李海濤，王非非

（天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部，天津300072）

基于計(jì)量模型的上市公司競爭力的動態(tài)評價(jià)研究

李海濤，王非非

（天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部，天津300072）

本文利用SPSS19.0軟件，采用因子分析方法，通過建立計(jì)量模型對國內(nèi)20家上市公司在2010、2011、2012年3年的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析。一方面得到了各公司在不同年份的競爭力綜合得分和排名；另一方面通過對不同年份公司競爭力綜合得分的差值分析，對各公司競爭力的增長能力進(jìn)行了綜合評價(jià)，實(shí)現(xiàn)了對上市公司競爭力的動態(tài)分析和評價(jià)。

因子分析；競爭力；動態(tài)評價(jià)

在世界經(jīng)濟(jì)一體化的當(dāng)今，國家和地域的界限逐漸模糊，資源和市場的競爭已逐步擴(kuò)展到全球范圍，企業(yè)面臨的環(huán)境越發(fā)復(fù)雜，企業(yè)之間的競爭也演化得越發(fā)激烈。在如此嚴(yán)峻的市場競爭中，上市公司已成為引領(lǐng)市場的中堅(jiān)力量，其經(jīng)營業(yè)績的好壞對經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向和水平都有一定的影響。上市公司競爭力水平的高低也逐漸成為投資者進(jìn)行投資項(xiàng)目選擇的重點(diǎn)關(guān)注對象。因此，對上市公司競爭力的研究以及對企業(yè)競爭力的評價(jià)變得越來越重要［1－8］。

1 模型的建立

1.1 因子分析模型的建立

設(shè)有n個樣本，p個指標(biāo)。X＝（X1，X2，…，Xp）T為可觀察的隨機(jī)變量，要尋求的公共因子為F＝（F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)p）T，則模型為：

在因子分析過程中，將每個公因子表示為變量的線性組合，進(jìn)而用變量的觀測值來估計(jì)每個公因子的值（即因子得分）［9－11］。其數(shù)學(xué)模型為：Fi＝bi1X1＋bi2X2＋…＋binXn（i＝1，2，…，m）式中Fi為第i個因子的得分。

1.2 上市公司競爭力的動態(tài)評價(jià)模型

企業(yè)的競爭力是不斷變化的。一般來說，企業(yè)會隨時(shí)根據(jù)市場競爭狀況調(diào)整自己的經(jīng)營戰(zhàn)略，影響產(chǎn)出結(jié)果，進(jìn)而改變自己的競爭力水平。因此，必須用動態(tài)的眼光看待上市公司的競爭力。

對企業(yè)競爭力的動態(tài)評價(jià)的本質(zhì)就是對企業(yè)競爭力增長能力的評價(jià)?，F(xiàn)有研究對于上市公司的競爭力動態(tài)研究都是在競爭力評價(jià)指標(biāo)體系中增加與成長性有關(guān)的指標(biāo)，這種思路的缺點(diǎn)在于動態(tài)指標(biāo)的選取不夠全面，且主觀性較強(qiáng)。因此，本文對上市公司競爭力的動態(tài)研究并不是在指標(biāo)體系中選取部分動態(tài)指標(biāo)作為代表，而是通過因子分析，在得出企業(yè)每年的綜合競爭力得分的基礎(chǔ)上得到每兩年之間的競爭力綜合得分差值，再以兩年間綜合競爭力的這個差值作為新的變量進(jìn)行主成分分析，對企業(yè)做進(jìn)一步的綜合評價(jià)，從而得到企業(yè)競爭力的動態(tài)評價(jià)結(jié)果。

由于每年的評價(jià)指標(biāo)體系相同，因此綜合競爭力得分的統(tǒng)計(jì)口徑是一致的；又由于通過因子分析得到的分?jǐn)?shù)是標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，因此每年之間是可以比較的。使用這種方法對上市公司競爭力的變化情況進(jìn)行動態(tài)分析，能夠?qū)崿F(xiàn)全面性、客觀性和準(zhǔn)確性。

本文構(gòu)建的關(guān)于上市公司競爭力的動態(tài)評價(jià)模型如圖1所示。

圖1 上市公司競爭力動態(tài)評價(jià)模型

2 實(shí)證研究

2.1 樣本選擇及數(shù)據(jù)處理

2.1.1 樣本選擇

家電行業(yè)與日常生活息息相關(guān)，它是典型的競爭激烈的成熟型行業(yè)。目前，家電行業(yè)的上市公司數(shù)量適中，在選取樣本時(shí)比較全面。因此，本文根據(jù)2012年中國家電行業(yè)上市公司合并報(bào)表中的總資產(chǎn)進(jìn)行排名，選擇前20位的家電公司作為樣本，主要選取的反映企業(yè)競爭力的指標(biāo)包括：

①經(jīng)營規(guī)模方面：總資產(chǎn)（X1）、凈資產(chǎn)（X2）、營業(yè)收入（X3）、凈利潤（X4）；

②盈利能力方面：銷售利潤率（X5）、資產(chǎn)收益率（X6）、凈資產(chǎn)收益率（X7）；

③營運(yùn)效率方面：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X8）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X9）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X10）、存貨周轉(zhuǎn)率（X11）；

④償債能力方面：流動比率（X12）、速動比率（X13）、資產(chǎn)負(fù)債率（X14）、產(chǎn)權(quán)比率（X15）；

⑤市場能力方面：銷售增長率（X16）；

⑥治理結(jié)構(gòu)方面：第一大股東持股比例（X17）、前五大股東持股比例（X18）。

本文所需的數(shù)據(jù)全部來源于各公司在2010、2011、2012年的年報(bào)或者審計(jì)報(bào)告，對于數(shù)據(jù)的計(jì)算和處理主要利用SPSS19.0。使用軟件共輸入數(shù)據(jù)20（樣本數(shù)）×18（指標(biāo)數(shù)）×3（年）＝1 080條。

2.1.2 數(shù)據(jù)處理

在所選指標(biāo)中，第一大股東持股比例、前五大股東持股比例為逆指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率（60%）、產(chǎn)權(quán)比率（1.2）為適度指標(biāo)，其余指標(biāo)為正指標(biāo)。在進(jìn)行綜合評價(jià)時(shí)，首先必須將指標(biāo)同向化。同向化方法為：

1）對逆指標(biāo)采取的正向化方法是將指標(biāo)取負(fù)值，即

2）對適度指標(biāo)的正向化方法為：

同時(shí)，由于各指標(biāo)具有不同的量綱和量綱單位，為了消除由此帶來的不可公度性，還應(yīng)將各評價(jià)指標(biāo)作標(biāo)準(zhǔn)化處理。本文采用的指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化處理方法是Z-score法，其轉(zhuǎn)換公式為：

其中

經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化后，X′ij的均值為0，方差為1。

2.2 因子分析

2.2.1 對20家上市公司2012年的數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析

1）適用性檢驗(yàn)和主成分提取

根據(jù)KMO檢驗(yàn)知：KMO值大于0.5時(shí)適合做因子分析；KMO值低于0.5時(shí)表明數(shù)據(jù)不太適合做因子分析。由表2可知：KMO值為0.565，說明可以對原始變量進(jìn)行因子分析，同時(shí)Bartlett的球形度檢驗(yàn)的Sig值接近0，表明變量存在較強(qiáng)的相關(guān)性，適合做因子分析。

表1 KMO和Bartlett的檢驗(yàn)

表2輸出的結(jié)果是未進(jìn)行旋轉(zhuǎn)的每個因子的特征值和方差貢獻(xiàn)率及累計(jì)方差貢獻(xiàn)率。根據(jù)相關(guān)系數(shù)矩陣特征值大于1的原則，抽取5個主因子，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為88.632%。其因子載荷矩陣如表3所示?？梢钥闯觯鹤兞縓5，X11，X13，X14在5個公共因子上的載荷度相差不大，需要對模型進(jìn)行修正。

表2 解釋的總方差

表3 因子載荷矩陣

2）模型修正與結(jié)果分析

為了使因子之間的信息更加獨(dú)立和更加容易對因子做出解釋，進(jìn)一步對因子載荷矩陣施行方差最大化旋轉(zhuǎn)（采用具有Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法，旋轉(zhuǎn)在6次迭代后收斂），旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣見表4。

由表4可以看出：指標(biāo)X1，X2，X3，X4在公共因子F1上載荷較大可命名為規(guī)模因子；指標(biāo)X7，X8，X9，X10，X11在F2上有較大的載荷，可命名F2為資產(chǎn)經(jīng)營因子；指標(biāo)X5，X6，X7，X8分別反映了企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)和公司管理結(jié)構(gòu)，可命名F3為結(jié)構(gòu)因子；指標(biāo)X12，X13，X14反映了企業(yè)的償債能力，可將F4命名為風(fēng)險(xiǎn)因子；指標(biāo)X15，X16反映了企業(yè)的綜合市場擴(kuò)張能力，不妨將其所集成的F5命名為市場因子。成分得分系數(shù)矩陣見表5。

表4 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

表5 成分得分系數(shù)矩陣

續(xù)表（表5）

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，可得因子的得分模型為：

F2，F(xiàn)3，F(xiàn)4及F5的計(jì)算同上。

同時(shí)，用因子旋轉(zhuǎn)后每個公共因子的方差貢獻(xiàn)率占3個因子的總方差貢獻(xiàn)率的百分比作為權(quán)重，構(gòu)造綜合評價(jià)函數(shù)為

其中F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，F(xiàn)4，F(xiàn)5分別表示各公司在5個公共因子上的得分。

根據(jù)因子的得分模型可以計(jì)算各公司在各個因子上的得分，然后對其排名，結(jié)果見表6。

表6 家電行業(yè)20家上市公司2012年各因子得分及排名

2.2 家電行業(yè)20家上市公司2010年及2011年因子分析結(jié)果

通過對20家上市公司在2010、2011年的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行上述因子分析，可分別得到其企業(yè)競爭力得分及排名情況，如表7所示。

表7 各公司2011、2010年各競爭力綜合得分及排名

2.3 動態(tài)分析

2.3.1 2010年至2012年間企業(yè)競爭力綜合得分的差值計(jì)算

通過分別對2010，2011，2012年指標(biāo)數(shù)據(jù)的綜合評價(jià)，得到各年各上市公司競爭力的綜合得分，進(jìn)而得到2010—2011年及2011—2012年企業(yè)競爭力綜合得分的變動情況。通過定義新的變量Y1＝（F綜11－F綜10），Y2＝（F綜12－F綜11），對指標(biāo)Y1和Y2進(jìn)行主成分分析，可對上市公司競爭力的增長能力進(jìn)行分析和評價(jià)。

2.3.2 上市公司競爭力增長能力評價(jià)

動態(tài)分析的目的為評價(jià)各上市公司競爭能力的變化情況，無需解釋因子的含義，直接采用主成分分析法來進(jìn)行綜合評價(jià)。

通過將表中Y1，Y2作為新的變量，并借助SPSS19.0軟件進(jìn)行主成分分析，結(jié)果見表8。

表8 2010—2012年我國家電行業(yè)20家公司競爭力的增長能力得分及排名

3 結(jié)果分析

1）2010—2012年，中國家電行業(yè)企業(yè)競爭力的增長情況總體較好，得分大于0的上市公司有9家，占樣本數(shù)的45%。其中，最高得分為海信科龍0.362 7分，最低得分為萬和電氣－0.325 0分，之間相差0.687 7，兩級分化較為嚴(yán)重。

2）競爭力增長情況較好的企業(yè)，如九陽股份、合肥三洋、雙良節(jié)能、雪萊特等企業(yè)規(guī)模因子的得分均小于0。這說明規(guī)模較小的企業(yè)往往充滿活力，市場反應(yīng)靈敏，發(fā)展趨勢良好，在發(fā)展的過程中較易取得一定程度的突破。而一些規(guī)模較大的企業(yè)，如海爾、TCL、長虹、康佳等，雖然其在各年份競爭力都較強(qiáng)，但從縱向趨勢來看，其競爭能力不增反減。

3）競爭力增長能力排名前5位的企業(yè)，均在2010—2011年間競爭力有所下滑，但在2011—2012年間取得了較大程度的提高，競爭力由負(fù)增長轉(zhuǎn)變?yōu)檎鲩L。這說明這些企業(yè)善于根據(jù)自己的市場表現(xiàn)及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，具有較強(qiáng)的靈活性和市場反應(yīng)能力。而排名后6位的企業(yè)，包括萬和電氣、青島海爾、康佳電器、四川長虹、TCL集團(tuán)、海信電器，其競爭力均由2010—2011年的正增長轉(zhuǎn)變?yōu)?011—2012年間的負(fù)增長。這給公司敲響了警鐘，必須根據(jù)市場競爭情況及時(shí)轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，尋找新的創(chuàng)新點(diǎn)和突破點(diǎn)。

4）值得注意的是康佳電器、四川長虹、TCL集團(tuán)三家公司，一方面，這3家企業(yè)各年份競爭力綜合得分遠(yuǎn)低于同等規(guī)模的其他企業(yè)；另一方面，2010—2012年間其企業(yè)競爭力增長能力出現(xiàn)了較大程度的下降。這說明這3個企業(yè)的規(guī)模與發(fā)展程度不匹配，效率低于其他企業(yè)。如果任由這種態(tài)勢發(fā)展下去，勢必出現(xiàn)不良后果。

4 建議

1）對于青島海爾、四川長虹、TCL集團(tuán)等各年競爭力較強(qiáng)但競爭力增長能力較弱的行業(yè)成熟企業(yè)，應(yīng)加大科技投入，加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)，提高企業(yè)創(chuàng)新能力，在保持行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢地位的同時(shí)，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向。

2）對于九陽股份、合肥三洋、雙良節(jié)能、雪萊特等競爭力增長能力較強(qiáng)的企業(yè)，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，不斷提高企業(yè)盈利水平，擴(kuò)展產(chǎn)品市場占有率，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，形成企業(yè)核心競爭力。

3）對于競爭力以及競爭力增長能力都在行業(yè)內(nèi)居中的企業(yè)，如海立集團(tuán)、德潤豪達(dá)、小天鵝等，一方面要開發(fā)新的市場，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；另一方面要構(gòu)建自己的企業(yè)文化，樹立企業(yè)良好的企業(yè)形象和公司信譽(yù)。

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（責(zé)任編輯陳 艷）

Research on Dynam ic Evaluation of Competitiveness of Listed Com panies Based on Econometric M odel

LIHai-tao，WANG Fei-fei

（College of Management and Economics，Tianjin University，Tianjin 300072，China）

This paper analyses the data from 20 listed companies in 2010，2011 and 2012 through factor analysis method，using SPSS19.0.And a econometric model is established to do the analysis.The econometric model on one hand comes up with competitiveness score and the rank of each company in each year，and on the other hand implements the analysis of the difference of the score in every two years.In this way dynamic evaluation of the competitiveness of listed companies is realized.

factor analysis；competitiveness；dynamic evaluation

F224.0

A

1674－8425（2016）12－0140－07

10.3969／j.issn.1674－8425（z）.2016.12.022

2015－03－25

國家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目（71272148）；2012年度高等學(xué)校博士學(xué)科點(diǎn)專項(xiàng)科研基金資助項(xiàng)目（20120032110039）；教育部人文社會科學(xué)研究青年基金資助項(xiàng)目（10YJC790128）；中國博士后科學(xué)基金資助項(xiàng)目（201104900778）

李海濤（1977—），男，山東蒙陰人，博士，副教授，碩士生導(dǎo)師，主要從事上市公司競爭力及經(jīng)營績效研究；通訊作者王非非（1988—），碩士研究生，主要從事上市公司競爭力及經(jīng)營績效研究，E-mail：feifeiwang1988＠sina.com。

李海濤，王非非.基于計(jì)量模型的上市公司競爭力的動態(tài)評價(jià)研究［J］.重慶理工大學(xué)學(xué)報(bào)（自然科學(xué)），2016（12）：140－146.

format：LIHai-tao，WANG Fei-fei.Research on Dynamic Evaluation of Competitiveness of Listed Companies Based on Econometric Model［J］.Journal of Chongqing University of Technology（Natural Science），2016（12）：140－146.