任鵬 徐敏

【摘 要】 隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，會計信息透明度問題引起理論界和實務界的廣泛關注。研究表明我國會計信息透明度較低，這不僅加大了資本市場的交易成本，而且是束縛我國資本市場發(fā)展的瓶頸之一。文章從上市公司財務指標出發(fā)研究其對上市公司會計信息透明度的影響，以2014年深圳A股為樣本進行實證研究。實證結果表明：盈利能力、營運能力和成長能力的相關指標與會計信息透明度正相關，償債能力與會計信息透明度無關。

【關鍵詞】 上市公司； 財務指標； 會計信息透明度

中圖分類號：F233 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）06-0023-03

一、引言

眾所周知，資本市場的存在和發(fā)展是對會計信息高度依賴的一種市場體系，會計信息的真實、客觀、準確、全面、及時流通是資本市場高效運轉的基石。我國資本市場經歷了過去二十幾年的迅速發(fā)展，建立了各項監(jiān)管制度，但對比國外成熟的資本市場，上市公司信息披露所涉及的違規(guī)、違法事件時有發(fā)生，我國上市公司會計信息透明度不高確實是不爭的事實。早在2001年普華永道發(fā)布的關于不透明指數(shù)調查報告數(shù)據(jù)中，中國是會計信息透明度最低的國家，居35個國家之首。2012年公布的《中華人民共和國財政部會計信息質量檢查公告》中指出，有些上市公司仍存在未有效執(zhí)行會計準則、不規(guī)范的財務管理、信息披露不充分的問題。2014年證監(jiān)會對“博元投資”、“成城股份”等上市公司和中磊會計師事務所及其他中介機構立案調查43起，對“南紡股份”、“賢成礦業(yè)”、“天豐節(jié)能”等16家公司、171名上市公司董事和高管及其他責任人員作出行政處罰。2015年前5個月，證監(jiān)會統(tǒng)計A股共有72家上市公司違規(guī)受罰，而山水文化等7家公司在這100多天里竟收到多張罰單。

資本市場上演的一幕幕虛假信息披露事件，嚴重阻礙了證券市場優(yōu)化資源配置功能的正常發(fā)揮，使得學者們更加關注影響公司信息透明度的因素，分析如何增強我國上市公司會計信息透明度。本文根據(jù)信號理論，即財務狀況較好的上市公司更有對外披露信息的積極性，其信息透明度通常也會更高，而選擇從上市公司財務指標角度分析其對會計信息透明度的影響。

二、理論分析與研究假設

我國現(xiàn)有財務分析體系主要包括企業(yè)的償債能力、成長能力、盈利能力、營運能力和現(xiàn)金流量五個方面。為了使實證更有效率，參照我國上市公司的實際情況，本文共選擇了五個指標。

（一）償債能力指標與會計信息透明度

依據(jù)委托代理理論，負債較高的上市公司中債權人的部分利益會被股東和經理人侵占，因此債權人會在債務契約中加入保護性條款，要求企業(yè)及時充分地披露有關信息。同時股東也要求上市公司提供高透明的會計信息來及時評價公司財務狀況，對會計信息透明度的提高有一定的幫助?；谝陨戏治觯疚奶岢觯?/p>

假設1：資產負債率與會計信息透明度存在正相關關系。

（二）成長能力指標與會計信息透明度

考察企業(yè)成長能力可以通過考評上市公司長遠擴展能力和獲取資金擴大經營的能力以及未來生產經營實力。衡量企業(yè)發(fā)展能力的指標中，總資產增長率是一個主要指標，因為一般具有成長性的上市公司多數(shù)經營范圍較廣。基于以上分析，本文提出：

假設2：總資產增長率與會計信息透明度存在正相關關系。

（三）盈利能力指標與會計信息透明度

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，因此無論是投資人還是債權人，都非常重視公司反映盈利能力的相關指標。盈利能力好的公司愿意對外披露較多的信息來對比自己與績差公司之間的區(qū)別，通過向市場傳遞利好消息，進一步提高股價并吸引更多的投資者?；谝陨戏治?，本文提出：

假設3：凈資產收益率與會計信息透明度存在正相關關系。

（四）營運能力指標與會計信息透明度

資產周轉率是指企業(yè)在一定時期主營業(yè)務收入凈額同平均資產總額的比率。這一比率越大，表示總資產周轉速度越快。上市公司總資產周轉率越快說明營運能力越好，公司更容易受到投資者和分析師的關注，因此需要披露更多相關信息。根據(jù)上文的理論分析提出：

假設4：總資產周轉率與上市公司信息透明度存在正相關關系。

（五）現(xiàn)金流量指標與會計信息透明度

上市公司資金活動包括籌資、經營和投資，其中經營活動現(xiàn)金流量尤為重要。經營活動現(xiàn)金流量反映了企業(yè)通過實際經營活動和企業(yè)資源創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。其中，每股經營活動現(xiàn)金流量反映了上市公司運用所有者投入資本創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，因而利用每股經營活動現(xiàn)金流量來分析上市公司的現(xiàn)金流量能力更加客觀準確。根據(jù)上文的理論分析提出：

假設5：每股經營活動現(xiàn)金流量與公司信息透明度存在正相關關系。

三、實證研究

本文以深交所網站上“誠信檔案”中所列示的2014年上市公司考評結果作為對會計透明度的衡量。起初選擇了469個樣本，在剔除了金融行業(yè)、數(shù)據(jù)不全以及一些數(shù)據(jù)異常的樣本公司之后，最終選出427個研究樣本，分別就其評價結果不合格（D）、合格（C）、良好（B）、優(yōu)秀（A）賦值1、2、3、4。

（一）模型構建

本文運用Excel和SPSS17.0對數(shù)據(jù)進行處理和統(tǒng)計，就上市公司財務指標對會計透明度的影響進行了研究。同時采用多分類Logistic回歸，即采用最大似然估計法進行模型的估計，其中Logistic回歸模型通式為：

Log（p/1-p）=ɑ0+ɑ1y1+ɑ2y2+ɑ3y3+…+ɑnyn+？著

如果因變量具有J類可能，第i類可以表示為：

P=（z=i）=exp（gi）/∑exp（gk）

（二）被解釋變量的統(tǒng)計

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表1中列出了2014年427個上市公司樣本的信息披露考評結果。結果表明，在披露的公司中，不合格的公司占整個樣本的1.64%，合格的比例為11.71%。整體數(shù)據(jù)集中于良好的考評結果，占樣本公司的67.68%，說明大部分上市公司信息披露符合規(guī)定，并且呈良好狀態(tài)。優(yōu)秀的考評結果占樣本公司的18.97%。單單評價2014年的優(yōu)秀結果，可以看到上市公司披露能夠達到優(yōu)秀的比例不多，說明大部分公司的披露仍有提高的空間，亟待完善。但對比2012年的數(shù)據(jù)，優(yōu)秀結果占樣本總數(shù)的11.46%，表明了上市公司隨著披露制度的完善和加強，開始積極披露公司信息，使公司會計信息更加透明。

（三）變量的描述性統(tǒng)計

從表2可知各個上市公司的財務狀況存在很大差異。就資產負債率來講，最小值為0.3595，最大值為98.0329，說明各公司償債能力大不相同，有些公司舉債少，償債能力強。同樣，體現(xiàn)盈利能力的凈資產收益率最小值為-555.3，最大值則為41.04，平均值為3.78。說明各個公司的盈利能力高低不一，并且差別顯著。總資產增長率最小值、最大值的懸殊同樣不可小覷?？傎Y產的增長能力用來反映企業(yè)的成長能力，出現(xiàn)負增長的情況，表明企業(yè)可能處于生命周期的成熟階段，成長性不強。從總資產周轉率來看，各公司營運能力比較強，且差別不大。通過分析每股經營性現(xiàn)金流量，發(fā)現(xiàn)各個上市公司支付能力有些差別，負數(shù)說明所有者投入資本的回報能力弱。

（四）變量的相關性分析

本文主要是利用Spearman檢驗變量與變量之間的相關性，從表3可見各財務指標變量與會計信息透明度的相關性：資產負債率和會計信息透明度在1%顯著性水平上存在著負相關關系，說明負債占總資產的比例低對提高會計透明度有一定的作用。凈資產收益率與會計透明度兩個變量則在5%顯著性水平上存在正相關關系，說明投資者和債權人對企業(yè)的盈利能力關注比較高，凈資產收益率的增加會導致會計信息透明度提高。總資產周轉率和會計透明度兩者之間具有正向的相關關系，表明企業(yè)加強營運能力對會計信息透明度有提高的作用。每股經營性現(xiàn)金流量與會計信息透明度在1%的顯著性水平上存在著正向相關性，說明上市給予投資者的回報能力越高，公司的會計信息透明度越高。

（五）回歸檢驗及結果分析

對于一個回歸方程，如果自變量與自變量之間存在多重共線問題，就說明這些變量之間存在信息重疊的問題，也就是說他們可能會對回歸結果產生一定的影響。所以在運用回歸分析前，先對變量進行共線檢驗。共線檢驗主要計算變量容差與方差膨脹因子兩組數(shù)據(jù)，如果變量容差小于0.2時，變量和變量之間存在共線問題。方差膨脹因子是容差的倒數(shù)，其數(shù)值越小，說明存在共線的可能性越小。從表4可以看出自變量之間的容差均大于0.9，方差膨脹因子大于1，說明模型選取的自變量之間不存在共線問題。

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通過了共線檢驗，本文再采用多分類Logistic進行回歸分析，最終選出模型擬合的信息和參數(shù)估計，即可得到回歸結果。

表5用于檢驗最終方程的有效性，由于顯著水平的值為0.000，低于0.05，所以該方程是有效的。

實證檢驗結果出現(xiàn)五組數(shù)據(jù)，通過對五組數(shù)據(jù)的分析，首先，資產負債率和每股經營性現(xiàn)金流量對上市公司的會計信息透明度影響不大，不能夠充分說明他們與會計信息透明度有相關性，不能驗證提出的假設1和2。其次，剩余的三組指標均能充分說明與企業(yè)會計信息透明度具有相關性。如表6顯示為截取優(yōu)秀組的實驗結果，總資產增長率、總資產周轉率與企業(yè)會計信息透明度呈正相關關系，對提出的假設進行了驗證。同時凈資產收益率與會計信息透明度的影響存在正相關關系，并且顯著水平最高，這一點驗證了假設，也充分說明盈利能力的提高確實能夠幫助企業(yè)自愿披露會計信息。

四、結論

本文從五個財務指標對上市公司會計信息透明度的影響因素進行研究，結果表明企業(yè)盈利能力、營運能力與成長能力三個指標與會計信息透明度存在正相關關系，而資產負債率、每股經營性現(xiàn)金流量對會計信息透明度無顯著作用，說明與會計信息透明度的高低無關。

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