■ 蘇建軍 副教授 李 楠 博士（、運城學院經(jīng)濟管理系 山西運城 044000、中國工商銀行陜西省分行 西安 70004）

引言

學術界對居民儲蓄行為的研究集中在三方面：一是關注居民儲蓄行為的生成機制。Keyness（1939）指出消費是收入的函數(shù)，但其增長速度低于收入。Duisenberg（1949）提出了儲蓄的相對收入理論。Milton Friedman（1990）提出永久收入理論。二是分析居民儲蓄影響因素。張建華、孫學光（2009）研究指出收入對儲蓄影響最顯著。葉琳琳（2008）研究發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)城市化對居民儲蓄有重要的影響。王耀青、劉維奇（2009）結(jié)果表明，匯率、股市和房地產(chǎn)對儲蓄影響較大。蘇基溶、廖進中（2010）指出導致我國高儲蓄的主要原因是生命周期動機。三是居民儲蓄與經(jīng)濟增長的關系研究。Feldstein &Horioka（1980）發(fā)現(xiàn)儲蓄率和投資率之間具有強的正相關性。穆懷朋（1993）研究指出經(jīng)濟增長與儲蓄具有較強的相關性關系。中國人民銀行研究局課題組（1999）指出我國居民儲蓄隨經(jīng)濟增長的周期變化而變化。李澤廣（2010）認為我國經(jīng)濟增長的高投資特征與高儲蓄、高信貸密不可分?？v觀上述文獻發(fā)現(xiàn)，學者對居民儲蓄的生成機制、影響因素及與經(jīng)濟增長的關系進行了大量的理論與實證分析，具有較好的借鑒價值，但從儲蓄結(jié)構(gòu)及其轉(zhuǎn)變方式視角研究我國居民儲蓄對商業(yè)銀行影響的文獻鮮見。因此，為了全面認識居民儲蓄結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變及對商業(yè)銀行的影響程度，還需進行更為深入的研究。

我國居民儲蓄現(xiàn)狀、特征及未來趨勢

（一）我國居民儲蓄現(xiàn)狀分析

改革開放后，我國居民儲蓄變化分為三個階段：第一階段為1978-1991年的快速增長階段，1978年居民儲蓄額僅為210.6億元，而1991年則上升到9244.9億元，增加了9千多億元，年均增長率高達33.76%；第二階段為1992-1999年的高速增長階段，此階段的儲蓄額增長較快，1992年存款余額為11757.3億元，而到1999年儲蓄額則為59621.8億元，增長了47864.5億元，是1992年的5倍之多，年均增長率高達26.10%。該階段儲蓄額的增長不僅得益于經(jīng)濟的高速發(fā)展和人民收入水平的提高，而且金融部門推出了眾多市場化的利率政策和措施，極大地提高了儲蓄戶的信心，從而保障了儲蓄的高速增長。第三階段為2000-2011年的快速增長階段，2000年儲蓄額為64332.4億元，而在2011年則高達343635.9億元，是2000年的6.5倍，年均增長率為16.45%，盡管增長速度分別低于第二和第三階段10個百分點和17個百分點，但仍保持強勁的上升態(tài)勢。這一時期，國家開征了20%的利息所得稅，降低了居民儲蓄的意愿，同時推行實名制儲蓄制度，促使公款私存的現(xiàn)象大為減少，降低了“名義”居民存款的數(shù)額和規(guī)模。證券市場也吸引了不少的儲蓄資金。同時各類商業(yè)銀行積極擴大網(wǎng)點配置數(shù)量，開發(fā)更多儲蓄產(chǎn)品種類，力求滿足各類儲戶需求。這些都導致了儲蓄存款的穩(wěn)定增長。

圖1 1978——2010年我國居民金融性儲蓄結(jié)構(gòu)變化

此外，改革的加速推進人均儲蓄存款額與儲蓄率也隨之快速提高。居民人均存款從1978年的1.6元快速增加到1992年的1000多元，14年間增加了900多元，進入21世紀后，居民人均存款高速增長，2011年居民人均存款高達25267.35元，是1992年的25倍之多。居民人均存款的高速增長也帶來居民儲蓄率的相應提高。居民個人儲蓄占國民儲蓄的比重則從1978年的4.32%開始上升至1995年的41.87，比1978年提高了37個百分點。盡管在20世紀90年代后期出現(xiàn)了略微的下降，但仍然維持在38%左右。2000年后居民儲蓄率開始保持穩(wěn)定的快速上升趨勢，2011年居民儲蓄率高達50.92%。居民人均儲蓄額和儲蓄率的上升，主要歸功于居民收入的提高與儲蓄傾向的上升。

（二）我國居民儲蓄結(jié)構(gòu)特點及趨勢

所謂居民儲蓄結(jié)構(gòu)是指一國居民所擁有的各類金融資產(chǎn)的數(shù)量及其在總資產(chǎn)中所占的份額大小。居民儲蓄包括金融性儲蓄和實物性儲蓄。其中，金融性儲蓄包括銀行存款、手持現(xiàn)金、保險保費和外幣儲蓄等。通過計算五種金融性儲蓄在金融總資產(chǎn)中所占比重得到圖1。

從圖1可知，我國居民家庭金融性儲蓄結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為以下特點：金融性儲蓄結(jié)構(gòu)單一，儲蓄存款所占比例居高不下，在金融總資產(chǎn)中比例超過了50%，隨后盡管有所回落，但上升趨勢未變，這表明儲蓄存款在居民金融性儲蓄結(jié)構(gòu)中繼續(xù)保持優(yōu)勢地位。手持現(xiàn)金絕對數(shù)量保持增加勢頭，1990年手持現(xiàn)金為2644億元，而2011年則高達40598.78億元，21年間增長了14倍之多，但其所占比例不增反降，2011年其占比僅為10.13%，相比1978年，降低了30個百分點，降幅巨大。手持現(xiàn)金比例的快速降低，是因為手持有現(xiàn)金不僅沒有收益，甚至在某個特定時期為負收益。故居民不會過多持有現(xiàn)金。此外，各類自助銀行終端應用普遍化，也使居民消費非現(xiàn)金化。從居民持有股票來看，盡管比例較低，但具有明顯的周期性變化。股票是風險較高的金融工具，要求投資者具備較好的專業(yè)知識，而我國居民大多不具備這樣的能力，加之我國股市發(fā)展還不完善，導致大多家庭不愿涉入股市，因此股票在家庭總資產(chǎn)中的比例一直不高。此外，保險準備金占比呈緩慢提高態(tài)勢，但所占比例依然不高。隨著我國金融改革的不斷深化，金融資產(chǎn)種類將日益豐富，居民擁有的金融資產(chǎn)種類也將不斷增多，居民金融性儲蓄分布將向西方發(fā)達國家的“三三”型金融性儲蓄結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，即儲蓄存款、有價證券和其他形式各占三成。

表1 我國居民儲蓄結(jié)構(gòu)與國有商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率之間的關系

我國居民儲蓄結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變對商業(yè)銀行影響的實證分析

（一）模型構(gòu)建

在前文分析的基礎上，為了分析各主要因素對商業(yè)銀行的影響作用，為此構(gòu)建了如下的線性回歸模型進行定量研究。

其中，Yt為國有商業(yè)銀行，XJ,CX,ZQ分別為手持現(xiàn)金、儲蓄存款和有價證券（包括股票、債券和基金），β為估計參數(shù)，ε為隨機擾動項。

（二）變量選擇與數(shù)據(jù)說明

銀行總資產(chǎn)收益率（Y）。選取銀行總資產(chǎn)收益率來體現(xiàn)銀行運用全部資金獲取利潤的能力，其值為凈利潤與平均資產(chǎn)總額之比。該指標是一種盈利性指標，它能全面而準確地體現(xiàn)銀行的盈利能力；手持現(xiàn)金（XJ）。手持現(xiàn)金是指國家發(fā)行的不在市場流通的、即不從事商品交換活動的現(xiàn)金；儲蓄存款（CX）。儲蓄存款是居民為積累自有資產(chǎn)和獲取銀行利息，而在特定時期內(nèi)從其可支配收入中扣除當期消費、現(xiàn)金和對外投資后存入金融機構(gòu)的一定存款；有價證券（ZQ）。有價證券是用來證明持有人對某個特定財產(chǎn)擁有的所有權及其收益。有價證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券三類。根據(jù)研究需要主要包括股票、基金、企業(yè)債券和國債等。數(shù)據(jù)來源于《新中國六十年統(tǒng)計資料匯編》、1978-2011年的《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》及中國人民銀行網(wǎng)站等。

（三）回歸結(jié)果及分析

選擇廣義最小二乘法（GLS）估計，以避免異方差和相關性對回歸的干擾?；貧w結(jié)果如表1所示。

由表1可知，R2系數(shù)為0.844672，表明模型擬合度較好，DW值為1.259461，表明不存在序列自相關。各個變量與國有商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率之間存在正相關關系，且十分顯著。由此得出幾點結(jié)論：一是手持現(xiàn)金、儲蓄和有價證券對銀行資產(chǎn)收益具有較為明顯的直接效應。二是居民儲蓄結(jié)構(gòu)對銀行資產(chǎn)收益率的提高具有不同的影響，即手持現(xiàn)金、儲蓄和有價證券分別提高1個百分點，銀行資產(chǎn)收益則分別上升了0.007578、0.088962和0.042326個百分點，其中，儲蓄存款的影響最為明顯。我國一直是一個手持現(xiàn)金和儲蓄存款很高的國家，即便是銀行利率進行過多次下調(diào)，且人們也已意識到手持現(xiàn)金和儲蓄并不能帶了更多的利益，但受傳統(tǒng)意識、預防性儲蓄動機、金融投資渠道單一和國家鼓勵儲蓄政策的影響，我國居民儲蓄存款的熱情依然很高，因此，在未來一段時期內(nèi)，儲蓄存款對銀行資產(chǎn)利率的顯著影響不會發(fā)生太大變化。表1還表明，有價證券對銀行資產(chǎn)利率的影響僅次于儲蓄存款，這表明隨著我國證券市場的不斷完善和發(fā)展，我國居民手持的有價證券將逐漸成為影響銀行利潤的重要因素。值得注意的是，不同的金融性儲蓄結(jié)構(gòu)，可能會導致不同的金融風險。因此，正確認識金融性儲蓄結(jié)構(gòu)，制定合理的銀行風險管理措施是十分必要的。

結(jié)論與政策建議

綜上，得出如下結(jié)論：一是自改革開放以來，我國居民儲蓄一直呈現(xiàn)為高速增長態(tài)勢，不僅體現(xiàn)在總量增長上，也體現(xiàn)在人均儲蓄上，不但儲蓄的絕對量在增加，而且其相對量也在提高。二是從居民儲蓄的結(jié)構(gòu)來看，我國居民儲蓄絕大部分是以金融性儲蓄形式存在，而實物性儲蓄形式較低。三是在居民持有的金融性儲蓄中，銀行儲蓄存款占了非常高的比例，手持現(xiàn)金排在第二位，而有價證券等占比較低，與發(fā)達國家有很大的差距。四是不同的金融性儲蓄結(jié)構(gòu)對銀行的收益影響具有差異性，其中，儲蓄存款影響最大，有價證券次之，手持現(xiàn)金最小。基于上述研究結(jié)論，提出如下政策建議：一是提高居民金融知識認知層次，改善金融性儲蓄結(jié)構(gòu)。我國居民金融知識的普及率較低，特別是農(nóng)村居民更為嚴重，因此，普及金融知識，進而改善金融性儲蓄結(jié)構(gòu)是十分重要的。二是積極支持銀行金融工具創(chuàng)新。我國的金融發(fā)展起步晚，其金融工具創(chuàng)新，在深度與廣度上都處于較低水平，金融產(chǎn)品單一，遠不能滿足居民對投資工具的需求。因此，銀行機構(gòu)應開發(fā)適合各類客戶的金融投資產(chǎn)品與服務，進一步調(diào)整金融性儲蓄結(jié)構(gòu)合理化發(fā)展，從而降低銀行運行風險。三是完善銀行內(nèi)部各項管理措施，提高服務質(zhì)量與水平，增強投資者信息，才能從根本上保護客戶的利益，吸引其購買銀行投資與理財產(chǎn)品與服務。

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