控制權(quán)更替的相關(guān)研究

丁宇彤

[摘 要] 2011年11月中國平安旗下的上海平浦投資有限公司成功收購家化集團(tuán)100%股權(quán)，成為上海家化的第一大股東。在雙方合作不到一年的時(shí)間內(nèi)就發(fā)生了控制權(quán)的更替，究其原因可得出控制權(quán)市場(chǎng)相關(guān)法律不完備是發(fā)生控制權(quán)更替的背景，股權(quán)相對(duì)集中是引起控制權(quán)更替的前提，董事會(huì)結(jié)構(gòu)是最終導(dǎo)致控制權(quán)更替的關(guān)鍵、社會(huì)資本的不穩(wěn)定性是形成控制權(quán)更替的重要因素以及職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不健全是引發(fā)控制權(quán)更替的主要原因。各公司應(yīng)引以為戒，避免類似事件的發(fā)生。

[關(guān)鍵詞] 上海；控制權(quán)更替；股權(quán)結(jié)構(gòu)；董事會(huì)；社會(huì)資本

[中圖分類號(hào)] F230 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

Research on Control Power Replacement： a Case Study of Shanghai Jahwa Corporation

DING Yutong

Abstract： In November， 2011， Shanghai Pingpu Investment Co.， Ltd.， owned by Ping An Insurance， acquired 100% stake of Shanghai Jahwa， becoming the first majority shareholder. In the cooperation period of the two companies， the control power was replaced in one year. This was caused by many reasons， firstly， relative laws for control power market is not complete； secondly， relatively concentrated stock rights is a condition； thirdly， the structure of the board of directors is the key for the replacement； fourthly， the unstable social capital is an important factor； finally， the market for professional managers is not sound. Enterprises must learn from this lesson to prevent similar cases.

Key words： Shanghai， control power replacement， ownership structure， board of directors， social capital

一、相關(guān)法律不完備是發(fā)生控制權(quán)更替的背景

控制權(quán)市場(chǎng)是完善公司治理機(jī)制的重要補(bǔ)充，但由于目前在我國與控制權(quán)市場(chǎng)相關(guān)的法律很不完備，很多公司進(jìn)行控制權(quán)爭(zhēng)奪的方式不規(guī)范，有些行為甚至已經(jīng)違背了現(xiàn)行的相關(guān)法律。完善控制權(quán)市場(chǎng)的相關(guān)法律，規(guī)范控制權(quán)更替的過程，有利于企業(yè)控制權(quán)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)的過渡，也有助于保護(hù)控制權(quán)更替過程中各利益相關(guān)者的利益。

各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都需要健全的法律法規(guī)來加以引導(dǎo)和規(guī)范。目前關(guān)于企業(yè)控制權(quán)外部轉(zhuǎn)移的相關(guān)法律有《證券法》、《公司法》、《上市公司收購管理辦法》等，但是對(duì)公司內(nèi)部控制權(quán)更替這種近年來新興起的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)卻根本沒有專門的法律法規(guī)加以規(guī)范。

由于控制權(quán)市場(chǎng)相關(guān)法律制度的不完善，使這類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在很多不規(guī)范之處，例如信息披露的內(nèi)容不全面、披露時(shí)間相對(duì)滯后、申報(bào)義務(wù)履行不及時(shí)、爭(zhēng)奪手段存在損害小股東權(quán)益的情況等。所以，目前我國急需加強(qiáng)這方面的理論與案例研究，盡快完善控制權(quán)市場(chǎng)方面的相關(guān)立法，規(guī)范控制權(quán)的轉(zhuǎn)移程序。例如，應(yīng)規(guī)定在控制權(quán)爭(zhēng)奪過程中爭(zhēng)奪雙方準(zhǔn)確及時(shí)披露各類信息的義務(wù)，對(duì)控制權(quán)爭(zhēng)奪雙方的各種禁止性行為以及違法爭(zhēng)奪行為所需要承擔(dān)的法律責(zé)任等都應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)范。

一個(gè)良好的法律環(huán)境是經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)?？刂茩?quán)作為公司存續(xù)過程中最重要的權(quán)利之一，是公司內(nèi)各個(gè)利益集團(tuán)關(guān)注與爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。可以預(yù)見隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)一步推進(jìn)，各種與控制權(quán)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將不斷出現(xiàn)，要做好迎接新挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備，創(chuàng)建一個(gè)良好的與控制權(quán)市場(chǎng)相關(guān)的法制環(huán)境是基礎(chǔ)。

二、股權(quán)相對(duì)集中是引起控制權(quán)更替的前提

股權(quán)是控制權(quán)的基礎(chǔ)，股權(quán)結(jié)構(gòu)是造成控制權(quán)不穩(wěn)定的根本原因。近年來發(fā)生的各類控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，一個(gè)共同的因素就是大股東都處于相對(duì)控股地位。國美電器的第一大股東黃光裕持有公司35.55%的股權(quán)，平安信托持有上海家化29.24%的股權(quán)，而雷士照明創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江也是因?yàn)楣蓹?quán)不斷被稀釋，逐漸失去控制人地位，最終甚至被逐出雷士照明。大股東的相對(duì)控股地位是引發(fā)控制權(quán)更替的前提，正是由于大股東處于相對(duì)控股的地位，才給了企業(yè)內(nèi)其他利益集團(tuán)通過聯(lián)合其他資本發(fā)動(dòng)控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的機(jī)會(huì)。

上海家化集團(tuán)被收購后，其第一大股東是平安信托旗下的上海平浦投資，但是其股權(quán)僅占29.24%。在上海家化控制權(quán)更替案例中，控制權(quán)更替過程之所以尤為激烈，一方面是由于上海家化的原高層葛文耀，他是一位具有傳奇色彩的企業(yè)家，他用他多年以來對(duì)上海家化發(fā)展的貢獻(xiàn)征服了很多機(jī)構(gòu)投資者以及中小股東，使其具備了與大股東進(jìn)行控制權(quán)爭(zhēng)奪的資本。另一方面則是因?yàn)榇蠊蓶|的持股比例問題，相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)給其他控制權(quán)爭(zhēng)奪者提供了機(jī)會(huì)，是引起控制權(quán)更替的前提條件。

目前我國正在推進(jìn)市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)體制，實(shí)行“國退民進(jìn)”，提倡經(jīng)濟(jì)自主發(fā)展，對(duì)于一些非國家經(jīng)濟(jì)命脈的上市公司，可以適當(dāng)降低國有股權(quán)的集中程度，鼓勵(lì)各類民間資本的進(jìn)入，可采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓、配售、以及公開市場(chǎng)競(jìng)價(jià)等方式引入其他類型的資本，循序漸進(jìn)地進(jìn)行股權(quán)改革，推行股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)。endprint

三、董事會(huì)結(jié)構(gòu)是最終導(dǎo)致控制權(quán)更替的關(guān)鍵

董事會(huì)是公司最重要的決策機(jī)構(gòu)，其功能是否健全，能否充分發(fā)揮作用在控制權(quán)更替過程中起到了決定性的作用。在上海家化案例中，葛文耀在上海家化工作多年，公司原高層人員都是他的嫡系親信，其充分控制了當(dāng)時(shí)的上海家化董事會(huì)，牢牢掌握了公司的實(shí)際控制權(quán)。在中國平安與上海家化原高層爭(zhēng)奪控制權(quán)的初始階段，中國平安方面就意識(shí)到董事會(huì)對(duì)于成功進(jìn)行控制權(quán)更替的重要作用，于是其第一步就是讓當(dāng)時(shí)平安信托董事長(zhǎng)兼CEO童凱進(jìn)入上海家化董事會(huì)，派“平安系”人員進(jìn)駐董事會(huì)的方式，最終奪得上海家化的控制權(quán)。

控制權(quán)爭(zhēng)奪的方法有很多種，但是最終想要獲得企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)，必定會(huì)回歸到對(duì)公司董事席位的爭(zhēng)奪。現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)理論強(qiáng)調(diào)董事會(huì)要保持獨(dú)立性，正是出于防止董事會(huì)被公司內(nèi)部某一方利益集團(tuán)利用的考慮。我們可以從以下幾個(gè)方面來提升董事會(huì)的質(zhì)量。

第一，在優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)方面，要保持董事會(huì)的獨(dú)立性。目前比較通用的做法是增加獨(dú)立董事的比例，特別是有一定專業(yè)知識(shí)和行業(yè)背景的獨(dú)立董事，利用高比例外部董事的介入來提高董事會(huì)的獨(dú)立性。

第二，健全董事會(huì)功能。董事會(huì)要做出最有利于企業(yè)現(xiàn)狀的決策就必須要了解企業(yè)目前的經(jīng)營狀況，董事會(huì)做決策不能僅靠股東投票表決，要有科學(xué)的判斷依據(jù)，這就要求董事會(huì)要了解公司的各項(xiàng)經(jīng)營情況。可以通過在董事會(huì)下設(shè)置若干專業(yè)委員會(huì)來進(jìn)一步發(fā)揮董事會(huì)在監(jiān)督管理方面的作用。

第三，盡量避免董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理，這主要是鑒于我國目前經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)還不成熟，董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理不利于董事會(huì)充分發(fā)揮其監(jiān)督職能。在上海家化案例中，其控制權(quán)更替前后兩任實(shí)際控制人都是董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理，他們對(duì)董事會(huì)的影響很大甚至能夠左右董事會(huì)成員的進(jìn)出，這不利于發(fā)揮董事會(huì)在公司治理中的職能，容易出現(xiàn)實(shí)際控制人利用職權(quán)損害其他股東利益的情況。

四、社會(huì)資本的不穩(wěn)定性是形成控制權(quán)更替的重要因素

對(duì)于社會(huì)資本的含義，目前學(xué)術(shù)界尚無共識(shí)。著名社會(huì)學(xué)家Bourdieu認(rèn)為社會(huì)資本是現(xiàn)實(shí)或潛在的，由大家所公認(rèn)或者熟悉的社會(huì)結(jié)構(gòu)而形成的資源集合。邊燕杰和丘海雄（2000）則認(rèn)為社會(huì)資本是主體通過社會(huì)結(jié)構(gòu)中的各種聯(lián)系來獲取稀缺資源的能力。社會(huì)資本作為一種特殊的資本形式，其基礎(chǔ)是信任并且具有一定的延伸性。

在上海家化案例中，雖然在股權(quán)比例上葛文耀處于絕對(duì)劣勢(shì)，但在社會(huì)資本方面，他卻占有著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。葛文耀在上海家化掌權(quán)多年，公司內(nèi)部高層都是由其一手提拔的，外界對(duì)于他十幾年對(duì)上海家化的貢獻(xiàn)贊譽(yù)很高，投資者和股東都對(duì)他十分信任。而中國平安作為資本投資方進(jìn)入上海家化，初期合作階段還曾由于其以往的資本運(yùn)作事件而飽受質(zhì)疑，但最終中國平安一方贏得了這場(chǎng)控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的勝利，其中一個(gè)重要的獲勝原因就是葛文耀所擁有社會(huì)資本具有不穩(wěn)定性。社會(huì)資本是建立在信任的基礎(chǔ)上的，信任這種契約建立起來需要長(zhǎng)時(shí)間的積累，但是毀壞卻只在一瞬間，況且經(jīng)濟(jì)學(xué)中一向以“經(jīng)濟(jì)人”為基本假設(shè)，再深厚的社會(huì)資本遇到趨利思想的“經(jīng)濟(jì)人”時(shí)，社會(huì)資本鏈條也會(huì)斷裂。葛文耀的社會(huì)資本鏈條在控制權(quán)爭(zhēng)奪過程中不斷受到各種負(fù)面新聞的沖擊，上海家化股價(jià)在證券市場(chǎng)上的異常波動(dòng)表現(xiàn)也讓葛文耀與投資者間來之不易的信任遭到質(zhì)疑，這些最終使葛文耀的社會(huì)資本鏈條徹底斷裂，直接導(dǎo)致了此次控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的失敗。

此次事件也給目前處于相對(duì)控股地位的大股東敲響了警鐘，在掌握企業(yè)股權(quán)的同時(shí)要注意積極參與企業(yè)的經(jīng)營決策，不要低估職業(yè)經(jīng)理人以及中小股東的力量，長(zhǎng)期積累的社會(huì)資本極有可能危及到大股東的實(shí)際控制人地位。

五、職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不健全是引發(fā)控制權(quán)更替的主要因素

在近年來的控制權(quán)爭(zhēng)奪事件中多次出現(xiàn)職業(yè)經(jīng)理人的身影讓我們意識(shí)到職業(yè)經(jīng)理人的隊(duì)伍在不斷壯大，但是與之相適應(yīng)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)以及職業(yè)經(jīng)理人運(yùn)作體系卻還不夠完善。建立一個(gè)規(guī)范、高素質(zhì)的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍對(duì)今后我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展至關(guān)重要。

第一，設(shè)置科學(xué)合理的經(jīng)理人選任與激勵(lì)機(jī)制。這樣不僅可以針對(duì)企業(yè)自身經(jīng)營需要選擇最適合的管理人才，還可以通過競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制給經(jīng)理人一定的壓力，促使其在任職期間努力提高經(jīng)營管理效率。對(duì)于職業(yè)經(jīng)理人的不同表現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的獎(jiǎng)懲機(jī)制與激勵(lì)計(jì)劃，盡力通過獎(jiǎng)勵(lì)與懲罰并行的手段使職業(yè)經(jīng)理人的利益訴求與股東的利益訴求趨于一致。

第二，學(xué)術(shù)界要加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人市場(chǎng)的相關(guān)理論研究，為國家制定相關(guān)法律規(guī)范打好基礎(chǔ)。通過法律手段對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的定位、職責(zé)以及違約責(zé)任作出明確的規(guī)定，建立職業(yè)經(jīng)理人檔案，將職業(yè)經(jīng)理人的以往表現(xiàn)、個(gè)人信譽(yù)等情況記入檔案，進(jìn)一步規(guī)范職業(yè)經(jīng)理人的行為，為創(chuàng)建一個(gè)高效的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第三，提高職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍的水平。職業(yè)經(jīng)理人應(yīng)在不斷提升自身專業(yè)素質(zhì)的同時(shí)，培養(yǎng)作為職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)素養(yǎng)，認(rèn)清自身角色，準(zhǔn)確定位。特別是對(duì)一些國有企業(yè)或者國家參股企業(yè)的經(jīng)理人，在企業(yè)改革前應(yīng)當(dāng)與他們進(jìn)行溝通并向他們講清今后將面臨的轉(zhuǎn)變與挑戰(zhàn)。

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[責(zé)任編輯：劉玉梅]endprint