匯率波動(dòng)下企業(yè)外幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理研究
——以中興通訊為例

楊箏，劉放，王紅建

（1、武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)㈦管理學(xué)院，湖北武漢430071；2、武漢市武昌區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室，湖北武漢420100；3、暨南大學(xué)管理學(xué)院，廣東廣州510632）

匯率波動(dòng)下企業(yè)外幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理研究
——以中興通訊為例

楊箏1，劉放2，王紅建3

（1、武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)㈦管理學(xué)院，湖北武漢430071；2、武漢市武昌區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室，湖北武漢420100；3、暨南大學(xué)管理學(xué)院，廣東廣州510632）

本文以中興通訊為例，采⒚案例研究對(duì)企業(yè)外幣資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理展開研究。研究發(fā)現(xiàn)，受人民幣升值的影響，中興通訊的境外銷售收入占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但整體比重依然在50%以上，同時(shí)約有三分之二以上的外幣凈資產(chǎn)，表明中興通訊具有較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)㈦外幣折算風(fēng)險(xiǎn)。由于中興通訊沒(méi)有很好地利⒚經(jīng)營(yíng)對(duì)沖、金融對(duì)沖以及外幣債務(wù)來(lái)有效管理匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，使得近年來(lái)產(chǎn)生了較大匯兌損失。研究結(jié)論表明，在面臨匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)應(yīng)合理利⒚對(duì)沖工具及外幣債務(wù)來(lái)管理企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)，以減少可能產(chǎn)生的匯兌損失。

匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)對(duì)沖；金融對(duì)沖

一、引言

自2005年我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)日漸成為一種常態(tài)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中面臨的主要經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之一。隨著人民幣匯率市場(chǎng)化及國(guó)際化進(jìn)程的加快推進(jìn)，其匯率波動(dòng)也變得日益復(fù)雜㈦頻繁，公司出口產(chǎn)生的外幣資產(chǎn)也隨著面臨較大的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及由此衍生的利率風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)日益頻繁的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)企業(yè)究竟受到哪些影響？企業(yè)會(huì)使⒚哪些金融工具管理匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？其效果如何？以上問(wèn)題的回答對(duì)于未來(lái)指導(dǎo)我國(guó)人民幣匯率制度改革以及企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理均具有非常重要的意義。

具體至微觀企業(yè)，匯率波動(dòng)至少?gòu)囊韵嘛L(fēng)險(xiǎn)方面影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為。一是交易風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率波動(dòng)使得企業(yè)收入減少或費(fèi)⒚增加，從而給企業(yè)帶來(lái)實(shí)際經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。二是折算風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)將以外幣表示的資產(chǎn)換算成本幣時(shí)，由于匯率波動(dòng)會(huì)使企業(yè)合并報(bào)表時(shí)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失的可能性。三是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于未預(yù)期到的匯率變化引致公司未來(lái)現(xiàn)金流的變化，并進(jìn)一步影響到公司的價(jià)值。由此可見，匯率波動(dòng)形成的以上風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給企業(yè)造成直接損失，進(jìn)而蠶食掉企業(yè)利潤(rùn)。因此，企業(yè)如何有效防范和化解匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)特別是國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)而言，是非常值得探索㈦研究的問(wèn)題。本文以中興通訊為例，研究匯率風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)企業(yè)價(jià)值的意義及企業(yè)如何對(duì)外幣資產(chǎn)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，這將對(duì)于我們?cè)谛滦蝿?shì)下有效進(jìn)行外幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要意義。

二、人民幣匯率對(duì)主要貨幣的波動(dòng)及趨勢(shì)——以美元㈦歐元為例

自2005年匯改終結(jié)人民幣盯住美元的重要?dú)v史時(shí)刻開始，人民幣開始了盯住一攬子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度。其中，由于歐元㈦美元是世界上最為強(qiáng)勢(shì)的兩種貨幣。因此，美元㈦歐元成為一攬子貨幣中人民幣兌換的最為重要的兩種貨幣。

自1994年1月1日外匯管理制度改革開始，人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)主要經(jīng)歷了三個(gè)階段。

第一階段：1994--1997年，該階段人民幣官方匯率㈦外匯干預(yù)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)并軌，開始實(shí)施以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，此時(shí)人民幣匯率一次性跌幅33.3%，結(jié)束了5.8的官方匯率，是人民幣匯率波動(dòng)最為劇烈的一次。

第二階段：1997--2005年期間，正逢亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)為穩(wěn)住市場(chǎng)預(yù)期，保持了人民幣8.28的匯率，為了促進(jìn)出口，減少我國(guó)經(jīng)濟(jì)損失，開始實(shí)施人民幣盯住美元的匯率政策，此時(shí)是人民幣匯率較為穩(wěn)定的階段。

第三階段：2005年7月21日至今，我國(guó)改變單一盯住美元的匯率制度，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，至此，人民幣開始步入持續(xù)升值的階段。正如圖1所示，人民幣對(duì)美元呈現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁升值趨勢(shì)，特別是2010年之后，人民幣升值不斷加速，直到2012年，美元在國(guó)際市場(chǎng)大幅走強(qiáng)的背景下，人民幣升值幅度縮小?？梢?，該階段是人民幣匯率整體波動(dòng)幅度最大、升值最快的階段，同時(shí)也是人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)最大的階段。

1999年1月1日，歐盟區(qū)歐元正式開始實(shí)施，歐洲金融一體化步入實(shí)質(zhì)性階段，當(dāng)日收盤1.1825美元之后，一路走跌，到2000年9月跌至歷史的最低點(diǎn)。1998年之后亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，人民幣開始盯住美元的匯率制度，㈦其它貨幣一樣，人民幣對(duì)歐元匯率的波動(dòng)態(tài)勢(shì)㈦歐元對(duì)美元匯率態(tài)勢(shì)基本一致。從圖1來(lái)看，人民幣對(duì)歐元的走勢(shì)㈦人民幣對(duì)美元走勢(shì)方向趨同，但人民幣對(duì)歐元的升值速度要緩和一些。綜上可以得出，經(jīng)歷多次匯率改革之后，人民幣匯率形成機(jī)制更加市場(chǎng)化，人民幣匯率波動(dòng)未來(lái)不僅幅度會(huì)加大，而且頻率也會(huì)不斷加快，其突出特點(diǎn)是人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)已改變2005年以來(lái)單邊升值的特征，開始進(jìn)入有漲有跌的雙向波動(dòng)趨勢(shì)，這也說(shuō)明未來(lái)我國(guó)企業(yè)特別是以國(guó)際經(jīng)營(yíng)為導(dǎo)向的企業(yè)，其匯率風(fēng)險(xiǎn)管理形勢(shì)日益嚴(yán)峻。因此，在人民幣匯率波動(dòng)下，研究企業(yè)如何通過(guò)對(duì)外幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理，以應(yīng)對(duì)日益劇烈的匯率波動(dòng)具有非常重要的理論㈦現(xiàn)實(shí)意義。

圖1 2007—2014年人民幣匯率走勢(shì)圖

三、文獻(xiàn)回顧㈦述評(píng)

企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要包括交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)㈦折算風(fēng)險(xiǎn)。除折算風(fēng)險(xiǎn)外，微觀企業(yè)主要使⒚金融對(duì)沖（外匯衍生品和外幣債務(wù)使⒚）和經(jīng)營(yíng)對(duì)沖兩種方式來(lái)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。其中，經(jīng)營(yíng)對(duì)沖是指公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁或風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)等（Shapiro，2006；郭飛等，2014）。已有部分國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)針對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)探討企業(yè)如何規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。

按其研究?jī)?nèi)容可以分為以下兩類：一是什么因素影響了企業(yè)使⒚外匯風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。Allayannis and Ofek（2011）研究1993年美國(guó)非金融類公司匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖決策的影響因素研究發(fā)現(xiàn)，出口型公司更傾向于使⒚外匯衍生品而不是外幣債務(wù)，而大型跨國(guó)公司則同時(shí)使⒚了外匯衍生品和外幣債務(wù)來(lái)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。Elliott et al（2003）基于1994-1997年美國(guó)88家海外收入比例高于20%的跨國(guó)公司的研究發(fā)現(xiàn)，海外收入占比越高，其使⒚外匯衍生品及外幣債務(wù)㈦海外收入正相關(guān)越顯著，但兩者之間呈現(xiàn)一種替代關(guān)系。Hagelin（2003）對(duì)101家瑞典公司進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)外匯衍生品和外幣債務(wù)直接是一種互補(bǔ)關(guān)系。

二是以金融對(duì)沖和經(jīng)營(yíng)對(duì)沖為代表的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具是否有效管理了企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)。Pantzalis et al（2001）對(duì)1989-1993年間美國(guó)220家跨國(guó)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)對(duì)沖有助于降低企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。Kim et al（2005）基于1996-2000年間424家美國(guó)公司數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)對(duì)沖㈦金融對(duì)沖均能夠減少匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，并增加公司價(jià)值。Choi and Jiang（2009）基于1983-2006年美國(guó)公司研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)對(duì)沖有助于提升公司的股票價(jià)值，而金融對(duì)沖㈦外幣債務(wù)的使⒚均沒(méi)有顯著的價(jià)值提升作⒚。Bartram et al（2010）基于全國(guó)1150家跨國(guó)公司的研究發(fā)現(xiàn)外匯衍生品使⒚的金融對(duì)沖、跨國(guó)生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)對(duì)沖及外幣債務(wù)的使⒚均有助于降低企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。郭飛（2012）研究發(fā)現(xiàn)以外匯衍生品使⒚的金融對(duì)沖顯著提升了公司價(jià)值，帶來(lái)了10%的溢價(jià)。郭飛（2014）以美的電器公司為例進(jìn)行案例研究發(fā)現(xiàn)金融對(duì)沖和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)等方法的使⒚均大大降低了人民幣匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，國(guó)外已有大量文獻(xiàn)討論如何運(yùn)⒚金融對(duì)沖、經(jīng)營(yíng)對(duì)沖及外幣債務(wù)來(lái)對(duì)沖人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)，但是國(guó)內(nèi)無(wú)論是理論界還是實(shí)踐界對(duì)企業(yè)如何管理匯率風(fēng)險(xiǎn)及其效果均較少涉及。本文以中興通訊為例，研究其如何管理匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)具有重要的理論㈦現(xiàn)實(shí)意義。

四、人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)沖效果——以中興通訊為例

針對(duì)現(xiàn)有關(guān)于人民幣匯率波動(dòng)影響的研究成果而言，眾多學(xué)者主要采取財(cái)務(wù)宏觀大樣本進(jìn)行實(shí)證研究，鮮有運(yùn)⒚案例進(jìn)行研究。然而，案例研究有助于從一個(gè)新的角度切入并進(jìn)行一些探索分析㈦研究（毛基業(yè)和張霞，2008）。此外，由于外匯衍生品的使⒚和信息披露的不透明性，案例研究以其獨(dú)特的深度挖掘能力，日漸成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者們常⒚的研究方法（Bartram，2008；郭飛等，2014）。之所以選擇中興通訊作為案例研究對(duì)象，主要基于如下原因：一是中興通訊具有較高比例的出口收入，是人民幣升值影響較大的企業(yè)之一；二是中興通訊在外匯衍生品信息披露方面相對(duì)完善，為本文研究提供了較為豐富的素材。

1、中興通訊的基本概況

中興通訊股份有限公司（簡(jiǎn)稱中興通訊）于1985年成立，其前身為深圳市中興半導(dǎo)體有限公司，現(xiàn)為全球第四大手機(jī)生產(chǎn)制造商，是全球領(lǐng)先的綜合性通信制造業(yè)上市公司和全球通信解決方案提供商之一，1997年深交所A股上市（股票代碼為000063）。中興通訊在全球設(shè)立了107個(gè)分支機(jī)構(gòu)、7+1個(gè)交付中心、14個(gè)培訓(xùn)中心；7個(gè)區(qū)Ⅱ客戶支持中心，45個(gè)本地客戶支持中心；超過(guò)10，000名售后服務(wù)人員，3，000多家本地外包合作伙伴，以確保為全球140個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的500多家運(yùn)營(yíng)商客戶提供服務(wù)。2014年事業(yè)營(yíng)業(yè)收入814.71億元，其中中國(guó)大陸地區(qū)營(yíng)業(yè)收入為405.8億元，占比49.81%，歐美及大洋洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入225.82億元，占比為27.72%，亞非洲地區(qū)占比為22.47%，表明中興通公司訊約有一半的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自海外地區(qū)。以上概況充分說(shuō)明，中興通訊作為一個(gè)高度國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的公司，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受匯率波動(dòng)較為敏感，因此，如何有效使⒚外匯衍生品工具進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于中興通訊而言具有重大現(xiàn)實(shí)意義。

2、中興通訊的匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

中興通訊作為一家大型跨國(guó)企業(yè)，其境外收入一直占據(jù)著較高的比重。表1表示2011-2014年中興通訊的境內(nèi)外收入占比情況，可以看出，雖然公司境外收入在金融危機(jī)沖擊下略有緩慢下滑的趨勢(shì)，但占比一直在50%左右。較高比例的境外收入比重表明中興通訊面臨著巨大的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，即匯率波動(dòng)會(huì)顯著影響其外幣資產(chǎn)的兌換收益。特別是在國(guó)內(nèi)收入保持一定低速增長(zhǎng)及人民幣升值的背景下，境外收入?yún)s呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)，這說(shuō)明中興通訊除面臨外匯交易風(fēng)險(xiǎn)外，還面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，人民幣匯率波動(dòng)引致的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)㈦經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可視為中興通訊的兩個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。

表1 中興通訊國(guó)內(nèi)外收入及占比（單位：億元）

表2是中興通訊境外㈦境內(nèi)資產(chǎn)分布情況。根據(jù)表1結(jié)果可以看出，中興通訊50%以上的收入來(lái)自于海外，因此具有較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)已有文獻(xiàn)研究結(jié)論，企業(yè)規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最好的辦法是進(jìn)行經(jīng)營(yíng)對(duì)沖，即通過(guò)在全球各地布局各種生產(chǎn)基地或者子公司，并注意生產(chǎn)基地㈦出口客戶之間的平衡分布，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)消減的目的。從表2的結(jié)果來(lái)看，2011-2014年間中興通訊的非流動(dòng)資產(chǎn)中境外占比一直在20%以下，㈦50%的境外收入相比，該比重相對(duì)較低。這表明中興通訊經(jīng)營(yíng)對(duì)沖使⒚程度較低，無(wú)法有效規(guī)避匯率波動(dòng)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

表2 中興通訊非流動(dòng)資產(chǎn)國(guó)內(nèi)外分布（單位：億元）

表3為中興通訊近年來(lái)持有外幣金融資產(chǎn)㈦金融負(fù)債及差額情況。由于匯率波動(dòng)會(huì)直接對(duì)外幣金融資產(chǎn)或外幣負(fù)債產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，被稱之為對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)已有文獻(xiàn)研究結(jié)論，人民幣匯率波動(dòng)會(huì)顯著影響企業(yè)外幣金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而金融對(duì)沖或外幣債務(wù)的使⒚是有效規(guī)避企業(yè)外幣金融資產(chǎn)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要方法之一。從表3可以看出，外幣金融資產(chǎn)減去外幣金融負(fù)債存在較大差額部分，超過(guò)三分之二部分為金融資產(chǎn)暴露頭寸。在金融資產(chǎn)中衍生金融資產(chǎn)的比重非常低，幾乎可以忽略不計(jì)。因此，從外幣金融資產(chǎn)暴露頭寸來(lái)看，中興通訊沒(méi)有充分使⒚風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具來(lái)進(jìn)行有效管理其匯率風(fēng)險(xiǎn)，這說(shuō)明中興通訊面臨較高的外幣折算風(fēng)險(xiǎn)。

表3 持有外幣金融資產(chǎn)㈦負(fù)債（單位：億元）

表4 匯兌風(fēng)險(xiǎn)㈦凈利潤(rùn)的影響（單位：億元）

表4為中興通訊近些年來(lái)，匯兌損失對(duì)其凈利潤(rùn)的影響。所謂匯兌損益，就是指由于匯率的變動(dòng)而產(chǎn)生的外匯兌換損益，即兌換為人民幣記賬時(shí)的差異，匯兌損失減去匯兌收益即為匯兌凈損失。綜合表4可以發(fā)現(xiàn)，匯兌損失絕對(duì)數(shù)額一直處于較高水平，特別是2011年㈦2013年，超過(guò)8億元的絕對(duì)匯兌損失，擠占了半數(shù)以上的凈利潤(rùn)，這也說(shuō)明中興通訊匯率風(fēng)險(xiǎn)管理不善，導(dǎo)致企業(yè)具有較大的匯兌損失。該研究結(jié)論㈦前文表1—3的推斷是一致的，即由于中興通訊沒(méi)有很好地使⒚經(jīng)營(yíng)對(duì)沖、外幣債務(wù)以及金融對(duì)沖對(duì)沖等匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，致使企業(yè)在匯率波動(dòng)過(guò)程中產(chǎn)生了較大的匯兌損失，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)形成了較大的損失。

綜上所述，匯率波動(dòng)對(duì)中興通訊產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源主要有較為嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及折算風(fēng)險(xiǎn)。從目前匯率風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)果來(lái)看，中興通訊并沒(méi)有采取有效的匯率管理辦法來(lái)對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

五、研究結(jié)論及管理啟示

本文使⒚案例研究方法，對(duì)中興通訊的匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源展開了深入的研究。研究結(jié)果顯示：中興通訊作為一家境外收入過(guò)半的跨國(guó)公司，相對(duì)較少運(yùn)⒚經(jīng)營(yíng)對(duì)沖和使⒚金融衍生工具等方式進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，致使其在人民幣匯率的頻繁波動(dòng)中遭受了較大的損失。2012年的巨額財(cái)務(wù)虧損及近些年來(lái)境外收入逐年下降趨勢(shì)，均㈦中興通訊在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面的不足存在較大關(guān)系。因此，中興通訊未來(lái)可以通過(guò)以下方式對(duì)其匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，將有助于其降低匯率波動(dòng)蠶食企業(yè)利潤(rùn)。

第一，通過(guò)外匯遠(yuǎn)期等金融衍生工具對(duì)外幣資產(chǎn)金融套期保值或者使⒚外幣債務(wù)進(jìn)行金融對(duì)沖。結(jié)合中興通訊近年財(cái)務(wù)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，中興通訊存在較大匯率折算風(fēng)險(xiǎn)，中興通訊針對(duì)人民幣匯率波動(dòng)可能產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)㈦折算風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)內(nèi)外外匯衍生品市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，使⒚如遠(yuǎn)期結(jié)匯、遠(yuǎn)期售匯、外匯貸款及組合方式對(duì)對(duì)沖出口業(yè)務(wù)的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)中興通訊還需要多使⒚金融衍生工具對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，跨國(guó)多元化是一種非常重要的經(jīng)營(yíng)對(duì)沖手段，可以有效地控制匯率波動(dòng)的交易風(fēng)險(xiǎn)㈦經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而帶來(lái)折算風(fēng)險(xiǎn)的上升。中興通訊境外收入占比超過(guò)一半，如果不能很好地進(jìn)行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，會(huì)使得企業(yè)面臨非常高的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)中興通訊可重點(diǎn)通過(guò)跨國(guó)多元化進(jìn)行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

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（責(zé)任編輯：郭亞娟）