談俊

宏觀審慎管理視角下的托賓稅及其實施

談俊

2008年國際金融危機引發(fā)的資本大規(guī)模頻繁跨境流動，給諸多國家的經濟穩(wěn)定帶來了沖擊，托賓稅作為調控資本跨境流動的工具再次引起人們重視。在宏觀審慎管理背景下，將托賓稅的職能延伸至逆周期調控資本跨境流動以及加強對系統(tǒng)重要性金融機構資本流動的調控，有助于減緩資本跨境流動規(guī)模與流動頻率，降低因資本流動而引發(fā)的系統(tǒng)性風險。

宏觀審慎資本流動托賓稅

2008年國際金融危機爆發(fā)后，世界各主要國家和地區(qū)陸續(xù)實施了寬松的財政貨幣刺激政策加以應對。受各國經濟增速和貨幣政策雙重分化的影響，國際金融市場出現了新一輪資本跨境流動高潮，特別是短期資本大規(guī)模頻繁流動極大影響了相關國家的經濟穩(wěn)定。當前及今后一段時期，世界經濟增長疲弱的發(fā)展態(tài)勢短期內難以得到有效改觀，資本跨境流動仍將是國際金融市場的一個主要風險來源?；谶@一背景，法、德等國相繼提出通過實施托賓稅緩解資本跨境流動的建議，理論界對托賓稅的探討也再次增多。本文擬在梳理托賓稅理論演進和實踐進展的基礎上，從宏觀審慎管理的視角對托賓稅進行拓展性認識，并提出實施托賓稅的政策建議。

一、托賓稅的理論源自實踐

資本（尤其是短期資本）大規(guī)模頻繁跨境流動會沖擊一國的經濟穩(wěn)定，因而對跨境金融交易征稅被視為應對資本流動沖擊的一個手段。這一思想較早出現于1936年凱恩斯針對“Casino”紙牌游戲中投機行為的描述，他認為，“為了公眾的利益，Casino應該更加昂貴，從而減少這類活動”。

1972年，美國諾貝爾經濟學獎得主詹姆斯·托賓教授在普林斯頓大學Janeway講座中將這一想法運用到了外匯市場，首次提出對外匯交易征稅的觀點，并于1974年在《十年后的新經濟學》一書中對此進行了論述。托賓教授認為，國際金融市場的投機行為會引發(fā)市場動蕩并傳導至商品和勞務領域，由于商品和勞務對價格信號變化的反應速度相對金融資產要慢，難以對金融市場的動蕩作出及時有效調整，從而出現市場扭曲并帶來福利損失，因此需要向快速運轉的“國際金融市場車輪中撒些沙子，使列車的速度慢下來”。

托賓稅的設計框架涵蓋四個方面內容：其一，征稅范圍包括廣義和狹義兩類，廣義的征稅范圍是指對國內外所有金融交易征稅，且不論交易對手與交易場所；狹義則僅指對國內金融資產（如股票、債券等）的交易征稅。其二，托賓稅包括資本流出稅和流入稅兩種，應根據一國資本流動特征選擇適當形式。其三，稅率的確定與金融資產特性、期限及資產到期的執(zhí)行狀況有關。其四，征稅方式可以靈活多變，凡是能提高資本流動成本的措施均可視為托賓稅，如可以采用隱含的方式進行征稅等（鐘偉，2001）。

1978年，托賓教授建議根據交易規(guī)模對即期外匯交易征收稅率為1%的全球統(tǒng)一的交易稅，后將這一稅率調整為0．5%，并建議將稅收所得用于全球扶貧領域。1996年，Spahn提出兩級托賓稅構想，建議在正常情況下實施較低的金融市場交易稅，當出現跨境投機時則實行懲罰性的高稅率。

托賓稅提出之初，由于與主流的“有效市場”觀點相左，加之當時國際金融市場資本流動規(guī)模較小，因而沒有得到理論界的足夠重視，在實踐領域也沒有取得明顯進展。此后，歷次經濟危機成為推動托賓稅研究不斷深入的重要力量，而發(fā)展中國家，如智利、泰國、馬來西亞等則陸續(xù)探索實施了不同形式的托賓稅。智利實施了針對特定類型資本流入的無息準備金制度。馬來西亞在1997年東南亞金融危機爆發(fā)后進行了一段時期的資本管制，后調整為更具市場化特征的資本流出稅。

2008年以來，跨境資本流動的興起再次引起了各國對托賓稅的關注，部分發(fā)達國家表達了對托賓稅的支持態(tài)度，例如，2011年，德、法兩國提議在歐盟國家率先征收托賓稅，并得到意大利等國支持，但這一提議遭到英國、瑞士等國強烈反對。

二、研究進展

托賓稅自出現之日起一直伴隨著各種激烈爭論，學術界從多個角度進行了探討，既包括理論層面關于托賓稅是否可行、托賓稅與經濟效率之間的關系等的論爭，也有建立在實踐基礎上的對托賓稅實施效果及其具體制度設計的分析。

理論層面，托賓稅具有的抑制跨國投機、緩解資本跨境流動波動、維護匯率穩(wěn)定的基本作用得到國內外有關學者認可（Tornell，1999），除此之外，托賓稅還具有其他一些方面的作用，如能夠在一定程度上減少稅收的扭曲效應，緩和政府在面對“三元悖論”時的政策難題，增強一國貨幣政策操作的獨立性（馮菊平，2002）。還有學者認為，托賓稅稅源主要來自發(fā)達國家和地區(qū)，分配則主要流向發(fā)展中國家和地區(qū)，因而具有國際轉移支付特征，有助于改進世界范圍內的縱向公平（梅新育，2002）。

對于托賓稅緩解市場波動、提升市場效率的具體機制，Tornell（1999）研究表明，對資本跨境流動征稅可降低短期利率的波動性以及由此引起的不確定性，從而減少投資者短期行為。鄭輝（2000）基于Obstfeld模型研究了信息不對稱條件下托賓稅緩解資本跨境流動沖擊的作用，認為在控制自實現型投機行為的攻擊上，直接和間接資本控制均能夠取得成效，但間接資本控制的成本相對直接資本控制較低，因而，托賓稅作為一種間接調節(jié)工具，在阻止信息不對稱型投機資本的沖擊方面成效較好。

有學者對托賓稅是否可行持保留意見。陳康（1998）提出，托賓稅的實施面臨四個主要障礙：一是如何建立稅基；二是如何識別應稅交易；三是如何確定稅率；四是如何避免出現稅收規(guī)避。此外，托賓稅的實施需要建立在至少三個假設基礎之上：一是投機性交易加劇匯率波動，破壞金融市場穩(wěn)定；二是國際社會能夠達成共識，有關國家政府愿意按照統(tǒng)一稅率實施托賓稅；三是有一個超國家的國際性機構或組織專門負責托賓稅的監(jiān)管及收入分配工作。鐘偉（2001）認為，國際金融體系的穩(wěn)定性，不會因為有了托賓稅而增強；與之相反，托賓稅會在一定程度上割裂國際金融市場的整體性，資本流動反而會對各國金融體系造成更大沖擊。

實踐中，智利、泰國、馬來西亞等發(fā)展中國家曾實施過不同形式的托賓稅，從效果來看，一個共同之處是短期資本流動規(guī)模下降明顯，長期資本流動規(guī)模變化不大甚至有所上升（田曉琳，2014），提高了金融體系的穩(wěn)定性。但托賓稅在實踐中均存在不足之處，如智利的無息準備金制度出現了一定的避稅現象，泰國在實施無息準備金時只是一味地阻止資本進入，并未考慮降低資本流動性，加之金融部門改革不到位，未能充分發(fā)揮無息準備金的作用等。對于托賓稅未來的發(fā)展，樊麗明和張曉雯（2012）認為，短期在全球范圍內推廣托賓稅的可能性很小，但長遠來看，托賓稅的全球征收或許將成為一種趨勢。

對于在我國實施托賓稅，馮菊平（2002）提出可以考慮先對個別項目的管理采用托賓稅，如以完善現行外債利息稅為突破口，調控外債規(guī)模和結構。田曉琳（2014）亦認為，當前階段我國不宜全口徑征收托賓稅，但可以先從機構類外債開始征收，再逐步擴展至私人部門外債。

透過上述文獻不難發(fā)現，傳統(tǒng)觀點將托賓稅視為抑制跨國投機、減緩資本波動的工具。但現實中托賓稅的實施往往缺乏持續(xù)性，原因在于：首先，托賓稅作為一個新稅種，本身尚存在不完善之處，如稅基的建立、稅率的設定等多個方面均存在不確定性，需要逐步加以完善。其次，托賓稅的實施需要貨幣政策等輔助政策加以配合，發(fā)展中國家還需要推進和完善金融領域的改革，配套政策和相關改革不到位會制約托賓稅的實施效果。再次，由于托賓稅被視為一項應對危機的政策工具，因而更多在經濟下行或經濟出現異常波動時為政策當局所采用，而當經濟步入正常軌道或處于擴張階段時則淡化甚至取消托賓稅。第四，托賓稅要取得好的效果有賴于國家間的協(xié)調與合作，如果僅由某個國家單方面實施托賓稅，容易出現稅收規(guī)避問題而導致外資流入減少，對發(fā)展中國家來說，外部流入資本減少會制約該國經濟增速，因而缺乏單方面長期實施托賓稅的內在動力。

三、宏觀審慎管理視角下對托賓稅的新認識

此次國際金融危機使全球金融監(jiān)管理念出現了較大轉變，在“微觀審慎”的基礎上增加了“宏觀審慎”的內容，并將之設為金融監(jiān)管的主要目標之一，在這一大背景下，托賓稅作為調控資本跨境流動的工具，需要從宏觀審慎的視角進行新的認識。

1．對資本跨境流動進行宏觀審慎管理的背景

傳統(tǒng)觀點認為，如果所有金融機構具有穩(wěn)健性，則整個金融系統(tǒng)同樣也具有穩(wěn)健性，因而金融監(jiān)管的重點是加強對微觀層面金融機構的監(jiān)管，通過設定相關約束指標確保金融機構風險處于可控范圍。2008年爆發(fā)的國際金融危機顛覆了這一觀點，在金融機構處于穩(wěn)健狀態(tài)的情況下仍然會產生宏觀性的系統(tǒng)性風險，即金融機構的微觀穩(wěn)健并不一定意味著金融系統(tǒng)的宏觀穩(wěn)健。因此，需要在對金融機構進行微觀審慎監(jiān)管的同時著力加強對金融系統(tǒng)的宏觀審慎監(jiān)管。

2010年11月，G20領導人在首爾峰會上要求金融穩(wěn)定理事會（FSB）、國際貨幣基金組織（IMF）和國際清算銀行（BIS）深入研究宏觀審慎政策框架，包括對緩解資本過度流動不利影響的政策工具加以研究。2011年2月舉行的G20財長與央行行長峰會上，上述三家機構明確提出：“宏觀審慎政策是指以防范系統(tǒng)性金融風險為目標，以運用審慎工具為手段，且以必要的治理架構為支撐的相關政策”。具體而言，宏觀審慎政策以解決兩類系統(tǒng)性風險為目標：一是隨時間演化的系統(tǒng)性風險，二是特定時點上因金融機構業(yè)務往來而形成的具有網絡傳導效應的系統(tǒng)性風險，前者重點關注金融機構的順周期性，即金融機構對經濟周期的放大作用，后者則重點關注系統(tǒng)重要性金融機構的風險暴露。

宏觀審慎政策框架下，部分國家和國際組織對資本跨境流動管理的態(tài)度出現轉變。一直持有鼓勵資本自由流動立場的IMF也在金融危機的影響下重新審視資本管制的作用。2012年底，IMF出臺了《資本流動自由化與管理：基金組織機構觀點》的報告，對資本項目開放和資本自由流動的傳統(tǒng)觀點作了重大調整，并提出了資本流動管理的政策框架（Capital Flow Management Measures，CFMs），認為各國當局首先應實施結構改革和審慎管理政策，資本管制則是“最后防線”（李超，2013）。

2．托賓稅在宏觀審慎管理下調控資本跨境流動的適用性

宏觀審慎管理的一個優(yōu)先考量是充分發(fā)揮市場配置資源的作用，通過利率等價格工具對經濟進行間接調控，以盡可能小的效率損失換取盡可能大的經濟穩(wěn)定。托賓稅通過稅率的調整對資本流動規(guī)模與頻率進行調控，本質上仍屬于價格型調控方式，因而，托賓稅作為價格工具與宏觀審慎管理具有內在的邏輯一致性，可以納入宏觀審慎管理框架。

宏觀審慎政策的國際協(xié)調是宏觀審慎管理的一個重要方面，通過加強與其他國家金融監(jiān)管部門及相關國際組織的溝通與合作，消除各國金融監(jiān)管中的信息不對稱，提高監(jiān)管有效性。在全球金融市場一體化程度不斷提升的背景下，資本大規(guī)模頻繁跨境流動的同時伴隨風險轉移，資本跨境流動產生的風險已經成為各國金融體系風險的重要來源，亟需各國加強配合進行協(xié)同監(jiān)管，減少監(jiān)管套利。

托賓教授1978年建議根據交易規(guī)模對即期外匯交易以1%的稅率征收全球統(tǒng)一的金融交易稅，這一建議表明，托賓稅降低資本流動規(guī)模與頻率需要各國統(tǒng)一稅率，避免出現稅收規(guī)避與監(jiān)管套利。由于各國在發(fā)展水平、制度設計等方面存在巨大差異，目前階段達成全球統(tǒng)一的金融交易稅難度極高。加強各國在托賓稅稅率統(tǒng)一上的協(xié)調與磋商，既有助于促進各國在調控資本跨境流動方面的合作，也有助于完善相關國家的宏觀審慎政策，提升宏觀審慎管理效果。

3．宏觀審慎管理下托賓稅調控資本跨境流動的職能延伸

宏觀審慎管理重點在關注和防范系統(tǒng)性風險，因此，托賓稅的職能也應做新的延伸，應關注和防范系統(tǒng)性風險。

（1）加強對資本跨境流動的逆周期調節(jié)。宏觀審慎管理的重點內容之一是關注和防范時間維度的由金融機構的順周期性引發(fā)的系統(tǒng)性風險，而跨境資本的周期性流動是引發(fā)金融機構順周期性的主要原因之一。其基本原理在于，當一國經濟處于擴張階段時通常伴隨著外部資本的持續(xù)流入，外資經金融機構信貸投放渠道會加速經濟擴張；反之，當經濟處于調整和收縮階段時則通常伴隨著資金流出，在降低金融機構資金貸放能力的同時會加速經濟調整。因此，降低跨境資本周期性流動規(guī)模，特別是減緩經濟過熱和過冷時的資本異常流動，有助于緩解金融機構的順周期性。

理論上，托賓稅的實施不受經濟運行態(tài)勢的制約，即在經濟周期的各個階段均可以對資本跨境流動進行調控，學術界也提出“兩級托賓稅”的設想，用以分別應對正常狀態(tài)和異常狀態(tài)時的資本跨境流動，然而在相關國家的實踐中，托賓稅更多的是在資本流動出現異常狀況時加以采用，而沒有持續(xù)性地跨越一個或若干個經濟周期。

宏觀審慎管理下，需要進一步增強托賓稅逆周期調節(jié)資本跨境流動的職能，使托賓稅由階段性的應對資本異常流動的工具，轉變?yōu)槌B(tài)化的逆周期調節(jié)資本跨境流動的工具。當經濟處于正常的擴張（調整）階段時，通過托賓稅提高資本流入（流出）成本適度降低跨境資本流動規(guī)模與流動頻率，而當資本出現異常流動時則通過較大幅度提高托賓稅稅率加以應對。

（2）加強對經由系統(tǒng)重要性金融機構的跨境資本流動的調節(jié)。IMF、FSB和BIS將系統(tǒng)重要性金融機構（Systemically Important Financial Institutions，SIFIs）定義為：在金融市場中承擔了關鍵功能，其倒閉可能給金融體系造成損害并對實體經濟產生嚴重負面影響的金融機構。系統(tǒng)重要性金融機構規(guī)模大、關聯度高、可替代性低，具有強大的外部溢出效應和網絡傳導效應，能在短期內將風險擴散至整個金融系統(tǒng)，一旦出現風險事件可能導致國家、地區(qū)甚至全球經濟的不穩(wěn)定，因此系統(tǒng)重要性金融機構也被視為“大而不能倒”的機構（Bernanke，2009）。根據影響范圍不同，系統(tǒng)重要性金融機構又可進一步劃分為全球系統(tǒng)重要性金融機構（G－SIFIs）和國內系統(tǒng)重要性金融機構（DSIFIs）。

理論上，托賓稅以金融交易為基礎，提倡對所有涉及跨境資本流動的金融交易征稅；實踐中，智利的無息準備金制度主要針對特定類型的資本流入，馬來西亞實施的托賓稅主要針對非居民證券投資及所獲利潤，泰國實施的托賓稅主要對與銀行有關的短期和長期頭寸分別加以限制，理論與實踐層面均未對系統(tǒng)重要性與非系統(tǒng)重要性金融機構進行區(qū)分。

從系統(tǒng)重要性金融機構的地位與作用來看，一國國內系統(tǒng)重要性金融機構通常是連接國內外金融市場的重要結點，與國內外金融市場和金融機構具有廣泛的業(yè)務往來，因而是一國資本跨境流動的重要渠道，國際金融市場的風險容易經系統(tǒng)重要性金融機構的渠道傳導至國內。因此，減緩經由系統(tǒng)重要性金融機構渠道的資本流動有助于減少金融風險的跨國傳遞，并降低系統(tǒng)性風險發(fā)生概率。

四、宏觀審慎管理下我國實施托賓稅的政策建議

2008年以來，我國也經歷了較大規(guī)模的資本跨境流動，給人民幣匯率穩(wěn)定帶來了一定壓力。隨著我國不斷擴大人民幣資本項目可兌換，資本跨境流動的影響將進一步凸顯，加之我國以數量管制為主的資本流動調控方式效果逐步降低，以及全球范圍宏觀審慎監(jiān)管大趨勢的確立，需要運用托賓稅對資本跨境流動進行調控，降低系統(tǒng)性風險發(fā)生概率。

1．加強對資本跨境流動的全過程監(jiān)測

資本監(jiān)測是調控資本流動的基礎。對跨境流動資本的期限結構、流經渠道、流經機構和流入領域的監(jiān)測有助于提高資本流動調控效果。宏觀審慎管理下，運用托賓稅調節(jié)跨境資本流動需要加強對資本流動全過程的監(jiān)測，全面掌握資本跨境流動鏈條上每一環(huán)節(jié)的資金期限、規(guī)模等情況。

第一，加強對流動資本期限結構的監(jiān)測。短期資本流動性強、流動方向易變，具有較強的投機性，容易對經濟穩(wěn)定造成沖擊，長期資本因停留時間較長，對經濟的影響往往在一個較長的時期內逐步顯現。對流動資本期限結構進行監(jiān)測，一方面要加強對資本期限結構的橫向監(jiān)測，即某一時點上短期資本和長期資本各自所占比例的情況，及時掌握跨境流動資本的結構；另一方面要加強對期限結構的縱向監(jiān)測，即短期資本和長期資本隨時間變化而來的演變情況。第二，加強對資本流經渠道的監(jiān)測。一國資本跨境流動的情況通常會在該國國際收支平衡表（BOP）中的經常賬戶、資本與金融賬戶、儲備賬戶以及凈誤差與遺漏賬戶這四類項目中得到反映。經常賬戶下的資本跨境流動通常伴隨有相應的貨物流動，與實體經濟聯系較為緊密；金融與資本賬戶下的資本跨境流動則更多體現為資金在虛擬經濟領域的流動。加強對資本流經渠道進行監(jiān)測，一是加強對經常賬戶下伴隨貿易活動而來的資本流動的監(jiān)測，在甄別貿易真實性的基礎上準確掌握資本流動規(guī)模；二是加強對金融與資本賬戶下跨境流動資本的監(jiān)測，重點掌握證券投資項下資本流動的規(guī)模與期限的情況。第三，加強對資本流經金融機構的監(jiān)測。金融機構是資本流動的中介，具有的期限轉功職能使跨境資本經不同業(yè)務對經濟產生不同影響，如在收付結算業(yè)務中，金融機構僅僅提供清算服務，不會給經濟帶來實質性影響，而跨境信貸業(yè)務則會影響經濟增速。加強對資本流經金融機構的監(jiān)測，一方面要加強對不同金融機構的資本跨境流動規(guī)模進行監(jiān)測，特別是加強對系統(tǒng)重要性金融機構跨境資本流動規(guī)模的監(jiān)測；另一方面加強對金融機構不同業(yè)務領域資本流動的監(jiān)測。第四，加強對資本流入領域的監(jiān)測，重點加強對容易產生資產價格泡沫領域的資本流動的監(jiān)測，如房地產市場、股票市場等。

2．逐步實施以均衡匯率水平為基礎的兩級托賓稅

Spahn（1996）提出的兩級托賓稅構想，以目標匯率為中心設定了一個名義匯率波動區(qū)間，當名義匯率在可容許的高、低匯率區(qū)間波動時，征收稅率水平較低的普通托賓稅，而當名義匯率超出正常匯率區(qū)間時則征收懲罰性的高稅率的托賓稅。當前，由于我國仍然存在一定程度的匯率管制，因而可采用Spahn提出的以目標匯率為基礎的兩級托賓稅。隨著我國市場化匯率形成機制不斷完善，可逐步實施以市場均衡匯率水平為基礎的兩級托賓稅。經濟擴張階段相應提高針對資本流入的托賓稅稅率，經濟調整階段則提高針對資本流出的托賓稅稅率，并在名義匯率超出市場均衡匯率一定范圍后征收懲罰性托賓稅。

3．加強托賓稅對經由系統(tǒng)重要性金融機構資本流動的調控

在我國，銀行是金融體系的主體，而大型商業(yè)銀行又是銀行體系的主體，對整個金融體系具有系統(tǒng)重要性影響。加強托賓稅對經由系統(tǒng)重要性商業(yè)銀行的跨境流動資本的調控，應以大型銀行的業(yè)務類型為基礎，在準確監(jiān)測大型商業(yè)銀行資本流動規(guī)模的基礎上對各銀行均具有的且資本流動規(guī)模較大的業(yè)務可征收稅率相對較高的金融交易稅，而對各銀行的差異性業(yè)務，可根據資本跨境流動規(guī)模與頻率等的實際情況實施差異化稅率。

4．加強托賓稅的國際合作

加強托賓稅跨國合作的一個重要作用是協(xié)調與統(tǒng)一各國對資本跨境流動進行監(jiān)管的立場，避免監(jiān)管套利。雖然全球金融市場一體化程度不斷提高，但要達成為世界各國所接受的統(tǒng)一的托賓稅稅率目前難以實現。因此，可以采取穩(wěn)步推進的方式逐步擴大我國與其他國家和地區(qū)在托賓稅稅率上的磋商與合作。在托賓稅實施初期，可以從與我國經濟關系密切的少數國家和地區(qū)入手，加強雙邊和多邊協(xié)商，推動達成統(tǒng)一的雙邊和多邊托賓稅稅率，并隨著條件的逐步成熟不斷擴大合作國家的范圍。例如，當前可以借助中日韓自由貿易區(qū)建設的契機，嘗試在中日韓三國間率先執(zhí)行統(tǒng)一稅率的托賓稅，待時機成熟再將統(tǒng)一稅率推廣至更多的國家和地區(qū)。

5．加強部門間協(xié)調與合作，完善相關配套政策措施

托賓稅的實施是一項系統(tǒng)性工程，資本流動的監(jiān)測、稅種的選取、稅基的確定、稅率的計算、稅收的征繳、資金的管理等一系列工作除涉及金融部門（包括作為政府組成部門的“一行三會”和國家外匯管理局，以及眾多的金融機構）外，還會涉及財政、稅務、海關等相關職能部門。需要加強各相關部門間的協(xié)調與合作，明確各部門在托賓稅實施中的職能和權限，消除體制機制障礙，并輔之相應的財政與貨幣政策，以盡量提高托賓稅調控資本跨境流動的效果。

1．Tobin，James：A Proposal for International Monetary Reform，Eastern Economic Journal，4，1978，pp．153－159．

2．鐘偉：《論托賓稅和國際資本流動》，《國際金融研究》2001年第2期。

3．馮菊平：《改進的兩級托賓稅設計模型與我國的外資管理》，《金融研究》2002年第6期。

4．樊麗明、張曉雯：《托賓稅：論爭焦點及評析》，《財貿經濟》2012年第8期。

5．田曉琳：《運用托賓稅抑制短期資金流入：理論、實踐及政策設計》，《上海金融》2014年第12期。

6．Tornell，A：Common Fundamentals in the Tequila and Asian Crises．NBER Working Paper 7139，May 1999．

7．梅新育：《“托賓稅”理論與實踐的發(fā)展——淵源、效率與公平分析》，《經濟學動態(tài)》2002年第5期。

8．鄭輝：《托賓稅與信息不對稱型投機攻擊——由Obstfeld模型引申的討論》，《世界經濟》2000年第11期。

9．陳康：《理論與現實——試論托賓稅》，《南方經濟》1998年第2期。

10．周小川：《金融政策對金融危機的響應——宏觀審慎政策框架的形成背景、內在邏輯和主要內容》，《金融研究》2011年第1期。

11．李超：《國際貨幣基金組織資本流動管理框架的轉變及其啟示》，《國際經濟評論》2013年第5期。

［責任編輯：張震］

F831．7

A

1009－2382（2016）12－0044－05

談俊，北京師范大學經濟與工商管理學院、北京師范大學國際金融研究所博士后（北京100875），中國國際經濟交流中心助理研究員（北京100050）。