陳景揚(yáng)

恒指從上月高位21，654點(diǎn)跌至本月低位19，594點(diǎn)，調(diào)整幅度為9.5%或2，060點(diǎn)，短線反彈反而提供造淡機(jī)會(huì)，下站先望19，400點(diǎn)。由于本周持續(xù)看淡，繼續(xù)為中線投資作部署，本周先拆解現(xiàn)代牙科（03600.HK）。

過(guò)去一周出現(xiàn)一個(gè)相當(dāng)有趣的現(xiàn)象，港股從20，000點(diǎn)水平連續(xù)三棍向下殺至19，594點(diǎn)，只要在這個(gè)過(guò)程中逢彈即short，要執(zhí)三五百點(diǎn)并非難事。周一反手向上，周二已升至10天線，當(dāng)日期指升穿20，000點(diǎn)關(guān)口，正正是再一次造淡的大好時(shí)機(jī)，周二晚夜期插穿19，800點(diǎn)后平倉(cāng)，只不過(guò)七、八個(gè)小時(shí)便執(zhí)200點(diǎn)，現(xiàn)時(shí)又再回到逢彈即沽的大好時(shí)機(jī)。

只要你稍為有留意外圍發(fā)生的事物，大概都可以得出經(jīng)濟(jì)下行機(jī)會(huì)大于向上這個(gè)看法。經(jīng)濟(jì)下滑，盈利下降，即使估值不變，股價(jià)也需要向下。若然基金經(jīng)理將估值向下重估，潛在跌幅將再加一段。恒指過(guò)去五年動(dòng)態(tài)市盈率（P/E）的中位數(shù)約10.2倍至10.3倍，撇除港股大時(shí)代那一段非理性亢奮來(lái)看，恒指近兩、三年一直在9.4倍至11.5倍這個(gè)區(qū)間運(yùn)行，20，000點(diǎn)的恒指，現(xiàn)時(shí)動(dòng)態(tài)P/E約10.7倍。

現(xiàn)代牙科看升三成

假如恒指估值需要回落至這個(gè)區(qū)間的mean，意味回調(diào)幅度約4.5%或900點(diǎn)，即約19，100點(diǎn)左右。從技術(shù)上入手，同樣可以得出相若判斷，港股從21，654點(diǎn)回調(diào)至19，594點(diǎn)，幅度為9.5%或2，060點(diǎn)，現(xiàn)時(shí)反彈至10天線約20，118點(diǎn)，幅度為2.7%或524點(diǎn)。然而是次回調(diào)，仍未回補(bǔ)3月2日留下的上升裂口，該裂口下方為19，420點(diǎn)。無(wú)論是基本因素還是技術(shù)分析，同樣可以得出恒指向下的結(jié)論，問(wèn)題是甚么時(shí)候short最好？

第一，先把空倉(cāng)迫出，把防守力低的空倉(cāng)都迫出之后，再將恒指推高至50天線，令市場(chǎng)相信大市已經(jīng)回復(fù)正常。以期指計(jì)算，在50天線開(kāi)淡倉(cāng)，向下殺至2月29日裂口上方19，345點(diǎn)的話，水位接近1，200點(diǎn)，較周二日期收?qǐng)?bào)19，946點(diǎn)向下殺的水位高出一倍。這是筆者在期指上的部署，而部署會(huì)因應(yīng)實(shí)時(shí)市況而調(diào)整，切勿盲目跟進(jìn)。

本周挑選現(xiàn)代牙科（03600.HK），其業(yè)務(wù)遍布?xì)W洲（49.4%）、大中華（27.3%）、北美（11.2%）及澳洲（11.2%），主要產(chǎn)品為固定義齒器材（牙冠、牙橋及植入物）及活動(dòng)義齒器材（鑄造及無(wú)鑄造支架式義齒）。以主打牙科產(chǎn)品的上市公司而言，全香港只此一家。投資者可待其回調(diào)至3.2港元吸納，首站先以上市價(jià)4.2港元作目標(biāo)，潛在升幅約31%。