王小麗

（鄭州大學(xué)，河南　鄭州　450001）

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淺析衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)及其控制問題

王小麗

（鄭州大學(xué)，河南鄭州450001）

摘要：本文主要從衍生金融工具的基本含義及主要功能出發(fā)，研究金融衍生工具在使用中的風(fēng)險(xiǎn)及其控制問題.此外，還從宏觀管理和內(nèi)部管理的角度來研究如何進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)控制，并提出了一些措施，以便衍生金融工具在經(jīng)濟(jì)市場上能夠健康穩(wěn)定的發(fā)展.

關(guān)鍵詞：衍生金融工具；風(fēng)險(xiǎn)防范；風(fēng)險(xiǎn)控制；風(fēng)險(xiǎn)管理

衍生金融工具簡稱衍生品，是指價(jià)格取決于其他基礎(chǔ)金融品的價(jià)格變動(dòng)的金融產(chǎn)品.衍生金融工具對(duì)市場雖有積極的影響，但其也是風(fēng)險(xiǎn)的根源.如果想要研究金融衍生工具在使用中的風(fēng)險(xiǎn)及其控制問題，我們必須先要搞清楚金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)的類型及其特征，探究風(fēng)險(xiǎn)的成因，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制問題給出相關(guān)建議.

1　衍生金融工具的主要功能

衍生工具市場之所以能在市場上快速發(fā)展最主要是因?yàn)檠苌ぞ呤袌鲇袃身?xiàng)非常重要的經(jīng)濟(jì)功能：對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn).

1.1對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn).衍生工具能夠得以產(chǎn)生和發(fā)展的主要原因是因?yàn)槠渚哂袑?duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能，衍生金融工具的重要功能之一就是要為套期保值者提供一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理的手段.從以往的例子也會(huì)發(fā)現(xiàn)，任何一種衍生金融工具若不具有對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能，那么它將是短命的.

1.2價(jià)格發(fā)現(xiàn).價(jià)格發(fā)現(xiàn)主要是提供有關(guān)未來的信息，是衍生金融工具的另一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)功能.衍生金融工具的交易尤其是期貨交易都是根據(jù)有組織的交易所進(jìn)行的，需要把明確的交易規(guī)則和交易價(jià)格等相關(guān)的信息都必須及時(shí)傳給所有的交易者和對(duì)該價(jià)格有興趣的各方.

2　衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)種類及特征

金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)可分為信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等.

2.1信用風(fēng)險(xiǎn)是指在買賣雙方進(jìn)行金融交易時(shí)，由于對(duì)方的違約，給我方所造成的經(jīng)濟(jì)損失.企業(yè)必須進(jìn)行整體信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估來平衡總信用風(fēng)險(xiǎn).與此同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該建立信用管理機(jī)制，來應(yīng)對(duì)交易方違約時(shí)的給我方帶來的經(jīng)濟(jì)損失.信用風(fēng)險(xiǎn)多出現(xiàn)在監(jiān)管相對(duì)較為寬松的場外交易中.

2.2市場風(fēng)險(xiǎn)是指因匯率、利率或證劵價(jià)格變動(dòng)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn).市場風(fēng)險(xiǎn)存在于每一種金融衍生工具中，是最為常見最為普遍的一種風(fēng)險(xiǎn).金融衍生工具可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是由于交易風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)而言較為集中，而衍生市場數(shù)量卻相對(duì)較少，稍有差池，風(fēng)險(xiǎn)將數(shù)倍增加.

2.3流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指交易當(dāng)事人因無法籌得相應(yīng)的資金來履行雙方的合約所帶來的風(fēng)險(xiǎn).換言之，企業(yè)因無法在市場中找到合適的對(duì)手以合適的價(jià)格賣出其金融產(chǎn)品所帶來的風(fēng)險(xiǎn).這種風(fēng)險(xiǎn)不是一成不變的，其受市場交易規(guī)模大小及市場環(huán)境變化影響.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是在金融產(chǎn)品交易時(shí)未能按照正常售價(jià)出售.在場內(nèi)交易時(shí)，由于合約較為嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較小，但是對(duì)于場外交易而言，其合約并未事先規(guī)范，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)增大.

2.4操作風(fēng)險(xiǎn)是由不健全的內(nèi)部控制及錯(cuò)誤的操作等問題引起金融衍生工具交易過程的風(fēng)險(xiǎn).在交易過程中交易風(fēng)險(xiǎn)或程序紕漏等原因都可能導(dǎo)致操作風(fēng)險(xiǎn).

2.5法律風(fēng)險(xiǎn)是指金融衍生工具交易過程與法律體系建設(shè)不匹配所帶來的風(fēng)險(xiǎn).因?yàn)檠苌肥遣粩鄤?chuàng)新，且創(chuàng)新速度不斷加快的產(chǎn)品，而法律體系的發(fā)展卻是相對(duì)滯后，所以形成兩者之間的沖突而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生.并且，有些衍生品專門針對(duì)缺失的法律法規(guī)設(shè)計(jì)，使得投資者權(quán)益無法得到法律保障，法律風(fēng)險(xiǎn)大大增加.

2.6政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于政局不穩(wěn)，政治改革等政治變動(dòng)影響金融衍生品的交易活動(dòng)，使得金融交易的當(dāng)事人交易活動(dòng)產(chǎn)生不確定性所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn).

由此，我們可以知道金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)具有杠桿性、跨越性、聯(lián)動(dòng)性、不確定性等特點(diǎn).此外，我們通過了解也可以知道衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)（由機(jī)構(gòu)投資者所造成的風(fēng)險(xiǎn)），主要表現(xiàn)在投資機(jī)構(gòu)對(duì)市場的判斷錯(cuò)誤，或機(jī)構(gòu)管理層的決策錯(cuò)誤或管理不嚴(yán).機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)，其具有如下的特征：1.投機(jī)操作，追求高利潤；2.是由機(jī)構(gòu)投資者判斷失誤或決策錯(cuò)誤所造成的；3.由于機(jī)構(gòu)管理層監(jiān)管不嚴(yán)其難以改正已經(jīng)產(chǎn)生的錯(cuò)誤.

3　衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)成因

3.1衍生金融工具自身所具有的特性.避險(xiǎn)是衍生金融工具產(chǎn)生的最根本的因素.衍生金融工具雖然在利率、匯率方面可有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但與此同時(shí)，也加大了風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生.導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的另一重要原因是衍生工具的結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜及品種較為多樣.因?yàn)榻鹑谘苌ぞ咴诩夹g(shù)方面含量較高，模型方面也較為復(fù)雜，操作上也較難掌握，即使是專業(yè)交易人員對(duì)金融衍生工具也了解不夠充分，交易更是難以駕馭，這些都增大了風(fēng)險(xiǎn).

3.2信息方面不對(duì)稱.信息不對(duì)稱及信息未完全披露是導(dǎo)致金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的最根本原因.信息的不完全紕漏是指在合約中金融衍生工具的信息沒有得到充分披露，并因此導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生.例如市場風(fēng)險(xiǎn)，市場中進(jìn)行交易的雙方在進(jìn)行交易時(shí)對(duì)對(duì)方的供求情況都不甚了解，由此導(dǎo)致了市場價(jià)格的波動(dòng).

3.3市場監(jiān)管力度不夠.衍生金融工具是一種不斷創(chuàng)新的產(chǎn)品，而其創(chuàng)新性也導(dǎo)致了市場監(jiān)管的相對(duì)滯后.經(jīng)濟(jì)的全球化使得投資者為追求高額利潤在全球范圍內(nèi)投資及投機(jī)，這無疑給市場監(jiān)管帶來了一系列問題.更有甚者，投機(jī)者鉆法律漏洞，而國家不同制度定然不完全相同也給投機(jī)者帶來了可趁之機(jī)，違規(guī)操作充斥市場，市場管理者卻不能有效管理，導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生.

3.4內(nèi)部控制機(jī)制不完善.金融工具風(fēng)險(xiǎn)的高低與企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制好壞息息相關(guān).若一個(gè)企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制健全，對(duì)各個(gè)交易環(huán)節(jié)都能有效監(jiān)督，出現(xiàn)虧損能及時(shí)處理防止惡化，就能將風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失降到最小.不然，若企業(yè)內(nèi)部控制較為混亂，對(duì)交易過程缺少必要監(jiān)管，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的損失.

4　衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

衍生金融工具的交易中我們往往會(huì)發(fā)現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)與高收益性同時(shí)并存這一特征.不存在無風(fēng)險(xiǎn)利潤是衍生工具定價(jià)的基本原則之一，這是因?yàn)樵诙▋r(jià)中我們會(huì)發(fā)現(xiàn)沒有無利潤的風(fēng)險(xiǎn)，也沒有無風(fēng)險(xiǎn)的利潤，利潤與風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)等的.在實(shí)際中，我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)下會(huì)存在高收益，若我們要想獲得高利潤，那么我們往往會(huì)冒著高風(fēng)險(xiǎn)，為了減少或避免一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)，需要我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理.

4.1要謹(jǐn)慎開發(fā)金融新產(chǎn)品.由于金融新產(chǎn)品的開發(fā)具有明顯的不確定性和較大的風(fēng)險(xiǎn)性，所以在開發(fā)新的金融產(chǎn)品的時(shí)候一定要謹(jǐn)慎開發(fā)，要進(jìn)行全面系統(tǒng)的市場研究或市場調(diào)查，預(yù)測和分析其利弊，要認(rèn)真的分析以后的得失，盡量減少盲目性的發(fā)生，使產(chǎn)品得到支持與開發(fā).全面進(jìn)行市場調(diào)查，研究金融市場的供求關(guān)系有利于滿足消費(fèi)者的需求，有利于開發(fā)適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品，以便產(chǎn)品的順利產(chǎn)生及發(fā)展，減少不必要的風(fēng)險(xiǎn).改善金融市場的條件，防止市場環(huán)境的惡化，可以防范衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生.

4.2建立健全信息平衡機(jī)制.解決信息不對(duì)稱問題的關(guān)鍵就是促進(jìn)建立信息披露機(jī)制.由于信息對(duì)于交易而言非常關(guān)鍵，會(huì)直接影響衍生工具，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生，所以促進(jìn)信息健全是解決的根本途徑.信息披露可以從披露自我信息和他人披露信息入手.自我信息披露是指企業(yè)需要對(duì)自己企業(yè)的信息及時(shí)披露；而他人披露信息是指企業(yè)之外的中介機(jī)構(gòu)如會(huì)計(jì)師、律師等機(jī)構(gòu)對(duì)信息進(jìn)行披露.如此以來就增加投資者決策的籌碼，降低其投資的風(fēng)險(xiǎn).

4.3加強(qiáng)金融衍生交易的市場監(jiān)管.應(yīng)該保證市場交易的公平性，市場管理的公正性與規(guī)范性，投資者的盈利性.只有實(shí)現(xiàn)以上幾點(diǎn)，才有利益市場的良性發(fā)展，并提高投資者對(duì)市場的信任，推動(dòng)金融市場的快速發(fā)展.相反，若監(jiān)管寬容就會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和過度冒險(xiǎn)的欲望增加，特別是在衍生交易中交易商的自有資本過少時(shí)，為了獲取利益，交易商往往會(huì)采取一些冒險(xiǎn)行為，這就很可能會(huì)導(dǎo)致投資失敗而衍生交易中交易商的損失最終還是有政府來承擔(dān).因此，必須加強(qiáng)金融衍生交易的管理與監(jiān)督，減少或避免一些不必要的損失.

4.4建立健全的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制機(jī)制.金融監(jiān)管的基礎(chǔ)是企業(yè)的內(nèi)部控制，而受監(jiān)管個(gè)體的內(nèi)部控制也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的基本防線.在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制時(shí)，首先要有一個(gè)健全有效的風(fēng)險(xiǎn)控制組織（其是由事會(huì)和經(jīng)理層組成的），并且要時(shí)不時(shí)地對(duì)金融衍生工具交易情況進(jìn)行核對(duì)，盡可能的減少不法者的投機(jī)機(jī)會(huì).一個(gè)健全有效的風(fēng)險(xiǎn)控制組織可以減少或避免衍生金融工具中風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)到來時(shí)可以及時(shí)的采取行動(dòng)避免不必要的損失.

5　衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的控制

衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的控制主要有指風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、風(fēng)險(xiǎn)消退、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)?由于金融衍生工具本身就隱含著一定的風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生工具的監(jiān)督與管理的滯后和金融業(yè)務(wù)的日益全球化都會(huì)使得衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)日益擴(kuò)大.因此就必須要對(duì)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，在衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的控制上我們要做到：

5.1正視風(fēng)險(xiǎn)存這一客觀事實(shí).從事風(fēng)險(xiǎn)管理的過程時(shí)，必須正視風(fēng)險(xiǎn)存在這個(gè)客觀事實(shí)，只有正確看待這一客觀事實(shí)我們才能不斷研究并發(fā)現(xiàn)可能會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，以便能及時(shí)的采取相應(yīng)的措施加以防范.

5.2合理承受與分散風(fēng)險(xiǎn).企業(yè)可以根據(jù)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率，來進(jìn)行業(yè)務(wù)比例和業(yè)務(wù)規(guī)模的安排，使風(fēng)險(xiǎn)得以有效的分散，使以后所獲得的利益可以彌補(bǔ)所處一般情況下經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的平均風(fēng)險(xiǎn)，使自身清償力可以彌補(bǔ)所處一般情況下經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的最大風(fēng)險(xiǎn).

5.3控制、消除與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn).在承受了各種合理的風(fēng)險(xiǎn)之后，要用有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的技能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制、降低、消除，以便使風(fēng)險(xiǎn)能夠在金融市場上得以匯合和抵消，這都有利于控制風(fēng)險(xiǎn).

總之，要想使金融衍生工具在使用中能得以健康穩(wěn)定的發(fā)展與成長，就要對(duì)其在使用中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析并加以研究，以便對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范及風(fēng)險(xiǎn)控制.

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中圖分類號(hào)：F831.2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1673-260X（2016）05-0034-02

收稿日期：2016-02-18