（山西工商學院山西太原030006）

一、背景介紹

北京王府井百貨（集團）股份有限公司（以下簡稱“王府井百貨”）創(chuàng)立于1955年，是新中國歷史上第一家由國家投資、建設的大型百貨商店；是我國專注于百貨業(yè)態(tài)發(fā)展的最大零售集團之一；也是當代中國商業(yè)發(fā)展進程中最具代表性的企業(yè)之一。經(jīng)過近六十年的發(fā)展，王府井百貨的零售網(wǎng)絡覆蓋華南、西南、華中、西北、華北、東北、華東七大經(jīng)濟區(qū)域，在28個城市開設了47家大型百貨商店，形成了處于不同發(fā)展階段的門店梯次。作為百貨行業(yè)的龍頭企業(yè)，王府井百貨長期以來備受關注。但隨著當前零售行業(yè)競爭愈演愈烈，新興業(yè)態(tài)與網(wǎng)上購物持續(xù)分流傳統(tǒng)百貨門店的市場和資源，消費客群流失帶來的業(yè)績惡化讓傳統(tǒng)百貨業(yè)倍感經(jīng)營壓力。目前，王府井百貨面對風起云涌的互聯(lián)網(wǎng)時代，提出以創(chuàng)新為旗幟，開啟“第三次創(chuàng)業(yè)”浪潮；目前以整合線上線下資源的全渠道建設項目，以及加強商品資源控制力的深度聯(lián)營項目正在全面推進，同時迅速發(fā)展?jié)M足消費者一站式消費的購物中心業(yè)態(tài)和高端消費的奧特萊斯業(yè)態(tài)。以此為標志，王府井百貨正在形成以資源整合與客戶滿足為基礎能力，兼具實體商場與線上運營能力，在探索中不斷前進。

二、財務分析

（一）償債能力分析。從表1的計算結果可以看出，近年來，王府井百貨的速動比率和流動比率都大于1，財務風險較低，保持了較好的短期償債能力。整體來說王府井百貨較好地使用了流動資產并保持了良好的償債能力。以后年度，王府井百貨應繼續(xù)保持并持續(xù)優(yōu)化速動比率，不僅要保持較好的償債能力，更要充分利用流動資產為公司創(chuàng)造收益。從資產負債率來看，王府井百貨的資產負債率始終保持在50%-60%，其償債能力和財務風險適中，同時也反映了其財務杠桿利用相對保守。今后王府井百貨應該繼續(xù)優(yōu)化資產結構，充分利用財務資產，發(fā)揮財務杠桿的杠桿效益。

（二）營運能力分析。從表2可以看出，王府井百貨2011-2013年應收賬款周轉天數(shù)逐年下降，說明公司應收賬款周轉速度加快，壞賬損失減少，同時也表明公司奉行較嚴格的信用政策。付款條件過于苛刻會限制企業(yè)銷售量的擴大，特別是當這種限制的代價大于賒銷成本時，會影響企業(yè)的盈利水平，所以王府井百貨可以適度地放寬信用政策。存貨周轉天數(shù)有所波動，說明企業(yè)的銷售能力較弱，要更好地提高存貨周轉天數(shù)、總資產周轉率，增強企業(yè)短期償債能力及獲利能力，就要找出存貨管理中存在的問題，盡可能地降低資金占用水平?？傎Y產周轉率呈下降趨勢，原因是收入增長速度趕不上資產的增長速度，說明企業(yè)對資產的管理效率降低，遠低于標準值12次/年，所以企業(yè)應采取措施擴大銷售，提高流動資產的綜合使用效率。

（三）盈利能力分析。

表1 償債能力指標

表2 營運能力指標

表3 盈利能力指標

1.盈利能力指標分析。從表3可以看出，2011-2013年，王府井百貨的凈資產收益率逐年下降，但三年均高于行業(yè)平均值，說明公司的盈利能力較好，公司所有者權益的獲利能力較強。但是銷售凈利率卻呈下降趨勢，并均小于行業(yè)平均值。一方面，受電商發(fā)展的影響，使得王府井百貨的營業(yè)收入出現(xiàn)下滑。另一方面，受到新業(yè)態(tài)零售商進入的威脅，百貨零售業(yè)的前景面臨著窘境。

2.成本費用比分析。從表4可以看出，2011-2013年王府井百貨費用占比逐年上升，表明公司的經(jīng)濟效益在減弱。在營業(yè)收入方面，2013年公司營業(yè)收入同比下降1%；在成本費用方面，公司近三年的營業(yè)成本占收入比重較為平穩(wěn)，但銷售費用占收入比重逐年攀升，這是因為新開門店以及現(xiàn)有門店銷售費用投入增加所致。因此要提高盈利能力，在不斷增加新門店、擴大經(jīng)營范圍、增加銷售渠道提高銷售的同時，要控制好費用的支出，減少新門店的裝修費用，持“低成本，高回報”的理念，使收入增長率大于成本費用增長率，從而提高盈利能力。

（四）成長能力分析。主營業(yè)務收入增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況、市場占有能力、預測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務拓展趨勢的重要指標。該指標大于零，說明企業(yè)的營業(yè)收入有所增長，指標值越高，營業(yè)收入增長速度越快，企業(yè)的市場前景越好。如表5所示，王府井百貨的主營業(yè)務收入增長率不斷下降，反映了公司的經(jīng)營能力有持續(xù)減弱的趨勢。近幾年傳統(tǒng)零售業(yè)面臨著電子商務、互聯(lián)網(wǎng)等帶來的嚴峻挑戰(zhàn)，外部環(huán)境不斷惡化。凈利潤是利潤總額減去所得稅后的余額，它是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的重要指標。從表5可以看出，王府井百貨的凈利潤增長率持續(xù)下跌，到2013年只有3.72%，其原因一方面是替代者的沖擊，例如電子商務、專賣店；另一方面是因為受到競爭者的影響，行業(yè)內競爭程度加劇。

三、存在的問題

（一）營運能力下降。從2011-2013年王府井百貨的總資產周轉率逐年下降，存貨周轉率也處在波動下降的狀態(tài)，說明公司存貨占用水平較高，流動性逐漸減弱，存貨轉化為現(xiàn)金或應收賬款的速度較慢。

（二）零售收入持續(xù)疲軟，銷售凈利率持續(xù)降低。王府井百貨銷售收入持續(xù)下滑，主要是受反三公消費和購物卡消費下滑的影響，同時電子商務、互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使傳統(tǒng)零售業(yè)面臨著更加嚴峻的挑戰(zhàn)。銷售凈利率呈逐年下降的趨勢，主要是由于在銷售收入下降的同時，公司的期間費用卻沒有降低，租金、設備等的價格還在上漲。

（三）資產負債率較低，運用財務杠桿能力不強。王府井百貨的資產負債率較低，表明王府井百貨沒有充分利用負債來經(jīng)營。近年來，王府井百貨在擴大規(guī)模時較多采用權益融資，對于正處在轉型期的王府井百貨來說，過多依靠股權融資會使債權比重失衡，而通過利用負債籌資，不但可以強化財務杠桿作用，還能給股東帶來更多的收益，公司的價值也會得到進一步提高。而股權融資具有費用相對較高、容易造成股權分散、影響前期股東的權益等問題，因此，王府井百貨應適當提高資產負債率，優(yōu)化資本結構。

表4 成本費用比指標

表5 成長能力指標

四、改進措施及建議

（一）提高各項資產的使用效率。公司應提高資產的利用效率，或者處置多余、閑置不用的資產，提高銷售收入，比如盡可能完善線上線下營銷，發(fā)散互聯(lián)網(wǎng)思維，打造虛擬奧特萊斯專區(qū)，提供多種購物形式及支付形式，增加顧客粘性，減少庫存商品所占資金，緩解庫存壓力。進行商品單品化管理，通過北京王府井百貨試點得到經(jīng)營經(jīng)驗，以此復制到整個王府井百貨集團，再將王府井百貨現(xiàn)有的全部門店通過信息系統(tǒng)建立一個統(tǒng)一的商品站，做到“同城配送”，提高存貨周轉速度。

根據(jù)眾達樸信近年來的調查數(shù)據(jù)，零售百貨行業(yè)從業(yè)人員離職率有上升的趨勢，離職員工數(shù)量眾多，且超過80%的員工沒有從企業(yè)方得到任何形式的解釋。國內很多企業(yè)都沒有意識到，離職員工也是企業(yè)人力資源的一部分，部分人員也是企業(yè)的精英人才。因此，王府井百貨應加大人力資源培訓力度，繼續(xù)完善王府井商學院培養(yǎng)人才的機制。

（二）審時度勢，換位思考提高盈利能力。為了提高盈利能力王府井百貨應該致力于打造差異化服務形式，優(yōu)化供產銷各個環(huán)節(jié)，靈活運用互聯(lián)網(wǎng)體系，積極發(fā)展線上，利用微博微信開展多層次的銷售渠道，為公司另尋方式擴大現(xiàn)金流，并使公司的銷售收入得以提高。

（三）充分利用負債經(jīng)營，發(fā)揮財務杠桿的作用。王府井百貨應適當提高資產負債率，優(yōu)化資本結構，具體來說，可以深化和銀行的戰(zhàn)略合作關系，通過適當負債以保障日常資金需求和零售業(yè)務的順利擴張；有效利用其金融理財項目“王府UKA”上的資金沉淀，拓寬利用渠道，增強獲利能力水平。