樂業(yè)

摘 要：2016年政府將國內經濟發(fā)展的重心向“穩(wěn)增長、增效益”轉移，穩(wěn)控合理區(qū)間防止經濟硬著陸。結構調整提速，潛在增長率趨下降，對于經濟下行壓力，應繼續(xù)寬松的貨幣政策，推動利于實體經濟發(fā)展的改革，加快完善人民幣匯率形成機制，防范系統(tǒng)性金融風險。

關鍵詞：經濟；趨勢；短期預測

供給側改革預示著中國經濟結構將改變并形成新平衡，從長期看結構轉型將是利好，但短期內伴隨去庫存、去杠桿和去產能的推進，中國經濟會受到轉型所帶來的就業(yè)、債務等隱性風險。美國受經濟增長、就業(yè)市場狀況和通脹水平的綜合影響而退出QE，預示量化寬松政策基本完成其在金融危機中的作用。但美聯(lián)儲資產已突破四萬億，將實施縮減增量購買，且將是一個長期過程。擰上美元涓流的閥門，雖對我國宏觀經濟穩(wěn)定影響有限，但仍有外溢帶來的風險。

國際游資的流出帶來壓力，資金將呈回流至美趨勢，而國內總體向好經濟形勢可抵消部分流出量，但總體趨勢還將延續(xù)，從而加劇國內市場流動性壓力，加之美國國債利率上行而促使壓力進一步加大。

目前我國外匯儲備近四萬億，且美元比重大，美元QE停止對外匯儲備影響將是雙面的，一方面美元升值提高我國外匯儲備的投資回報率；另方面美國債務收益上漲將致我國長期債券資產價格下跌，從而導致外匯縮水。中國將不可避免地受到沖擊，綜合多種渠道消息預計2017年前美元兌人民幣匯率大約將達到7。信用風險事件將增加，利率的波動可能會更大。從國外案例中可統(tǒng)計出當以服務業(yè)為主的第三產業(yè)超過一個國家國民經濟比重的一半以上后，國民生產總值（GDP）將很難維持在7%以上。

經濟增速對比圖

數據來源：WIND數據、廣發(fā)證券研究

如按照外國經驗，在2014年第三產業(yè)占比就超過了50%的中國也難以例外，值得注意的是在“十三五”規(guī)劃中同時強調調整產業(yè)經濟結構與維持國民經濟增長，兩者將會成為未來幾年中不斷縈繞的長期問題。如果要“調結構”與“穩(wěn)增長”兼顧兩者，最終的結果可能不樂觀。試想當經濟增速受“調結構”影響下滑幅度過大時，管理層可能搞財政刺激的老路，由于無論是刺激經濟還是減少供給側稅務都需要財政撥款，這就同時會影響到對受扶持產業(yè)方面的減稅力度，這又倒逼管理層通過刺激重資產的傳統(tǒng)行業(yè)帶來經濟總量的提升，導致“去產能”進程延期。傳統(tǒng)行業(yè)中集中的過剩產能會對沖先前去產能所做的努力。

今年的宏觀經濟將繼續(xù)面臨持續(xù)下行壓力，投資、消費、出口三者的壓力依舊很大，傳統(tǒng)制造業(yè)與房地產去庫存的任務相當艱巨。除了過剩的產能、銀行壞賬率的上升和出口與投資的需求減弱都會導致上述努力的前功盡棄。房地產近期回升，房產市場的下滑主因不外乎住房供需的嚴重失衡，今年兩會總理報告中的去庫存主要有通過新農民工市民化消化、取消限購政策、政府購買消化等，預計房地產投資增速將在今年迎來恢復趨勢。根據新浪地產的研究數據表明。[1]

基礎設施建設仍是防止房地產下滑的主要對沖項，地下管廊以及海綿城市等新基礎建設項目將會有所作為。根據IMF的全球經濟展望預測顯示，全球經濟增速2016年將達到3.6%，其中發(fā)達經濟體增速將達到2.2%，兩者均較2015年上漲0.4個百分點。[2]

從各國大環(huán)境看，美國短期將維持經濟向好的趨勢，處于相對弱復蘇狀態(tài)；歐洲經濟總體向穩(wěn)，但不排除地緣政治問題所產生的短期動蕩。歐洲央行則通過長期的QE來保持經濟復蘇的態(tài)十分勢明確。日本經濟受到“安培經濟學”影響而向好趨勢并不明顯，日本央行負利率政策助推日元貶值預期尚未達成。對于國內，出口受人民幣實際匯率調整影響將可能向好。

今年我國可能面對以下風險：

首先，如果美聯(lián)儲在4月份再次加息，將顯著刺激資本的加速外流，國內的流動性將受到很大壓力，排除其他因素我國的利率水平將上升。匯率的貶值將促使資本外逃，“811”匯改后人民幣快速貶值，上證指數下跌將近1000個點，國債的收益率上升約0.1個百分點。其次，一旦資本大幅度流出，匯率將出現(xiàn)短期大幅度貶值，將會引發(fā)市場的恐慌情緒，導致惡性循環(huán)。今年的經濟形勢將更加嚴峻，地緣政治風險、潛在的恐怖主義活躍也會對全球資本市場帶來巨大沖擊。

據相關信息顯示，我國的不良資產管理規(guī)模（以商業(yè)銀行為主）正處于歷史性的爆發(fā)階段，且增長的勢頭可能不會很快下降。銀監(jiān)會發(fā)布的去年四季度主要監(jiān)管指標數據顯示，2015年年底我國商業(yè)銀行全行業(yè)商業(yè)銀行不良貸款余額上升為12744億元，較2014年底大增51.2%；不良貸款率1.67%，較2014年上升0.42個百分點，較2015年三季度上升0.08個百分點。不良貸款的上升會使銀行資產質量下降，銀行則通過收緊貸款審核，嚴格控制高風險業(yè)務、不良資產證券化或探索其他新的方式等辦法對不良貸款的存量進行消化，銀行負債成本的上升也在一定程度上加重了銀行運營的壓力。3月19日，“中國宏觀經濟論壇”宏觀經濟月度數據分析會在人民大學舉行，在未來經濟走勢的話題上，各學者專家普遍認為宏觀經濟還處于慣性的下滑過程中，人民大學國家發(fā)展執(zhí)行院長劉元春預測將來出現(xiàn)宏觀政策大調整的概率較小，會議報告根據今年1月與2月的經濟運行狀況得出，近期貨幣政策與融資環(huán)境相對寬松，社會融資規(guī)模得到增長，房地產市場泡沫仍是隱患，建議未來貨幣政策保持相對寬松，營造有利融資環(huán)境。（作者單位：浙江農林大學）

參考文獻：

[1] http：//wh.house.sina.com.cn/news/2016-01-19/1010609 5034471273512209.shtml

[2] http：//www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/update/01/

[3] http：//data.stats.gov.cn/easyquery.htmcn=B01