文/張 斌

引賈躍亭為知己孫宏斌豪賭樂視

文/張 斌

兩個山西男人，一個44歲，從事互聯網行業(yè)，手中的公司嗷嗷待哺，一個54歲，專注房地產，創(chuàng)業(yè)過程跌宕，目前公司行業(yè)排名穩(wěn)中上升，手握600億元現金……

前不久的一個下午，北京金寶街一間酒店里，黑色連帽衫、平頭的賈躍亭和西裝革履、金邊眼鏡的孫宏斌坐在了一起。兩個山西男人，一個44歲，從事互聯網行業(yè)，手中的公司嗷嗷待哺，一個54歲，專注房地產，創(chuàng)業(yè)過程跌宕，目前公司行業(yè)排名（第七）穩(wěn)中上升，手握600億元現金。

此前，樂視發(fā)布公告稱，該公司已獲得包括融創(chuàng)中國旗下天津嘉睿匯鑫企業(yè)治理有限公司（下稱“嘉睿匯鑫”）以及華夏人壽、樂然投資等合計168億元的戰(zhàn)略投資。

一位接近交易的知情人士在接受記者獨家采訪時評價，從雙方談判到達成交易時間線來看：2016年的12月10日孫宏斌和賈躍亭第一次會面，12月13日賈躍亭就飛去了美國準備FF發(fā)布會，直到1月初才回到北京，1月9日受融創(chuàng)中國實際控制的嘉睿匯鑫注冊成立，再到1月13日雙方發(fā)布公告，可以看到，這期間很長一段時間賈躍亭都不在國內，交易就搞定了，說明孫宏斌是一個真正的“賭徒”，敢于做重大決策。

兩人一局

150億的投資，從孫宏斌初見賈躍亭，到雙方召開發(fā)布會，僅用了36天。

據孫透露，此次盡調主要負責人來自聯想控股，普華永道及律師機構也參與其中，試圖理解樂視的所謂“生態(tài)”，看到底是個什么樣的生意。另外，融創(chuàng)也對樂視旗下的上市、非上市、汽車三塊業(yè)務之間的關系、資金流向進行了考量。孫甚至調侃地回憶起過去一個月在樂視吃飯、一頓吃了三碗面條的經歷。

“我們是蓋房子的，干的是最古老的行業(yè)，幾千年前就有，我們是沒有互聯網基因的，我們判斷（樂視）什么呢，第一個是不是個有潛力的事兒，第二個人行不行，這事兒能不能做成。老賈具有這個時代非常稀有的企業(yè)家精神，這是我投資最最重要的原因?！睂O笑著說，自己用一個月時間全盤了解了樂視的經營和財務情況，“看了賬之后我更佩服老賈了，這么點錢干這么大事，全部都在里面，輸了就粉身碎骨”。

“輸了就粉身碎骨”，用賈躍亭自己的話說就是“allin”。在15日的發(fā)布會上，他也多次強調自己和樂視堅持“allin”的態(tài)度。

孫宏斌說，初次相見，他覺得自己和賈躍亭“氣場特別合，都不怕死”。有趣的是，融創(chuàng)投資樂視的消息傳出時，業(yè)界就有猜測稱，孫或許在賈身上看到了年輕時的自己。早年順馳因狂飆突進地拿地被稱地產界黑馬，而志滿意得間，孫也曾放言順馳將成中國地產業(yè)老大。2004年前后，這類言論曾引來萬科董事長王石等大佬質疑。2004年，伴隨一系列嚴厲的樓市調控措施，高速前進的順馳資金鏈緊張，2006年9月，香港路勁基建通過注資的形式獲得了順馳的絕大部分股份。

但如今的孫氏，雖然在媒體前表現逗趣呆萌，卻絕不乏歷經沉浮之后的冷靜與清醒。他說，樂視這個公司他將資金完全看懂了，自己可能比跟蹤了樂視兩三年的人更明白樂視，甚至比“老賈”更明白。他還說，如今做房地產，最重要的是風險控制，風控應重于規(guī)模擴張。

快人快語的孫宏斌這樣評價小自己10歲的賈躍亭：“我年輕的時候誰都不怕，現在誰都怕，老賈現在誰都不怕?！闭f完哈哈大笑。這似乎是一個曾經轟烈“allin”過的人，對一個正在“allin”的人的默契，又或是一種提醒。

樂視被低估了嗎？

對于賈躍亭而言，此時的樂視被低估了嗎？

2004年，為了開拓外部市場，李淑榮被公司選派為新組建的南方項目組組長，負責川東北地區(qū)測井解釋及方法研究工作。盡管有著豐富的工作經驗和驕人的工作業(yè)績，但擺在李淑榮面前的，不僅是川東北油區(qū)井深、含氣井段長、多含硫化氫等復雜的地質條件，還有和其他同行同臺競技、搶奪市場份額的激烈競爭。困難面前,李淑榮與她的團隊選擇迎難而上。

從公告中融創(chuàng)中國旗下的投資資金以及入股比例來看，樂視確實給了融創(chuàng)“友情價”。

根據公告，融創(chuàng)戰(zhàn)略入股樂視，以人民幣60.41億元收購樂視網（300104.SZ）8.61%股權，以79.5億元獲得增發(fā)后樂視致新33.5%股權，以10.5億元收購樂視影業(yè)15%股權。計算得知，樂視網（300104.SZ）的估值約為701.6億，樂視致新的估值約為237.3億，樂視影業(yè)的估值約為70億元。相比此前幾家公司對外公布的估值，有一定程度的縮水。

孫宏斌

可以看到的是，此前樂視網2016年8月約48億定增案例中，定增股價約為45元。此外，樂視停牌前90日均價約為42.69元。而按照此次融創(chuàng)中國60.41億入股8.6%的持股比例計算，收購價格約為每股35.4元。

樂視影業(yè)的部分，根據此前2016年5月樂視網公布的重組方案，樂視網曾計劃以98億的價格將樂視影業(yè)裝入上市公司內，而近日的公告中，嘉睿匯鑫以約10.5億元的價格占到了樂視影業(yè)總注冊資本的15%，也就是說，樂視影業(yè)的估值縮水了約28億。

此外，一個月前，樂視致新總裁梁軍對第一財經記者透露，關于樂視致新的融資，已經有投資人進來，并且錢已到賬，其中樂視致新的投前估值300億以上。

賈躍亭給出的回答是：這是嚴格按照證監(jiān)會的規(guī)定來做的，35元左右的價格基本上與樂視網停盤前的價格持平，和此前的定增沒有必然的聯系。如果把時間拉長來看，35元和45元沒有本質上的差別。

在并購中，一些公司會采取禿鷲戰(zhàn)術，發(fā)現瀕臨危險甚至命懸一線的公司，以低價買入股權標的。在一位不愿透露姓名的資深投行人士看來，融創(chuàng)對樂視的投資，僅僅參與部分，一方面在于控制風險，一方面在于等到了“撿便宜”的機會。

孫宏斌則強調，自己從來不看價格，看的是價值。

樂視影業(yè)總裁張昭對記者透露，此輪融創(chuàng)對于樂視影業(yè)投資的價格就是樂視影業(yè)C輪的價格。“孫總的這次投資最重要的是認可。開玩笑地說，認可比價值更重要。”

賈躍亭也稱，自己認為樂視影業(yè)的價值最起碼300億以上，但是這次不是做IPO，只是preIPO或者說一輪PE，估值標準不一樣，上市之后會有另外一個價格。而這也是生態(tài)經濟模式的價值與合作伙伴、股東共享的一部分。

值得一提的是，此前，賈躍亭在接受第一財經獨家采訪時曾透露他對外融資的底線：財務上股權可以出讓多一些，但不會放棄控制權，因為任何一個子生態(tài)的控制權，都關系到樂視整個生態(tài)的戰(zhàn)略。

資金問題已解決，除了汽車

“除了我們的汽車生態(tài)之外，168億對樂視整個的資金需求，已經能夠非常好地滿足我們生態(tài)戰(zhàn)略的第二階段的需求?！睂τ谌趧?chuàng)150億的輸血，曾經一直受到資金問題困擾的賈躍亭這樣說。

此次交易過后，樂視上市公司及其控股子公司合計將獲得資金約71億元，其余的資金將投向非上市體系當中的樂視生態(tài)，比如樂視全球化、手機等子生態(tài)，滿足這些業(yè)務階段性的需要。此外，不少樂視子業(yè)務也會有正常的股權融資，例如樂視體育接下來就會進行股權融資，甚至上市計劃。

賈躍亭解釋稱，這次樂視還是專注解決非汽車的體系。汽車業(yè)務此前已經投入了非常多的資金，也傾注了很多的精力。在生態(tài)協同和生態(tài)化反方面，汽車生態(tài)和整個生態(tài)是不可分割的部分。在資金需求方面，汽車是一個重資本的行業(yè)，但樂視的商業(yè)模式非常獨特，他稱樂視很有信心用1/3的資金，就能夠做到同等的規(guī)模。

“樂視汽車的A輪融資，應該會很快正式啟動?！辟Z躍亭透露。

在賈躍亭看來，此次引入融創(chuàng)這個重量級戰(zhàn)略投資人，對于樂視至少有三重意義：第一，樂視首次迎來了發(fā)展歷史上真正意義的第二大股東。過去樂視一直是單槍匹馬、孤軍奮戰(zhàn)的孤膽英雄，引入融創(chuàng)作為戰(zhàn)略伙伴后，意味著樂視從此有了強大的戰(zhàn)略同盟，產生協同效應；第二，樂視將會與融創(chuàng)在互聯網+地產等諸多領域開展一系列深度全面合作；第三，引入融創(chuàng)會幫助樂視改善經營、完善治理機制，并借此改善治理機制、提升組織能力來解決自身發(fā)展中的問題，實現健康發(fā)展。

對于樂視的下一步，賈躍亭在此前接受第一財經獨家采訪時表示，解決掉資金問題之后樂視會進入下一個階段，并對戰(zhàn)略進行了調整：第一，樂視的定價策略會發(fā)生很大的改變，開始要追求正向現金流的快速增長，同時仍要保持用戶數量的規(guī)模化的快速增長；第二，放緩樂視一些大的項目，雖然重要但沒那么緊急的項目的節(jié)奏；第三，要快速地增強樂視資本團隊的能力。

聯系到樂視近期的動作來看：在上市公司樂視網體系內，樂視正在挖掘超級電視、超級手機等智能終端入口價值，增加各生態(tài)用戶運營收入；基于整個樂視生態(tài)，樂視稱要在中國、美國以及其他新興市場規(guī)模獲取高價值用戶，通過提供全球產品和服務，實現收益的增長；而第三大體系、樂視超級汽車生產研發(fā)不斷推進、超級汽車工廠的破土動工，將為生態(tài)系統(tǒng)下一階段貢獻營收。

此外，樂視還將和融創(chuàng)中國在業(yè)務合作、股權合作、資本市場合作等領域開展全方位合作。

在賈躍亭眼里，一場全球范圍內的價值遷移正在發(fā)生。而背靠上億互聯網用戶、在智能制造以及科技創(chuàng)新領域擁有優(yōu)勢的中國企業(yè)應該抓住這個機會。