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      論貨幣政策方向識(shí)別與后果

      2015-07-21 15:56李心穩(wěn)張光鑫
      商場(chǎng)現(xiàn)代化 2015年15期
      關(guān)鍵詞:識(shí)別后果貨幣政策

      李心穩(wěn) 張光鑫

      摘 要:貨幣政策方向變動(dòng)會(huì)引起總需求和總供給的變化,一般價(jià)格水平的變化,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化,國(guó)際收支平衡的變化等。因此,正確識(shí)別貨幣政策方向?qū)τ陂_(kāi)展金融工作具有重大意義,對(duì)經(jīng)濟(jì)主體更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和抓住機(jī)遇也大有裨益。

      關(guān)鍵詞:貨幣政策;識(shí)別;后果

      一、貨幣政策目標(biāo)與工具

      貨幣政策的最終目標(biāo)包括幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、國(guó)際收支平衡和保持金融穩(wěn)定等。事實(shí)上,各個(gè)目標(biāo)之間存在著一定的矛盾,中央銀行不可能同時(shí)兼顧所有的目標(biāo),世界各國(guó)在不同的歷史時(shí)期也會(huì)根據(jù)實(shí)際情況有所側(cè)重和選擇。

      在貨幣政策工具方面,1997年以前,我國(guó)貨幣政策工具中最主要的是貸款規(guī)模指令性計(jì)劃。1998年1月1日開(kāi)始,央行宣布取消貸款規(guī)模限額控制,改為實(shí)行指導(dǎo)性計(jì)劃管理,貨幣政策工具按其重要性排列,各項(xiàng)工具位次發(fā)生了明顯變化。目前來(lái)說(shuō),公開(kāi)市場(chǎng)操作、利率、法定存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)以及信貸政策都是主要的貨幣政策工具。

      二、中國(guó)貨幣政策實(shí)踐

      我們把中國(guó)貨幣政策實(shí)踐劃分為三個(gè)階段,分別為1984年-1997年、1998年-2002年、2003年-至今。

      在1984年-1997年之間,中國(guó)的貨幣政策目標(biāo)在幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不斷搖擺,具體表現(xiàn)為CPI和GDP增長(zhǎng)的高低輪番交替:1986年-1988年,GDP增長(zhǎng)分別為8.8%、11.6%和11.3%,CPI則分別同比增長(zhǎng)6.5%、7.3%和18.8%;進(jìn)入1989年,為了抑制通脹,央行開(kāi)始收縮貨幣,但1989年的CPI仍高達(dá)18%,直到1990年,CPI才回落到1.1%,而這兩年的GDP增長(zhǎng)分別降低到4.1%和3.84%;考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力,央行從1990年開(kāi)始逐步放松貨幣,1991年漸漸放開(kāi)手腳,而從1992年鄧小平南方講話(huà)后,央行的貨幣政策便變得極為寬松,月度數(shù)據(jù)M1同比增長(zhǎng)最高達(dá)到50%以上,1993年-1995年,GDP增長(zhǎng)分別為13.96%、13.08%和10.92%,CPI則分別同比增長(zhǎng)14.7%、24.1%和17.1%;隨后,央行為了抑制高通脹便不斷收縮貨幣,到了1997年,全年CPI同比增長(zhǎng)2.8%,GDP增長(zhǎng)也回落到9.30%。

      在1998年-2002年之間,央行的貨幣政策不再像之前一樣在幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這兩個(gè)目標(biāo)之間來(lái)回調(diào)控,而是遵循一個(gè)規(guī)則即貨幣供給增長(zhǎng)率高于GDP增長(zhǎng)率7-8個(gè)百分點(diǎn)。1998年-2002年的GDP增長(zhǎng)率分別為7.83%、7.62%、8.43%、8.30%、9.08%,M2同比增長(zhǎng)分比為14.8%、14.7%、12.3%、14.4%、16.8,M1同比增長(zhǎng)分別為11.9%、17.7%、16.0%、12.7%、16.8,CPI同比增長(zhǎng)分別為-0.8%、-1.4%、0.4%、0.7%、-0.8%。

      從2003年至今,中國(guó)央行雖然沒(méi)有明確宣布實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制,但貨幣政策事實(shí)上參照通貨膨脹目標(biāo)制予以制定和實(shí)施。2003年以來(lái)CPI呈現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢(shì),面對(duì)通脹形勢(shì),央行于2004年4月將法定存款準(zhǔn)備金率提高到7.5%,但CPI仍一路上揚(yáng),10月份CPI同比上漲4.3%,央行在2004年10月果斷進(jìn)行加息,一直到2005年4月份CPI回落到央行所認(rèn)為的合理區(qū)間時(shí),緊縮的貨幣政策才告一段落,貨幣供給增長(zhǎng)率才結(jié)束遞減的趨勢(shì)。從2007年1月至2008年6月,中國(guó)人民銀行先后16次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。央行在2007年一年之內(nèi)進(jìn)行了6次加息,使得一年期存款利率從2.79%上升到4.14%。由于貨幣緊縮力度過(guò)大,CPI于2008年11月份便回落至2.4%,但次貸危機(jī)的影響使得外部需求快速惡化,央行緊縮的貨幣政策又給企業(yè)雪上加霜,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速直線(xiàn)下滑,CPI于2009年2月份便進(jìn)入負(fù)值區(qū)域,政府最終采取了快速降息和4萬(wàn)億“重拳”來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。由于刺激得過(guò)猛,CPI再次高企,央行又不得不在2010年加息,并出臺(tái)所謂史上最嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控政策。從2010年10月到2011年7月,央行連續(xù)5次加息,使得一年期存款利率從2.50%上升到3.50%,連續(xù)9次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率,每次提高0.5個(gè)百分點(diǎn),以壓制投資增長(zhǎng)和CPI上行趨勢(shì)。

      三、貨幣政策方向識(shí)別與后果

      在通貨膨脹目標(biāo)制的指導(dǎo)思想下,CPI的未來(lái)走勢(shì)將對(duì)貨幣政策大方向起決定性作用?;谑袌?chǎng)主體的認(rèn)知水平、秉性和行為,我們通過(guò)觀(guān)察并研究各產(chǎn)業(yè)周期情況,對(duì)CPI八大類(lèi)中的各類(lèi)商品價(jià)格不斷進(jìn)行推導(dǎo)與驗(yàn)證,真正能夠看清未來(lái)2-3年CPI的運(yùn)行格局,這對(duì)貨幣政策方向的識(shí)別非常重要。以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)為例,2015年豬肉等價(jià)格對(duì)我國(guó)CPI波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生一定影響,但是影響力度不會(huì)太大,2015年9月豬肉的漲價(jià)高峰期過(guò)后,我國(guó)CPI將有一段時(shí)間的較低波動(dòng)期,2016年全年的CPI在1%-2%之間盤(pán)整將會(huì)是大概率事件,2017年的CPI將會(huì)逐步改觀(guān)。這意味著央行的貨幣政策在未來(lái)三年將呈現(xiàn)逐步放松的態(tài)勢(shì),對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)三個(gè)方向來(lái)說(shuō),未來(lái)的三年將會(huì)是不恐懼的三年。在銀行方面,貸款的發(fā)放在審慎管理的基礎(chǔ)上便可進(jìn)一步放開(kāi)手腳;在證券方面,股市長(zhǎng)牛不僅給個(gè)人投資者、證券公司等機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)巨大的賺錢(qián)效應(yīng),對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)注入新鮮血液;在保險(xiǎn)方面,得益于不斷寬松的貨幣環(huán)境,險(xiǎn)企的保費(fèi)收入和投資收益也將會(huì)有靚麗的表現(xiàn)。另外,我們應(yīng)時(shí)刻關(guān)注央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作情況,以及月度貨幣供應(yīng)量情況等其它經(jīng)濟(jì)金融類(lèi)指標(biāo),在以CPI為核心的基礎(chǔ)之上,研判央行的認(rèn)知、秉性以及未來(lái)的行為,從而為實(shí)際經(jīng)濟(jì)中的金融決策奠定基礎(chǔ)。

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