近現(xiàn)代商業(yè)史上，第一場中外大商戰(zhàn)發(fā)生在1884年。但是倘若沒有1883年的那場金融危機(jī)，歷史也許將被改寫。

清光緒年間，湖州南潯民間及江浙一帶曾出現(xiàn)以湖絲發(fā)家的所謂“四象、八牛、七十二墩狗”的巨商。財(cái)產(chǎn)達(dá)百萬以上者稱之曰“象”。五十萬以上不過百萬者，稱之曰“牛”，其在二十萬以上不達(dá)五十萬者則曰“狗”。南潯“四象八?！敝f，屬于民間說法，并無正規(guī)的統(tǒng)計(jì)和詳細(xì)記載，七十二墩狗僅僅是泛指。

19世紀(jì)60年代之后，江南絲商面臨重大危機(jī)。洋商壟斷蠶絲出口市場，拼命壓低生絲價格，抬高廠絲價格，從中攫取暴利。江南紡織業(yè)迅速沒落，昔日富可敵國的絲商們頓時都成了“病象瘦牛喪家狗”。

概況：第一場中外商戰(zhàn)

1882年5月，后世被譽(yù)為商圣的紅頂商人、當(dāng)時的中國首富胡雪巖出手，高調(diào)坐莊，第一場中外大商戰(zhàn)爆發(fā)了。

胡雪巖大量購進(jìn)生絲，見絲就收。新絲一出，胡雪巖即派人大量收購。外商想買一斤一兩而莫得，無可奈何，向胡說愿加利1000萬兩，如數(shù)轉(zhuǎn)買此絲，胡非要1200萬兩不可。外商不買，過了數(shù)日，再托人向胡申買，胡堅(jiān)持咬定此價。外商決心不買胡之生絲，等待次年新絲出來再說。胡雪巖則邀請絲業(yè)同行合議，共同收盡各地生絲，不要給外商，迫外商出高價收購，這樣我們必獲厚利。商戰(zhàn)進(jìn)入決戰(zhàn)時刻，胡雪巖前后已投入資金超過1500萬兩，繼續(xù)堅(jiān)壁清野，囤貨堅(jiān)挺，大部分上海絲商停止?fàn)I業(yè)，屏氣而作壁上觀。華洋雙方都已到忍耐極限，眼見勝負(fù)當(dāng)判，誰知“天象”忽然大變。

變數(shù)之一，歐洲意大利生絲突告豐收，歐洲期貨市場的緊張頓時緩解，消息傳回中國，商心開始動搖。更大的變數(shù)是，中法爆發(fā)戰(zhàn)爭。市民提款遷避，市面驟變，金融危機(jī)突然爆發(fā)。11月，江浙絲商的價格同盟瓦解，生絲易爛，不能久儲，胡雪巖不得不開始拋售，價格一路狂泄，損失以千萬兩計(jì)。

另一變數(shù)是中法戰(zhàn)爭中國失敗后，第二年9月，胡雪巖的依恃左宗棠病逝于福州。

慘烈的商戰(zhàn)中，民族資本倒下

1883年，這一年中國發(fā)生了史上第一次金融風(fēng)暴，“我國第一代民族資本家”胡雪巖與洋商對抗失敗，晚清民族產(chǎn)業(yè)被扼殺了，傳統(tǒng)商人階層集體隕落。“三大商幫”中的兩枝，徽商和江浙商人在此役中損失慘重，從此一蹶不振，萌芽于晚明的紡織業(yè)徹底崩盤。不僅如此，胡雪巖的破產(chǎn)同時也是脆弱的中國新興經(jīng)濟(jì)體系的一次災(zāi)難。

這就是中國歷史上第一次金融危機(jī)。

胡雪巖雖然在此次金融危機(jī)中倒下，但卻為后人留下很多寶貴遺產(chǎn)，他精心創(chuàng)下的胡慶馀堂，至今仍以其“戒欺”和“真不二價”的優(yōu)良傳統(tǒng)矗立在杭州河坊街上。今天的我們，都應(yīng)該向胡雪巖學(xué)習(xí)，讓我們知道是什么讓我們的先輩倒下，耽擱了發(fā)展的道路。

金庸先生曾為胡雪巖題詞：

富國裕民，東南阜康，

振興經(jīng)濟(jì)，昌盛吾杭。

商機(jī)還是危機(jī)

1850年左右，中國已經(jīng)出現(xiàn)了股市，最早是一些在華的外國人從事外企的股票投機(jī)，后來一些中方買辦看到有利可圖，也加入進(jìn)來。洋務(wù)運(yùn)動興起后，很多近代意義的中國企業(yè)開始出現(xiàn)，為了融資的需要，這些企業(yè)也開始發(fā)行股票，進(jìn)入股票市場。經(jīng)過20多年的培育，中國股市迎來了一個黃金時期，從1870年代開始，上海股市開始瘋漲。許多商人和投機(jī)者大肆追捧新上市的中方企業(yè)股票。因?yàn)樵谒麄冄壑?，這些企業(yè)多半是官督商辦，有著很強(qiáng)的官方背景，經(jīng)營上也少有競爭對手。在投機(jī)者的追捧下，這些企業(yè)的股票開始瘋漲，當(dāng)時輪船招商局的股票一開始一股只有幾十兩，短短幾個月便上漲到近300兩，而開平礦務(wù)局的股票也在短時間內(nèi)從不足十兩漲到百余兩。

受股市瘋漲的刺激，不僅普通投機(jī)者開始大量涌入，一些錢莊也不甘人后，開始將錢莊資金投入股市。錢莊逐漸成為股市中的主力軍，其用于拉升股價的資金幾乎全為錢莊的流通資金，而在這些資金大量進(jìn)入股市后，由流通資金變成企業(yè)的生產(chǎn)資金，也就意味著市場流通貨幣開始減少，這離股災(zāi)的爆發(fā)就不遠(yuǎn)了。

事情是這樣發(fā)生的：1882年前后，當(dāng)時中國興起了一股造鐵路、開煤礦、興輪船的熱潮，相關(guān)的股份公司紛紛建立。大量資金從錢莊、商號流向股市。更要命的是：許多人都把買賣股票當(dāng)作了賺錢的正當(dāng)生意，所以向錢莊貸款用于炒賣股票的現(xiàn)象也很普遍。

惡果隨之而來，《申報(bào)》說：從1882年開始，“買賣股份之旺，幾于舉國若狂，不及一年，而情弊顯露，股票萬千直如廢紙。”（見1884年1月23日《申報(bào)》）從錢莊、商號流出的大量資金就此在股市中蒸發(fā)。壞賬、呆賬由此而大量出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)形勢就此惡化。

在這樣的大背景下，胡雪巖將一筆數(shù)額不小的資金用在了囤積物資（生絲）上，應(yīng)該說在當(dāng)時是明智之舉。畢竟在面臨資金困難時，生絲還能夠及時變成現(xiàn)銀的。但是，胡雪巖錢莊的資金遠(yuǎn)不止這囤積生絲的480萬兩白銀，更多的資金當(dāng)時都放貸在外。當(dāng)猛烈的金融風(fēng)暴降臨后，這些放貸在外的大量資金往往就成了無法收回的壞賬、呆賬。一旦遭遇擠兌風(fēng)潮，自然就難以招架。

胡雪巖是一個傳奇。他是安徽績溪人，幼年喪父，家境貧寒，徒步百里到杭州，進(jìn)了一家錢肆當(dāng)學(xué)徒。他頭腦活絡(luò)，善于經(jīng)營，很得于姓主人的信賴，主人竟在臨終前將錢肆都贈給了胡雪巖。不過，胡雪巖真正發(fā)跡卻是從結(jié)識了左宗棠才開始的。

1862年，胡雪巖因機(jī)緣結(jié)識了任浙江巡撫、正在跟太平軍作戰(zhàn)的左宗棠，此后20年里一直當(dāng)他的采運(yùn)官，為之籌措錢糧、軍餉，成了后者的“錢袋子”。也正是在這個過程中，胡雪巖的財(cái)富驚人地暴增。他依仗左帥權(quán)勢，在各省設(shè)立阜康銀號20余處，成為信用最好、實(shí)力最強(qiáng)的徽商錢莊，并經(jīng)營中藥、絲茶業(yè)務(wù)，操縱江浙商業(yè)，資金最高達(dá)2000萬兩以上，擁有土地萬畝，在短短20年內(nèi)一躍成為全國首富。他深得朝廷信賴，被授布政使銜江西候補(bǔ)道，從二品頂戴，還是清朝300年唯一一個被賜穿黃馬褂的商人。

在1882年，早已名滿天下的胡雪巖面臨著事業(yè)上的一次重大抉擇。他手握1000萬兩以上的巨額現(xiàn)銀，是去辦洋務(wù)，還是倒賣生絲，竟一時躊躇。胡雪巖對洋務(wù)并不陌生?？墒?，左宗棠與李鴻章是政治上的死對頭。當(dāng)時主管洋務(wù)的卻是李鴻章，這讓深諳官場門道的胡雪巖十分遲疑。第二條路就是倒賣生絲。

19世紀(jì)60年代之后，江南絲商面臨重大危機(jī)。當(dāng)時，英美各國開始在上海創(chuàng)設(shè)機(jī)械繅絲廠。西方“工業(yè)革命”的技術(shù)創(chuàng)新就是從紡織業(yè)開始的，所以，中國傳統(tǒng)手工繅絲的生產(chǎn)效率和質(zhì)量根本無法與機(jī)械繅絲競爭。洋商為了進(jìn)一步掠奪中國的廉價勞動力和原料，壟斷蠶絲出口市場，拼命壓低生絲價格，抬高廠絲價格，從中攫取暴利。1868年，生絲每擔(dān)市值白銀517兩，到1875年，每擔(dān)價格已下跌至285兩，再過8年，更暴跌至200兩。興旺百年的江南紡織業(yè)迅速沒落。

目睹此景，胡雪巖認(rèn)為商機(jī)浮現(xiàn)?？壗z產(chǎn)業(yè)蒸蒸日上，而作為原材料的生絲卻價格日跌，這是一種極其不正常的現(xiàn)象。據(jù)他觀察，主要原因是華商各自為戰(zhàn)，被洋人控制了價格權(quán)。因此，他決定靠自己的財(cái)力，與之一搏。另外，還有消息顯示，在過去的兩年里，歐洲農(nóng)業(yè)遭受天旱，生絲減產(chǎn)。

正是基于這些判斷，首富胡雪巖出手了。

胡雪巖因放貸無力收回而破產(chǎn)

1882年5月，胡雪巖大量購進(jìn)生絲8000包，到10月達(dá)1.4萬包，見絲就收，近乎瘋狂。與胡雪巖同時代的晚清學(xué)者歐陽昱在《見聞瑣錄》中詳細(xì)記錄了這場商戰(zhàn)的慘烈景象：其年新絲一出，胡即派人大量收購，無一漏脫。外商想買一斤一兩而莫得，無可奈何，向胡說愿加利1000萬兩，如數(shù)轉(zhuǎn)買此絲，胡非要1200萬兩不可。外商不買，過了數(shù)日，再托人向胡申買，胡堅(jiān)持咬定此價。外商認(rèn)為生絲原料僅操縱在胡雪巖一人之手，將來交易，唯其所命，從何獲利？決心不買胡之生絲，等待次年新絲出來再說。胡雪巖則邀請絲業(yè)同行合議，共同收盡各地生絲，不要給外商，迫外商出高價收購，這樣我們必獲厚利。商戰(zhàn)進(jìn)入決戰(zhàn)時刻，胡雪巖前后已投入資金超過1500萬兩，繼續(xù)堅(jiān)壁清野，囤貨堅(jiān)挺，大部分上海絲商停止?fàn)I業(yè)，屏氣而作壁上觀。華洋雙方都已到忍耐極限，眼見勝負(fù)當(dāng)判，誰知“天象”忽然大變。

變數(shù)之一，歐洲意大利生絲突告豐收，歐洲期貨市場的緊張頓時緩解，消息傳回中國，商心開始動搖。更大的變數(shù)是，中法因越南問題交惡，爆發(fā)戰(zhàn)爭。市民提款遷避，市面驟變，金融危機(jī)突然爆發(fā)。外國銀行和山西票號紛紛收回短期貸款，個人儲戶也緊急提現(xiàn)。一般商品無不跌價30%至50%，所有的房地產(chǎn)都難以脫手，貿(mào)易全面停頓。

世事如此，胡雪巖已無力回天。11月，江浙絲商的價格同盟瓦解，生絲易爛，不能久儲，胡雪巖不得不開始拋售，價格一路狂泄，損失以千萬兩計(jì)。生絲對搏失利，很快影響到“堅(jiān)如磐石”的錢莊生意。民眾排隊(duì)提款，一些與胡雪巖不和的官員乘機(jī)逼催官餉，可怕的擠兌風(fēng)潮出現(xiàn)了。先是杭州總舵關(guān)門，繼而波及北京、福州、鎮(zhèn)江以及湖北、湖南等地的20多個字號，到12月5日，阜康錢莊宣告破產(chǎn)。中法戰(zhàn)爭中國失敗后，第二年9月，左宗棠病逝于福州。11月，朝廷下令對胡雪巖革職查抄，嚴(yán)加治罪。他遣散姬妾仆從，在圣旨到來之前，就非常“及時”地郁郁而死了。他的棺木被一老仆埋于杭州西郊鸕鶿嶺下的亂石堆中，一直到整整100年后，才被人偶然發(fā)現(xiàn)。

因中法戰(zhàn)爭而誘發(fā)的上海金融危機(jī)，不僅是胡雪巖失利的直接原因，更是脆弱的中國新興經(jīng)濟(jì)體系的一次災(zāi)難。

胡雪巖在短短幾十年間，依靠靈活的手腕在官場和商場長袖善舞，很快建立起自己的商業(yè)帝國。他所掌握的阜康錢莊營業(yè)區(qū)域遍布大江南北。在這次股市繁榮之中，阜康將掌握的大量流通資金投入股市。正當(dāng)阜康大肆牟利時，作為阜康的老板胡雪巖突然垮臺，這使得阜康發(fā)生擠兌風(fēng)潮，由于無力應(yīng)對，阜康只得宣布倒閉。阜康的倒閉令早就岌岌可危的股市終于崩盤，股價一瀉千里。開平礦務(wù)局的股票1883年5月還是每股210兩以上，并且很難買到，到了8月，其股價已跌至120兩，而有人則“愿意以115兩或更低的價格隨意出讓”。到了10月，開平股票每股只值70兩，到1884年則跌落到29兩。輪船招商局的股票也從1882年9月的253兩跌至1884年的34兩。與1882年9月的股價相比，這兩種股票平均下跌了87%。其余公司的股票亦莫不如是，從高價位跌到“簡直一文不值?！边@場股災(zāi)是中國股市第一次大災(zāi)難，股災(zāi)之后，投機(jī)者的信心10年都沒有恢復(fù)。

正當(dāng)胡雪巖因囤積生絲占用了大筆資金，而顯得捉襟見肘的時候，阜康號遭到了擠兌。擠兌首先發(fā)生在杭州，雖經(jīng)浙江布政使德馨協(xié)助料理，暫時無事，但上海阜康則因存戶聞訊爭來提款，一時無法應(yīng)對，而于1883年12月1日閉歇，上海關(guān)道立即派謝湛卿去封閉胡雪巖在浙江的四個當(dāng)鋪。同一天，杭州分號也關(guān)閉了。

官府行為加重?cái)D兌風(fēng)潮

本來杭州平日交易使用銀錢票居多，但由于“各行棧店鋪往來皆須現(xiàn)銀，概不用票，致各行業(yè)交易大受影響”。12月3日，京師阜康分號關(guān)閉。接著，鎮(zhèn)江、寧波、杭州、福州、南京、漢口、長沙等分號亦相繼閉歇，市面大為恐慌。此時官府若能出面維持金融市場穩(wěn)定，或者給予阜康票號以信用支持，危機(jī)或許可以避免，然而一場突如其來的反腐調(diào)查卻最終將阜康票號及胡雪巖推上了敗落之路。

光緒九年十一月，有人舉報(bào)刑部尚書文煜在阜康號中所存銀兩來歷不明。后經(jīng)查實(shí)其中有十萬兩是為前江西布政使文輝代存的，文煜也辯稱其“由道員升至督撫，屢管稅務(wù)，所得廉俸歷年積至三十六萬兩，陸續(xù)交阜康號存放”，最后朝廷下令“即由順天府向該號商按照定款如數(shù)追出，以充公用”，責(zé)成文煜捐銀十萬兩了事。除了這十萬兩充公銀外，遭擠兌后，阜康號倒欠的官私款項(xiàng)約1200萬兩，其中尤以官款為重。比如，阜康及其分號裕成倒閉時，福建“省司道府庫及稅、厘、善后局匯兌京、協(xié)各餉，或購軍火，或地方善舉，由該商經(jīng)手共計(jì)存銀二十三萬一千兩”。由浙江著追的有1613900余兩，另有虧欠江海關(guān)、江漢關(guān)及兩江采辦軍火、電線等銀786800余兩，兩項(xiàng)共2400700余兩，占倒欠官私各款的20%。阜康倒閉后，朝廷發(fā)布上諭，稱：

現(xiàn)在阜康商號閉歇，虧欠公項(xiàng)及各處存款為數(shù)甚巨，該號商江西候補(bǔ)道胡光墉著先革職，即著左宗棠飭提該員嚴(yán)行追究，勒令將虧欠各處公私等款趕緊逐一清理，倘敢延不完繳，即行從重治罪。并聞胡光墉有典當(dāng)二十余處分設(shè)各省，買絲若干包，值銀數(shù)百萬兩，存置浙省。著該督咨行各該省督撫，查明辦理，將此諭令知之。

次年閏五月初五的上諭中再次提到阜康銀號：“現(xiàn)在順天（府）辦理賑務(wù)。所有阜康銀號應(yīng)交充公銀十萬兩，著撥給順天（府）以充賑需，即由劉秉璋嚴(yán)行催追，如數(shù)解交順天府，毋稍遲延?！?/p>

轉(zhuǎn)瞬之間，官員個人的債權(quán)就變成了官府的債權(quán)，阜康票號必須立即清償。至1885年12月17日，除繳還者外，尚欠公款208000余兩。胡雪巖名下的當(dāng)鋪、藥店等財(cái)產(chǎn)亦被拿來充抵債務(wù)。

可以設(shè)想，如果在阜康號面臨擠兌風(fēng)潮時，政府不是急于主張自己的債權(quán)“優(yōu)先受償權(quán)”，不是忙著催逼官款，而是設(shè)法維系金融市場的信用基礎(chǔ)，提供信貸支持的話，或許阜康票號就不會倒閉，胡雪巖就不會一敗涂地，其他票號也不會受到殃及。

然而，如同希冀19世紀(jì)的中國法律能為商人提供有限責(zé)任是種奢望一樣，要當(dāng)時的官府出面挽救瀕臨破產(chǎn)的商人也無異于一種苛求。試想，若官府能積極制定法律保護(hù)本國商人的利益，那么它也就能夠?qū)M(jìn)出口貿(mào)易施加有效的影響，抑制外商的傾銷與過度壓價。如是，胡雪巖也就不必憑個人的力量去同整個西方絲繭行業(yè)斗法了。

票號廣受官款逼提而倒閉

光緒十年冬戶部的一份奏議生動地勾畫出倒閉了的阜康號、胡雪巖們在當(dāng)時官府心目中的形象：“上年胡光墉所開阜康及胡通裕票號，倒欠公私款項(xiàng)極多，尤為可惡！”———在官府看來，他們無異于討厭的多事之徒和麻煩制造者，應(yīng)受到反復(fù)的詛咒。除了關(guān)注自己的債權(quán)之外，官府很少考慮其維護(hù)市場秩序的職責(zé)，也不理會由擠兌引發(fā)的信用危機(jī)和金融動蕩，至多只是防止那些錢鋪卷款逃跑。

耐人尋味的是，后來很多南幫票號都重蹈阜康的覆轍：源豐潤票號因經(jīng)營源通官銀號而與上海江海關(guān)歷任觀察過往較多，在橡皮風(fēng)潮中靠江海關(guān)借款維持了3個月，最后因江海關(guān)觀察蔡乃煌被革職催要借款而倒閉；李鴻章之侄李經(jīng)楚開辦義善源票號，同時還出任交通銀行總辦，遂從銀行借入大量款項(xiàng)，后因不能及時償還而破產(chǎn)。究其原因，在于南幫票號與政府官員過從緊密、過多地利用官款，因而一旦遭遇官款逼提就難逃倒閉的命運(yùn)。

在前現(xiàn)代的法律框架中，原本就缺乏公域和私域、（公共）權(quán)力與（私人）權(quán)利的法律界分，因而作為公權(quán)代表的官府可以很輕松、毫無顧忌地跨入當(dāng)下人們認(rèn)為屬于私法的領(lǐng)域。在金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉時，政府（官府）總是傾向于積極主張自己的債權(quán)優(yōu)先于私人債權(quán)人受償，甚至還將債務(wù)人名下的全部財(cái)產(chǎn)都延攬來擔(dān)保自己債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。至于股東有限責(zé)任，在公權(quán)力毫無限制的情況下，完全不存在由當(dāng)事人通過契約方式約定設(shè)立的可能。再退一步，即使當(dāng)事人真這樣做了，在官府處于強(qiáng)勢地位、公權(quán)力無限擴(kuò)張的背景下，面對政府的債權(quán)優(yōu)先權(quán)，該制度也未必能發(fā)揮什么作用。

——《財(cái)經(jīng)文摘》