馮明

實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏投資機(jī)會(huì)是民間投資不積極的根本原因

根

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，今年1-6月，民間投資名義同比增速僅為2.8%，比去年同期大幅下降8.6個(gè)百分點(diǎn)。事實(shí)上，從2012年開(kāi)始，民間投資增速一直處于下滑狀態(tài)；今年以來(lái)，下滑勢(shì)頭更加嚴(yán)峻，并顯著低于全部固定資產(chǎn)投資增速。

一時(shí)間，民間投資增速下滑問(wèn)題成為經(jīng)濟(jì)政策制定者最為關(guān)注的熱點(diǎn)話題之一。國(guó)務(wù)院派出九位部長(zhǎng)帶隊(duì)的督察組赴全國(guó)各地進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)研督查，相關(guān)部委也紛紛跟進(jìn)，提出促進(jìn)民間投資的若干意見(jiàn)。這些舉措無(wú)疑是有益和值得鼓勵(lì)的。不過(guò)，在積極分析原因并以政策應(yīng)對(duì)的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)保持定力，客觀面對(duì)民間投資增速下滑。

民間投資下滑的根本原因

造成民間投資增速下滑最主要的原因是宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏投資機(jī)會(huì)、投資回報(bào)率下降。

誠(chéng)然，督察組調(diào)研報(bào)告中提到的融資難、審批繁瑣、成本高等問(wèn)題的確存在，也的確是不利于民間投資的因素；但這些因素并不是造成當(dāng)前民間投資增速下滑的根本原因。筆者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏投資機(jī)會(huì)才是民間投資不積極的根本原因。對(duì)此，要有客觀認(rèn)識(shí)。

一個(gè)普遍存在的觀點(diǎn)是民營(yíng)企業(yè)特別是中小民營(yíng)企業(yè)“貸款難、融資難”，從而影響了投資積極性。這個(gè)說(shuō)法表面上看似乎是對(duì)的，但實(shí)質(zhì)上是個(gè)偽命題，至少可以說(shuō)是避重就輕。即便在金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的西方國(guó)家，所謂的中小企業(yè)融資難問(wèn)題也是存在的。

就像沒(méi)有人覺(jué)得自己不缺錢(qián)一樣，在調(diào)研采訪中，所有的企業(yè)都會(huì)抱怨貸款難、融資難。但這些“說(shuō)出來(lái)的問(wèn)題”往往并不是事實(shí)的全部。證明這一點(diǎn)有個(gè)很簡(jiǎn)單的辦法：對(duì)于那些反映融資難的企業(yè)，不妨追問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，“如果給你發(fā)放100萬(wàn)或者1000萬(wàn)、1億貸款，你可以用來(lái)做什么？”筆者發(fā)現(xiàn)，對(duì)方的回答通常是支支吾吾、無(wú)法說(shuō)出明確的市場(chǎng)前景良好的投資項(xiàng)目。這樣的企業(yè)當(dāng)然會(huì)貸款難。筆者在調(diào)研時(shí)就發(fā)現(xiàn)很多銀行追著優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)，求著對(duì)方貸款，希望對(duì)方能盡量多貸一點(diǎn)額度。換句話說(shuō)，問(wèn)題的本質(zhì)在于“難以找到好的投資機(jī)會(huì)”，而不是“融資難”。

不光是民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)也面臨著同樣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。事實(shí)上，經(jīng)營(yíng)不善、低效益的國(guó)有企業(yè)也面臨著所謂的“貸款難”問(wèn)題。我們看到，不論是國(guó)有企業(yè)投資還是民營(yíng)企業(yè)投資，在過(guò)去幾年增長(zhǎng)速度都是持續(xù)下滑的。

認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，就意味著我們應(yīng)當(dāng)客觀、勇敢地面對(duì)現(xiàn)實(shí)。由此至少衍生出兩點(diǎn)政策含義：其一，面對(duì)民間投資增速下滑的形勢(shì)，需要密切關(guān)注，妥善應(yīng)對(duì)，但切忌揠苗助長(zhǎng)；其二，應(yīng)當(dāng)充分尊重商業(yè)銀行作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為主體的身份，避免用行政手段干預(yù)商業(yè)銀行的市場(chǎng)行為，更不能簡(jiǎn)單地把所謂“貸款難、融資難”的板子打在商業(yè)銀行身上。

為什么實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏投資機(jī)會(huì)

實(shí)體缺乏投資機(jī)會(huì)的原因大致可以分為三方面：一是宏觀經(jīng)濟(jì)有效需求不足的大環(huán)境使得投資機(jī)會(huì)缺乏，這背后既有人口結(jié)構(gòu)、收入分配等長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性因素，也有前期投資過(guò)度、產(chǎn)能過(guò)剩等短期的周期性因素。二是房地產(chǎn)行業(yè)定位失當(dāng)，造成大量?jī)?chǔ)蓄資源“脫實(shí)向虛”，流向了房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)。用網(wǎng)絡(luò)語(yǔ)言簡(jiǎn)單概括就是，民間投資下滑是因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)都去炒房子了。三是民營(yíng)企業(yè)在與國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中常常處于相對(duì)弱勢(shì)地位。

針對(duì)這三方面原因，經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)對(duì)癥下藥。

其一，針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有效需求不足的大環(huán)境，應(yīng)堅(jiān)定地進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和逆周期調(diào)控。一方面，完善社會(huì)保障體系，優(yōu)化儲(chǔ)蓄和消費(fèi)結(jié)構(gòu)；另一方面，實(shí)施更有力度的積極財(cái)政政策，擴(kuò)大公共投資，消化吸收剩余產(chǎn)能，減少失業(yè)，盡可能降低產(chǎn)能浪費(fèi)和社會(huì)不穩(wěn)定因素。貨幣政策應(yīng)當(dāng)靈活地加以配合，在防控宏觀風(fēng)險(xiǎn)的前提下，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

其二，針對(duì)資金“脫實(shí)向虛”問(wèn)題，必須對(duì)房地產(chǎn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的作用進(jìn)行深入研究，及時(shí)、果斷地對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行“再定位”。房地產(chǎn)既具有生產(chǎn)生活必需品的屬性，也具有投資保值增值的金融屬性，但說(shuō)到底，房子是給人住的。房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)的高回報(bào)在短期內(nèi)會(huì)引發(fā)資金由實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向這些部門(mén)，但這個(gè)過(guò)程不可能永遠(yuǎn)持續(xù)。過(guò)高的房?jī)r(jià)和過(guò)度金融化的房地產(chǎn)市場(chǎng)既不利于房地產(chǎn)市場(chǎng)本身的健康穩(wěn)定，也不利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。

其三，針對(duì)民營(yíng)企業(yè)在與國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)弱勢(shì)地位的問(wèn)題，應(yīng)繼續(xù)深化、分類推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，硬化預(yù)算約束，嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律。特別是對(duì)“主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)”，一定要規(guī)范和強(qiáng)化其市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體的意識(shí)和責(zé)任，避免政企不分。如果國(guó)有企業(yè)在融資、戶籍、土地審批等要素資源的獲取上先天地比民營(yíng)企業(yè)具有優(yōu)勢(shì)，那么即便面對(duì)同樣的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，兩者也不是站在同一起跑線上的。這對(duì)民營(yíng)企業(yè)不公平，也不利于國(guó)有企業(yè)走出襁褓，真正成長(zhǎng)壯大為具有創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)的現(xiàn)代企業(yè)。

總而言之，面對(duì)民間投資增速下滑，要做到雙管齊下：一只手要采取逆周期調(diào)控手段加以緩沖，另一手要借此機(jī)會(huì)堅(jiān)定地推進(jìn)關(guān)鍵領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性改革，在改革中為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)積聚長(zhǎng)期能量。逆周期調(diào)控和結(jié)構(gòu)性改革，兩者都不可或缺，這是政府要做的事情。

對(duì)于民營(yíng)企業(yè)自身而言，真正的出路在于創(chuàng)新。只有創(chuàng)新才是民營(yíng)企業(yè)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出困境的唯一出路。