鄭春繼

摘 要：以汽車行業(yè)為研究對象，結(jié)合汽車行業(yè)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)資料，從經(jīng)驗借鑒—選取指標—因子分析—對策建議等四個層面逐層展開研究，主要運用因子分析的方法提取5個公因子，分別對汽車行業(yè)上市公司經(jīng)營績效進行詳細的實證分析，并根據(jù)研究結(jié)果給出相應(yīng)的對策建議。

關(guān)鍵詞：汽車行業(yè);上市公司;績效評價;因子分析法

中圖分類號：F830.91 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2015）27-0062-03

引言

據(jù)調(diào)查報告顯示，從 2002年開始我國汽車行業(yè)進入爆發(fā)式增長階段，汽車行業(yè)已漸漸成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力。2014年，我國的汽車需求量仍在不斷上升，汽車版塊股票投資也越來越多地被企業(yè)或個人投資者關(guān)注。

一、數(shù)據(jù)來源和指標建立

本文根據(jù)新浪財經(jīng)汽車行業(yè)版塊的股票信息，截至2013年6月30日發(fā)布的滬、深股市上市公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，在排除了凈利潤為負值的ST股、數(shù)據(jù)資料不全的幾家上市公司后，選取了30家汽車制造業(yè)上市公司的財務(wù)報表作為原始數(shù)據(jù)進行樣本分析。

在我國汽車行業(yè)上市公司的經(jīng)營績效客觀評價中，評價指標的選取非常關(guān)鍵。因為上市公司經(jīng)營績效表現(xiàn)的多樣性，所以在選取指標時不能只以盈利能力方面來選指標，借鑒孫世敏、王澤平在《基于因子分析法的汽車行業(yè)業(yè)績評價研究》，還要從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力、股本擴張能力、現(xiàn)金質(zhì)量、成長能力六個方面來選取指標，分析我國汽車行業(yè)上市公司經(jīng)營績效。因此，本文共確定了 15 個指標，具體指標的選取、分類和計算公式（見表 1）。

因子分析起源于1904年C.Spearman發(fā)表的一篇著名論文《對智力測驗得分進行統(tǒng)計分析》，是主成分分析法的推廣和發(fā)展。基本思想是利用降維的思想，從根本上消除指標間相關(guān)關(guān)系的影響，使用旋轉(zhuǎn)技術(shù)幫助解釋因子，在減少指標的同時得到指標權(quán)重，從而把多個復(fù)雜關(guān)系的變量歸類為幾個綜合因子。因此，本文應(yīng)用因子分析的方法來評價我國汽車上市公司的運營狀況。

二、汽車上市公司業(yè)績因子分析

（一）原始數(shù)據(jù)標準化

為消除不同變量因子的相互影響，使指標在同一水平具有可比性，有利于綜合因子的客觀解釋，需要運用SPSS19.0對原始數(shù)據(jù)進行標準化處理。此外，流動比率X11、速動比率X12和資產(chǎn)負債率X13是適度指標，可以通過取它們的倒數(shù)使三個指標標準化。

（二）適度性檢驗

一般情況下，進行因子分析時各變量間應(yīng)有很高的相關(guān)性與共線性。本文在檢驗因子分析的適度性時，同時采用KMO檢驗和Bartlett球形檢驗兩種方法。KMO檢驗是用來比較變量間相關(guān)系數(shù)的指標，KMO值越接近于1，說明各指標變量間的相關(guān)性越強，越適合使用因子分析。Bartlett球度檢驗用來檢驗相關(guān)矩陣是否為單位矩陣，若為單位矩陣，則認為主成分分析模型不適合，檢驗值越大表明檢驗結(jié)果越具有顯著性，因此可以進行主成分分析。

數(shù)據(jù)分析表明，KMO抽樣適度測定值為0.632，基本通過KMO檢驗。Bartlett球形檢驗的卡方統(tǒng)計值為357.326，p值小于0.01，拒絕原假設(shè)，相關(guān)矩陣不是單位陣，適合做因子分析。所以，兩種方法都表明適合進行因子分析。

（三）公因子提取及解釋

本文運用SPSS19.0進行因子分析，對標準化后的數(shù)據(jù)求相關(guān)系數(shù)矩陣R，然后求R的特征值、貢獻率和累計貢獻率，具體情況（見表2）。根據(jù)累計貢獻率提取了5個公共因子，并且累計貢獻率已經(jīng)達到78.620%，超過了一般要求的75%，因而前5個公因子基本上可以反映原有觀測變量X1、X2、X3······X15的78.620%的信息。這樣將15個評價指標轉(zhuǎn)化為5個新的綜合指標，從而起到了降維的作用。因此，采用前5個因子作為經(jīng)濟效益評價的主因子對30家公司進行綜合評價簡化了分析結(jié)構(gòu)。

為了理解因子反映原始指標的內(nèi)容，一般通過觀察原始指標的公共因子負載的系數(shù)。采用方差最大法對因子進行選擇，使每個因子上的負載盡可能趨向或者0，輸出的旋轉(zhuǎn)后因子負荷矩陣（見下頁表3）。

（四）因子綜合得分及公司排名

根據(jù)公共因子的貢獻率及旋轉(zhuǎn)后的因子值對樣本信息進行綜合，來反映樣本對應(yīng)的汽車上市公司的經(jīng)營狀況。以，分別表示各指標變量和相應(yīng)的所占權(quán)重，用因子得分函數(shù)公式Fi=bijXP，XP（p=1，2，…，5），bij（i=1，2，…，5;j=1，2，…，15），計算所提取的5個主因子的得分。再以旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻率為權(quán)數(shù)，得到綜合得分的計算公式：

F=（3.321×F1+2.643×F2+2.213×F3+2.206×F4+1.410×F5）/78.620

利用以上方法和相關(guān)信息對選取的30家汽車上市公司計算綜合得分，并按照得分值遞減的順序進行排列。

（五）結(jié)果分析

從綜合分析可以知道，只有12家汽車制造業(yè)上市公司綜合得分大于0，這說明只有12家公司的績效水平超過了平均水平。在這12家公司中，沒有一家分值超過1，超過0.1的也只有4家，說明我國汽車行業(yè)2013年的整體績效水平偏低。

按綜合得分排序，排名首位的是長城汽車（601633）。它的盈利因子得分為2.238，反映出長城汽車的經(jīng)營業(yè)績受到盈利能力影響較大，同時償債因子也處于前列，但是成長能力、股本擴張能力以及營運能力一般。除長城汽車外，江鈴汽車的營運能力十分突出，排名第二，盈利因子和償債因子稍遜于長城汽車。

從實際出發(fā)可以看出，排名靠前的幾個上市公司經(jīng)營規(guī)模較大，盈利能力較好，這說明盈利能力是衡量一個公司競爭力水平的重要指標，它對績效排名的影響很大。相反，綜合排名靠后的公司，其盈利能力、成長能力、營運能力、償債能力等的總體水平偏低，在有效組織企業(yè)運作、提高運作效率方面急需提高。

結(jié)論與對策建議

（一）提升汽車產(chǎn)業(yè)上市公司的盈利水平，改善資產(chǎn)收益質(zhì)量及其分配能力

資金運行是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營的重要保障，汽車行業(yè)上市公司可以利用我國的政策和市場優(yōu)勢，在技術(shù)上改進汽車質(zhì)量，以市場的需求的多樣化為導(dǎo)向研發(fā)汽車品牌，拓展國內(nèi)外市場，擴大銷售收入，從而提高盈利能力。

（二）加快自主研發(fā)，提升核心競爭水平

上市公司主要從資金和技術(shù)兩個切入點增加對自主研發(fā)的投入，在堅持科學引進和自主開發(fā)相結(jié)合的大前提下，提升公司的創(chuàng)新影響，在技術(shù)、經(jīng)營模式和多樣化車型方面引進先進技術(shù)和思想，逐步打造屬于中國汽車的自主品牌。

（三）注重多方面協(xié)調(diào)發(fā)展

在評價結(jié)果中，業(yè)績優(yōu)秀的公司多項因子排名均位于前列，這說明公司的長遠發(fā)展不僅僅依靠某一個方面，而應(yīng)該從長遠的發(fā)展眼光規(guī)劃公司營運策略，充分發(fā)揮多方面優(yōu)勢，多方面協(xié)調(diào)發(fā)展，提高公司綜合競爭能力。

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[責任編輯 ? 陳丹丹]endprint