人民幣國(guó)際化的路徑分析

陸月娟

摘 要：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量越來(lái)越大，人民幣國(guó)際化成為了必然趨勢(shì)。至于如何才能實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化，需要對(duì)人民幣國(guó)際化的路徑進(jìn)行分析。大致說(shuō)來(lái)，人民幣國(guó)際化大致需要4個(gè)步驟：（1）人民幣國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的再拓展；（2）推進(jìn)人民幣在資本項(xiàng)目之下的可自由兌換；（3）發(fā)展合適的離岸金融市場(chǎng)；（4）培育國(guó)際性的、甚至是全球性的國(guó)際金融中心。

關(guān)鍵詞：人民幣；國(guó)際化；路徑

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）05-0150-02

自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，如今已經(jīng)成為一個(gè)中等收入的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)總量為世界第二，世界貿(mào)易總量為世界第一。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來(lái)越深入地融入到世界經(jīng)濟(jì)之中，其人民幣國(guó)際化則成為必然趨勢(shì)。

一、何為人民幣國(guó)際化

所謂人民幣國(guó)際化有兩種含義，一種是指進(jìn)程，另一種是指狀態(tài)。所謂人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，是指人民幣超越國(guó)界，在國(guó)外流通，成為世界上普遍認(rèn)可的用來(lái)進(jìn)行計(jì)價(jià)、結(jié)算、儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程。人民幣國(guó)際化就是人民幣已經(jīng)成為世界貨幣。當(dāng)然，這兩種含義是一體兩面。所以我們需要區(qū)分這種區(qū)別，例如，人民幣在國(guó)外流通（這只是一種進(jìn)程），不代表人民幣國(guó)際化了（這是一種狀態(tài)）。

要達(dá)到人民國(guó)際化，應(yīng)該滿足三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：第一，人民幣在國(guó)外、境外有一定程度的流通度。說(shuō)的直白些，就是國(guó)外、境外企業(yè)、單位、個(gè)人使用人民幣來(lái)進(jìn)行支付、儲(chǔ)蓄等要達(dá)到一定的量。第二，也是最重要的，即以人民幣計(jì)價(jià)單位的金融產(chǎn)品在國(guó)際金融市場(chǎng)上占有重要的比例，也就是以人民幣為計(jì)價(jià)單位的金融產(chǎn)品成為國(guó)際金融市場(chǎng)上各主要金融機(jī)構(gòu)（中央銀行、商業(yè)銀行、投資銀行等）的投資工具。第三，在國(guó)際貿(mào)易交易中，以人民幣進(jìn)行結(jié)算的交易要達(dá)到相當(dāng)大的比重。那么，要如何做才能使人民幣真正國(guó)際化呢？為此，需要有一個(gè)實(shí)施步驟，即路線圖。

二、人民幣國(guó)際化的路徑

（一）人民幣國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的再擴(kuò)展

自從20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)就開(kāi)始推進(jìn)與有關(guān)鄰國(guó)的合作，在兩國(guó)邊境貿(mào)易中使用人民幣進(jìn)行結(jié)算。到現(xiàn)在為止，已經(jīng)與越南、蒙古、老撾、尼泊爾、俄羅斯、吉爾吉斯、朝鮮和哈薩克斯坦等8個(gè)國(guó)家的中央銀行簽署了有關(guān)邊境貿(mào)易中使用本國(guó)貨幣進(jìn)行結(jié)算的協(xié)定?，F(xiàn)在已經(jīng)取得了良好的基礎(chǔ)。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放程度的不斷提高，我國(guó)不僅與周邊國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易量增大，同時(shí)與世界上其他國(guó)家的貿(mào)易量也逐漸增加，這就為中國(guó)與世界上其他國(guó)家貿(mào)易時(shí)進(jìn)行人民幣結(jié)算創(chuàng)造了良好的條件，因此，我們應(yīng)該穩(wěn)步地推進(jìn)雙邊貿(mào)易交易中的人民幣結(jié)算工作。

其基本路徑是，首先從與中國(guó)的經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切的周遍國(guó)家開(kāi)始，人民幣需求量大，交易頻率較高；其次，與世界上其他國(guó)家中較少政治考量的、但又與雙邊貿(mào)易頻次較高的國(guó)家推進(jìn)雙邊貿(mào)易的人民幣結(jié)算；再次，就是推進(jìn)與較少政治因素關(guān)涉的大國(guó)進(jìn)行雙邊貿(mào)易的人民幣貿(mào)易結(jié)算。

（二）推進(jìn)資本項(xiàng)目下人民幣自由兌換

所謂貨幣的自由兌換，是指貨幣的持有者可以為了任何目的而將所持有的貨幣按照市場(chǎng)匯價(jià)交易另一種貨幣的權(quán)利。那么，人民幣的自由兌換，就是指人民幣的持有者可以不管目的，而將手中持有的人民幣與另外一個(gè)國(guó)家的貨幣，按照市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行自由交易。

一般說(shuō)來(lái)，貨幣兌換的種類有三種：第一，完全不可兌換。第二，在經(jīng)常項(xiàng)目之下進(jìn)行的自由兌換。第三，是在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目之下進(jìn)行的自由兌換。實(shí)際上，第一種與貨幣兌換無(wú)關(guān)。第二種是對(duì)自由兌換有一定的限制，主要是限于貿(mào)易、個(gè)人工資的跨國(guó)支付等，而不允許個(gè)人、企業(yè)自由地進(jìn)行跨國(guó)投資及買賣個(gè)人資產(chǎn)、股票等。因此，為了資金能夠得到更加合理、高效的配置，需要進(jìn)一步開(kāi)放，即在經(jīng)常項(xiàng)目開(kāi)放的同時(shí)，也開(kāi)放資本項(xiàng)目下的兌換。

為了推進(jìn)我國(guó)人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換，需要解決好我們自身經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，即夯實(shí)基礎(chǔ)，才能使自由兌換得以順利開(kāi)展。這大致需要以下幾個(gè)方面的建設(shè)。

1.健全和完善人民幣的匯率、利率形成機(jī)制。在當(dāng)前我國(guó)，人民幣匯率水平的變化與市場(chǎng)不同步，不能完全反映出外匯市場(chǎng)上的均衡。且國(guó)家對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體企業(yè)、個(gè)人持有外匯有著相當(dāng)嚴(yán)格的規(guī)定，決定人民幣匯率的外匯頭寸的主支權(quán)主要掌握在國(guó)有商業(yè)銀行手中，使得人民幣匯率彈性較小，因而需要漸漸改進(jìn)，以促進(jìn)市場(chǎng)完善。另外，必須要對(duì)人民幣的利率控制漸漸放開(kāi)。根據(jù)金融學(xué)的一般常識(shí)，匯率與利率是緊密關(guān)聯(lián)的，利率形成機(jī)制的市場(chǎng)化是匯率市場(chǎng)決定機(jī)制形成的前提。因此，為了實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，首先得實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)目下的自由兌換，而資本項(xiàng)目的自由兌換又需要人民幣的匯率機(jī)制和利率機(jī)制的市場(chǎng)化。

2.完善國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。因?yàn)槿嗣駧艊?guó)際化的前提是人民幣的匯率和利率市場(chǎng)化，要使人民幣的匯率和利率市場(chǎng)化，自然需要有一個(gè)健全、健康的國(guó)內(nèi)金融環(huán)境。但當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還欠發(fā)達(dá)，機(jī)制還欠完善，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展還不成熟，金融機(jī)構(gòu)類型單一。例如，現(xiàn)在商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)主要在存款和貸款上，還有就是為一個(gè)新的金融機(jī)構(gòu)代售一些產(chǎn)品而收取傭金，其業(yè)務(wù)不像西方發(fā)達(dá)國(guó)家那樣可以實(shí)現(xiàn)多元化，銀行除了存款、貸款業(yè)務(wù)之外，還有保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)等。此外，就是壟斷性較強(qiáng)，即金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不夠，衍生產(chǎn)品較少，交易量較小，還不能完全滿足民眾的需求。另外，資本項(xiàng)目下的貨幣自由兌換，就會(huì)有短期資本涌入國(guó)內(nèi)，“短期流動(dòng)的資本，一般是進(jìn)入流動(dòng)性較強(qiáng)及有投機(jī)性質(zhì)的股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，由于不投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)生產(chǎn)力水平的提高沒(méi)有太大幫助，而且，流入到股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)容易催生股市和房地產(chǎn)泡沫?！雹僖虼?，當(dāng)前刻不容緩的任務(wù)就是要建立起一個(gè)能夠經(jīng)受得住國(guó)際短期資本沖擊、運(yùn)轉(zhuǎn)良好的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。

（三）發(fā)展合適的離岸金融市場(chǎng)

所謂離岸金融市場(chǎng)（offshore finance market），是指為金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)，但不包括居民個(gè)人，提供境外資金借貸、投資、貿(mào)易結(jié)算、黃金買賣、保險(xiǎn)服務(wù)、證券交易、衍生產(chǎn)品等金融服務(wù)的一種國(guó)際金融市場(chǎng)。

離岸金融市場(chǎng)自身具有以下兩個(gè)特點(diǎn)：一是不受所在國(guó)的政府當(dāng)局管控，也不受當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)法規(guī)約束，具有“完美市場(chǎng)”的特點(diǎn)。二是市場(chǎng)規(guī)模巨大、資金容量巨大、與全球金融市場(chǎng)聯(lián)系緊密。因此，離岸金融市場(chǎng)能夠反映出市場(chǎng)上資本的供給和需求情況，從而使得利率和匯率的決定完全由市場(chǎng)決定。

所以，人民幣國(guó)際化路徑中的重要一環(huán)就是離岸金融市場(chǎng)的建設(shè)。離岸金融市場(chǎng)建設(shè)對(duì)人民幣的國(guó)際化具有重要的推動(dòng)作用。首先，離岸金融市場(chǎng)建設(shè)有利于市場(chǎng)機(jī)制的完善。離岸金融市場(chǎng)作為一個(gè)起決定性作用的市場(chǎng)，可以為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展起到示范作用，引導(dǎo)、影響金融企業(yè)行為，促進(jìn)中國(guó)的利率、匯率完全市場(chǎng)化，為人民幣的資本賬戶自由可兌換創(chuàng)造有利的市場(chǎng)條件。其次，離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展可以為國(guó)際金融市場(chǎng)提供更大量的人民幣。所謂人民幣國(guó)際化，其中的含義就包括人民幣能夠作為第三方使用的貨幣，即非中國(guó)市場(chǎng)行為主體在進(jìn)行交易時(shí)進(jìn)行的貨幣，這就要求在國(guó)際金融市場(chǎng)上需要大量的人民幣貨幣。但當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)的人民幣主要是貿(mào)易渠道獲得的，體量較小，不利于人民幣的國(guó)際化。而通過(guò)離岸金融市場(chǎng)的建設(shè)，就可以在離岸市場(chǎng)上使用發(fā)行人民幣債券、放寬人民幣的兌換限額、提供人民幣貸款等一系列手段，這樣就擴(kuò)大了人民幣的對(duì)外輸出渠道，可以有效地解決人民幣輸出規(guī)模過(guò)小的問(wèn)題。因?yàn)?，離岸金融市場(chǎng)具有放大器效應(yīng)，可以通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)使得市場(chǎng)獲得數(shù)倍、甚至數(shù)十倍于原來(lái)的人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品，從而為人民幣的國(guó)際化提供更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。最后，離岸金融市場(chǎng)可以提升人民幣的國(guó)際聲譽(yù)。隨著人民幣在境外的沉淀越來(lái)越多，國(guó)際社會(huì)自然會(huì)對(duì)人民幣的金融服務(wù)需求也相應(yīng)地增加，希望獲得高質(zhì)量的貨幣兌換、支付結(jié)算、貿(mào)易融資、風(fēng)險(xiǎn)管控、衍生產(chǎn)品等服務(wù)。但當(dāng)前中國(guó)的金融市場(chǎng)還沒(méi)有完全開(kāi)放，自然其金融產(chǎn)品提供就比較單一、金融服務(wù)難以滿足市場(chǎng)的需要。所以，這時(shí)離岸金融市場(chǎng)正好填補(bǔ)這樣一個(gè)空缺，讓境外人民幣資產(chǎn)的持有人、以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品的客戶對(duì)人民幣保持信心，從而為海外人民幣持有者提供更大的增值空間，也有利于國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的使用。

（四）培育國(guó)際化的金融中心

所謂國(guó)際化的金融中心（international finance center），是指集中了大量金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和相關(guān)的服務(wù)行業(yè)，主要集中國(guó)際資本借貸、債券發(fā)放、外匯交易、衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、保險(xiǎn)等金融服務(wù)的城市和地區(qū)。隨著中國(guó)成為世界的第二大經(jīng)濟(jì)體，在其巨大的經(jīng)濟(jì)總量上和潛在的巨大金融總量的支撐下，中國(guó)應(yīng)該逐漸培育起一個(gè)具有全球影響力的重要國(guó)際金融中心，或者是具有全球性的國(guó)際金融中心。因?yàn)榻⑷蛐缘膰?guó)際金融中心是人民幣國(guó)際化的重要步驟。當(dāng)然，人民幣國(guó)際化也會(huì)有利地促進(jìn)中國(guó)全球性的國(guó)際金融中心建設(shè)，正如習(xí)近平同志所說(shuō)的是“鳥(niǎo)之兩翼，車之兩輪”。②

那么，人民幣國(guó)際化與全球性金融市場(chǎng)兩者的關(guān)系應(yīng)該是相互促進(jìn)的。其中，人民幣國(guó)際化是為中國(guó)全球性金融中心的建設(shè)提供了重要的機(jī)遇和潛在的壓力、動(dòng)力，而全球性金融中心則為推動(dòng)人民幣的國(guó)際化提供了重要的平臺(tái)和渠道。人民幣的國(guó)際化其具體的路徑和步驟體現(xiàn)在：先區(qū)域化，后國(guó)際化。而全球性金融中心的建設(shè)步驟則是：先區(qū)域化，再跨境化，最后全球化。通過(guò)兩個(gè)步驟的比較，我們可以發(fā)現(xiàn)，全球金融中心建設(shè)的歷程更長(zhǎng)。其原因不難理解，因?yàn)槿嗣駧艊?guó)際化需要一個(gè)較高的平臺(tái)，而全球性金融中心的第一步建設(shè)就是為了搭建起這樣一個(gè)平臺(tái)。此外，構(gòu)建強(qiáng)大的、高效的跨境人民幣金融循環(huán)，是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的必然要求，而建設(shè)全球性金融中心的第二階段，即區(qū)域性金融中心，則可為人民幣的跨境循環(huán)搭建起一個(gè)橋梁?？傊蛐越鹑谥行牡慕ㄔO(shè)可以為人民幣的區(qū)域化、國(guó)際化提供必要的金融市場(chǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施條件，而人民幣國(guó)際化可以支持前者進(jìn)行各項(xiàng)金融創(chuàng)新。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的擴(kuò)大，人民幣國(guó)際化已經(jīng)成為一種必然趨勢(shì)，但是，人民幣國(guó)際化到底該用什么樣的形式展開(kāi)，是一個(gè)值得深入思考的問(wèn)題。常常有人說(shuō)，人民幣首先應(yīng)該先跨境化，再區(qū)域化，最后國(guó)際化。這樣的說(shuō)法無(wú)異于說(shuō)出了一種常識(shí)，因此，人民幣國(guó)際化應(yīng)該是有一個(gè)科學(xué)的、可操作性的路徑。其路徑大概是：（1）人民幣國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的再拓展；（2）推進(jìn)人民幣在資本項(xiàng)目之下的可自由兌換；（3）發(fā)展合適的離岸金融市場(chǎng)；（4）培育國(guó)際性的、甚至是全球性的國(guó)際金融中心。

[責(zé)任編輯 張宇霞]