從我國(guó)成立第一只貨幣市場(chǎng)基金，監(jiān)管部門就先后頒布了相關(guān)規(guī)定與辦法。例如2004年8月證監(jiān)會(huì)央行發(fā)布《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》，2005年針對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金出現(xiàn)的問(wèn)題，又出臺(tái)了《關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金投資等相關(guān)問(wèn)題的通知》。我國(guó)專門針對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的法律建設(shè)正在不斷的完善，但是由于我國(guó)金融監(jiān)管政策不夠成熟，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的設(shè)立、運(yùn)行等很多方面目前還存在一些漏洞，使得我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金在發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防控的過(guò)程中出現(xiàn)了較多的沖突。

（四）信用制度建設(shè)滯后。發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金需要依靠完善的信用制度為基礎(chǔ)，而我國(guó)在信用制度的建設(shè)方面目前還處于低級(jí)階段，這也成為我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金充分發(fā)展的限制因素。貨幣市場(chǎng)基金又被稱為“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄”，投資者購(gòu)買貨幣基金可以免收利息稅，但其份額不可能跟銀行存款一樣穩(wěn)定，在國(guó)外，當(dāng)發(fā)生貨幣基金投資虧損面臨著巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，基金公司往往負(fù)擔(dān)虧損，因此對(duì)投資者來(lái)說(shuō)投資貨幣市場(chǎng)基金的安全性相當(dāng)高。目前在我國(guó)雖然尚未出現(xiàn)這種情況，但貨幣基金出現(xiàn)虧損的潛在風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，如果出現(xiàn)虧損該如何解決？在我國(guó)目前貨幣市場(chǎng)投資工具單一、市場(chǎng)規(guī)模有限的情況下，大量的貨幣市場(chǎng)基金追逐較少的產(chǎn)品必將帶來(lái)基金公司的違規(guī)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。

二、完善我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的政策建議

（一）提高貨幣市場(chǎng)清算機(jī)構(gòu)和清算水平。為便于貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)應(yīng)探索建立獨(dú)立的“貨幣清算銀行”，專門從事貨幣市場(chǎng)各類資金清算業(yè)務(wù)。人民人銀行清算中心已遷址上海，并探索建設(shè)“全國(guó)清算中心”，說(shuō)明我國(guó)的“清算銀行”的設(shè)置已有發(fā)展。另外對(duì)于債券的結(jié)算工作，中央國(guó)債登記結(jié)算公司雖作了一個(gè)很好的設(shè)施鋪墊，但還需要進(jìn)一步提高其市場(chǎng)權(quán)威性和運(yùn)作效率。健康快捷的清算能保證買賣雙方的交易及時(shí)完成，這將有利于貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展，促進(jìn)我國(guó)貨幣市場(chǎng)中各子市場(chǎng)的發(fā)展與完善，進(jìn)而直接影響我國(guó)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。

（二）繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。利率市場(chǎng)化是影響貨幣市場(chǎng)，進(jìn)而影響貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的重要因素，積極努力推進(jìn)利率市場(chǎng)化，對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展至關(guān)重要。其一，鼓勵(lì)商業(yè)銀行按照風(fēng)險(xiǎn)與效益對(duì)稱的原則，建立科學(xué)的利率定價(jià)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，從而為利率市場(chǎng)化改革夯實(shí)微觀基礎(chǔ)；其二，鼓勵(lì)有條件的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)嘗試短期融資券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，形成與風(fēng)險(xiǎn)匹配的利率水平；其三，繼續(xù)完善金融產(chǎn)品和金融市場(chǎng)，完善利率期限結(jié)構(gòu)和金融定價(jià)方式，增強(qiáng)市場(chǎng)主體的利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，促進(jìn)其理性投融資，推進(jìn)市場(chǎng)化利率體系的建立和完善。

（三）健全貨幣市場(chǎng)基金法律與監(jiān)管體系。金融的創(chuàng)新與合適的法律和制息息相關(guān)，金融法律制度和法律的創(chuàng)新是金融創(chuàng)新創(chuàng)設(shè)必要的條件和空間。僅有官方的支持與民間的熱情并不意味著就能把事情辦好，畢竟貨幣市場(chǎng)基金在我國(guó)市場(chǎng)上的一個(gè)新生事物，為了其更好地規(guī)范發(fā)展，加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的監(jiān)管以及相關(guān)法律問(wèn)題的建設(shè)就顯得十分重要和迫切。在我國(guó)這樣一個(gè)復(fù)雜的金融市場(chǎng)環(huán)境中，投資主體、環(huán)境、工具都是不斷變化的，監(jiān)管當(dāng)局可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣市場(chǎng)基金成熟的運(yùn)作機(jī)制，結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)當(dāng)前的實(shí)際情況，不斷完善政策法規(guī)建設(shè)。在我國(guó)目前分業(yè)監(jiān)管體制下，貨幣市場(chǎng)由我國(guó)中央銀行監(jiān)管，存款機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資行為由銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，基金機(jī)構(gòu)又由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，這樣監(jiān)管工作需要涉及多個(gè)部門，較為復(fù)雜，稍有不慎就會(huì)造成監(jiān)管真空或無(wú)效管理，因此建立多部門的監(jiān)管聯(lián)席機(jī)制是最終方向，構(gòu)建科學(xué)合理的協(xié)同監(jiān)管體制是對(duì)貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管提出的最新要求。

（四）加快我國(guó)信用制度的建設(shè)。由于我國(guó)缺少完善的信用體系，缺少對(duì)市場(chǎng)主體的制衡、信用懲罰和信用激勵(lì)機(jī)制，導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)了大面積的信用漏洞。而貨幣市場(chǎng)基金作為一種金融創(chuàng)新更需要信用制度作為支持，例如信用環(huán)境的好壞，會(huì)直接關(guān)系到貨幣市場(chǎng)基金投資對(duì)象票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展又直接影響到我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的投資渠道；信用制度建設(shè)滯后，還直接導(dǎo)致我國(guó)權(quán)威性信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的缺失，嚴(yán)重影響到我國(guó)的信用評(píng)級(jí)客觀公正性，增加了我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。因而，可以說(shuō)信用制度是貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的基礎(chǔ)之一，為發(fā)展我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金，就必須加強(qiáng)信用體系建設(shè)，建立完善的信用體系。

參考文獻(xiàn)

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（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué) 江西南昌市 330000）