鐘懿輝

(中國(guó)勞動(dòng)關(guān)系學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系，北京100048)

淺析歐盟碳排放市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的影響及啟示

鐘懿輝

(中國(guó)勞動(dòng)關(guān)系學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系，北京100048)

歐盟在當(dāng)今世界碳排放交易體系方面居于領(lǐng)先地位，許多學(xué)者就歐盟碳排放市場(chǎng)對(duì)參與企業(yè)的影響運(yùn)用包括數(shù)理模型、實(shí)證分析等多種研究方法進(jìn)行了深入探討，從市場(chǎng)的一些關(guān)鍵做法來(lái)研究參與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益變化情況，從而推斷市場(chǎng)的影響效益。中國(guó)的碳排放市場(chǎng)及其相關(guān)企業(yè)應(yīng)該從中學(xué)習(xí)借鑒經(jīng)驗(yàn)，尋找適合國(guó)情的碳排放市場(chǎng)規(guī)則和企業(yè)綠色經(jīng)營(yíng)之路。

歐盟碳排放市場(chǎng);影響研究;啟示

歐盟在當(dāng)今世界碳排放交易體系方面居于領(lǐng)先地位，進(jìn)行了積極有益的探索，積累了成功的經(jīng)驗(yàn)，尤其在市場(chǎng)化手段管理方面，歐盟2005年發(fā)起的碳排放交易計(jì)劃是第一個(gè)經(jīng)濟(jì)層面的市場(chǎng)交易機(jī)制，這個(gè)市場(chǎng)目前擁有超過(guò)1000億歐元的年度交易價(jià)值，并且在過(guò)去幾年里迅速發(fā)展，是迄今為止世界最大的環(huán)保市場(chǎng)。目前歐盟碳排放交易體系已成為歐盟治理環(huán)境污染、應(yīng)對(duì)氣候變化的重要政策框架支柱。

我國(guó)將成為全球最大最重要的發(fā)展中國(guó)家碳排放市場(chǎng)，目前5個(gè)碳排放交易所試點(diǎn)已經(jīng)啟動(dòng)，其交易規(guī)則、管理辦法已出臺(tái)實(shí)施，未來(lái)在結(jié)合不同試點(diǎn)項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)之后，全國(guó)性碳排放交易市場(chǎng)將建立起來(lái)。這樣一來(lái)，碳排放交易市場(chǎng)的運(yùn)行勢(shì)必對(duì)我國(guó)相關(guān)企業(yè)帶來(lái)影響。因此，本文試圖對(duì)歐盟碳排放市場(chǎng)，特別是有關(guān)碳排放市場(chǎng)對(duì)其企業(yè)影響方面的一些研究成果進(jìn)行討論與評(píng)述，最后指出我國(guó)碳排放市場(chǎng)及其相關(guān)企業(yè)值得關(guān)注的問(wèn)題和研究趨向。

一、碳排放交易市場(chǎng)對(duì)參與企業(yè)的影響研究

國(guó)內(nèi)外學(xué)者就歐洲碳排放交易市場(chǎng)對(duì)參與企業(yè)的影響進(jìn)行過(guò)深入研究。本文探討并試圖拓展有關(guān)的理論框架和實(shí)證策略。

相比拍賣而言，因?yàn)槟軌蛱岣咂髽I(yè)的盈利能力，故分配額度的方法受到歡迎。然而，有無(wú)碳排放交易市場(chǎng)對(duì)于一個(gè)公司的境況是否更好則是需要研究的問(wèn)題。此問(wèn)題在很大程度上取決于企業(yè)和行業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)，取決于多少減排成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃勒曼(美)等研究表明，確有一些轉(zhuǎn)嫁但它有很大差別，一般不會(huì)是全部轉(zhuǎn)嫁。

經(jīng)濟(jì)學(xué)者布什內(nèi)爾(美)等考察了限額-交易體制是如何影響公司固定利潤(rùn)的。2006年披露出來(lái)的第一份國(guó)家級(jí)排放報(bào)告指出因配額市場(chǎng)的潛在過(guò)剩，使配額的價(jià)格下降了近50%。與此同時(shí)，通過(guò)分析道瓊斯歐洲斯托克50指數(shù)552種股票的每日回報(bào)標(biāo)準(zhǔn)差，布什內(nèi)爾等人發(fā)現(xiàn)那些處于限額-交易體制的嚴(yán)格管制下的碳密集型企業(yè)的股票價(jià)格普遍下跌，并且與那些“清潔”的同行企業(yè)相比，這些企業(yè)股價(jià)下跌的幅度要大。因而得出結(jié)論:在歐盟碳排放交易體系運(yùn)營(yíng)第一階段(2005-2007)，二氧化碳法規(guī)實(shí)際上是有利于企業(yè)盈利的。

(一)排放規(guī)則和公司利潤(rùn)的古諾寡頭壟斷模型(Cournot oligopoly Model)

為解釋轉(zhuǎn)嫁的年收入，布什內(nèi)爾等使用了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的古諾寡頭市場(chǎng)模型。其中，i公司產(chǎn)品數(shù)量qi，自愿減排量Ii，其成本函數(shù)Ci(·)和工資率w，初始分配的配額量為Ai，排放率ri(·)和配額價(jià)格τ，以及治理成本k(·)。

采用一階條件和包絡(luò)定理，可以從上述的方程式(1)獲得(2)，其中Q表示由寡頭企業(yè)生產(chǎn)的總量。同時(shí)，作者定義了配額價(jià)格τ的變化對(duì)其他公司產(chǎn)出的影響，包括配額價(jià)格的直接影響以及工資變動(dòng)帶來(lái)的間接影響。很明顯，如果在一個(gè)古諾寡頭壟斷市場(chǎng)(P＇(Q)完全是負(fù)的，或絕對(duì)值很大)有足夠的由生產(chǎn)商集體獲得市場(chǎng)力量的話，則投入成本的增加可能會(huì)向下壓低總量，推高均衡價(jià)格，每個(gè)公司的利潤(rùn)實(shí)際上會(huì)增加。相反，如果投入成本下降，生產(chǎn)商將會(huì)更多地壓低價(jià)格。

最后，盡管上述沒(méi)有提到分配初始配額的作用，重要的是要認(rèn)識(shí)到，政府拍賣系統(tǒng)具有截然不同的福利影響，這在當(dāng)今全世界限額-交易體系中普遍存在。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家古爾德(美)等人觀點(diǎn)，參考圖一。

一般來(lái)說(shuō)，假設(shè)一個(gè)公司通過(guò)減排使得每單位產(chǎn)出額外增加了成本c。之后，就得出剩余減排量的單位成本，即r——排放配額價(jià)格。從而產(chǎn)生新的供給曲線S1，和一個(gè)新的均衡產(chǎn)量Q1。消費(fèi)者價(jià)格pC超過(guò)原來(lái)的邊際供給成本多達(dá)c+r。

圖一配額拍賣制度下的福利效應(yīng)變化

因而容易看到，在分配配額體制下，陰影區(qū)Pcaef代表公司的租金。而在政府拍賣配額制度下，這個(gè)租金會(huì)流向政府，從而增加納稅人的福利。

(二)實(shí)證研究方法

1．事件研究方法——通過(guò)聚焦碳排放交易體系短期和戲劇性價(jià)格變化取得較好的辨識(shí)

事件研究法是一種統(tǒng)計(jì)方法，它運(yùn)用金融市場(chǎng)的數(shù)據(jù)資料來(lái)測(cè)定某一個(gè)事件發(fā)生對(duì)企業(yè)股票價(jià)值的影響。例如，采用事件研究方法，專注于一個(gè)特定的為期三天的窗口，當(dāng)?shù)谝粋€(gè)國(guó)家級(jí)排放報(bào)告由歐盟碳排放交易體系披露后，配額的價(jià)格下降了幾乎50%，這表明配額市場(chǎng)的潛在過(guò)剩。此事件表明信息對(duì)碳排放交易的直接沖擊，這種外部重大事件的發(fā)生對(duì)任何產(chǎn)品市場(chǎng)都會(huì)起作用，直接會(huì)影響企業(yè)的股票價(jià)格。

也許，事件研究方法的最大挑戰(zhàn)是其不能觀察長(zhǎng)期的影響。當(dāng)然，碳排放交易規(guī)則的長(zhǎng)期影響實(shí)際上與短期影響可能是不同的，盡管后者可能會(huì)被更好地辨識(shí)。同時(shí)，重大事件的影響僅僅是在試驗(yàn)期內(nèi)股價(jià)的下降，而將來(lái)價(jià)格下跌銀行是不可能接受的。因此，長(zhǎng)期盈利能力不受重大事件的影響。假設(shè)現(xiàn)有一個(gè)合理的投資折現(xiàn)率，公司利潤(rùn)的短期波動(dòng)應(yīng)該較小。同時(shí)，對(duì)股權(quán)市場(chǎng)的沖擊是經(jīng)常的和瞬時(shí)的。一個(gè)三天的事件窗口似乎看起來(lái)足夠短，足以排除影響產(chǎn)品市場(chǎng)的外部因素。然而，許多事情可以搞亂股票價(jià)格，而且不同企業(yè)之間價(jià)格差異還可以由其他因素如季度財(cái)報(bào)等解釋。

2．資產(chǎn)評(píng)估的方法——利用資產(chǎn)凈值價(jià)格波動(dòng)來(lái)推斷碳排放交易規(guī)則對(duì)于不同公司的經(jīng)濟(jì)影響

資產(chǎn)評(píng)估方法驗(yàn)證了主要事件會(huì)給股票價(jià)格帶來(lái)變化，并且基于一系列有關(guān)金融市場(chǎng)為“有效市場(chǎng)”的假設(shè)，這樣的變化反映了貫徹碳配額規(guī)則對(duì)于公司利潤(rùn)的真實(shí)影響。這種研究方法可以回溯到經(jīng)濟(jì)學(xué)家法馬(美)等人的研究領(lǐng)域，法馬等人認(rèn)為對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要存在某種融資項(xiàng)目，則通常就會(huì)預(yù)示未來(lái)公司股利的增加，因此，該公司的股票就會(huì)增值而超出實(shí)際的收益。其研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)在調(diào)整股票價(jià)格反映未來(lái)股利增加的趨勢(shì)是有效的。

“有效市場(chǎng)”的假設(shè)本質(zhì)上要求證券市場(chǎng)是完全透明的，并且投資者能夠獲得完全信息，沒(méi)有交易成本并具有前瞻性。因此，與企業(yè)利潤(rùn)和資產(chǎn)收益率相關(guān)的所有公共信息都應(yīng)立即反映到一個(gè)自由交易的價(jià)格體系中去。然而，歐盟碳排放交易市場(chǎng)的信息是嶄新的和非財(cái)務(wù)的，①注:在這個(gè)意義上，許可證價(jià)格只能間接地通過(guò)改變輸入成本影響現(xiàn)金流量。這使得預(yù)測(cè)規(guī)則的真實(shí)影響情況變得非常困難。在現(xiàn)實(shí)中，交易者通常依賴于識(shí)別模式，而在主要事件中關(guān)于碳排放交易市場(chǎng)唯一可識(shí)別的是上面所討論的配額價(jià)格，而配額價(jià)格并不能真正反映配額的真實(shí)價(jià)值。即便對(duì)不同部門的競(jìng)爭(zhēng)力有充分的了解，以及擁有充分有效的股票市場(chǎng)，投資者仍面臨諸多不確定性。以電力行業(yè)為例。從理論上講，在商品市場(chǎng)中電價(jià)因其天然不可儲(chǔ)存性短期來(lái)看應(yīng)該是非常不穩(wěn)定的。供需關(guān)系因各種不可預(yù)知的電力需求沖擊幾乎瞬間就會(huì)發(fā)生變化。因可以認(rèn)為是在2005-2007年試驗(yàn)期間任何時(shí)間使用而沒(méi)有損失的資產(chǎn)，碳價(jià)應(yīng)該是很穩(wěn)定的。然而，在現(xiàn)實(shí)中，研究發(fā)現(xiàn)電價(jià)即使在短期內(nèi)也與碳價(jià)相關(guān)。在這種情況下，唯一合理的解釋似乎是電力商品交易者在短期內(nèi)將碳價(jià)作為了識(shí)別的標(biāo)志。

依此邏輯進(jìn)一步而言，企業(yè)能源管理者們可以證明比股票投資者更明智和顯著地了解碳市場(chǎng)。如果“有效市場(chǎng)”的假設(shè)切實(shí)起作用，這些能源管理者們應(yīng)該將配額價(jià)格推至接近零的水平，因?yàn)榕兜呐欧艌?bào)告暗示了固定碳排放配額總余額。然而，在試用期(2005-2007)內(nèi)直到2007年2月配額價(jià)格從未低于每噸1英鎊，這表明或者是因?yàn)橐粋€(gè)巨大的不確定性，或者更可能的是披露的信息沒(méi)有在企業(yè)能源管理人員和股權(quán)投資者中消化。

3．確定碳強(qiáng)度措施及影響

使用股票市場(chǎng)運(yùn)行方法推斷主要事件對(duì)公司估值的影響，需要從大量背景噪聲中分離直接的市場(chǎng)反應(yīng)。為了提取投資者純粹來(lái)自歐盟碳排放交易市場(chǎng)的信息沖擊的反應(yīng)，研究包含了雙重差分評(píng)估。同時(shí)，為了控制影響單個(gè)公司不可觀測(cè)的因素，計(jì)量模型采取固定效應(yīng)，比如，所有回歸分析都包括了市場(chǎng)回報(bào)率的固定效應(yīng)作為控制，②注:市場(chǎng)期望回報(bào)率是根據(jù)道瓊斯歐洲STOXX600指數(shù)而定，所以，通過(guò)資本資產(chǎn)模型(capital asset pricing model)的邏輯，控制了市場(chǎng)回報(bào)率的固定效應(yīng)的回歸模型可視為將單個(gè)企業(yè)的股票市場(chǎng)溢價(jià)回歸在其他共變量上。從而分離出單個(gè)企業(yè)的股票市場(chǎng)溢價(jià)。

同時(shí)，研究提出了幾種“排污”的措施，首先是電力公司，然后是其他各行業(yè)。這些措施控制著碳配額價(jià)格，它們與主要事件的相互作用讓監(jiān)管重點(diǎn)的排污企業(yè)或多或少地從主事件中獲取利益或受到懲罰。

最后，在試用期間各行業(yè)最初分配排放配額時(shí)更多考慮了他們面對(duì)非歐盟競(jìng)爭(zhēng)者的情況。如上所述，短期的電價(jià)和碳價(jià)的相互關(guān)系，不是因幾乎完全缺乏彈性的對(duì)電力的需求，而是源于令交易商們都無(wú)法實(shí)際估計(jì)的不斷變化的電力需求這個(gè)市場(chǎng)的磨合。有趣的是，第一個(gè)試用期之前，電力部門擁有迄今為止由各成員國(guó)賦予初始分配后最大的空頭頭寸，覆蓋了這一階段排放市場(chǎng)中57%以上的份額。

二、歐盟碳排放交易市場(chǎng)實(shí)踐的啟示

(一)對(duì)歐盟碳排放交易市場(chǎng)研究成果的評(píng)價(jià)

首先，上述研究最大缺點(diǎn)是對(duì)其研究的主要事件僅適用于歐盟的試驗(yàn)期的特殊性。例如，運(yùn)用事件研究方法似乎還是可以在一定程度上反映事件對(duì)企業(yè)的影響，然而中國(guó)的股市尤為特別，影響上市企業(yè)的股價(jià)因素十分復(fù)雜。因此，碳排放交易實(shí)施情況是否對(duì)企業(yè)股價(jià)有影響，且有多大影響，尚需未來(lái)中國(guó)的碳排放交易市場(chǎng)建立后進(jìn)行研究。還有，在試驗(yàn)期間的免費(fèi)分配配額與目前流行的政府拍賣系統(tǒng)具有完全不同的福利的含義。同時(shí)，目前尚不清楚，資本化和事件研究方法結(jié)合將帶來(lái)怎樣的結(jié)果。特別是大的交易成本和不確定性可以扭曲金融市場(chǎng)效率，往往導(dǎo)致在事件窗口中產(chǎn)生過(guò)度或不足反應(yīng)。

另外，布什內(nèi)爾等在其論文中對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估方法沒(méi)有提供正式的推導(dǎo)，這實(shí)際上是一個(gè)充分統(tǒng)計(jì)途徑。當(dāng)方程以及潛在的模型沒(méi)有仔細(xì)考察時(shí)，很容易誤用充分統(tǒng)計(jì)量。如前所述，“有效市場(chǎng)”的假設(shè)往往對(duì)歐盟的碳排放交易體系ETS產(chǎn)生不切實(shí)際的信息沖擊。在這里，本論文指出可能導(dǎo)致關(guān)系破裂的潛在問(wèn)題。企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流將對(duì)僅通過(guò)改變經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的配額價(jià)格的沖擊做出反應(yīng)，要么通過(guò)成本轉(zhuǎn)嫁，要么影響企業(yè)凈配額持有的價(jià)值。然而，如果投資者考慮減排，則這種關(guān)系就會(huì)破裂，這也是一種減排的資本支出形式，也具有排放配額價(jià)格的一種功能。在這種關(guān)系結(jié)構(gòu)下，額外的股票收益來(lái)自公司的利潤(rùn)變化和減排努力的花費(fèi)。研究發(fā)現(xiàn)，在2006年4月的主要事件期間，投資者們較之碳密集程度較低的同行更傾向于懲罰污染嚴(yán)重的企業(yè)和行業(yè)。這意味著減排渠道不能控制因成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者而對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的影響(假設(shè)減排水平是靈活的，并在每一時(shí)期內(nèi)由公司選擇)。然而，沒(méi)有考慮到減排變化可能導(dǎo)致研究低估了公司利潤(rùn)對(duì)配額價(jià)格的敏感性，以及在何種程度上成本被轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

一個(gè)潛在的解決方案是在整個(gè)行業(yè)分析中控制每一部門的市場(chǎng)力量。然而，這顯然不是一個(gè)具有很好市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的衡量方法，因?yàn)闆](méi)有確切的方式知道歐盟內(nèi)部和以外經(jīng)營(yíng)的公司是否面臨來(lái)自世界各地更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，以及現(xiàn)在情況如何。同時(shí)，在歐盟內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，有時(shí)相互關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)，因而采用這樣的方案不可取。

(二)歐盟碳排放交易市場(chǎng)實(shí)踐對(duì)中國(guó)的啟示

如何進(jìn)行初始配額的分配，歐盟的一個(gè)顯著特征是，電力部門承擔(dān)了幾乎全部的減排負(fù)擔(dān)。當(dāng)一個(gè)成員國(guó)缺乏配額，這種短缺幾乎完全分配給電力部門。工業(yè)和電力部門的明顯區(qū)分有兩點(diǎn):行業(yè)減排潛力和面臨非歐盟競(jìng)爭(zhēng)。因此，把短缺分配給電力部門是因?yàn)殡娏ιa(chǎn)不面向國(guó)際和非歐盟國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)，還因?yàn)榘l(fā)電廠被認(rèn)為有能力以低于其他企業(yè)的成本減排放(通?？赏ㄟ^(guò)切換到天然氣)，從而有更大的減排能力。因此，在試驗(yàn)期間，整個(gè)碳排放交易體系實(shí)質(zhì)是把其他行業(yè)排放成本轉(zhuǎn)移到電力部門。歐盟的這種做法給中國(guó)碳交易的配額分配提供了借鑒，即讓有更大減排能力的、且處于相對(duì)保護(hù)背景下的排污大戶——能源企業(yè)承擔(dān)較重的減排任務(wù)。

從另一方面說(shuō)，碳排放市場(chǎng)的效益如何，關(guān)鍵看對(duì)相關(guān)企業(yè)有怎樣的影響。碳排放市場(chǎng)應(yīng)秉承“誰(shuí)污染誰(shuí)付費(fèi)”原則。然而實(shí)際情況可能會(huì)發(fā)生企業(yè)成本轉(zhuǎn)移:一些減排企業(yè)有足夠的市場(chǎng)能力輕松實(shí)現(xiàn)價(jià)格調(diào)整，把減排成本轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者或上下游身上。如果電力公司可以一對(duì)一將這些成本轉(zhuǎn)移給其消費(fèi)者，將不會(huì)有任何減排而而且經(jīng)濟(jì)的總福利增益基本上是零，并且財(cái)富從電力部門的用戶(經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的每個(gè)人)轉(zhuǎn)移到非電力行業(yè)的公司股票持有者中去了。若消費(fèi)者成為最終買單者，從社會(huì)收入角度看，可能導(dǎo)致貧富差距增大，加劇社會(huì)不公和動(dòng)蕩，而且很難實(shí)現(xiàn)達(dá)到大幅降低成本和促發(fā)技術(shù)創(chuàng)新的初衷。

另外，決定額度的分配量至關(guān)重要，過(guò)剩必然會(huì)造成碳價(jià)大跌，而過(guò)分保守則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不必要的壓力。成功的碳排放市場(chǎng)具有減少成本及促進(jìn)節(jié)能減排技術(shù)發(fā)展的能力。碳排放市場(chǎng)有兩點(diǎn)主要優(yōu)勢(shì):一是有效降低減排成本——企業(yè)可根據(jù)各自減排邊際成本決定最優(yōu)減排量，而市場(chǎng)機(jī)制可實(shí)現(xiàn)一定的調(diào)節(jié)分配作用。二是能夠?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)生創(chuàng)新節(jié)能減排技術(shù)的有效動(dòng)力，促進(jìn)可持續(xù)減排。然而，這兩點(diǎn)的實(shí)施與企業(yè)是否真正受到成本壓力有直接聯(lián)系。若大部分成本能夠被這些企業(yè)輕松轉(zhuǎn)移，他們則不但沒(méi)有動(dòng)力去選擇最優(yōu)減排點(diǎn)，更不會(huì)積極追求技術(shù)改進(jìn)的突破。需要注意的是，當(dāng)前中國(guó)地區(qū)市場(chǎng)的碳價(jià)在制度設(shè)計(jì)上與西方不同可能帶來(lái)挑戰(zhàn):交易中允許事后調(diào)整分配額度，有可能引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，從而毀壞市場(chǎng)信譽(yù)。企業(yè)減排的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力最終來(lái)源于碳排放市場(chǎng)給企業(yè)帶來(lái)多大負(fù)荷。市場(chǎng)運(yùn)作應(yīng)該給排污企業(yè)施加壓力，產(chǎn)生有實(shí)質(zhì)性的影響，又需要保護(hù)企業(yè)節(jié)能減排積極性，不能對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)較多負(fù)面影響，因?yàn)槭袌?chǎng)最終會(huì)促使企業(yè)只選擇凈現(xiàn)值為正的社會(huì)公益項(xiàng)目。因此，把握兩方面的平衡是關(guān)鍵。

［1］James B Bushnell，Howard Chong，and Erin T．Mansur．Profiting from regulation:Evidence from the european carbon market．American Economic Journal:Economic Policy，5(4):78-106，2013．

［2］Frank Convery，Denny Ellerman，and Christian De Perthuis．The european carbon market in action:Lessons from the first trading period．Journal for European Environmental＆Planning Law，5(2):215 -233，2008．

［3］David M Cutler．Tax reform and the stock market:An asset price approach．The American Economic Review，78(5):1107-1117，1988．

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［5］Eugene Fama，Lawrence Fisher，Michael Jensen，and Richard Roll．The adjustment of stock prices to new information．International economic review，10，1969．

［責(zé)任編輯:劉晴］

The Influence of the EU Carbon Market on Enterprises and Its Enlightenment

ZHONG Yihui
(China Institute of Industrial Relations，Beijing 100048，China)

The EU is in a leading position in the world carbon emissions trading system，many scholars on the EU carbon market effects on the participation ofenterprises including the use ofvarious research methods ofmathematical model，the empiricalanalysis conducted in-depth discussion，from some of the key approach to study the economic benefits of participants，so as to infer the effect of market efficiency．The Chinese carbon market and related enterprises should learn from the experience，look for a suitable carbon market rules and the road of enterprises’green management．

EU carbon market;influence study; enlightenment

D996．9

A

1673-2375(2015)01-0073-04

2014-11-26

鐘懿輝(1962—)，女，廣東大浦人，碩士，中國(guó)勞動(dòng)關(guān)系學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系副教授，研究方向:企業(yè)管理研究。

本文為中國(guó)勞動(dòng)關(guān)系學(xué)院2014年院級(jí)課題“歐盟碳排放管理實(shí)踐對(duì)我國(guó)的啟示與借鑒”(項(xiàng)目編號(hào):14YY009)的

研究成果。