董春詩　席瀅

[摘要]目前，單純的利潤(rùn)已經(jīng)不是企業(yè)考核的唯一標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)濟(jì)增加值的出現(xiàn)使得企業(yè)管理者對(duì)利潤(rùn)有了新的認(rèn)識(shí)，其核心內(nèi)容就是企業(yè)獲得的利潤(rùn)減去資本成本后的剩余值。文章以中石油為例，研究了企業(yè)如何使用EVA指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，并分析了中石油企業(yè)引入EVA指標(biāo)的必要性，以及EVA指標(biāo)在中石油的局限性和解決策略。

[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)增加值；企業(yè)績(jī)效；資本成本；中石油

[DOI]1013939/jcnkizgsc201607153

“一個(gè)企業(yè)投資項(xiàng)目的收益高于該企業(yè)所有運(yùn)營(yíng)成本和資本成本，該企業(yè)才創(chuàng)造價(jià)值”，這句話是經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，EVA）基于的基本理念。EVA 最早是1991年美國(guó)斯特恩·斯圖爾特公司提出的一項(xiàng)用于評(píng)價(jià)企業(yè)考核的價(jià)值管理工具，它合理規(guī)劃了企業(yè)資金的使用，提高企業(yè)效益、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和可持續(xù)發(fā)展能力。目前，可口可樂、西門子、奔馳等眾多國(guó)際企業(yè)都引入EVA體系。

1EVA的基本原理

11EVA的基本概念

EVA又稱經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)附加值，是指稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去全部投入資本成本后的剩余值。它是一種全新的評(píng)價(jià)企業(yè)管理者使用資本和創(chuàng)造價(jià)值的能力，可以客觀的反映企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)狀況，并且已經(jīng)成為評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的全球化標(biāo)準(zhǔn)。EVA體系讓企業(yè)管理者對(duì)“利潤(rùn)”有了更明確的認(rèn)知，只有在投資資本回報(bào)率（ROIC）高于資本成本時(shí)，企業(yè)才算創(chuàng)造價(jià)值。

12EVA的計(jì)算公式

目前，中石油集團(tuán)在EVA體系中使用的計(jì)算公式為：

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×加權(quán)平均資本成本率（WACC）。

其中：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+少數(shù)股東損益+財(cái)務(wù)費(fèi)用×（1-所得稅率）。

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均少數(shù)股東權(quán)益+平均負(fù)債-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。

加權(quán)平均資本成本率=債務(wù)資本利息率×（1-稅率）×（債務(wù)資本/總資本）+股本資本成本率×（股本資本/總資本）。

2EVA指標(biāo)在中石油企業(yè)內(nèi)的績(jī)效評(píng)價(jià)研究

21中石油企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)引入EVA的必要性

隨著社會(huì)環(huán)境和國(guó)家政策的改變，中石油企業(yè)發(fā)展也迎來了歷史性的機(jī)遇，但目前企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系仍存在一些缺陷，例如，忽視權(quán)益資本成本、不能反映石油企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的特殊性等。因此，引入全新的績(jī)效評(píng)價(jià)體系（EVA）就顯得尤為重要。

22基于EVA的績(jī)效評(píng)價(jià)分析中石油企業(yè)

近年來，受金融危機(jī)等的影響，中石油企業(yè)面臨著更加復(fù)雜多變的社會(huì)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因而，企業(yè)在基于EVA的經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核時(shí)必須考慮內(nèi)外部環(huán)境和國(guó)家政策。下表1通過EVA系統(tǒng)計(jì)算的近5個(gè)季度（201409～201509）中石油企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)摘要，未經(jīng)說明的數(shù)據(jù)單位是萬元。

第一，NOPAT的計(jì)算：以201509為例，NOPAT=3059800+529100+1196900=4785800，即2015年第三季度中石油企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)額為4785800元。

第二，調(diào)整后資本的計(jì)算：中石油企業(yè)為了更加科學(xué)的使用EVA指標(biāo)，將股東權(quán)益、負(fù)債合計(jì)等數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)平均，使得EVA指標(biāo)計(jì)算更加精確。計(jì)算得出中石油企業(yè)在201409—201509這5個(gè)季度的調(diào)整后成本分別為192618100、201406800、198896800、197891200、196250800。

第三，加權(quán)平均資本成本率的計(jì)算：其計(jì)算過程十分復(fù)雜，最主要考慮的因素是無風(fēng)險(xiǎn)收益率和貝塔系數(shù)。其中，貝塔系數(shù)反映企業(yè)股票對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，中石油的貝塔系數(shù)基本穩(wěn)定在075～080，小于1，則說明資本市場(chǎng)對(duì)中石油增長(zhǎng)的預(yù)期，同時(shí)還增加企業(yè)的資本成長(zhǎng)率；中石油的五風(fēng)險(xiǎn)收益率并不高，只有3%。計(jì)算得出中石油企業(yè)在201409—201509這5個(gè)季度的加權(quán)均資本成本率分別為82%、93%、05%、21%、26%；總資本分別為239198800、240537600、239415700、238523300、237234200。

3中石油企業(yè)使用EVA指標(biāo)的問題及調(diào)整策略

31EVA指標(biāo)在中石油企業(yè)中的問題

311計(jì)算的復(fù)雜性

國(guó)內(nèi)現(xiàn)有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并沒有要求企業(yè)給出EVA指標(biāo)，很難從公開信息中獲取詳細(xì)的數(shù)據(jù)和資料；而且，EVA指標(biāo)本身的計(jì)算難度較大；另外，資本市場(chǎng)信息的缺失導(dǎo)致EVA的準(zhǔn)確性不夠高，我國(guó)資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，很難準(zhǔn)確提供貝塔系數(shù)和社會(huì)平均期望報(bào)酬率這些計(jì)算EVA的基礎(chǔ)數(shù)。

312過分依賴于企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

EVA指標(biāo)的計(jì)算主要源于企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，如果關(guān)鍵財(cái)務(wù)信息不準(zhǔn)確，則計(jì)算出的經(jīng)濟(jì)增加值也沒有作用，有時(shí)還會(huì)損害企業(yè)的利益；同時(shí)，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有考慮到市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力等非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素，這也使得企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)具有一定的局限性。

313缺乏完全符合中石油企業(yè)的EVA評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

現(xiàn)有的EVA指標(biāo)雖然被大多數(shù)企業(yè)所使用，但并不是完全符合所有企業(yè)的理念或宗旨，中石油也不例外，目前，中石油企業(yè)規(guī)模龐大、涉足行業(yè)廣泛，很難將其作為一個(gè)整體進(jìn)行評(píng)價(jià)。

32改進(jìn)策略

321采用多種評(píng)價(jià)方法

為了更全面、準(zhǔn)確了解中石油企業(yè)的績(jī)效以及影響績(jī)效的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程，建議采用多種評(píng)價(jià)方法。例如，同時(shí)使用EVA和傳統(tǒng)方法對(duì)績(jī)效進(jìn)行分析，可以更加全面、科學(xué)的對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行管理，讓企業(yè)更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

322建設(shè)更加強(qiáng)大的會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)

由于EVA指標(biāo)的計(jì)算需要經(jīng)過多項(xiàng)會(huì)計(jì)調(diào)整，涉及的內(nèi)容涵蓋方方面面，僅僅依靠現(xiàn)有的會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)，遠(yuǎn)不能滿足EVA計(jì)算和披露的需要，因此，只有建設(shè)功能更加完善的會(huì)計(jì)信息、系統(tǒng)，EVA的計(jì)算、披露、分析工作常態(tài)化才有可能實(shí)現(xiàn)。

4結(jié)論

新時(shí)期背景下的中石油企業(yè)正在進(jìn)行著一場(chǎng)適應(yīng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的歷史性轉(zhuǎn)變，這要求石油企業(yè)必須具備先進(jìn)的管理手段和現(xiàn)代化的績(jī)效評(píng)價(jià)制度。EVA已經(jīng)在國(guó)際很多大型企業(yè)中應(yīng)用，并且逐漸趨于完善，但它仍是一把雙刃劍，企業(yè)必須根據(jù)自身特點(diǎn)，充分利用它的優(yōu)點(diǎn)，并彌補(bǔ)它的缺陷，使其發(fā)揮出最大價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

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