央行放開存款利率上限，推進利率市場化改革

央行放開存款利率上限，推進利率市場化改革

中國人民銀行決定，自2015年10月24日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率，同時對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設置存款利率浮動上限。自同日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次貨幣政策調(diào)整最大的亮點在于央行完全放開存款利率的上限，對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設置存款利率浮動上限。此前人民銀行僅對活期存款和一年以內(nèi)（含一年）定期存款利率保留基準利率1.5倍的上限管理。

1.我國放開存款利率上限的市場條件已成熟

早在1993年，黨的十四屆三中全會通過的《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》就提出發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用。自1996年開始，我國利率市場化改革堅持漸進式改革的策略，基本遵循“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、后短期；先大額、后小額”的原則和步驟有序推進。從放開貨幣市場利率管制開始，我國利率市場化改革漸進式推進，2013年實現(xiàn)了貸款利率的完全放開。

目前，我國放開存款利率上限的市場條件已成熟。一方面，經(jīng)過20多年的利率市場化改革，放開存款利率上限的條件已經(jīng)具備，包括金融機構(gòu)、企業(yè)、居民以及市場自身在內(nèi)，已經(jīng)基本適應了比較市場化的利率環(huán)境；另一方面，當前，我國物價漲幅持續(xù)處于低位，市場利率呈下行趨勢，也為放開存款利率上限提供了較好的外部環(huán)境和時間窗口。

我國金融機構(gòu)的資產(chǎn)方已完全實現(xiàn)市場化定價，負債方的市場化定價程度也已達到90%以上。人民銀行僅對活期存款和一年以內(nèi)（含一年）定期存款利率保留基準利率1.5倍的上限管理，距離放開利率管制只有一步之遙。從實際情況看，我國金融機構(gòu)的自主定價能力已顯著提升，存款定價行為總體較為理性，已形成分層有序、差異化競爭的存款定價格局。主要商業(yè)銀行對放開存款利率上限已有充分預期并做了大量準備工作，“靴子”落地有利于進一步穩(wěn)定預期。此外，大額存單和同業(yè)存單發(fā)行交易有序推進，市場利率定價自律機制不斷健全，存款保險制度順利推出，也為放開存款利率上限奠定了堅實基礎。

在此背景下，人民銀行決定抓住有利時機，寓改革于調(diào)控之中，結(jié)合貨幣政策調(diào)整，對商業(yè)銀行、農(nóng)村合作金融機構(gòu)、村鎮(zhèn)銀行、財務公司等金融機構(gòu)不再設置存款利率浮動上限。這標志著我國利率管制基本放開，金融市場主體可按照市場化的原則自主協(xié)商確定各類金融產(chǎn)品定價。

2.利率管制基本放開的積極意義

放開存款利率上限是利率市場化改革的里程碑，這標志著利率市場化改革進入宏微觀聯(lián)動的新時期，這是由全面提升金融資源配置效率的根本性要求決定的。

我國經(jīng)濟金融體制改革不斷走向深化的過程也是改革認識論和方法論不斷走向深入的過程。在20年的改革中，價格是資源配置的信號。價格形成機制的市場化是改革的重要內(nèi)容之一等觀念逐步成為共識。黨的十八屆三中全會提出了“使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”的總要求，指出了“完善人民幣匯率市場化形成機制，加快推進利率市場化”的金融改革具體方向。

利率管制基本放開后，對于企業(yè)和個人將產(chǎn)生積極影響。放開存款利率浮動上限后，百姓存款的利率不一定會立刻抬升，但長遠看，百姓將獲得更公允的利率，同時使得貨幣體系和金融體系的負擔下降。利率市場化后，銀行競爭加劇，會提供更加多元化的產(chǎn)品滿足百姓的需求，百姓將因此受益。從企業(yè)角度看，利率市場化后必然要求銀行提升運行效率，加強對風險的判斷和管控，這樣一來，好的實體經(jīng)濟企業(yè)、真正有發(fā)展前景的企業(yè)，能夠得到金融機構(gòu)更高水平的服務。實體經(jīng)濟面臨的融資難、融資貴問題，也有望得到一定緩解。

利率管制基本放開，對優(yōu)化資源配置具有重大意義。在利率市場化條件下，利率的價格杠桿功能將進一步增強，推動金融資源向真正有資金需求和發(fā)展前景的行業(yè)、企業(yè)配置，有利于發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。特別是在當前我國經(jīng)濟處在新舊產(chǎn)業(yè)和發(fā)展動能轉(zhuǎn)換接續(xù)的關(guān)鍵期，放開利率管制可為金融機構(gòu)按照市場化原則篩選支持的行業(yè)、企業(yè)提供更大空間，有利于穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生，促進實現(xiàn)經(jīng)濟健康可持續(xù)發(fā)展。

利率管制基本放開，將推動金融機構(gòu)改變單純追求規(guī)模的發(fā)展模式，為金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展注入新的動力。隨著存款利率上限的放開，金融機構(gòu)在利率受保護情況下“規(guī)模即效益”的傳統(tǒng)經(jīng)營模式將不可持續(xù)，有利于推動金融機構(gòu)樹立起“以利潤為中心”的經(jīng)營理念，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，完善定價機制，提高自主定價能力，實現(xiàn)差異化、多元化、持續(xù)化經(jīng)營，切實提升金融服務水平。

利率管制基本放開，可為央行貨幣政策轉(zhuǎn)型創(chuàng)造基礎條件。在轉(zhuǎn)軌初期，貨幣政策必然比較倚重數(shù)量型的手段，因此大家都說要加快貨幣政策轉(zhuǎn)型。這次改革也提到促進貨幣政策轉(zhuǎn)型，建立健全貨幣政策傳導機制。但這中間往往有路徑依賴，即越是有行政控制，就會越依賴行政控制，覺得只要行政控制一解除，那就不得了了，就亂了，這樣就越是轉(zhuǎn)不過去。隨著利率市場化向前推進，貨幣政策轉(zhuǎn)型就有了基礎條件，同時政策傳導也就有了微觀基礎，貨幣政策調(diào)控也就能夠比較順利地轉(zhuǎn)向價格型模式。利率市場化有利于促使利率真正反映市場供求情況，為中央銀行利率調(diào)控提供重要參考，從而有利于貨幣政策調(diào)控方式由數(shù)量型為主向價格型為主轉(zhuǎn)變。從國際經(jīng)驗看，強化價格調(diào)控是提高宏觀調(diào)控效率的必然選擇，而放開利率管制是實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的根本前提。

3.利率市場化并非一放了之，利率仍然需要調(diào)控

利率市場化并非一放了之，利率仍然是需要調(diào)控的。從微觀上講，利率市場化能夠優(yōu)化資源配置；從宏觀調(diào)控角度講，利率市場化以后，還是要根據(jù)逆周期調(diào)控的需要和宏觀調(diào)控的整體取向，對利率進行調(diào)控。具體講，央行要根據(jù)國家發(fā)展戰(zhàn)略的不同階段，以及不同的通貨膨脹周期，來進行必要的利率調(diào)控。因此，在利率市場化的同時，更要強調(diào)健全央行的利率調(diào)控體系，建立更好的金融市場利率傳導機制。此外，對市場利率也要有一定的監(jiān)督和自律管理，要有一定的“牙齒”，對市場上出現(xiàn)的個別不正?，F(xiàn)象要進行管理。

取消對利率浮動的行政限制后，只是利率調(diào)控會更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導機制。從這個角度講，利率市場化改革將進入新階段，核心是要建立健全與市場相適應的利率形成和調(diào)控機制，提高央行調(diào)控市場利率的有效性。具體而言，就是要構(gòu)建和完善央行政策利率體系，以此引導和調(diào)控整個市場利率。同時，加快培育市場基準利率和收益率曲線，使各種金融產(chǎn)品都有其市場定價基準，在基準利率上加點形成差異化的利率定價。以此為基礎，進一步理順從央行政策利率到各類市場基準利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經(jīng)濟的傳導渠道，使市場機制在利率形成和資源配置中真正發(fā)揮決定性作用。需要做好三個方面的工作：一是通過央行利率政策指導體系引導和調(diào)控市場利率；二是各類金融市場以市場基準利率和收益率曲線為基準進行利率定價；三是進一步理順利率傳導機制。

對于短期利率，央行將加強運用短期回購利率和SLF（常設借貸便利）利率，以培育和引導短期市場利率的形成。對于中長期利率，央行將發(fā)揮再貸款、MLF（中期借貸便利）、PSL（抵押補充貸款）等工具對中長期流動性的調(diào)節(jié)作用以及中期政策利率的功能，引導和穩(wěn)定中長期市場利率。各類金融市場以市場基準利率和收益率曲線為基準進行利率定價。

更重要的是，央行還將進一步理順利率傳導機制。央行將進一步理順從央行政策利率到各類市場基準利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經(jīng)濟的傳導渠道。同時，通過豐富金融市場產(chǎn)品，推動相關(guān)價格改革，提升市場化利率傳導效率。

在一段時間內(nèi)，央行還會繼續(xù)公布存貸款基準利率，為金融機構(gòu)利率定價提供重要參考。同時，發(fā)揮好金融機構(gòu)利率定價行業(yè)自律作用。指導市場利率定價自律機制，按照激勵與約束并舉的原則，優(yōu)先賦予利率定價較好的金融機構(gòu)更多產(chǎn)品創(chuàng)新，以及貸款基礎利率（LPR）等市場利率報價資格，并對高息攬儲、擾亂市場秩序的金融機構(gòu)予以自律約束。

此外，央行將進一步完善宏觀審慎管理。將金融機構(gòu)存貸款利率定價行為納入宏觀審慎管理，并研究通過運用差別存款準備金率、再貸款、再貼現(xiàn)等工具，引導金融機構(gòu)科學合理定價，維護公平有序的市場競爭秩序。