王玉樹

2014年后3個季度，美國經(jīng)濟增速接近4%，就業(yè)增長也創(chuàng)下自1999年以來的最快步伐。從主要經(jīng)濟指標來看，美國經(jīng)濟增長已回到穩(wěn)步復蘇的軌道，財政赤字和失業(yè)率大幅下降、制造業(yè)持續(xù)復蘇、頁巖油氣技術(shù)突破帶來傳統(tǒng)能源復興、風能發(fā)電方面已居世界第一。美國總統(tǒng)奧巴馬1月21日在國情咨文中宣布，美國已“走出危機的陰影”，正在“翻開新的一頁”。目前，市場逐漸對美國經(jīng)濟2015年的再度領跑形成了共識，國際貨幣基金組織（IMF）2015年1月預測美國經(jīng)濟2015年增長3.6%，高于2014年10月的3.1%。

推動美國經(jīng)濟增長的主要因素

就業(yè)市場的持續(xù)改善將吸引更多的人回歸勞動力隊伍，推動經(jīng)濟的穩(wěn)步增長。2014年成為自1999年以來美國就業(yè)創(chuàng)造的最好年份。正如奧巴馬在國情咨文中所說，過去5年美國新增非農(nóng)部門就業(yè)崗位1100多萬個，自2010年以來，美國工人重返工作崗位的人數(shù)超過歐洲、日本和所有發(fā)達國家的總和。美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）認為，美國經(jīng)濟有足夠的力量在價格穩(wěn)定背景下支撐就業(yè)市場朝就業(yè)最大化方向發(fā)展。正是由于對美國經(jīng)濟增長及就業(yè)前景充滿信心，美聯(lián)儲決定自2014年11月起結(jié)束資產(chǎn)購買計劃，終結(jié)已實施兩年的美國第三輪量化寬松政策。

消費開支持續(xù)增加將推動美國經(jīng)濟加速增長。個人消費支出是美國經(jīng)濟增長的主要動力。美聯(lián)儲認為6.1%的失業(yè)率是工資增長的臨界點，消費者工資增加將提高家庭財富，并為擴大消費提供支持。過去的一年，美國工資增長幅度雖然有限，但畢竟開始再度上漲，更多的小企業(yè)雇主計劃2015年提高員工工資。當前美國家庭債務與可支配收入之比低于1，為2002年以來最低，預計未來消費者將逐漸增加借貸，進一步減少支付債務的收入比重。奧巴馬政府2015年將推動稅制改革，將年收入超過50萬美元家庭的稅率上限由23.8%提高至28%，并對出售股票、債券和房地產(chǎn)等資產(chǎn)所獲得利潤增加稅收，對大約100家資產(chǎn)超過500億美元的美國金融機構(gòu)進行財政性收稅，以支持政府對中產(chǎn)階級的各種稅收減免措施，再加上國際油價降低今年將使每個典型的美國家庭節(jié)省汽油開支750美元，將有利于擴大美國家庭其他方面的支出，支撐美國的消費支出增加，進而推動美國經(jīng)濟增長。

制造業(yè)活動明顯增強已成為美國經(jīng)濟增長的又一動力。自2010年以來，美國制造業(yè)增加了近80萬個新的工作崗位，美國汽車工業(yè)已走出困境。美國2014年前三季度工業(yè)產(chǎn)出季均同比增長3.94%，環(huán)比增長1.04%，均高于0.2%和0.05%的危機期間水平。工業(yè)生產(chǎn)雖然增長強勁，但總體工業(yè)產(chǎn)能利用率并未達到極致，2014年第三季度總體工業(yè)產(chǎn)能利用率從年初的78.6%上升至79.05%，低于危機前水平，表明其工業(yè)生產(chǎn)還有增長空間。奧巴馬政府非常重視發(fā)展先進制造業(yè)，2015年將采取更多財稅措施推進美國制造業(yè)的進一步發(fā)展，如堵塞稅法漏洞，停止獎勵把贏利留在海外的公司，鼓勵投資美國本土的公司，節(jié)省下來的政府開支將用于重建基礎設施，以利于更多的公司將工作崗位重新移回美國，從而既有利于美國制造業(yè)的回歸，又有利于創(chuàng)造新的就業(yè)崗位。

住房市場情況和新房建筑活動重拾復蘇態(tài)勢將助推美國經(jīng)濟增長。從近期數(shù)據(jù)來看，美國住房市場正重拾復蘇態(tài)勢，2014年3月至9月，美國20個大中城市房價指數(shù)實現(xiàn)了連續(xù)環(huán)比正增長。美國2014年11月、12月新房開工量年化值為102.8萬套、108.9萬套，新房開工量年化值連續(xù)4個月超百萬套，表明經(jīng)濟加快增長進程中，較低的貸款利率、持續(xù)的就業(yè)改善、高資產(chǎn)凈值人口在增多，家庭債務中位數(shù)在降低等都有利于支撐美國住房市場的進一步復蘇。

出口總額的持續(xù)增長，海外市場的進一步開拓將為美國經(jīng)濟增長做出新的貢獻。據(jù)美國商務部經(jīng)濟分析局公布的最新數(shù)據(jù)，美國2014年1月至9月貨物和服務貿(mào)易出口總額為17527.62億美元，同比增長3.19%；進口總額為21328.48億美元，同比增長3.41%，貿(mào)易逆差為3800.86億美元。奧巴馬政府2015年將要求美國國會給予奧巴馬“貿(mào)易促進授權(quán)”（TPA），以加快跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟伙伴協(xié)定（TPP）和跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)定（TTIP）談判進程，推動美國盡早與歐洲及亞洲達成新的貿(mào)易協(xié)議，進一步開拓出口市場并維護美國在國際貿(mào)易領域的領導地位。

此外，奧巴馬政府2015年將大力加強美國基礎設施建設，推進科技進步，進一步提高美國的競爭力及保持經(jīng)濟增長勢頭。奧巴馬認為，21世紀的企業(yè)需要21世紀的基礎設施，這包括現(xiàn)代的港口、更堅固的橋梁、更快的火車、最快的互聯(lián)網(wǎng)。

影響美國經(jīng)濟增長的不確定因素

美聯(lián)儲貨幣政策正?；M程將要開啟。目前，市場普遍預期美聯(lián)儲將在2015年年中開啟加息進程，加息短期內(nèi)會使美國實體經(jīng)濟受到一定沖擊。隨著美聯(lián)儲進入加息周期并在之后開始收縮資產(chǎn)負債表，美國宏觀經(jīng)濟層面的流動性收縮將逐步傳導至各個微觀領域，包括消費信貸、抵押按揭貸款和工商業(yè)信貸，各層次利率水平將易漲難跌。歷史經(jīng)驗表明，加息之年往往是經(jīng)濟復蘇強勁之年，強勢復蘇是利率長期拐點形成的物質(zhì)基礎，而拐點形成后的一兩年里，經(jīng)濟復蘇往往會有所趨冷，具體表現(xiàn)為包括投資、消費等全方位增長引擎的受損。

美國經(jīng)濟政策執(zhí)行層面的變數(shù)有增無減。雖然奧巴馬在國情咨文中提出的稅制改革計劃、加強基礎設施等政策有利于推動美國經(jīng)濟的增長，但前提是這些政策沒有遇到政治上的阻礙。分析人士指出，由于中期選舉使民主黨失去參眾兩院控制權(quán)，奧巴馬的稅改方案很難獲得國會通過。在美國新國會就職后的最初幾周，共和黨要人所提議案幾乎沒有為白宮和共和黨尋找共同立場帶來希望。美國共和黨對財政、貨幣和能源政策的立場值得市場關(guān)注。

國際油價下跌正在全球產(chǎn)生新的贏家和輸家。國際油價的下跌增加了美國消費者收入，提升了消費者信心，有利于今后兩年內(nèi)美國經(jīng)濟的增長。油價下跌對美國經(jīng)濟的影響在很大程度上取決于石油供給沖擊預計的規(guī)模和持續(xù)時間。這種沖擊的持續(xù)時間越長，美國消費者和企業(yè)就會在越大程度上調(diào)整消費和生產(chǎn)。

發(fā)達經(jīng)濟體的持續(xù)不均衡擴張在不斷加劇。全球經(jīng)濟放緩在一定程度上將拖累美國中期經(jīng)濟增長。美國和英國隨著勞動力市場持續(xù)改善及貨幣政策繼續(xù)維持極度寬松，經(jīng)濟活動勢頭逐漸加快。歐元區(qū)和日本經(jīng)濟復蘇始終乏力，金融危機陰魂不散。歐元區(qū)或日本陷入長期經(jīng)濟停滯或通貨緊縮的風險在上升。

發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的分化將帶來新的風險。在美國就業(yè)市場持續(xù)改善、美國經(jīng)濟加速增長的背景下，美國高盛公司預測美聯(lián)儲或?qū)⒂?015年9月份開始加息，而歐洲央行和日本央行將繼續(xù)實施寬松貨幣政策，意味著發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策分化的局面仍將延續(xù)。英國和挪威等開放經(jīng)濟體是否會追隨美聯(lián)儲加息對今年全球金融市場穩(wěn)定意義重大。發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的分化將導致全球流動性的分化，在此背景下美聯(lián)儲貨幣政策正?；摹耙绯鲂迸c“溢回效應”尤其值得關(guān)注。

強勢美元和海外市場疲軟對美國出口的影響。全球貿(mào)易增長自金融危機爆發(fā)以來顯著放緩，2013年和2014年全球貿(mào)易增長不到4%，遠低于危機前年均7%的增速。2015年全球貿(mào)易量可能繼續(xù)疲軟。美國商務部2015年1月公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2014年11月商品和服務出口1963.6億美元，環(huán)比下降1%；進口2353.6億美元，環(huán)比下降2.2%。2014年前11個月，美國貿(mào)易逆差同比增長5.1%。美元走強將導致美國凈出口下降。

在國內(nèi)需求得到油價下跌、財政調(diào)整放慢、繼續(xù)實施寬松貨幣政策等因素的支持下，美國經(jīng)濟今年有望在內(nèi)生引擎的推動下保持良好增長，并在世界經(jīng)濟格局中再次領跑，繼續(xù)給全球經(jīng)濟增長帶來有力的支撐。美聯(lián)儲去年12月17日的最新預測顯示，2015年、2016年美國經(jīng)濟增長分別為2.6%至3.0%、2.5%至3.0%；世界銀行今年1月13日最新預測顯示，2015年、2016年美國經(jīng)濟增長分別為3.2%、3.0%；IMF今年1月19日的最新預測顯示，2015年、2016年美國經(jīng)濟增長分別為 3.6%、3.3%。