董育軍，秦家楠,2（.湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院，湖北武漢430205；2.湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，湖北武漢430205）

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湖北上市公司盈利能力分析

董育軍1，秦家楠1,2
（1.湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院，湖北武漢430205；2.湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，湖北武漢430205）

摘要：基于2009到2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從行業(yè)、產(chǎn)權(quán)、地區(qū)、板塊四個(gè)視角，對(duì)湖北省上市公司的盈利能力進(jìn)行了分析。我們發(fā)現(xiàn)，湖北省上市公司的盈利能力與其所處的行業(yè)有直接關(guān)系，盈利能力較強(qiáng)的是水利環(huán)境公共業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和文化體育娛樂(lè)業(yè)，而傳統(tǒng)的采礦業(yè)和電力熱力燃?xì)鈽I(yè)的盈利能力較差。民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)的盈利能力要稍稍強(qiáng)于地方國(guó)有和中央國(guó)有企業(yè)。武漢市上市公司的盈利能力強(qiáng)于非武漢市地區(qū)，但二者差別不大。不同板塊的盈利能力亦有差別，其中，盈利能力最強(qiáng)的是創(chuàng)業(yè)板，其次是中小板，滬深兩個(gè)主板的盈利能力較差。

關(guān)鍵詞：盈利能力；財(cái)務(wù)分析；凈資產(chǎn)收益率

盈利能力是投資者、管理層、債權(quán)人、供應(yīng)商、員工等企業(yè)的利益相關(guān)者都非常關(guān)心的指標(biāo)。我們將從行業(yè)、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、地區(qū)、上市板塊四個(gè)不同的角度分析2009年到2012年湖北省上市公司的盈利能力。

一、不同行業(yè)盈利能力分析

（一）毛利率分析

通過(guò)2009年到2012年湖北省各行業(yè)毛利率均值和中位數(shù)的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，毛利率較高的行業(yè)是水利環(huán)境公共業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和文化體育娛樂(lè)業(yè)。傳統(tǒng)的電力、熱力、燃?xì)庑袠I(yè)的毛利率較低，2012年中位數(shù)僅為11.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于湖北省其他行業(yè)。①

從四年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，電力、熱力、燃?xì)庑袠I(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，制造業(yè)，水利、環(huán)境、公共行業(yè)以及房地產(chǎn)行業(yè)，毛利率的變化不大；建筑業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)以及采礦業(yè)呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)；文化體育娛樂(lè)業(yè)呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)。

（二）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分析

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是指企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率。由統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2012年毛利率較高的前三個(gè)行業(yè)（水利環(huán)境公共業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和文化體育娛樂(lè)業(yè)）的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也較高。毛利率最低的電力熱力燃?xì)庑袠I(yè)，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也最低。②

從四年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，電力熱力燃?xì)庑袠I(yè)和制造業(yè)的每年變化幅度較小。房地產(chǎn)業(yè)和文化體育娛樂(lè)業(yè)呈現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)趨勢(shì)。

（三）銷售凈利率分析

銷售凈利率是凈利潤(rùn)與銷售收入的比值。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，銷售凈利率較高的行業(yè)是金融業(yè)、水利環(huán)境公共業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，其中，最高的是金融業(yè)，2012年中位數(shù)達(dá)到39.4%。③銷售凈利率最低的是采礦業(yè)，其2012年中位數(shù)僅為2.87%。

從四年發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，銷售凈利率呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)的有文化體育娛樂(lè)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、水利環(huán)境公共業(yè)、電力熱力燃?xì)鈽I(yè)以及金融業(yè)，其中，金融業(yè)上升幅度最大，其他行業(yè)的銷售凈利率都有所下降。

（四）凈資產(chǎn)收益率（ROE）分析

由統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，2012年，凈資產(chǎn)收益率最高的行業(yè)是水利環(huán)境公共業(yè)，其次是建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，凈資產(chǎn)收益率最低的是采礦業(yè)。④

從四年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，湖北省十大行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r總體來(lái)說(shuō)不是很好，2012年較2011年上漲的行業(yè)僅有金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，其他行業(yè)均有所下降。

綜合以上分析，無(wú)論從2012年的盈利狀況來(lái)看還是從四年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，金融業(yè)、水利環(huán)境公共業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和文化體育娛樂(lè)業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，尤其是水利環(huán)境公共業(yè)，其毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率以及凈資產(chǎn)收益率均位居行業(yè)第一名，發(fā)展前景良好。而傳統(tǒng)的采礦業(yè)、電力熱力燃?xì)鈽I(yè)等行業(yè)的盈利狀況相對(duì)較差，尤其是采礦業(yè)。

二、不同產(chǎn)權(quán)盈利能力分析

將湖北省上市公司按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分類，可以分為民營(yíng)、外資、地方國(guó)有和中央國(guó)有四大類型。本文將研究不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的湖北省上市公司的盈利能力。

（一）毛利率分析

我們對(duì)湖北省不同產(chǎn)權(quán)上市公司2009年到2012年毛利率均值和中位數(shù)的進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，⑤發(fā)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)的毛利率最高，2012年中位數(shù)達(dá)到26.8%；中央國(guó)有和地方國(guó)有企業(yè)的毛利率偏低，中位數(shù)均僅維持在20%左右。

從四年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，中央國(guó)有性質(zhì)企業(yè)的毛利率呈上升趨勢(shì)，地方國(guó)有和民營(yíng)的毛利率變化較大，外資企業(yè)的毛利率變化較小。

（二）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分析

結(jié)合前文的毛利率分析可知，毛利率最高的民營(yíng)企業(yè)，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也最高。⑥毛利率較低的地方國(guó)有和中央國(guó)有企業(yè)，他們的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也較低。

從四年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)和中央國(guó)有企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率呈下降趨勢(shì)，地方國(guó)有企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率呈振幅波動(dòng)的變化趨勢(shì)。中央國(guó)有企業(yè)的毛利率一直上漲，但其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻一直在下降，這與中央國(guó)有企業(yè)的管理費(fèi)用大幅上升有直接關(guān)系。報(bào)告研究期間，中央國(guó)有企業(yè)的管理費(fèi)用率顯著上升，2012年度其管理費(fèi)用率已達(dá)到11.2%。

（三）銷售凈利率分析

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，銷售凈利率較高的行業(yè)有民營(yíng)企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)，銷售凈利率最低的行業(yè)是中央國(guó)有企業(yè)。⑦地方國(guó)有企業(yè)的毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都很低，但其銷售凈利率在湖北省內(nèi)卻較高，主要是因?yàn)樵撔再|(zhì)中的很多企業(yè)在2012年度的非經(jīng)常性收益較多。⑧

從報(bào)告研究期間不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的銷售凈利率發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，除了地方國(guó)有企業(yè)有小幅度的上升外，中央國(guó)有、民營(yíng)和外資企業(yè)的銷售凈利率均有所下降，且降幅很大，2012年較2009年的下降率都超過(guò)了30%。

（四）凈資產(chǎn)收益率（ROE）分析

我們對(duì)2009年到2012年湖北省不同性質(zhì)公司凈資產(chǎn)收益率均值和中位數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。⑨可以發(fā)現(xiàn)，地方國(guó)有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率最高，其次是外資企業(yè)，凈資產(chǎn)收益率最低的是中央國(guó)有企業(yè)，但總體看來(lái)，不同性質(zhì)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率相差不大。

從四年發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，除地方國(guó)有企業(yè)外，其他性質(zhì)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都有不同程度的下降，其中，下降幅度較大的是民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)。

綜合湖北省不同產(chǎn)權(quán)上市公司盈利能力分析，可以得出以下結(jié)論：從2012年各項(xiàng)盈利指標(biāo)來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)的毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和銷售凈利率均高于地方國(guó)有企業(yè)和中央國(guó)有企業(yè)，反映出其較強(qiáng)的盈利能力；從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，地方國(guó)有企業(yè)呈上升趨勢(shì)，民營(yíng)企業(yè)呈顯著地下降趨勢(shì)。

三、不同地區(qū)盈利能力分析

由于經(jīng)濟(jì)區(qū)域發(fā)展的不平衡，處于不同區(qū)域的企業(yè)發(fā)展速度也會(huì)有所不同，因此，報(bào)告將按照注冊(cè)地的不同繼續(xù)對(duì)湖北省上市公司盈利能力進(jìn)行分析。

（一）不同地區(qū)企業(yè)毛利率分析

對(duì)湖北省不同地區(qū)上市公司2009年到2012年毛利率均值和中位數(shù)的進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)，武漢市地區(qū)的毛利率略高于非武漢地區(qū)，但二者相差不大。從四年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，非武漢地區(qū)上市公司的毛利率變化較大，武漢地區(qū)的毛利率變化幅度不大。⑩

（二）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分析

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，非武漢市企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高于武漢市地區(qū)企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。?出現(xiàn)這種情況可能是由于武漢市上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相差很大，在極端企業(yè)的影響下，導(dǎo)致武漢市整個(gè)地區(qū)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率總體不高。?

從四年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，非武漢市上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率變化不大，武漢市上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率呈下降趨勢(shì)。

（三）銷售凈利率分析

通過(guò)對(duì)湖北省不同地區(qū)上市公司2009年到2012年銷售凈利率均值和中位數(shù)的描述性統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)武漢市上市公司的銷售凈利率略高于非武漢市上市公司，但二者相差不大。從四年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，非武漢市上市公司的銷售凈利率呈波動(dòng)起伏的變化趨勢(shì)，武漢市上市公司的銷售凈利率呈下降趨勢(shì)。?

（四）凈資產(chǎn)收益率（ROE）分析

表1和表2分別是湖北省不同地區(qū)上市公司2009年到2012年凈資產(chǎn)收益率均值和中位數(shù)的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。我們發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)地區(qū)的凈資產(chǎn)收益率都不高，中位數(shù)都維持在7%左右，相差不大。

從四年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，武漢地區(qū)的凈資產(chǎn)收益率有所下降，非武漢地區(qū)的凈資產(chǎn)收益率有小幅度上升。

表1：湖北省不同地區(qū)上市公司凈資產(chǎn)收益率均值的描述性統(tǒng)計(jì)

表2：湖北省不同地區(qū)上市公司凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)的描述性統(tǒng)計(jì)

綜合以上湖北省不同地區(qū)上市公司盈利能力分析，可以得出以下結(jié)論：其一，湖北省上市公司主要分布在武漢市，且武漢市涉及的行業(yè)更廣，而非武漢市地區(qū)的上市公司主要是制造業(yè)；其二，武漢市上市公司的盈利能力在2012年略強(qiáng)于非武漢地區(qū)的上市公司，但二者差別不大；其三，從四年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，兩個(gè)地區(qū)的盈利能力都有所下降。

四、不同板塊盈利能力分析

將湖北上市公司按照上市板塊的不同，可以分為創(chuàng)業(yè)板、中小板、滬市主板和深市主板。本報(bào)告將從四大板塊角度出發(fā)，研究2012年湖北省上市公司的盈利能力及四年的發(fā)展趨勢(shì)。

（一）毛利率分析

通過(guò)對(duì)湖北省上市公司四大板塊2009年到2012年毛利率均值和中位數(shù)的描述性統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板的毛利率最高，深市主板的毛利率最低。?

從四年的變化趨勢(shì)來(lái)看，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的毛利率呈下降趨勢(shì)，滬深主板的毛利率呈波動(dòng)起伏的態(tài)勢(shì)。

（二）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分析

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高的是毛利率最高的創(chuàng)業(yè)板，?營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最低的是毛利率最低的深市主板。滬市主板2012年的毛利率不低，但其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率偏低。出現(xiàn)這種情況主要是因?yàn)闇兄靼宓墓芾碣M(fèi)用率偏高，2012年達(dá)到6.39%，高于湖北省四大板塊管理費(fèi)用率均值5.74%。

從四年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，各大板塊的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均有所下降，其中，降幅最大的是中小板。

（三）銷售凈利率分析

結(jié)合營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分析可知，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高的創(chuàng)業(yè)板，其銷售凈利率也最高；?營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最低的深市主板，其銷售凈利率也最低。深市主板的銷售凈利率在四大板塊中最低，可能是受該板塊中某些極端公司的影響。?

從四年的變化趨勢(shì)來(lái)看，各大板塊的銷售凈利率均呈下降的趨勢(shì)，尤其是盈利能力較好的創(chuàng)業(yè)板和中小板，其銷售凈利率降幅較大。

（四）凈資產(chǎn)收益率分析

表3和表4分別是湖北省四大板塊2009年到2012年凈資產(chǎn)收益率均值和中位數(shù)的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。由表格可知，中小板企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均最高，創(chuàng)業(yè)板的凈資產(chǎn)收益率最低。

從四年的變化趨勢(shì)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板和中小板的凈資產(chǎn)收益率在四年期間呈下降趨勢(shì)，滬市主板和深市主板的凈資產(chǎn)收益率呈先升后降的趨勢(shì)，四年的變化較大。

表3：湖北省四大板塊凈資產(chǎn)收益率均值

表4：湖北省四大板塊凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)

綜合湖北省四大板塊盈利能力分析可知，盈利能力最強(qiáng)的是創(chuàng)業(yè)板，其次是中小板，而滬深兩個(gè)主板尤其是深市主板的盈利能力較差。從四年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，各大板塊都呈下降趨勢(shì)，但滬深兩個(gè)主板的降幅要略低于創(chuàng)業(yè)板和中小板的降幅。

五、結(jié)論

從總體來(lái)看，湖北省上市公司的盈利能力都不是很強(qiáng)。

從行業(yè)角度來(lái)看，盈利能力較強(qiáng)的是水利環(huán)境公共業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和文化體育娛樂(lè)業(yè)，傳統(tǒng)的采礦業(yè)和電力熱力燃?xì)鈽I(yè)的盈利能力較差。

從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)角度來(lái)看，所有性質(zhì)企業(yè)的盈利能力都不強(qiáng)，但民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)的盈利能力要稍稍強(qiáng)于地方國(guó)有和中央國(guó)有企業(yè)。

從湖北省上市公司的地區(qū)劃分來(lái)看，武漢市上市公司的盈利能力強(qiáng)于非武漢市地區(qū)，但二者差別不大。

從不同板塊角度來(lái)看，盈利能力較強(qiáng)的是創(chuàng)業(yè)板和中小板，但他們的盈利能力卻呈下降趨勢(shì)。盈利能力較差的是滬深兩個(gè)主板，但他們的盈利能力在逐步改善。

（注：本文系湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院教學(xué)研究項(xiàng)目的資助項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：2015J03）

注釋：

①限于篇幅我們沒(méi)有列出分行業(yè)的毛利率的均值和中位數(shù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

②限于篇幅，我們沒(méi)有列出分行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

③限于篇幅，我們沒(méi)有列出分行業(yè)的銷售凈利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

④限于篇幅我們沒(méi)有列出分行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

⑤限于篇幅，我們沒(méi)有列出分產(chǎn)權(quán)的毛利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

⑥限于篇幅，我們沒(méi)有列出分產(chǎn)權(quán)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

⑦限于篇幅，我們沒(méi)有列出分產(chǎn)權(quán)的銷售凈利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

⑧湖北省內(nèi)屬于地方國(guó)有性質(zhì)的企業(yè)有21家，其中，僅有兩家企業(yè)的非經(jīng)常損益為負(fù)數(shù)，其他企業(yè)均為正數(shù)且金額較大。以武漢中商公司為例，2012年度，該公司的利潤(rùn)總額是10236萬(wàn)人民幣，其中營(yíng)業(yè)外收入高達(dá)1267萬(wàn)人民幣，占利潤(rùn)總額的12.38%。

⑨限于篇幅，我們沒(méi)有列出分產(chǎn)權(quán)的凈資產(chǎn)收益率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

⑩限于篇幅，我們沒(méi)有列出分地區(qū)的毛利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

?限于篇幅，我們沒(méi)有列出分地區(qū)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

?以祥龍電業(yè)公司為例，該公司在2012年的營(yíng)業(yè)收入為27227.9億元，但其營(yíng)業(yè)總成本卻高達(dá)99183.5億元，導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率為-2.64。

?限于篇幅，我們沒(méi)有列出分地區(qū)的銷售凈利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

?限于篇幅，我們沒(méi)有列出分版塊的毛利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

?限于篇幅，我們沒(méi)有列出分版塊的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

?限于篇幅，我們沒(méi)有列出分版塊的銷售凈利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

?例如深市主板里的長(zhǎng)航鳳凰股份有限公司，如今該公司已經(jīng)停牌，在2012年度時(shí)，該公司的凈利潤(rùn)已經(jīng)將近負(fù)的19個(gè)億，巨額的虧損導(dǎo)致該公司的銷售凈利率為-90%。