宋杰

內(nèi)容摘要：本文基于2000-2012年數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)的財(cái)政響應(yīng)函數(shù)的非參數(shù)和半?yún)?shù)模型進(jìn)行了估量。研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的公共債務(wù)跟赤字有一定聯(lián)系，存在非線性關(guān)系。我國(guó)的公共財(cái)政政策并沒(méi)有起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用，用于發(fā)展的投資是造成我國(guó)連續(xù)赤字的主要原因。成本優(yōu)勢(shì)是影響長(zhǎng)期赤字政策變革的主要因素。

關(guān)鍵詞：非線性 財(cái)政赤字 半?yún)?shù)估計(jì) 可持續(xù)性

引言

“自動(dòng)穩(wěn)定器”是指不需要經(jīng)常變動(dòng)政策，國(guó)民經(jīng)濟(jì)可以自動(dòng)調(diào)節(jié)過(guò)冷過(guò)熱的非均衡現(xiàn)象而趨穩(wěn)。財(cái)政政策的“自動(dòng)穩(wěn)定器”是指通過(guò)自動(dòng)的公共財(cái)政支出和稅收制度調(diào)節(jié)工具，實(shí)現(xiàn)短期經(jīng)濟(jì)供給與需求的平衡，保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。伴隨著國(guó)民收入水平的提高，我國(guó)經(jīng)歷了多次稅收制度改革，所得稅起征標(biāo)準(zhǔn)從1980年的800元上漲到2011年的3500元。在公共債務(wù)方面，政府債務(wù)總額從1981年的121.7億元，上漲到了2013年全國(guó)各級(jí)政府債務(wù)總額23萬(wàn)億元。財(cái)政赤字水平，由改革開(kāi)放前的零赤字上漲到2014年的11272億元。2014年財(cái)政工作會(huì)議上，財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉指出：我國(guó)赤字率安全可控，并且將進(jìn)一步加大赤字規(guī)模，提升財(cái)政支出水平。

在理論研究中，Ramey （1995）認(rèn)為，較高的公共債務(wù)水平限制了公共財(cái)政政策的“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用，容易增加經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度，影響經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。Checherita等（2012）認(rèn)為，適當(dāng)?shù)墓矀鶆?wù)規(guī)模能提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，債務(wù)水平依賴(lài)于資本存量的產(chǎn)出彈性。陳建奇（2010）認(rèn)為，我國(guó)政府財(cái)政支出主要在于投資性、生產(chǎn)性方向，財(cái)政體制傾向于“建設(shè)性”而非“保障性”，財(cái)政支出表現(xiàn)出顯著的順周期性，財(cái)政政策不能發(fā)揮“自動(dòng)穩(wěn)定器”功能。2008年金融危機(jī)及歐洲債務(wù)危機(jī)，直接導(dǎo)致我國(guó)國(guó)際貿(mào)易下滑和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落，研究我國(guó)公共財(cái)政政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的“自動(dòng)穩(wěn)定器”功能具有現(xiàn)實(shí)意義。本文應(yīng)用懲罰樣條回歸變量參數(shù)模型估計(jì)財(cái)政響應(yīng)函數(shù)，評(píng)估我國(guó)公共財(cái)政的可持續(xù)性，探究我國(guó)財(cái)政政策“自動(dòng)穩(wěn)定器”功能是否顯著，并分析其原因，為政策制定提供參考意見(jiàn)。

財(cái)政赤字及公共債務(wù)

（一）財(cái)政赤字

財(cái)政赤字是財(cái)政支出超過(guò)收入之間的差額。它介于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣經(jīng)濟(jì)的連接處，供求和貨幣作為一個(gè)整體對(duì)社會(huì)有重大影響，一方面是盈利周期重要的體現(xiàn)項(xiàng)目，另一方面決定了公共部門(mén)的債務(wù)水平。財(cái)政赤字包括預(yù)算赤字和賬戶(hù)赤字，與貿(mào)易逆差有關(guān)。預(yù)算赤字是預(yù)算支出大于預(yù)算收入之間的差異，賬戶(hù)赤字是指賬戶(hù)支出與收入的差異結(jié)果。

（二）公共債務(wù)

公共債務(wù)簡(jiǎn)稱(chēng)公債，主要指政府債券，是政府按照程序向信貸投資者約定，在一定期限內(nèi)償還款項(xiàng)本金和利息，以依靠信貸投資者資助財(cái)政資金。公債是各級(jí)政府債務(wù)債券的統(tǒng)稱(chēng)，是財(cái)政收入的一種特殊形式。公共債務(wù)是政府信用或金融信用的主要形式，是政府宏觀調(diào)控可以利用的重要手段。

懲罰樣條非參數(shù)回歸

非參數(shù)回歸函數(shù)，實(shí)際應(yīng)用性遠(yuǎn)高于普通模型。首先利用直觀的函數(shù)將平滑樣條進(jìn)行引入，對(duì)于平滑樣條存在的問(wèn)題，用懲罰樣條參數(shù)跟半?yún)?shù)模型解決。

（一）光滑樣條估計(jì)

yi=f（xi）+ε+εi……ε～iid（0，σ2）， 經(jīng)代換推導(dǎo)可得：

2+λαTHα （1）

當(dāng)λ→0墮落成線性函數(shù)形式，可用OLS估計(jì)；當(dāng)λ→∞相反。交叉驗(yàn)證函數(shù)極小化概念，用擬合的回歸函數(shù)值f-i，λ（xi），誤差平方和cv（·），則最好的選擇為：

（2）

在（2）式中加入一個(gè)量wi（λ），則加入?yún)?shù)得到：

（3）

（二）懲罰樣條估計(jì)方法

觀察估計(jì)方程不難看出，樣條基數(shù)隨樣本量增加而增加。所以，大樣本難以使用此方法，可以用較高的WiKi函數(shù)D替代，即f=Dα。樣條的處罰估計(jì)最小化公式經(jīng)微分得：

f（x）=A（λ）y其中，A（λ）=[DTD+λH]-1DT （4）

A（λ）被稱(chēng)為平滑矩陣，是非線性特性的關(guān)鍵評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)λ→∞，H（λ）為1，相當(dāng)于OLS線性擬合；當(dāng)λ=0，曲率“懲罰”意味著不運(yùn)轉(zhuǎn)。

（三）模型分析

凸輪模型平滑估計(jì)方法的一個(gè)變體應(yīng)用，給g（u）=f（x），g（.）是單調(diào)連接可微函數(shù)。如果Y（x，z）是非線性關(guān)系，可以表示為凸輪非參數(shù)模型如下：

g（u）=f（x）+h（z） （5）

f（·），h（·）函數(shù)形式可以被估計(jì)。參數(shù)和非參數(shù)模型組件在同一事件，則：

g（u）=f（x）+βz （6）

財(cái)政反應(yīng)函數(shù)的非參數(shù)估計(jì)

（一）函數(shù)解析

估計(jì)財(cái)政響應(yīng)函數(shù)更為常見(jiàn)，對(duì)于評(píng)估財(cái)政可持續(xù)性更有價(jià)值，如下：

surpt=ρdt-1+αT·Zt+εt （7）

在（7）式的數(shù)值低于0時(shí)，能夠大致得出出現(xiàn)赤字的結(jié)論。以d代表債務(wù)，Z表示對(duì)結(jié)果有影響的其他變量。以伯恩斯（1998）提出的符號(hào)P來(lái)對(duì)公共財(cái)政的可持續(xù)性進(jìn)行確定，在P>0時(shí)，得出公共財(cái)政具有可持續(xù)性的結(jié)論；反之，若P<0，則得出公共財(cái)政為無(wú)法持續(xù)進(jìn)行的結(jié)論。從（7）式能夠得出以下結(jié)論：若p>0，增加將導(dǎo)致公共問(wèn)題，這時(shí)如果增加定期盈余，則表明政府做出了“正確”的財(cái)政選擇，由此可見(jiàn)，這時(shí)的公共財(cái)政具有可持續(xù)性。伯恩斯和巴羅（1979、1998）參照稅收平滑模型、商業(yè)周期變量（YVAR）和可變利率（INT）類(lèi)型反映（7）式，估計(jì)如下：

surpt=ρdt-1+β1YVARt+β2imtt+εt （8）

公共債務(wù)里的非線性關(guān)系往往是盈余狀態(tài)，套入（8）式推理調(diào)整如下：

surpt=α+f1（dt-1）+f2（YVARt）+f3（intt）+εt （9）

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源與變量說(shuō)明

式（9）中有四個(gè)主要變量：財(cái)政基本盈余（SURP）、公共債務(wù)（D）、產(chǎn)出對(duì)均衡值偏離（YVAR）和真實(shí)利率（INT）。所有變量標(biāo)準(zhǔn)化，除以GDP，以百分率表示。本文中，財(cái)政與公共債務(wù)統(tǒng)計(jì)口徑只包括中央一級(jí)。財(cái)政所有數(shù)據(jù)來(lái)自2012年中國(guó)統(tǒng)計(jì)局官方統(tǒng)計(jì)公告。在統(tǒng)計(jì)年鑒中只有還本付息數(shù)據(jù)，沒(méi)有利息單獨(dú)列賬。公共債務(wù)數(shù)字來(lái)源有三，2005-2011年數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2012，2000-2004年數(shù)據(jù)來(lái)自Reinhart和Rogoff（2011）。三年和五年是財(cái)政債券主要品種，因此三年被作為一個(gè)代理變量。利率減去通貨膨脹率，實(shí)際利率可化為INT。

（三）非參數(shù)與半?yún)?shù)估計(jì)結(jié)果

圖1顯示了基于非參數(shù)評(píng)價(jià)函數(shù)（9）形狀的類(lèi)型。因?yàn)橥ㄟ^(guò)它能夠看到在YVAR和真正利率間不存在非線性關(guān)系，同時(shí)可以通過(guò)這兩個(gè)估計(jì)的自由度值為11，更加確定了這兩者間只有線性關(guān)系。相比之下，公共債務(wù)比率（D），根據(jù)典型的“N”形狀，而EDF的數(shù)值為4.996，其數(shù)值比1大，這時(shí)在公共債務(wù)和財(cái)政基本盈余之間存在的是非線性關(guān)系。在這些能夠初步判斷出來(lái)的結(jié)果的基礎(chǔ)上，建立一個(gè)參數(shù)化模型，能夠通過(guò)該模型看出相應(yīng)于商業(yè)周期、實(shí)際利率之間能夠反映出基本盈余的線性關(guān)系，此外還可以看出公共債務(wù)之間的非線性關(guān)系。下一步繼續(xù)用參數(shù)模型進(jìn)行估計(jì)，有如下公式：

surpt=α+s（dt-1）+YVARt+intt+εt

（10）

線性部分參數(shù)估計(jì)結(jié)果如表1所示。

通過(guò)表2的數(shù)值分析對(duì)比來(lái)看，半?yún)?shù)模型的情況要明顯優(yōu)于對(duì)比模型，調(diào)整過(guò)后R2從31%提升到了43.3%，中國(guó)的財(cái)政政策具有順周期性，經(jīng)濟(jì)繁榮財(cái)政盈余增加，利率與利息支付以及財(cái)政支出存在著相互聯(lián)系的正向增長(zhǎng)關(guān)系。公共債務(wù)率跟財(cái)政基本盈余的非線性關(guān)系說(shuō)明，如果公共債務(wù)率相對(duì)低則平滑函數(shù)系數(shù)為正，公共財(cái)政可持續(xù)；反之，公共財(cái)政不可持續(xù)。

中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的實(shí)證分析

利用2006-2010年數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)中央政府債務(wù)債券規(guī)模進(jìn)行實(shí)證分析。因國(guó)情不同，使用外國(guó)警戒線指標(biāo)衡量中國(guó)的情況尚存爭(zhēng)議，本文只參考國(guó)外的指標(biāo)警戒線，主要是對(duì)中國(guó)目前的國(guó)債規(guī)模定性分析，對(duì)政府債務(wù)有一個(gè)直觀了解。

（一）基于公債適度規(guī)模相對(duì)量度理論的分析

1.國(guó)債依存度。國(guó)債依存度=當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額/當(dāng)年中央財(cái)政支出×100%

依賴(lài)公共債務(wù)，有一個(gè)國(guó)際公認(rèn)的警戒線，即國(guó)家對(duì)公共債務(wù)的財(cái)政依存度為15%-20%，對(duì)中央政府的公共債務(wù)依存度為25%-30%。我國(guó)2006-2010年的公共債務(wù)依賴(lài)（見(jiàn)表3），遠(yuǎn)超國(guó)際公認(rèn)的警戒線標(biāo)準(zhǔn)，平均五年國(guó)債的依賴(lài)達(dá)115.33%。表明高度依賴(lài)債券資金，中央政府處于脆弱狀態(tài)，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展和金融的未來(lái)發(fā)展是一個(gè)潛在威脅。

2.國(guó)債償還率。學(xué)者們多主張公共債務(wù)償還率應(yīng)控制在10%左右。2003-2005年和2009-2010年我國(guó)國(guó)債負(fù)債率超過(guò)安全線，五年國(guó)債的平均償債率為26.62%（見(jiàn)表4）。國(guó)債償還率反映使用收入來(lái)償還中央政府借款的債務(wù)能力，該指數(shù)在2009年和2010年達(dá)到30%左右，勢(shì)必會(huì)影響到中央政府合理履行公共財(cái)政等功能。

3. 國(guó)債負(fù)擔(dān)率。國(guó)債負(fù)擔(dān)率=當(dāng)年國(guó)債累積余額/當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值×100%

國(guó)債負(fù)擔(dān)率反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中，國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)的程度。2006-2010年的國(guó)債負(fù)擔(dān)率均未超過(guò)30%的安全線，五年的平均債務(wù)負(fù)擔(dān)是17.45%（見(jiàn)表5）。但我們應(yīng)該清醒地看到，積極財(cái)政政策實(shí)施后，發(fā)行債券的數(shù)量快速增長(zhǎng)。截至2010年底，國(guó)債的累計(jì)余額達(dá)到67548億元，高于GDP的同期增速，債務(wù)負(fù)擔(dān)率顯著上升，未來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)走勢(shì)不容忽視。

4.居民應(yīng)債率。居民應(yīng)債率=當(dāng)年國(guó)債累積余額/當(dāng)年居民儲(chǔ)蓄余額×100%

居民應(yīng)債率反映了購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的數(shù)量，表明國(guó)債占國(guó)家收入水平的比重。2006-2010年居民應(yīng)債率低于安全線，五年平均居民應(yīng)債率為24.33%（見(jiàn)表6），債券發(fā)行尚有空間，但考慮到我國(guó)的儲(chǔ)蓄率高，所以指數(shù)沒(méi)有實(shí)際意義，只能做參考。

（二）基于公債適度規(guī)模彈性量度理論的分析

國(guó)債適度規(guī)模的彈性量度指標(biāo)=（△D/D）÷（△GDP/GDP）

式中，D為國(guó)債累積余額，△代表變化量。

從表7中可以看出，我國(guó)國(guó)債適度的彈性指標(biāo)的波動(dòng)大，彈性指標(biāo)2007年和2009年大于1，表明國(guó)家債務(wù)的增長(zhǎng)速度超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，國(guó)家債務(wù)過(guò)大； 2006年、2008年和2010年的指標(biāo)小于1，表明這三年國(guó)債的增長(zhǎng)放緩，國(guó)家債務(wù)規(guī)模適中。

中國(guó)財(cái)政赤字和公共債務(wù)積累的形成原因，主要來(lái)自投資驅(qū)動(dòng)型的發(fā)展模式，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模太大，是持續(xù)赤字的關(guān)鍵影響因素。內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)變化，外部經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜形勢(shì)，使我國(guó)的財(cái)政情況面臨著更大的挑戰(zhàn)。當(dāng)美國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)情況也受到了影響。不同階段及背景下，影響預(yù)算赤字和公共債務(wù)比率之間的非線性關(guān)系的因素也不一樣。

結(jié)論

經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致我國(guó)的財(cái)政赤字不斷，但中國(guó)公共財(cái)政仍可持續(xù)。公共債務(wù)的初始累積階段，基于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)平衡需要，對(duì)于債務(wù)問(wèn)題肯定會(huì)及時(shí)處理，使之恢復(fù)到平衡狀態(tài)。隨著經(jīng)濟(jì)改革的不斷推進(jìn)，財(cái)政狀況到達(dá)一定界限邊緣時(shí)，政府就必須采取有效措施加以調(diào)整，最大程度上減少赤字，使得公共債務(wù)率下降，以達(dá)到財(cái)政的可持續(xù)，所以我國(guó)的財(cái)政赤字與公共債務(wù)的比率存在非線性關(guān)系。

財(cái)政政策有明顯的順周期性。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，財(cái)政盈余減少；當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速時(shí)順差擴(kuò)大。這與中國(guó)社會(huì)保障體系不健全，資本支出的比例在公共財(cái)政中太大有關(guān)。用公共債務(wù)比率或財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)判斷中國(guó)的公共財(cái)政可持續(xù)性，既避免基本赤字，最大程度上避免出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，還能讓政府游刃有余的把控財(cái)政狀況。雖然財(cái)政壓力目前在承受范圍之內(nèi)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)財(cái)政面臨著巨大考驗(yàn)。只有看清形勢(shì)，把握當(dāng)下，規(guī)劃未來(lái)，中國(guó)的財(cái)政才能夠一直走一條健康可持續(xù)發(fā)展之路。

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