我國融資融券的現(xiàn)狀研究及政策建議

【摘 要】融資融券業(yè)務的開放是我國證券市場多元化的重要里程碑，在國外的證券市場中，融資融券是一種非常成熟的交易機制，作為證券市場發(fā)揮基本職能機制的基礎，融資融券有著提高市場流動性，發(fā)現(xiàn)合理價格和對沖風險等的積極效應。然而，融資融券對于我國來說，還是一項新的金融交易機制。本文從闡述了融資融券的基本概念，并分析了我國融資融券發(fā)展歷程和現(xiàn)狀，從而提出針對性的建議。

【關鍵詞】融資融券；發(fā)展歷程；現(xiàn)狀；建議

一、融資融券的概念

融資融券又稱證券信用交易，是指投資者向證券公司提供擔保物，借入資金買入上市證券或借入上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。

一般來說，融資融券業(yè)務可分為融資和融券兩個部分。

融資指客戶用自己的現(xiàn)金和所持有的股票做擔保物后，向證券公司融資用于買股票，之后用賣掉融資買入股票后所產生的資金還給證券公司。融資收益=買券還款金額—融資買入金額。

融券指客戶用自己的現(xiàn)金和所持有的股票做擔保物后，可以向證券公司融券，之后在從二級市場買回相應數(shù)量的股票還給證券公司。融券收益=融券賣出金額-買券還券金額。

二、我國融資融券的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

融資融券是信用交易制度的一種，在國外的金融市場上已經發(fā)展了300多年。這種交易制度已經成為成熟金融市場上的基礎交易方式，并且是金融創(chuàng)新的重要載體。但是直到目前為止，我國的融資融券還是很年輕的一種金融交易方式。

2010年1月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布公告，稱國務院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務試點，標志著中國證券市場融資融券交易已經進入實質性操作階段，從此中國股市將逐步進入具有雙邊交易機制的融資融券時代。2010年3月19日，中國證監(jiān)會公布了首批6家融資融券試點券商名單，融資融券業(yè)務試點推出在即。 3月30日，深圳、上海證券交易所正式向6家試點券商發(fā)出通知，于2010年3月31日起，接受券商的融資融券交易申報，這標志著經過4年精心準備的融資融券交易正式進入市場操作階段。2012年8月，轉融資業(yè)務啟動，2013年2月28日轉融券業(yè)務正式推出，轉融通業(yè)務的開展將增加信用交易所需的資金和證券供給，促進融資融券業(yè)務的發(fā)展。

目前，融資融券的標的股票和ETF分別有900只和15只，股票和ETF標的個數(shù)占整體市場的比例分別為15%和35%，流通市值占比分別為73%和78%，從板塊分布和行業(yè)分布情況來看，其在股票市場中的影響力已不容小覷。

2014年7月至2015年5月，不到一年的時間，滬市融資余額從不到3000億元迅速增長到超過1萬億元，創(chuàng)出歷史新高。經濟低迷似乎阻擋不住A股市場走強的步伐，融資余額的快速擴張是推動本輪行情展開的重要增量資金，其本質是券商提高財務杠桿并將更多資產配置在股票市場中，從而使融資成為了牛市助推器。然而2015年6月份以來融資融券余額連降數(shù)日，下降凈額超過3000億元，上證指數(shù)從5000多點在短短20天內跌至3000多點。

由于目前我國的證券市場還處于發(fā)展階段，無論是制度設計、監(jiān)管力度和證券公司公司內部治理結構都還不夠成熟和完善。

三、政策建議

從國際經驗來看，融資融券在為證券市場帶來了穩(wěn)定性和流動性，也帶來了一些負面影響。有濃重的投機特性，如果金融市場不成熟，金融制度存在缺陷或者金融監(jiān)管不力，將會有可能積聚大量金融風險，誘發(fā)金融危機，給市場帶來風險。

1.完善監(jiān)管體系

我國證券市場發(fā)展歷史很短，市場運行機制不夠完善，市場參與者缺乏自律意識，但是融資融券交易的風險僅僅依靠市場的自身調節(jié)是無法克服的，因此外部的監(jiān)管力量是必須的。政府部門監(jiān)管應當與行業(yè)自律管理相結合，防止系統(tǒng)性風險的產生。

2.加強投資者資格管理

融資融券是一種保證金交易，由于存在杠桿性，其將會放大投資者的損失。因此，要重視對投資者風險意識的教育和控制，在制度上完善投資者風險控制制度。我們可以通過規(guī)范信息披露機制使投資者了解融資融券交易的具體情況，從而幫助投資者做出正確的投資決策，減少投資者盲目投資的風險。

3.券商完善風險管理

如今，我國的保證金制度最大的缺陷在于，保證金中沒有規(guī)定現(xiàn)金強制構成比例。因而，監(jiān)管部門可以規(guī)定最低現(xiàn)金強制構成比例，在最低現(xiàn)金的基礎上券商根據客戶情況靈活調整，從而提高證券公司的自主權，同時控制自身風險。證券公司作為融資融券的直接參與者，無論融資融券采用何種交易模式，證券公司都將參與其運作。在我國目前的規(guī)定，只允許證券公司用有價證券和自有資金參與融資融券交易，因此完善證券公司風險控制制度迫在眉睫。

參考文獻：

[1] 蔡笑.融資融券對股票市場的影響研究[D].蘇州市：蘇州大學，2010

[2]鐘笑珊.融資融券對我國證券市場的影響研究[D].廣州市：華南理工大學，2011

作者簡介：

趙贊（1991-），女，漢族，湖南省湘潭人，全日制研究生，經濟學碩士，單位：湘潭大學商學院理論經濟學專業(yè)，研究方向：政治經濟學。endprint