作者簡介：趙澤磊（1990-），男，漢族，江蘇江陰人，金融學(xué)碩士，南京財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)專業(yè)，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融。

摘要：目前，隨著投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，政府對投資者投資行為的監(jiān)管力度也在不斷加大，這使得社會(huì)對證券投資行業(yè)的發(fā)展給予了充分的肯定，因此，證券投資基金也開始越來越多的進(jìn)入了市場中，對投資者結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了很大的影響。文章首先分析了證券投資基金的發(fā)展?fàn)顩r及套利行為的特征，繼而在此基礎(chǔ)上，分別從有利于不利兩方面分析了機(jī)構(gòu)投資者套利對證券投資基金投資行為的影響，希望能夠?yàn)橄嚓P(guān)人員了解這一行業(yè)提供參考，也為其投資行為提供一份有價(jià)值的意見。

關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者；套利；證券投資基金；投資行為；影響

引言

作為投資行為中的一項(xiàng)證券重要內(nèi)容，證券投資行為目前市場上廣泛流行。早在1997年，政府便已經(jīng)頒布了有關(guān)管理證券投資行為的規(guī)定，這標(biāo)志著機(jī)構(gòu)投資者正式開始出現(xiàn)在了市場中。經(jīng)過一年時(shí)間的發(fā)展，到1998年，我國上海深圳兩地已經(jīng)開始在網(wǎng)上發(fā)行證券投資基金，這標(biāo)志著證券投資基金的正式設(shè)立，自此之后，證券投資基金便開始在市場上獲得了迅速的發(fā)展。機(jī)構(gòu)投資者套利是在證券投資基金不斷發(fā)展的過程中產(chǎn)生的，總的來說，它是一把雙刃劍，對于證券投資基金投資行為既有積極影響又存在著消極影響。

一、證券投資基金的發(fā)展?fàn)顩r及套利行為特征

證券投資基金的不斷發(fā)展在很大程度上要得以與政府對這一投資行為的支持，就目前的情況看，我國證券投資基金在影響力方面已經(jīng)取得了很大程度的進(jìn)步，同時(shí)也一躍成為了市場上最大的機(jī)構(gòu)投資者。除了政府的扶持之外，證券投資基金的發(fā)展與個(gè)人投資者的支持與選擇也有著分不開的關(guān)系，隨著個(gè)人投資者投資行為的不斷增多及其對投資行為理解的不斷深入，大部分人都認(rèn)識(shí)到了個(gè)人投資是具有一定程度的風(fēng)險(xiǎn)的，而通過證券投資基金這一方式來進(jìn)行投資，則可以有效的規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)，對其自身收益的提高具有著十分重大的價(jià)值，因此，相對于自身投資來說，目前個(gè)人投資者也開始逐漸傾向于選擇證券投資基金這一投資行為。調(diào)查顯示，從2005年到2007年，我國證券投資的賬戶總數(shù)得到了顯著的提高，從125.7萬增加到了2582.51萬，共增長了近20倍。我國證券投資基金份額與資產(chǎn)凈值增長狀況如圖所示：

除此之外，我國證券投資基金的市場影響力正在不斷增大。一方面，我國個(gè)人投資者出于對投資收益提高的需要，會(huì)理性的對證券投資基金的發(fā)展方向及特點(diǎn)進(jìn)行分析，從而對其進(jìn)行理智的購買。另一方面，私募基金以及保險(xiǎn)基金等領(lǐng)域的投資者也會(huì)對證券投資進(jìn)行進(jìn)行了解。上述兩方面共同作用，為證券投資基金市場影響力的提高提供了基礎(chǔ)。套利行為主要包括跨期套利、跨市套利、跨商品套利以及基金套利等很多種，不同的套利行為具有不同的特點(diǎn)，但總的來說，這一行為對于市場的穩(wěn)定都會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響，從而導(dǎo)致市場波動(dòng)。

二、機(jī)構(gòu)投資者套利對證券投資基金投資行為的不利分析

機(jī)構(gòu)投資者套利對證券投資基金投資行為的不利影響主要表現(xiàn)為對市場穩(wěn)定性以及市場價(jià)格的影響與投資者的短視行為三方面，以下文章主要將三方面不利影響展開來進(jìn)行了分析。

（一）機(jī)構(gòu)投資者的流動(dòng)性增加了證劵市場的不穩(wěn)定性

以開放式基金為例，首先，根據(jù)開放性基金的要求，基金的投資者在需要對基金份額進(jìn)行贖回時(shí)，可以自行的完成交易，而資金管理者對于這一行為只能被動(dòng)的接受。在證券市場價(jià)格對于投資者較為有利時(shí)，投資者便會(huì)增加所持有的基金份額，而一旦證券市場價(jià)格對于投資者不利，投資者便會(huì)適當(dāng)?shù)臏p少基金份額，此時(shí)，為了使自身的利益能夠得到保證，基金管理者通常會(huì)改變投資戰(zhàn)略，這對于證券市場的穩(wěn)定性十分不利，因此可以說，機(jī)構(gòu)投資者的流動(dòng)性是會(huì)增加證券市場的不穩(wěn)定性的。其次，宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷會(huì)導(dǎo)致股票市場的流動(dòng)性得不到保證，而一旦出現(xiàn)上述現(xiàn)象，股票一定會(huì)在短時(shí)間內(nèi)被大量的拋售，此時(shí)大盤指數(shù)也就會(huì)相應(yīng)的作出調(diào)整與改變，這對于證券市場價(jià)格穩(wěn)定性的保證十分不利。

（二）機(jī)構(gòu)投資者的羊群效應(yīng)加劇了證劵市場價(jià)格的波動(dòng)性

羊群效應(yīng)也稱為從眾效應(yīng)，機(jī)構(gòu)投資者的羊群效應(yīng)指的是機(jī)構(gòu)投資者迎合市場大部分投資者的投資行為去進(jìn)行投資?？偟膩碚f，羊群效應(yīng)對于證券市場價(jià)格波動(dòng)的影響主要表現(xiàn)為以下三方面：首先，在羊群效應(yīng)下，機(jī)構(gòu)投資者的投資行為往往會(huì)跟隨決策者來進(jìn)行，而不是理性的對市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分析，這就使得決策者的行為會(huì)從整體上影響投資行為，從而加劇了證券市場價(jià)格的波動(dòng)；其次，羊群效應(yīng)在很大程度上夸大了市場信息，如果市場信息較為良好，投資者一定會(huì)受羊群效應(yīng)的影響而追加所持有的證券，反之則會(huì)造成投資者的恐慌，這對于市場價(jià)格穩(wěn)定性的保證十分不利；最后，羊群效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致市場上變化過大，此時(shí)對于一部分缺乏經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)理人來說，很可能會(huì)受其影響而做出錯(cuò)誤的決策，從而影響證券市場價(jià)格的平穩(wěn)運(yùn)行。

（三）機(jī)構(gòu)投資者的短視行為

機(jī)構(gòu)投資者在證券市場上所使用的并不是從買入到持有的投資策略，而是會(huì)選擇選擇調(diào)整金融工具組合的構(gòu)成，這就會(huì)導(dǎo)致證券市場上需求的不斷變化?？偟膩碚f，機(jī)構(gòu)投資者的短視行為主要體現(xiàn)在對證券市場趨勢的追蹤以及對動(dòng)量交易的了解兩方面。首先，對于市場趨勢的追蹤來說，如果能夠在完善的證券市場的基礎(chǔ)上來實(shí)現(xiàn)，是可以進(jìn)行的，但就目前的情況看，我國證券市場并不是十分完善，因此，投資者的這一行為必將會(huì)對證券市場造成影響。其次，對于動(dòng)量交易來說，其核心是為了尋求一定時(shí)期內(nèi)金融工具價(jià)格變動(dòng)的連續(xù)性，如果在一定時(shí)期內(nèi)，金融工具的價(jià)格成上漲的趨勢，此時(shí)機(jī)構(gòu)投資者便會(huì)對其進(jìn)行連續(xù)的拋售，反之則會(huì)對其進(jìn)行連續(xù)的購入，這一行為對證券市場價(jià)格產(chǎn)生十分巨大的影響，從而使其與金融工具的基礎(chǔ)價(jià)值向背離，對證券市場的穩(wěn)定性造成影響，這對于證券市場效率的發(fā)揮十分不利。

三、機(jī)構(gòu)投資者套利對證券投資基金投資行為的有利分析

（一）機(jī)構(gòu)套利方面

作為證券市場上主要的套利者，機(jī)構(gòu)投資者手中所持有的證券量十分巨大，而一旦發(fā)生交易，其數(shù)量也一定要相對較大，這對于證券市場流動(dòng)性的增強(qiáng)十分有利，除此之外，套利交易還會(huì)使得市場參與這的套期保值成為可能，而作為衍生金融市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)的一個(gè)重要保證，套期保值的出現(xiàn)對于金融市場的一體化是十分有利的。

（二）對證劵投資基金的作用

機(jī)構(gòu)投資者在對大量的證券進(jìn)行拋售會(huì)買入的過程中，一定會(huì)使證券市場的流動(dòng)性得到增加，因此可以說，機(jī)構(gòu)投資者的套利行為會(huì)增加證券投資基金的流量，進(jìn)而也就會(huì)增加其收入。

結(jié)束語

通過上述文章可以看出，目前我國證券投資基金已經(jīng)得到了很大程度的發(fā)展，隨著機(jī)構(gòu)投資者投資行為的出現(xiàn)，我國的證券市場受到了很大程度的影響，總的來說，機(jī)構(gòu)投資者套利行為對于證券投資基金投資行為的影響主要表現(xiàn)為積極與消極兩方面，首先，套利行為可以有效的提高證券市場的流動(dòng)性，增加證券投資基金的流量，但同時(shí)也會(huì)使造成證券市場價(jià)格的波動(dòng)，對其穩(wěn)定性造成影響，因此，對于機(jī)構(gòu)投資者套利的行為需要從不同的角度來思考，這是需要金融行業(yè)人員必須加以重視的。（作者單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]李珂.機(jī)構(gòu)投資者套利對證券投資基金投資行為的影響研究[C].鄭州大學(xué)，2011（04）.

[2]韓超；位華玲.機(jī)構(gòu)投資者對證券投資基金的套利行為及其市場影響研究[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊，2007（09）.

[3]周焯華；黃珂.行為金融視角下中國證券市場投資策略研究[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2009（11）.

[4]陳國進(jìn)；張貽軍；劉淳.機(jī)構(gòu)投資者是股市暴漲暴跌的助推器嗎？——來自上海A股市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融研究，2010（11）.