左哲　蔡艷　趙紅梅

摘 要：本文收集江蘇創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年-2013年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，將企業(yè)購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)而發(fā)生的支出和代表企業(yè)盈利能力的相對(duì)指標(biāo)作為研究變量，以多元線性回歸分析為研究方法，探尋直接投資對(duì)盈利能力的影響。本文提出如下假設(shè)1：投資支出與上市公司盈利能力在其他條件不變的前提下呈反比例關(guān)系，投資支出隨著上市公司的盈利能力的降低而增加。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)；盈利能力；回歸系數(shù)

一、變量的選取

1.因變量的選取。本文參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)投資支出的不同測(cè)量方法以狹義上的實(shí)物投資即利潤(rùn)表中企業(yè)購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其余的長(zhǎng)期資產(chǎn)而產(chǎn)生的付出作為本文的投資支出It，并除以期初資產(chǎn)總額來消除由于公司規(guī)模的不同而可能對(duì)研究結(jié)果所產(chǎn)生的影響。

2.自變量的選取?？傎Y產(chǎn)收益率（ROA）表示凈利潤(rùn)占總資產(chǎn)的比重，即單位資產(chǎn)平均能獲得利潤(rùn)的多少，用來反映凈利潤(rùn)與資產(chǎn)之間的關(guān)系。

3.其他變量的選取。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德森（Richardon）的殘差度量模型，發(fā)現(xiàn)投資還和企業(yè)的規(guī)模，財(cái)務(wù)杠桿，成立年數(shù)有關(guān)。因此選擇，資產(chǎn)負(fù)債率Levt-1、成長(zhǎng)性Qt-1、企業(yè)規(guī)模Sizet-1、司的成立年數(shù)Aget-1、前期投資It-1、現(xiàn)金存量CSt-1、年度變量Year和行業(yè)變量Industry為控制變量。

二、模型的建立

各國(guó)學(xué)者對(duì)投資研究所采用的基本模型目前來說主要有三種：沃格特的現(xiàn)金流與投資機(jī)會(huì)交乘項(xiàng)判別模型，F(xiàn)HP（Fazzari，Hub-bard and Petersen）的投資——現(xiàn)金流敏感性模型和理查德森殘差度量模型。在我國(guó)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件下，Richardson模型是更適合現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展模式的模型。因此在采用Richardson模型的基礎(chǔ)上，本文加入盈利能力變量形成回歸模型（1），

從表2分析結(jié)果可知：其Sig值表示線性回歸關(guān)系的顯著性系數(shù)，也是F值的顯著性概率。只有Sig值小于等于0.05，該線性回歸模型才具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，如果Sig值大于0.05，則該線性回歸模型就不具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。根據(jù)上表分析，0.000<0.05，得出該線性回歸模型是具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義的。

根據(jù)回歸系數(shù)系數(shù)表，回歸系數(shù)常量為0.520，Sig為0.018，常量項(xiàng)具備一定顯著性，但是顯著性不強(qiáng)，ROA回歸系數(shù)為-0.074，Sig為0.381，呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是顯著性非常不明顯，驗(yàn)證了假設(shè)1，其他變量如Lev、Q、SC、It-1都與投資I呈正相關(guān)關(guān)系，其中前期投資It-1的顯著性最強(qiáng)，Sig為0.000，且影響程度最大，回歸系數(shù)為0.521，而Size和Age的相關(guān)系數(shù)為負(fù)，但由于Age的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值很小，且顯著性不強(qiáng)，我們可以基本得出公司成立年數(shù)對(duì)上市公司的投資基本沒有影響。

綜合分析，投資支出對(duì)盈利能力的影響，根據(jù)對(duì)所列的投資支出對(duì)上市公司的盈利能力的影響的多元線性回歸方程所做的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)盈利能力和上市公司投資支出呈正相關(guān)關(guān)系，即如果上市公司運(yùn)用各種方式預(yù)測(cè)某投資項(xiàng)目能在未來給企業(yè)帶來良好受益，則會(huì)對(duì)此項(xiàng)目投入相應(yīng)資金，最終提升企業(yè)的未來價(jià)值和盈利水平。

參考文獻(xiàn)：

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