從現(xiàn)金流量表看企業(yè)價值

王一羽

摘 要：本文從凈現(xiàn)金流量的符號這一新的角度出發(fā)，闡述了報表的使用者及其利益相關(guān)者如何從現(xiàn)金流量表的三大類經(jīng)濟活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流的符號來了解企業(yè)在經(jīng)營活動、籌資活動和投資活動的發(fā)展?fàn)顩r，并結(jié)合凈現(xiàn)金流的主要來源來評估企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況，并根據(jù)籌資的規(guī)模和投資的方向去預(yù)測企業(yè)的發(fā)展前景。在最后也提出來由于人們對現(xiàn)金流量表的不重視使得現(xiàn)金流量表難以完全發(fā)揮它的作用。作者針對這一現(xiàn)象對現(xiàn)金流量表相關(guān)的各方人員提出了幾點建議，并希望在各方的努力下，不斷完善對現(xiàn)金流量表的分析方法，使其在企業(yè)和社會的發(fā)展中起到更大的作用。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量表；企業(yè)價值；凈現(xiàn)金流量；財務(wù)狀況

一、現(xiàn)金流量表概述

（一）現(xiàn)金流量表的重要性

現(xiàn)金流量表是三大財務(wù)報表之一。雖然現(xiàn)金流量表被納入財務(wù)報表體系較晚，但是它的地位是十分重要的，在財務(wù)分析中是必不可少的，在報表體系中占據(jù)了重要的地位。

現(xiàn)金流量表是由利潤表和資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)相結(jié)合計算得到的。企業(yè)可以使用直接法和間接法編制現(xiàn)金流量表。在直接法下，通過營業(yè)收入加減非貨幣資金形式形成的各種流入流出，得到營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；間接法則是通過利潤表中的凈利潤倒算出經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。所以從現(xiàn)金流量表中各項數(shù)據(jù)的來源就能看出現(xiàn)金流量表與其他另外兩大報表之間存在的關(guān)系。由于它是由兩個報表數(shù)據(jù)綜合得到的，現(xiàn)金流量表能更直觀的反映出企業(yè)經(jīng)營活動、籌資活動和投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，對這些現(xiàn)金流量的分析能得到在其他報表中所不能得到的信息，同時也能發(fā)現(xiàn)從另外兩個報表中無法發(fā)現(xiàn)的問題，例如：資產(chǎn)負債表難以顯示形成當(dāng)前財務(wù)狀況的原因；無法直接確認利潤表數(shù)據(jù)的真實性；難以判斷企業(yè)利潤質(zhì)量的高低，等等。而通過對現(xiàn)金流量表的分析，能更好地使報表的使用者和利益相關(guān)者全面深入的了解企業(yè)，了解企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r，預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展前景，更為準確全面的評估企業(yè)的價值，為企業(yè)制定正確的發(fā)展戰(zhàn)略，也為未來牟取更大的利益。

（二）現(xiàn)金流量表的編制方法

現(xiàn)金流量表與其他報表不同，它是以收付實現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)的，記錄了企業(yè)在各類活動中發(fā)生的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入、流出以及其凈流量?，F(xiàn)金流量表不僅反映了企業(yè)的現(xiàn)金流動情況，更將之與發(fā)生的各種業(yè)務(wù)活動相結(jié)合，分類的反映了各類活動的現(xiàn)金的收付及流動的過程。根據(jù)企業(yè)活動的類別，可以將企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量歸結(jié)為三大類：

（1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。經(jīng)營活動是指除了投資活動和籌資活動以外的各項交易和事項。它的認定與企業(yè)的營業(yè)收入有著緊密的聯(lián)系，并且經(jīng)營活動具有經(jīng)常性，是經(jīng)常發(fā)生的。而與這些交易和事項有關(guān)的所有的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出就是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。產(chǎn)生現(xiàn)金流入的項目包括：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金項目、收到的稅費返還項目、收到的其他與經(jīng)營活動相關(guān)的現(xiàn)金項目。產(chǎn)生現(xiàn)金流出的項目包括：購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金項目、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金項目、支付的各項稅費項目、支付與其他經(jīng)營活動相關(guān)的現(xiàn)金項目。

（2）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。投資活動是指企業(yè)長期資產(chǎn)的構(gòu)建和不包括在現(xiàn)金等價物之內(nèi)的投資及其處置活動。這些現(xiàn)金流量與資本支出和對外投資密切相關(guān)。與此相關(guān)的業(yè)務(wù)活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金的流入和流出即為投資活動現(xiàn)金流量。產(chǎn)生現(xiàn)金流入的項目包括：收回投資收到的現(xiàn)金項目、取得投資收益收到的現(xiàn)金項目、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額項目、處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額項目、收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金。產(chǎn)生現(xiàn)金流出的項目包括：構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他長期投資資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金項目、投資支付的現(xiàn)金項目、取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額項目、支付的其他與投資活動相關(guān)的現(xiàn)金項目。

（3）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。籌資活動是指導(dǎo)致企業(yè)的資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的業(yè)務(wù)活動。其中資本包括實收資本和資本溢價?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的特征該現(xiàn)金流量是與資本的籌集和對外舉債緊密聯(lián)系的。與此相關(guān)的業(yè)務(wù)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出就是籌資活動現(xiàn)金流量。產(chǎn)生現(xiàn)金流入的項目包括：吸收投資收到的現(xiàn)金項目、取得借款收到的現(xiàn)金項目、收到的其他與籌資活動相關(guān)的現(xiàn)金項目。產(chǎn)生現(xiàn)金流出的項目包括：償還債務(wù)支付的現(xiàn)金項目、分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金項目、支付與其他籌資活動相關(guān)的現(xiàn)金項目。

可以通過工作底稿法和T型賬戶法來編制現(xiàn)金流量表。工作底稿法是以專門設(shè)置的現(xiàn)金流量表工作底稿為手段，并根據(jù)資產(chǎn)負債表以及利潤表和相關(guān)的賬戶的記錄資料，通過編制調(diào)整分錄實現(xiàn)由權(quán)責(zé)發(fā)生制向收付實現(xiàn)制的轉(zhuǎn)換，并將調(diào)整分錄過入現(xiàn)金流量表工作底稿中，逐項分析計算求得現(xiàn)金流量表中的各種項目的數(shù)據(jù)，最后將其計入正式的現(xiàn)金流量表的一種方法。T型賬戶法是指以設(shè)置的特定的T型賬戶為手段，將工作底稿上相同的調(diào)整分錄記入T型賬戶中，然后在T型現(xiàn)金賬戶中逐項分析計算求得現(xiàn)金流量表中的各項數(shù)據(jù)，并將其計入現(xiàn)金流量表的一種方法。

現(xiàn)金流量表的編制最主要的分清流入和流出的現(xiàn)金所歸屬的項目，有些很好區(qū)分，有些的界限則是十分模糊，這就要靠經(jīng)驗了。只有深入的了解收付實現(xiàn)制和權(quán)責(zé)發(fā)生制的工作原理，以及其他兩個報表中的數(shù)據(jù)的構(gòu)成及其含義，才能更好的、更正確的編制調(diào)整分錄和現(xiàn)金流量表。在編制現(xiàn)金流量表的過程中逆向思維也很重要，更要時刻保持清醒的頭腦。

二、現(xiàn)金流量表表內(nèi)內(nèi)容的分析

（一）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的分析

經(jīng)營活動是指公司投資活動和籌資活動以外的所有事項和交易，包括銷售商品、提供勞務(wù)、經(jīng)營性租賃、購買貨物、接受勞務(wù)、制造產(chǎn)品、廣告宣傳、推銷產(chǎn)品、繳納稅款等。公司的經(jīng)濟活動是以經(jīng)營活動為主的，主要靠經(jīng)濟活動產(chǎn)生的經(jīng)濟利潤來維持公司的營運和周轉(zhuǎn)。而籌資和投資理財服務(wù)都是為經(jīng)營活動服務(wù)的，他們是次要的。經(jīng)營活動是公司經(jīng)營的主體，是公司營運的核心業(yè)務(wù)，經(jīng)營活動是不斷循環(huán)的，只要供、產(chǎn)、銷業(yè)務(wù)鏈不斷，那公司就能一直發(fā)展下去，并且在發(fā)展的過程中不斷完善，去創(chuàng)造更多的利潤。

一般而言，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量主要來自于主營業(yè)務(wù)這一塊，主營業(yè)務(wù)突出，并且營業(yè)收入能夠持續(xù)穩(wěn)定的增長是企業(yè)營運良好的標志，這一指標是企業(yè)目前發(fā)展?fàn)顩r的最直觀的反映。如果營業(yè)活動的現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，營業(yè)活動的凈現(xiàn)金流量是正值，說明企業(yè)營運狀況良好，銷售活動帶來了利潤，現(xiàn)金流入越大，說明企業(yè)的收益質(zhì)量越高，企業(yè)把收入變現(xiàn)的能力越強，營運機制越良好，管理機制越有效。當(dāng)然也不能一概而論，營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流大于零的也可能由于本期應(yīng)當(dāng)支出的某些成本費用沒有用現(xiàn)金支付，而是形成了負債，從而降低了現(xiàn)金的流出，導(dǎo)致產(chǎn)生了正的凈現(xiàn)金流量。所以，要從長期來看，只有企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，并且是在真正支付了當(dāng)期各種消耗之后還有盈余的，才能夠說明經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈的現(xiàn)金流量是有意義的，企業(yè)的營運狀況是良好的。如果能一直保持這個狀態(tài)，那么營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量才會對企業(yè)的經(jīng)營活動做出貢獻，對企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展、各種活動規(guī)模的擴張和投資規(guī)模的擴大起到巨大的推動作用。

在企業(yè)發(fā)展的不同階段，營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是不同的。例如，在企業(yè)的起步階段，可能由于產(chǎn)品的知名度不高，不被消費者所了解和信任，導(dǎo)致企業(yè)的營業(yè)收入不高；而且，產(chǎn)品的制作和加工流程也不完善，導(dǎo)致資源配置不合理，造成資源浪費，消耗大量的現(xiàn)金；管理機制不完善，難以快速的發(fā)現(xiàn)經(jīng)營運作過程中的問題；工作效率低下等，這些都大大增加了支出的現(xiàn)金流量，使得企業(yè)在這個階段產(chǎn)生負的凈現(xiàn)金流量。但是不能因此就斷定這個企業(yè)沒有發(fā)展前景，這需要綜合考慮多年的現(xiàn)金流量表，看凈現(xiàn)金流量的數(shù)額是否發(fā)生變化；導(dǎo)致企業(yè)活動產(chǎn)生負的凈現(xiàn)金流量的項目是否得到調(diào)整；調(diào)整后的情況如何等等，來綜合評估企業(yè)的價值。

（二）投資活動現(xiàn)金流量的分析

投資活動發(fā)生的各項現(xiàn)金流出，表明了企業(yè)的投資方向，反映了企業(yè)在不斷擴大經(jīng)營，能夠了解企業(yè)未來發(fā)展的方向。公司不斷的從經(jīng)營活動中取得收入和向外舉債，是為了更好的投資，為了獲得更多的回報，使所持有的現(xiàn)金實現(xiàn)增值，而一直持有現(xiàn)金卻不舍得對外投資的話，那么自己所持有的財富并不會增加，有時反而還會貶值，這違背了企業(yè)實現(xiàn)利益最大化的目標。投資活動產(chǎn)生負的凈現(xiàn)金流量，這是十分正常的，表明企業(yè)積極的對外投資，這有利于企業(yè)的長期發(fā)展，為了以后能得到更多的回報和穩(wěn)定的現(xiàn)金流入做出了努力。當(dāng)然，這是在企業(yè)所做的投資決策是正確的，投資項目成功的前提下才會產(chǎn)生的，如果投資失敗，不僅不能獲得資本增值，甚至還會損失投資的金錢，甚至增加企業(yè)的負債，所以要謹慎做出投資決策。因此，從企業(yè)的投資方向中也能看到企業(yè)的一些規(guī)劃，也能對評估企業(yè)的價值起一定的作用。

在分析投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的時候也要關(guān)注投資活動中對內(nèi)投資與對外投資的關(guān)系。如果在某一時間段內(nèi)，固定資產(chǎn)等資產(chǎn)大量增加導(dǎo)致企業(yè)對內(nèi)部投資的凈現(xiàn)金流出量大大增加，這就表明了企業(yè)很可能正面臨一個新的發(fā)展機遇，因為公司要很好的發(fā)展就要求公司所擁有的長期資產(chǎn)的規(guī)模必須增加；反之，則說明企業(yè)未能好好的使用這些資金，使大量的現(xiàn)金滯留在公司，難以使這些資金產(chǎn)生更大的利潤，為企業(yè)的發(fā)展做出更多貢獻。如果對外投資的凈現(xiàn)金流入量大幅度增加，則說明企業(yè)在回籠資金，減小投資規(guī)模；反之，如果，企業(yè)對外投資的凈現(xiàn)金流出量大大增加，說明企業(yè)正歸集資金，不斷尋找投資項目，擴大投資規(guī)模，尋求更多的獲利機會。

（三）籌資活動現(xiàn)金流量的分析

籌資活動會導(dǎo)致企業(yè)的資本和債務(wù)規(guī)模及資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。如果一個企業(yè)沒有把產(chǎn)生的利潤對投資者分配，或者只是少量分配，這也可以看作是一種籌資，這會減少現(xiàn)金的流出量，使得籌資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量增加。

從現(xiàn)金流量表中的“籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”的項目中，能很直接的看到企業(yè)發(fā)生的各種籌資活動。如果，它的凈現(xiàn)金流入量與往期相比大大增加，那就說明當(dāng)期企業(yè)資金短缺?？赡苁且驗槠髽I(yè)不滿足于現(xiàn)狀，準備擴大經(jīng)營范圍或投資規(guī)模，但是卻沒有足夠的內(nèi)部資金的支持，只能向外募集資金；也可能是發(fā)現(xiàn)了一個很好的投資項目，預(yù)計能得到更多的回報，而大量的籌集資金，這些行為都會導(dǎo)致籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量。如果籌資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流出量與往期相比大幅度增加那就說明企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模正在不斷縮小，或者是大量的償還債務(wù)和分配股利等。

總之，不同的現(xiàn)金流入和流出都能歸屬于不同的現(xiàn)金流量表的項目，要結(jié)合具體的項目來分析，縱觀全局，全面把握企業(yè)發(fā)展的背景和其所處的經(jīng)濟環(huán)境，只有這樣才能更全面的了解企業(yè)的動向和情況，評估企業(yè)的價值。

三、與其他財務(wù)報表相結(jié)合的分析

資產(chǎn)負債表表明一個企業(yè)在某一時點的財務(wù)狀況，是靜態(tài)的，并不能顯示這些項目的形成過程，也無法得知這些報表項目在這一個會計年度內(nèi)的流動情況，難以顯示形成這種財務(wù)狀況的原因，更無法推測未來企業(yè)的前景。這些都導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營管理者難以有效的配置資源，在現(xiàn)有的條件下制定正確的發(fā)展戰(zhàn)略，不能最大程度的發(fā)揮現(xiàn)有資源的效用，以最小的代價獲取最大的利潤，不斷提升企業(yè)的價值。

利潤表則顯示了企業(yè)在某一會計期間內(nèi)的經(jīng)營成果。收入減去各項營業(yè)費用，以動態(tài)的過程顯示了企業(yè)所獲得的凈利潤，但是沒有顯示經(jīng)營成果對財務(wù)狀況的影響，更不能顯示經(jīng)營成果是否是真實的，所獲得的營業(yè)收入是否能及時的收回，經(jīng)營成果的質(zhì)量也難以得到保障，不能使報表使用者全面的了解企業(yè)的現(xiàn)狀，難以準確的評估企業(yè)的價值，做出正確的決策。

此外，企業(yè)營運過程中的各種業(yè)務(wù)活動，例如，經(jīng)營活動、籌資活動和投資活動對財務(wù)狀況的影響，及其發(fā)展對企業(yè)資源的耗用，以及所帶來的收益情況，以及以后要在這三種活動中如何安排企業(yè)資源以便促進企業(yè)良好運作，都難以在其他兩表上得以體現(xiàn)。

由于這兩個財務(wù)報表的先天不足，使得它們難以滿足日益發(fā)展的社會經(jīng)濟現(xiàn)實的需要。而現(xiàn)金流量表的存在卻能很好的彌補這一缺陷。當(dāng)然，只看現(xiàn)金流量表也難以把握企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，準確評估企業(yè)價值，只有把三個報表綜合起來，一起考慮、分析，全面預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展軌跡，才能更好的規(guī)劃企業(yè)的發(fā)展前景，做出正確的決策。

現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)與其他報表數(shù)據(jù)相結(jié)合的分析在企業(yè)的管理者和利益相關(guān)者做出決策時起至關(guān)重要的作用?，F(xiàn)金流量表和利潤表相結(jié)合分析，能夠來評價企業(yè)利潤的質(zhì)量。

四、現(xiàn)金流量表所反映的企業(yè)價值信息

（一）對經(jīng)營管理者

企業(yè)編制現(xiàn)金流量表的最初的目的就是為了更加全面的反映企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況和某一會計年度的經(jīng)營成果，為企業(yè)的財務(wù)決策提供更為完整有用的信息。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟社會的迅猛發(fā)展，現(xiàn)金流量表在企業(yè)的財務(wù)決策中的作用也日益重要。對經(jīng)營管理者來說，為了追求更多的利潤，實現(xiàn)利潤最大化的目標，就要對現(xiàn)金流量表進行動態(tài)分析，不僅要關(guān)注投資者所期望獲得的回報和債務(wù)人所關(guān)注的債務(wù)償還能力，更要注重籌資和投資項目的質(zhì)量，分析籌資和投資的效果，合理的預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展走向，全面的評估預(yù)期投資的收益與實際收益產(chǎn)生差異的影響因素，做出最為正確合理的決策，最大限度的實現(xiàn)企業(yè)股東價值最大化的目標。

（二）對其他利益相關(guān)者

其他利益相關(guān)者主要包括投資者和債權(quán)人。投資者關(guān)注投資所能夠獲得的投資報酬，而債權(quán)人則更關(guān)注發(fā)放的借款所能得到的利息。所以，他們更關(guān)注企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和前景，關(guān)注企業(yè)是否能持續(xù)盈利，是否有足夠的現(xiàn)金來償還債務(wù)，關(guān)注企業(yè)的支付能力和償債能力。凈利潤的多少并不能客觀的反映企業(yè)的償債能力或支付能力，而現(xiàn)金流量表的存在則能很好的彌補這一缺陷。現(xiàn)金流量表直接的列示了企業(yè)經(jīng)營過程中的三大類經(jīng)濟活動產(chǎn)生的現(xiàn)金的流入流出狀況，能夠客觀全面的反映企業(yè)的盈利狀況，通過相關(guān)的比率分析使利益相關(guān)者能夠了解到企業(yè)的支付能力和償債能力，為投資決策提供有用的信息，現(xiàn)金流量表的這些特性使得現(xiàn)金流量表越來越受到他們的歡迎，越來越得到他們的重視，也逐漸成為他們進行投資決策的重要依據(jù)。（作者單位：鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院）

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