裴鈺

新三板市場(chǎng)火爆的基礎(chǔ)是一批以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為代表的新型業(yè)態(tài)企業(yè)，這些“小而優(yōu)”的新業(yè)態(tài)掛牌企業(yè)具備成長(zhǎng)性、草根性的鮮明特征，充分體現(xiàn)了中國(guó)信息時(shí)代的主流趨勢(shì)。

截至5月22日，新三板掛牌企業(yè)有2452家，總市值12545億元。掛牌企業(yè)中，盈利的占比86%，平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)24%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)134.6%，其中基于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的新型業(yè)態(tài)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)61%。全市場(chǎng)累計(jì)成交金額811.79億元，投資者賬戶總數(shù)達(dá)到12.58萬戶，其中合格投資者（擁有500萬元金融資產(chǎn)）占比60%。除制造業(yè)外，亮點(diǎn)涌現(xiàn)在演藝、會(huì)展、水上運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。截至4月底，新三板平均市盈率為60.9倍。

新三板市場(chǎng)呈現(xiàn)出五大趨勢(shì)：第一，市盈率低。如果流動(dòng)性得到解決，單憑市盈率修復(fù)就有10倍左右增值空間。第二，股價(jià)不貴。有人認(rèn)為估值高，那是以靜態(tài)眼光來看，應(yīng)該實(shí)事求是地看到這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展空間，99%的錢還未進(jìn)場(chǎng)。第三，做市商交易將占約80%。第四，A股上市企業(yè)拆分子公司搶登新三板，如東方電子等。第五，有可能“吞掉”A股上市企業(yè)。如5月15日，新三板掛牌企業(yè)九鼎投資以41億元拍得中江集團(tuán)100%股份，并間接控制中江地產(chǎn)72.37%股份。

水上運(yùn)輸業(yè)涌現(xiàn)出新三板“五朵金花”——鵬盾石油、金航股份、華圖股份、海昌華、大美游輪，它們代表現(xiàn)代航運(yùn)業(yè)的創(chuàng)新趨勢(shì)。鵬盾石油主業(yè)為油品銷售，基于上海及長(zhǎng)三角區(qū)域，是集采購(gòu)、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及供油于一體的船用燃料油供應(yīng)商;金航股份錨定長(zhǎng)江水上化學(xué)品、油輪及載貨汽車滾裝船特種運(yùn)輸，核心業(yè)務(wù)是化學(xué)危險(xiǎn)品船運(yùn)輸、滾裝船運(yùn)輸、化學(xué)危險(xiǎn)品道路汽車運(yùn)輸;華圖股份提供滾裝船運(yùn)輸無船承運(yùn)人服務(wù)，以遠(yuǎn)洋滾裝船運(yùn)輸為主，以大豐港為支點(diǎn)，與大型制造企業(yè)（如一汽、三一、宇通）、國(guó)內(nèi)大型進(jìn)出口企業(yè)建立合作伙伴關(guān)系;海昌華形成“自有船舶運(yùn)輸業(yè)務(wù)為主+租賃船舶運(yùn)輸業(yè)務(wù)為輔+貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)補(bǔ)充”的經(jīng)營(yíng)模式;大美游輪主業(yè)是旅客運(yùn)輸（重慶至武漢普通旅客運(yùn)輸、重慶至南京普通旅客包船運(yùn)輸、長(zhǎng)江干線重慶至武漢省際涉外旅客游船運(yùn)輸）、貨物運(yùn)輸、酒店經(jīng)營(yíng)管理，該企業(yè)以長(zhǎng)江沿岸自然人文環(huán)境為依托，為游客提供綜合旅游服務(wù)，頗具代表性。

“五朵金花 ”凈利潤(rùn)和毛利率

航運(yùn)業(yè)“五朵金花”體現(xiàn)出新三板市場(chǎng)的根本特征：進(jìn)入門檻低，企業(yè)規(guī)模小;具有稀缺性資源（技術(shù)），如金航股份;大客戶導(dǎo)向，如華圖股份;具有極致單品，如大美游輪。

從企業(yè)角度看，新三板市場(chǎng)火爆有四點(diǎn)原因：第一，做精（單一主業(yè)）、做好（單品），這是企業(yè)家精神的真諦。第二，上市費(fèi)用為150萬～200萬元，遠(yuǎn)低于A股（千萬級(jí)）市場(chǎng)，且各地對(duì)進(jìn)入新三板市場(chǎng)的企業(yè)多有補(bǔ)貼，由此，企業(yè)上市成本寥寥無幾。第三，新三板市場(chǎng)輔導(dǎo)期是6個(gè)月，遠(yuǎn)少于A股市場(chǎng)，改制過程中因調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表引發(fā)的稅收負(fù)擔(dān)，大大低于A股市場(chǎng)。第四，融資便捷性非同尋常，如某企業(yè)在掛牌前僅獲得銀行授信2000萬元額度，掛牌后成功融資30多億元。

筆者在山東省旅游系統(tǒng)新三板輔導(dǎo)培訓(xùn)班講課時(shí)曾坦言：中小服務(wù)業(yè)企業(yè)盈利能力并不差，過去遭到資本市場(chǎng)冷遇，是資本市場(chǎng)估值方法有缺陷?，F(xiàn)在，新三板市場(chǎng)為中小服務(wù)業(yè)企業(yè)提供了新的選擇。誠(chéng)然，新三板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了中小服務(wù)業(yè)企業(yè)無形資產(chǎn)（如專利、商標(biāo)、品牌、創(chuàng)意策劃等）的爆發(fā)性增值，如名洋會(huì)展的營(yíng)業(yè)收入2012年僅319.78萬元，2013年一飛沖天475.98萬元;又如云南文化，其核心資產(chǎn)竟然是舞蹈家楊麗萍的舞臺(tái)表現(xiàn)力和藝術(shù)創(chuàng)作能力。 endprint