■ 李 萍 教授（濰坊學院經(jīng)濟管理學院 山東濰坊 261000）

金融創(chuàng)新能增強金融系統(tǒng)的基本功能，促進加快儲蓄向投資的轉(zhuǎn)換，提高資金配置效率；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級則是測量區(qū)域經(jīng)濟增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變的一項重要指標，金融創(chuàng)新與區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的因果關系直接決定了地方政府的政策取向。山東是制造業(yè)大省，但第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展長期落后于先進省市。以發(fā)展實體經(jīng)濟為依托，深化金融改革，推動金融創(chuàng)新，實現(xiàn)金融創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟的互動促進是山東省金融業(yè)改革發(fā)展的重要目標。然而是以金融創(chuàng)新為抓手推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，還是通過促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級來達到金融創(chuàng)新，亦或是二者互動發(fā)展，這需要有經(jīng)驗證據(jù)做支撐。

金融創(chuàng)新測量指標的確定

由于金融創(chuàng)新具有多維度性，很多文獻釆用了綜合評價方法，把能夠反映金融創(chuàng)新性指標的各項經(jīng)濟指標納入到整個體系來考量，例如，喻平、李敏（2007）；陳晶瑩（2008）；朱爾茜（2013）等。也有文獻采用單一指標測量金融創(chuàng)新水平的，如董玉玲、楊曉光（2008）；劉亞琳（2009）；李媛媛、金輝（2013）等。

考慮到綜合評價方法測算偏重于金融創(chuàng)新的環(huán)境及發(fā)展能力的測量，單一指標側(cè)重反應金融創(chuàng)新的當期水平，所以本文采用單一指標。由于地區(qū)金融市場創(chuàng)新活躍度越高，傳統(tǒng)的以貸款為主的銀行業(yè)增加值在金融業(yè)增加總值中的比重會下降，而其他各類金融業(yè)態(tài)以及業(yè)務對金融業(yè)增加值的貢獻作用會擴大，又由于金融創(chuàng)新會帶來金融業(yè)內(nèi)部效率的提高，因此金融業(yè)增加值增長率會高于貸款的增長率，二者之比能夠較好地反應地區(qū)金融創(chuàng)新活動的結(jié)果，該指標越高，表明金融創(chuàng)新度越高。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級測量指標的確定

關于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的衡量，歸納起來主要有五種方法。一是以第一產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員數(shù)占比或第一產(chǎn)業(yè)GDP占比的變動來表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動，該指標值越小，說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的程度越快；二是采用第二產(chǎn)業(yè)GDP占比指標；三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)，即按三次產(chǎn)業(yè)的層次高低依次賦權(quán)，再對三次產(chǎn)值的比重進行加權(quán)求和；四是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級系數(shù)，即非農(nóng)產(chǎn)業(yè)GDP占比乘以第三產(chǎn)業(yè)GDP與第二產(chǎn)業(yè)GDP的比值；五是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化系數(shù)，即用各產(chǎn)業(yè)GDP占比乘以各產(chǎn)業(yè)GDP的增長率，然后加總。

上述各測量指標本身有其合理性，但也都其片面性。本文采用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)指標，因為該指標考慮了不同產(chǎn)業(yè)的權(quán)重，更符合克拉克的產(chǎn)業(yè)升級理論。參照已有研究成果，按三次產(chǎn)業(yè)由低到高依次賦權(quán)值1，2，3，再對三次產(chǎn)值的比重進行加權(quán)求和。

金融效率測量指標的確定

金融效率是指金融部門的投入與產(chǎn)出，反映了金融部門對經(jīng)濟增長的貢獻之間的關系。王志強、孫剛（2003）采用金融機構(gòu)存款余額與貸款余額之比來衡量金融發(fā)展效率；周國富、胡慧敏（2007）認為金融效率就是一國金融資源的配置狀態(tài)，包括微觀和宏觀金融效率，以此為基礎構(gòu)建了金融效率評價指標體系；劉建軍（2013）則采用第二產(chǎn)業(yè)增加值與其投資的增量變動關系來測量資金配置效率等。

目前，金融機構(gòu)主體以銀行為主，而貸款是銀行金融機構(gòu)支持經(jīng)濟發(fā)展的最基本的手段，貸款的結(jié)構(gòu)與額度反映了金融扶持經(jīng)濟發(fā)展的方向，貸款對地方經(jīng)濟促進作用的大小體現(xiàn)了金融宏觀配置效率的高低。貸款與GDP的比值反映了金融與地方經(jīng)濟的聯(lián)系程度，鑒于此，本文采用貸款與GDP的比值這一指標代表金融資源的配置效率。

金融創(chuàng)新、金融效率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的實證分析

（一）數(shù)據(jù)說明

所有數(shù)據(jù)均來自歷年山東統(tǒng)計年鑒。由于對原始變量取自然對數(shù)可以減少可能存在的異方差現(xiàn)象而不影響變量間的關系，在此對原始變量取對數(shù)，分別記為：LNCXD、LNXL與LNCYJG。計量分析采用Eviews6.0。

表1 變量的單位根檢驗結(jié)果

（二）金融創(chuàng)新、金融效率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的變動趨勢

通過繪制的金融創(chuàng)新度變化趨勢圖可以看出，金融創(chuàng)新度曲線整體表現(xiàn)出波動上升的趨勢，說明山東省的金融創(chuàng)新水平盡管不斷波動，但總體上還是表現(xiàn)出了上升的態(tài)勢，但2010年以來有下降的勢頭；金融效率趨勢圖則顯示了山東省的金融效率基本在0.6和0.8之間水平波動發(fā)展，說明近年來山東省的金融效率并沒有明顯的提高；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)趨勢圖顯示了穩(wěn)步上升的態(tài)勢，反映了山東省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化取得了較好的成績。

（三）序列平穩(wěn)性檢驗

運用ADF法對變量序列進行平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果如表1所示。結(jié)果表明：在5%的顯著性水平下，序列LNXL、LNCXD與LNCYJG的ADF統(tǒng)計量均大于臨界值，說明三個序列都存在單位根，都是不平穩(wěn)的，但一階差分后都變成了平穩(wěn)序列，因此序列LNXL、LNCXD與LNCYJG均是非平穩(wěn)的1階單整序列，滿足進一步協(xié)整分析的條件。

（四）協(xié)整關系檢驗

采用JJ檢驗法進行協(xié)整關系檢驗。首先確定無約束VAR模型，然后根據(jù)AIC和SC最小來確定最優(yōu)滯后期M，則M-1便是JJ檢驗法的協(xié)整檢驗的滯后期，在確定變量序列特征后，協(xié)整檢驗結(jié)果如表2所示。

表2的跡檢驗結(jié)果表明：在5%的顯著性水平下，變量間不存在協(xié)整方程的假設被拒絕，即變量間至少存在1個協(xié)整方程。因此，變量LNCXD、LNCYJG、LNXL之間存在協(xié)整關系，得到最大似然值下的協(xié)整方程如下：

觀察計算結(jié)果，D(LNCXD)、D(LNCYJG)、D(LNXL)的調(diào)整系數(shù)分別依次為19.39090、-0.145976、-1.025579，滿足至少一個為負值的條件，說明偏離非均衡誤差會得到修正，協(xié)整關系有效。因此，LNCYJG與LNCXD之間存在正的長期均衡關系，LNCYJG與LNXL之間存在負的長期均衡關系。

（五）格蘭杰因果關系檢驗

協(xié)整關系檢驗能夠判斷變量間是否存在長期均衡關系及這種關系的方向，但變量間因果關系的確定則需要借助格蘭杰因果關系檢驗來完成。檢驗結(jié)果如表3所示。

滯后2期的格蘭杰因果關系檢驗結(jié)果表明：在5%的顯著性水平下，DLNCXD不是DLNCYJG的格蘭杰原因這個命題被拒絕，即DLNCXD是DLNCYJG變動的格蘭杰原因；反過來，DLNCYJG不是DLNCXD變動的格蘭杰原因這一命題被接受，因此DLNCYJG不是DLNCXD變動的格蘭杰原因。這表明金融創(chuàng)新度的提高是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的格蘭杰原因，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級帶動金融創(chuàng)新度的提高并沒有得到經(jīng)驗證據(jù)的支持。同理，根據(jù)P值可以判斷，DLNCYJG與DLNXL以及DLNCXD與DLNXL之間不存在格蘭杰因果關系，即沒有經(jīng)驗證據(jù)支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融效率以及金融創(chuàng)新度與金融效率之間存在格蘭杰因果關系。

結(jié)論與政策建議

山東省的金融創(chuàng)新度總體處于波動上升的通道，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也取得了較好的成績，但是金融效率則沒有明顯的提高。盡管山東省的金融創(chuàng)新度總體是提高的，但相對緩慢的提升速度，頻繁的波動變化以及近幾年的下降勢頭都說明金融創(chuàng)新動力不足。金融效率大體介于0.6至0.8之間的水平說明了金融業(yè)與地方經(jīng)濟之間保持了一定的聯(lián)系，金融企業(yè)通過發(fā)放貸款為地方經(jīng)濟的發(fā)展做出了貢獻；但金融效率的頻繁波動也反映出金融業(yè)與地方經(jīng)濟發(fā)展的這種聯(lián)系具有不穩(wěn)定性。

金融效率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間盡管存在反向長期協(xié)整關系，但不存在格蘭杰因果關系，這說明金融效率的提高并不是阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的原因，這是符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的。但是，金融效率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間不存在格蘭杰因果關系的經(jīng)驗證據(jù)也反映出金融效率在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中并沒有發(fā)揮應有的促進作用。

金融創(chuàng)新度與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間不僅存在正向的協(xié)整關系，而且金融創(chuàng)新度的提高還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級變動的格蘭杰原因，這說明山東省金融創(chuàng)新度的提高推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。但是，協(xié)整方程中的協(xié)整系數(shù)僅為0.038088，表明金融創(chuàng)新對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進作用并不強。

經(jīng)驗證據(jù)表明金融創(chuàng)新度的提高是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級變動的格蘭杰原因，反之，沒有經(jīng)驗證據(jù)表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級變動是金融創(chuàng)新度提高的格蘭杰原因。因此，在地方經(jīng)濟發(fā)展中，應該優(yōu)先考慮推動金融創(chuàng)新，將金融創(chuàng)新作為推動地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的一個重要抓手，通過金融創(chuàng)新間接促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

表2 無約束協(xié)整檢驗（跡檢驗法）

表3 格蘭杰因果關系檢驗結(jié)果

山東省政府要認真研究地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對于金融創(chuàng)新提出的新需求，圍繞金融服務地方經(jīng)濟這一核心任務，通過優(yōu)先推動金融創(chuàng)新，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級提供動力。要加大抵押擔保貸款創(chuàng)新以及貸款產(chǎn)品創(chuàng)新，通過信貸創(chuàng)新，充分發(fā)揮銀行金融機構(gòu)服務經(jīng)濟的媒介職能；要加強資本市場創(chuàng)新，發(fā)揮多層次資本市場的融資職能；加強科技金融，鼓勵新金融業(yè)態(tài)的發(fā)展。

中韓自貿(mào)區(qū)的成立、藍黃兩大國家戰(zhàn)略經(jīng)濟區(qū)的建設以及上海自貿(mào)區(qū)的大力金融改革，為山東省金融改革創(chuàng)新提供了良好機遇和示范。今后，山東省金融主管部門要解放思想，大膽嘗試，不斷優(yōu)化金融創(chuàng)新要素，在市場開放、制度創(chuàng)新、人才吸引、市場秩序等方面實施突破，培育金融產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，使金融創(chuàng)新成為推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級源源不斷的動力。

1.陳晶瑩.區(qū)域金融創(chuàng)新體系研究[J].改革與戰(zhàn)略，2008（11）

2.劉亞琳.金融創(chuàng)新與經(jīng)濟增長的互動機理及其實證研究[J].金融經(jīng)濟，2009（12）

3.喻平，李敏.金融創(chuàng)新能力的評價研究[J].當代經(jīng)濟管理，2007（6）

4.周國富，胡慧敏.金融效率評價指標體系研究[J].金融理論與實踐，2007（8）

5.劉建軍.天津濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新能力評價研究[J].華北金融，2013（1）