高巧利

內(nèi)容摘要：當(dāng)前，伴隨著世界經(jīng)濟一體化進(jìn)程的不斷加快以及市場經(jīng)濟體制的不斷完善，企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了重大變化，所面臨的市場競爭也越來越激烈，對于企業(yè)管理者的要求也越來越高。作為企業(yè)日常管理的重要內(nèi)容，財務(wù)危機預(yù)警的重要性越來越凸顯。良好的財務(wù)危機預(yù)警對于提高企業(yè)科學(xué)化管理水平，降低財務(wù)風(fēng)險，維護(hù)企業(yè)健康發(fā)展都具有重要的現(xiàn)實意義。本文圍繞企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警，從多個方面對上市公司財務(wù)危機預(yù)警進(jìn)行了分析研究，并提出了針對性的建議措施。

關(guān)鍵詞：上市公司 財務(wù)危機預(yù)警 模型

相關(guān)概述

在經(jīng)濟全球化大背景下，我國企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了重大變化，正面臨著越來越激烈的市場競爭，財務(wù)危機管控的重要性也逐步顯現(xiàn)出來。良好的財務(wù)危機預(yù)警對于提高企業(yè)科學(xué)化管理水平，降低財務(wù)風(fēng)險，維護(hù)企業(yè)健康發(fā)展都具有重要的現(xiàn)實意義。

企業(yè)財務(wù)危機跟財務(wù)風(fēng)險具有密切的關(guān)系，一般財務(wù)風(fēng)險失控就會導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在日常的財務(wù)管理過程中，由于自身以及外部環(huán)境的一系列不確定因素影響致使企業(yè)發(fā)生損失的可能性。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險主要包含投資風(fēng)險、籌資風(fēng)險以及資金回收風(fēng)險、收益分配風(fēng)險等，它也始終貫穿于企業(yè)的整個生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中。財務(wù)風(fēng)險的大小直接影響著企業(yè)能否順利運營，作為企業(yè)管理的重要內(nèi)容，財務(wù)風(fēng)險管理的科學(xué)性在很大程度上關(guān)系著企業(yè)的管理效率和管理效益。

對于上市公司來講，財務(wù)危機產(chǎn)生的原因比較多，這其中既有外部環(huán)境因素影響，也有企業(yè)自身因素導(dǎo)致的財務(wù)危機，同時不同的財務(wù)危機產(chǎn)生的具體原因也不盡相同。企業(yè)要想實現(xiàn)生存和發(fā)展必然會受到外部環(huán)境因素的影響和制約，企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)危機的外部因素主要是源自于管理環(huán)境具有多變性。

一般情況下，這些外部財務(wù)危機因素主要包括法律環(huán)境、市場環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、金融環(huán)境以及稅收政策環(huán)境等。企業(yè)對于這些外部財務(wù)危機環(huán)境因素難以有效把握，很容易成為企業(yè)財務(wù)管理工作中的不確定性因素。假如企業(yè)對于這些外部環(huán)境缺乏敏銳的分析和了解，難以及時適應(yīng)外部環(huán)境的變化，不能夠?qū)ν獠凯h(huán)境的不利變化進(jìn)行及時準(zhǔn)確的預(yù)測，應(yīng)對措施不力就很可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機。同時，對于企業(yè)來講其財務(wù)危機也會源自于自身因素，例如資金利潤率低以及現(xiàn)金流不足等，這些都會使得企業(yè)出現(xiàn)一定的財務(wù)危機。一般情況下，企業(yè)的財務(wù)危機都是由于企業(yè)財務(wù)活動所引起的，根據(jù)企業(yè)財務(wù)危機產(chǎn)生的原因有以下幾種：支付、收益、投資、資產(chǎn)管理、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、債務(wù)重組、籌資以及分配等。

上市公司財務(wù)危機表現(xiàn)分析

上市公司發(fā)生財務(wù)危機時，表現(xiàn)是多個方面的。不僅僅表現(xiàn)為財務(wù)狀況較差，生產(chǎn)經(jīng)營困難，同時對于財務(wù)報表使用者來講，也可以從上市公司的財務(wù)報表中進(jìn)行分析。現(xiàn)金流量表使用者可以依靠現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額的增減變化情況來對未來短時期之內(nèi)被投資單位的潛在危機進(jìn)行合理分析評估。一般來講，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為正值時通常為以下幾種情況：第一種是企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量絕對大于企業(yè)的現(xiàn)金流出，在此基礎(chǔ)上有著較大金額的額度積累，能夠有效實現(xiàn)到期債務(wù)的償還或者實現(xiàn)對外投資，這樣一種情況下被投資單位的財務(wù)狀況比較好，投資者的投資危機相對比較小。第二種是經(jīng)營活動比較正常，同時投資活動也可以得到較高的回報，不需要對外借款，這是為償還債券本息，減少資金占有。這樣一種情況下也表明了被投資單位有著較好的獲利能力及經(jīng)營能力。第三種是經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)定，盡管企業(yè)的投資項目并沒有達(dá)到投資回收峰值，但是投資項目成效比較明顯，同時企業(yè)的信譽也比較好，不需要介入外部資金，這樣一種情況下被投資單位經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)定，投資危機不大。

當(dāng)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為負(fù)值時，現(xiàn)金凈流量總額出現(xiàn)負(fù)增長，企業(yè)的現(xiàn)金流量內(nèi)部結(jié)構(gòu)所呈現(xiàn)出來的增減變動規(guī)律跟之前的生命周期相同，能夠比照著預(yù)測出企業(yè)的危機情況?，F(xiàn)金流支付能力是指經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量跟總股本之間的比例，它是衡量一個企業(yè)為股東創(chuàng)造價值以及自我創(chuàng)造現(xiàn)金的一項指標(biāo)，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是一個企業(yè)能夠長期健康發(fā)展的基本保障，假若收益沒有經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量作為保障，那么收益的質(zhì)量也是不高的。該指標(biāo)小于零時，意味著企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金的能力比較低下，企業(yè)的收益很可能是來源于企業(yè)經(jīng)營活動以外的經(jīng)濟活動，或者說明企業(yè)的經(jīng)營活動收益不可靠、不穩(wěn)定。財務(wù)報表分析使用者不僅僅要關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流量的最終結(jié)果，也要關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流量的具體過程?，F(xiàn)金流量表使用者需要結(jié)合企業(yè)產(chǎn)品或者項目生命周期來考察分析企業(yè)現(xiàn)金凈流量，如果在討論企業(yè)現(xiàn)金流量時忽略掉企業(yè)所處的生命周期，那么現(xiàn)金流量表的參考意義就會大打折扣。

管理者通過企業(yè)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析能夠獲取不少有價值的財務(wù)信息。對于企業(yè)來講，其現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)可以有很多種組合?，F(xiàn)金流量組合方式不同，所獲得的財務(wù)效果也是不同的。企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)盡量確保企業(yè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的合理性，科學(xué)安排企業(yè)現(xiàn)金的流入以及流出，盡量保證企業(yè)現(xiàn)金流入以及企業(yè)現(xiàn)金流出在金額、時間以及利率結(jié)構(gòu)等方面的協(xié)調(diào)性。企業(yè)現(xiàn)金流量作為一個動態(tài)過程，流入以及流出會產(chǎn)生現(xiàn)金存量。企業(yè)的現(xiàn)金流動過程就是企業(yè)的現(xiàn)金流量跟企業(yè)現(xiàn)金存量之間相互轉(zhuǎn)化、相互影響的動態(tài)過程。表現(xiàn)在企業(yè)會計賬戶上，企業(yè)現(xiàn)金流量指的是發(fā)生額，而現(xiàn)金存量則是指余額，企業(yè)現(xiàn)金流量表則從整體上反映了企業(yè)現(xiàn)金流動的最終結(jié)果。

上市公司財務(wù)狀況指標(biāo)分析

伴隨著市場經(jīng)濟體制的進(jìn)一步完善，企業(yè)財務(wù)報表使用者在進(jìn)行管理決策時越來越重視現(xiàn)金流量表所包含的企業(yè)財務(wù)信息，依靠現(xiàn)金流量表來分析和把握企業(yè)整體財務(wù)狀況，減少投資和決策失誤，提高決策科學(xué)性。正是基于此，企業(yè)管理者更應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步挖掘現(xiàn)金流量表所蘊含的財務(wù)信息，積極利用其中的信息資源來為管理決策服務(wù)，以此來確保企業(yè)的順利發(fā)展和運營。現(xiàn)金流量能夠真實反映企業(yè)的現(xiàn)金流動狀況，可以解釋和表達(dá)在一定時期之內(nèi)企業(yè)所創(chuàng)造出的現(xiàn)金數(shù)量。管理者依靠現(xiàn)金流量可以了解企業(yè)在一定時期內(nèi)滿足所有現(xiàn)金支出的情況下所創(chuàng)造的超額現(xiàn)金數(shù)量。從公式上來講，企業(yè)在一定時期內(nèi)所形成的現(xiàn)金流入量減去同一時期內(nèi)企業(yè)所形成的現(xiàn)金流出量就是企業(yè)在該時期所形成的凈現(xiàn)金流量。

獲利能力就是企業(yè)的利潤獲取能力，也可以理解為企業(yè)利潤在企業(yè)現(xiàn)金凈流量創(chuàng)造中的貢獻(xiàn)能力。一般來講，就是將企業(yè)現(xiàn)金凈流量跟企業(yè)的利潤額進(jìn)行對比分析。站在分析方法的角度來看，現(xiàn)金流量表使用者也可以將獲利能力分析當(dāng)做是現(xiàn)金凈流量對于企業(yè)利潤的保障程度。也就是當(dāng)企業(yè)的賬面產(chǎn)生利潤時，這其中有多少是真實存在的現(xiàn)金流入。跟傳統(tǒng)的財務(wù)報表信息使用不同，這樣一類數(shù)據(jù)分析對于財務(wù)報表使用者具有不一樣的作用和意義，因此可以將這類分析當(dāng)作是盈利質(zhì)量分析，依靠現(xiàn)金流量表進(jìn)行盈利質(zhì)量分析，是對傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表盈利能力分析的有效補充。

傳統(tǒng)的企業(yè)償債能力分析往往是利用流動比率來進(jìn)行分析，即流動資產(chǎn)跟流動負(fù)債之間的比率。這其中，流動資產(chǎn)所反映的是企業(yè)在一定時期內(nèi)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)金額，它包含了比較多流動性不是很強的資產(chǎn)項目，例如本質(zhì)上是費用的待攤費用、呆滯存貨、預(yù)付賬款、難以收回的應(yīng)收賬款以及待處理流動資產(chǎn)損失等。盡管上述項目都具有資產(chǎn)性質(zhì)，但是卻難以在實際中變換為現(xiàn)金，也就很難具備償還債務(wù)能力。不僅如此，不同的企業(yè)其資產(chǎn)的質(zhì)量是有著很大差別的，其流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)之間也具有很大的不同。正是基于此，僅僅利用流動比率這一財務(wù)指標(biāo)來分析和反映企業(yè)的償債能力，在一定程度上具有不合理性?？梢越Y(jié)合利用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量跟企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)財務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行分析比對，作為原先流動比率指標(biāo)的有效補充，增強財務(wù)報表分析的準(zhǔn)確性和可靠性。

具體來講，主要有以下幾個方面內(nèi)容：一是企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量跟企業(yè)流動負(fù)債之間比率，這一分析指標(biāo)能夠揭示和反映企業(yè)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金償還企業(yè)短期債務(wù)的能力。一般來講這一財務(wù)比率越高則意味著企業(yè)的短期償還債務(wù)能力也就越高。二是企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量跟企業(yè)全部債務(wù)之間比率。通過這一分析指標(biāo)能夠揭示和反映企業(yè)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金償還企業(yè)全部債務(wù)的能力。一般來講這一財務(wù)比率越高則意味著企業(yè)的全部償還債務(wù)能力也就越高。三是現(xiàn)金的期末余額跟企業(yè)流動負(fù)債之間的比率。一般來講，這一財務(wù)比率可以反映企業(yè)直接支付債務(wù)的水平，這一財務(wù)指標(biāo)越大則意味著企業(yè)的償債能力越高。但同時應(yīng)當(dāng)注意，并不是這一比率越高越好。

財務(wù)危機預(yù)警Logit模型的建立與分析

財務(wù)模型是僅僅將預(yù)警指標(biāo)中的財務(wù)指標(biāo)作為自變量并建立起相應(yīng)的財務(wù)危機預(yù)警模型。在t-2年每股經(jīng)營性現(xiàn)金流X1、凈資產(chǎn)收益率X2、資產(chǎn)負(fù)債率X4、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X5、主營業(yè)務(wù)利潤增長率X6作為自變量，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行邏輯回歸。在t-3年，將凈資產(chǎn)收益率X2、速動比率X3、資產(chǎn)負(fù)債率X4、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X5當(dāng)作自變量，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行邏輯回歸。

根據(jù)公式Y(jié)i=b1X1+b2X2+b3X3+…+biXi+a=a+∑biXi

將表1中的財務(wù)模型部分t-2年的相關(guān)回歸結(jié)果帶入其中，由此獲得公式Y(jié)i=-3.609-0.548X1-6.793X2+4.688X4-0.002X5-3.011X6

并根據(jù)公式Pi=exp（Yi）/[1+exp（Yi）]

將上述兩個公式進(jìn)行結(jié)合，能夠得到t-2年上市公司財務(wù)危機預(yù)警的財務(wù)模型：

同樣地，也可以獲得t-3年上市公司的財務(wù)危機預(yù)警模型：

會計模型則是在財務(wù)模型的基礎(chǔ)之上加入到會計類的非財務(wù)指標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上建立相關(guān)的財務(wù)危機預(yù)警模型。并在t-2年加入管理費用率X7、其他應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例X8以及年度審計報告意見X9等，將它們作為自變量來進(jìn)行邏輯回歸操作。在t-3年中加入應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例X8作為自變量進(jìn)行邏輯回歸。檢驗樣本預(yù)測分析結(jié)果如表1所示。

有效規(guī)避財務(wù)危機的策略

上市公司管理者應(yīng)當(dāng)積極樹立風(fēng)險管理理念。近些年來，上市公司所處的管理環(huán)境發(fā)生了重大變化，同時所面臨的不確定因素和風(fēng)險也越來越多。在這其中，一方面是上市公司的資金收入來源存在著較大的風(fēng)險，導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險越來越大；另一方面，一些上市公司的融資風(fēng)險也與日俱增，一些上市公司為了謀求自身的快速發(fā)展不惜從銀行進(jìn)行資金借貸，負(fù)債運行，在上市公司不能夠按期償還銀行貸款本息時，就會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，金額影響到上市公司的健康持續(xù)運行。

既要明確上市公司內(nèi)部控制管理相關(guān)責(zé)任主體在整個內(nèi)部控制管理過程中的地位以及作用，建立完善內(nèi)部控制管理職能部門，在業(yè)務(wù)部門、財務(wù)部門等之間合理進(jìn)行權(quán)責(zé)分配；又要明確各個主體之間的關(guān)系，合理選擇集權(quán)式管理模式以及分權(quán)式管理模式，完善各個內(nèi)部控制管理崗位的職責(zé)以及人員配置。

同時，上市公司內(nèi)部控制的管理對象只是界定于上市公司所進(jìn)行的經(jīng)濟活動的風(fēng)險，對于非經(jīng)濟活動所產(chǎn)生的風(fēng)險并不屬于上市公司內(nèi)部控制防范和規(guī)避的范疇。在管理實踐中，結(jié)合我國上市公司的管理職能，上市公司內(nèi)部控制風(fēng)險管理所涉及到的經(jīng)濟活動通常包括預(yù)算業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、合同、收支業(yè)務(wù)、建設(shè)項目以及政府采購業(yè)務(wù)等。

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