韓哲

也許，此時此刻的周小川，正坐在自己辦公桌前，拿捏著下一個降準降息的時機在哪里。

執(zhí)掌央行13年，周小川第一次碰上通縮的新問題。

1月經濟數(shù)據(jù)不忍卒讀：制造業(yè)的PMI（采購經理指數(shù)）跌入衰退區(qū)間，服務業(yè)的PMI掉頭向下；進出口雙降；PPI（生產者物價指數(shù)）一路下滑毫無起色；0.8%的CPI（居民消費價格指數(shù)）漲幅，讓分析師騷然?！罢堉肌钡恼圩酉裱┢粯拥剡f給周小川：請降息、請降準、請寬松、請當機立斷……

此時此刻，周小川的心里在想什么？

他也許在想，為什么一水兒的折子都遞給我呢？為什么財政部沒有收到雪片一樣的折子：請減稅？為什么人社部沒有收到雪片一樣的折子：請降社保費用？為什么國資委沒有收到雪片一樣的折子：請繼續(xù)降薪？

他也許在想，答案其實也簡單，把印鈔機打開最省事。而且外匯占款放緩和通縮風險逼近，正是貨幣寬松的大好時機。

但回頭看看，多少國有過剩的產能嗷嗷待哺，等著債務展期和以新還舊；多少被擠壓的中小民營企業(yè)，盼著“人家吃肉我喝湯”?？墒?，貨幣政策不是萬能藥，中國持續(xù)貨幣超發(fā)而沒有引發(fā)惡性通脹，在于土地等要素作為資本的連續(xù)入市。美國能夠在三個QE（量化寬松政策）后走出流動性陷阱，靠的是實體經濟復蘇。

他也許在想，還是要為結構性改革留出空間和時間。貨幣寬松盡管有諸多不是，但在短期內確實能夠托底經濟。特別是中國原有的以投資和人口紅利為支撐的舊增長模式難以為繼，貨幣寬松形成的低利率有利于經濟在下行期間不至于硬著陸，而是等待改革釋放紅利，等待新的經濟點補位，從而贏得這場泡沫的賭約。

他也許在想，防范經濟過冷，化解通縮風險，是雷打不動的政治任務。經濟決策才分對錯，政治任務只有一條標準——搞定它。很多政策并不是央行行長所能決定的，但很多政策的后果卻必須由央行來消化。數(shù)據(jù)是冷冰冰的，1月弱勢開局，外貿幾近慘敗，經濟在2015年或許將迎來最艱難的一年。中央早已言明，進行區(qū)間管理，經濟下行的容忍度提高自是不假，但底線思維的嚴防死守也不含糊，一旦經濟過冷影響政治穩(wěn)定，救市也沒有上限。到時候，貨幣政策該出手時就出手。

也許，此時此刻的周小川，正坐在自己辦公桌前，拿捏著下一個降準降息的時機在哪里。明天？一季度？上半年？下半年？降，已經沒有懸念，唯一的懸念在于早晚?；蛟S，他更想再撐上一撐，從“錢荒”之戰(zhàn)到第一次降息，可以看出他在盡全力不復加杠桿，不增加泡沫，不擴張資產負債表。但中國經濟由不得你多想，2月數(shù)據(jù)到手如果仍是不佳，分分鐘降息降準也不是小概率事件。

目前，把春節(jié)前后的流動性管理好才是當務之急，通知市場，在人民銀行分支機構推廣SLF（常備借貸便利）。至少，這是周小川看得見的想法。