張輝

摘要：隨著時代的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)技術也逐漸應用到了各個領域中，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得金融領域也發(fā)生了翻天覆地的變化，金融市場格局也隨之發(fā)生改變，并在很大程度上影響著貨幣政策的有效性。通過以互聯(lián)網(wǎng)金融與貨幣政策有效性的概述為研究基點，分析我國貨幣政策的目標，從貨幣供給、貨幣需求以及貨幣政策效率等三個方面著手，研究互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策有效性的影響，并分析應對互聯(lián)網(wǎng)金融影響的有效措施。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；貨幣政策；有效性；影響

中圖分類號：F224 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2016）03-0119-02

與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融是在時代影響下衍生出來的一種新的金融模式，在其發(fā)展過程中，會影響貨幣政策的傳導與調控。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展催生了很多種類的金融衍生品，在一定程度上促進經(jīng)濟發(fā)展。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融使得整個金融體系的運作風險增大，潛在危機也更多，因此，在制定貨幣政策的過程中，也面臨著更大的困難，對貨幣政策的有效性也帶來一定影響。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融與貨幣政策有效性的概述

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融

互聯(lián)網(wǎng)金融是有別于傳統(tǒng)金融的一種新型金融參與形式，其與“互聯(lián)網(wǎng)技術金融”不同，主要運用的是“互聯(lián)網(wǎng)思想”，技術在發(fā)展過程中主要起支撐作用。所謂“互聯(lián)網(wǎng)思想”，體現(xiàn)的是平等、開放、分享以及合作，運用互聯(lián)網(wǎng)方式，使金融業(yè)務獲得更高的透明度與參與度，操作過程更加簡單方便，還能夠降低中間成本。

我國早在1997年，便已經(jīng)推出了第一家網(wǎng)上銀行，在世界范圍內的起步并不晚。發(fā)展到2013年，我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展速度更快，“余額寶”的出現(xiàn)更是使得金融行業(yè)朝著互聯(lián)網(wǎng)金融邁進了很大一步。[1]現(xiàn)階段，我國互聯(lián)網(wǎng)金融模式主要有四種，分別為P2P、第三方支付、電商介入以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展帶來了更多的經(jīng)濟效益，但傳統(tǒng)的金融體系卻受到了很大沖擊，金融機構的分工不再涇渭分明，在未來，金融脫媒與混業(yè)經(jīng)營必然會成為新的發(fā)展趨勢。

（二）貨幣政策有效性

在西方理論中，貨幣政策有效性主要指的是貨幣政策是否可以對真實經(jīng)濟變量產(chǎn)生影響，經(jīng)濟增長則并不在貨幣政策有效性的考慮范圍之內。貨幣政策的有效性主要依托于以下三個方面：第一，貨幣會對產(chǎn)出產(chǎn)生影響。第二，貨幣和產(chǎn)出有實際聯(lián)系。第三，貨幣當局可以對貨幣進行有效控制。所以，想要判斷貨幣政策是否有效，就需要從這三方面入手。[2]互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策有效性的影響，可以看成是貨幣當局是否對貨幣進行有效控制的問題。貨幣政策想要有效實施，主要包括以下三個部分：第一，政策工具。第二，政策目標。第三，貨幣政策傳導機制?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對上述三個部分都會產(chǎn)生一定程度上的影響，進而影響貨幣政策的有效性。

二、我國貨幣政策的目標

隨著第二次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)，各國經(jīng)濟都受到了不同程度的影響，絕大多數(shù)國家的目標都是充分就業(yè)，我國也不例外。發(fā)展到上個世紀七十年代中期，“滯漲”現(xiàn)象的出現(xiàn)使得越來越多的國家都將貨幣政策的目標轉變成為穩(wěn)定貨幣。在世界貨幣政策的帶動下，穩(wěn)定貨幣值也是我國當前貨幣政策的主要目標，現(xiàn)階段，我國正處在經(jīng)濟的轉軌階段，對外經(jīng)濟愈加頻繁，但在發(fā)展過程中，對外運行機制與國內運行機制之間還沒有實現(xiàn)充分融合，貨幣政策也很難實現(xiàn)對內外的同時穩(wěn)定，因此，我國當前的主要貨幣政策目標便是將貨幣值穩(wěn)定下來。[3]

當前我國還沒有實現(xiàn)經(jīng)濟體制的全面改革，在長期的經(jīng)濟運行過程中，還存在很多問題，通貨膨脹問題仍然可能爆發(fā)，其原因在于以下三個方面：第一，國家財政的隱性赤字相對較大。第二，經(jīng)濟結構的長期矛盾相對突出，無法大幅度的增加貨幣投放力度。第三，農(nóng)業(yè)基礎相對薄弱。[4]我國近年來抑制通貨膨脹的方式更多是通過改革，運用一些經(jīng)濟手段，而單一的穩(wěn)定貨幣值，是比較適應我國當前情況的貨幣政策目標。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策有效性的影響

（一）貨幣供給

1.降低可控性。從一個角度看，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得貨幣供給更多的受制于經(jīng)濟體系內因，其內生性得到很大程度上的提升。從另一個角度看，互聯(lián)網(wǎng)金融機構存在一部分存款派生功能，而且不受銀行體系的支配，這就使得金融市場中的貨幣供給主體增加了，一部分貨幣供給不受央行控制，從而降低了央行對貨幣供給的控制能力，進而對貨幣政策的有效性產(chǎn)生影響。

2.降低可測性和相關性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，提升了貨幣在界定與計量過程中的難度，尤其對于不同層次的貨幣來說，但與此同時，貨幣之間的轉化卻更加方便，金融資產(chǎn)也在這種情況下具備了更大的替代性，傳統(tǒng)貨幣也逐漸擴展到虛擬貨幣領域。另外，在互聯(lián)網(wǎng)金融的影響下，貨幣乘數(shù)的變化幅度也越來越大，貨幣供給總量也越來越受到央行控制，運用互聯(lián)網(wǎng)金融中的電子支付手段，用戶不用再承貸存款準備金，而且能夠替代現(xiàn)金進行使用，P2P等新型金融業(yè)務也會對貨幣乘數(shù)產(chǎn)生影響，使得實際的貨幣供應量和央行預計的貨幣供應量存在更大差異，在這種情況下，央行想要通過調整貨幣供應量的方式來實現(xiàn)貨幣政策就會更加困難。[5]

（二）貨幣需求

1.降低函數(shù)穩(wěn)定。從John Maynard Keynes的貨幣需求理論來看，人們之所以會持有貨幣，主要是由于交易、預防以及投機等三個動機。如果短期收入比較穩(wěn)定，那么服務于交易動機與預防動機的貨幣，也是能夠預測出來的，而且相對穩(wěn)定，而服務于投機動機的貨幣，則會以市場利率的變化為基礎而產(chǎn)生波動。以Milton Friedman的貨幣需求函數(shù)為基礎，貨幣可以看成是資產(chǎn)的一種，其中，貨幣需求和相關的資產(chǎn)回報率以及其他因素之間，是具有函數(shù)關系的，穩(wěn)定性也是貨幣需求函數(shù)中最主要的特點之一。[6]互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展影響著模型中的每一個變量，從一個角度來看，互聯(lián)網(wǎng)金融的相關產(chǎn)品無論是流動性，還是收益性，都相對較高，而且交易非常方便，縮短了支付與儲蓄之間的步驟，節(jié)約成本，更容易受到投資主體的青睞，恒久性收入并不會對貨幣需求的穩(wěn)定性過于依賴；從另一個角度來看，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提升了資產(chǎn)的流動性，還在很大程度上降低了資產(chǎn)的流通成本，如果收入保持不變，機會成本變量作用空間便會提升，貨幣需求也變得更加不穩(wěn)定。

2.改變結構內涵。在互聯(lián)網(wǎng)金融的作用下，很多新型的金融工具應運而生，這些工具都有著非常強的貨幣性，不僅能夠滿足人們對貨幣盈利性與流動性的實際需求，還使貨幣的流通速度大幅度提升。在當前條件下，網(wǎng)上支付、移動支付以及以電商為基礎的中小額支付，都已經(jīng)掙脫了金融機構的約束，交易規(guī)模越來越大，貨幣的流通速度也越來越快。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)某霈F(xiàn)也在一定程度上改變了貨幣結構，互聯(lián)網(wǎng)理財主要是通過金融產(chǎn)品與第三方支付之間相互融合而形成的，能夠同時承擔起支付交易和理財?shù)南嚓P功能，他的出現(xiàn)使得人們不再依托活期存款，銀行中的存款余額逐年遞減，改變了傳統(tǒng)貨幣結構的內涵。[7]

（三）貨幣政策效率

1.對存款準備金的影響。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，我國無論貨幣市場，還是資本市場，都變得越來越成熟，很多資金都可以以互聯(lián)網(wǎng)為基礎，流入到金融市場，甚至一些非存款類的金融機構中，商業(yè)銀行準備金率對資金的束縛越來越小，從這個角度來看，很多非存款類金融機構比原來獲得了更多的資金來源，但商業(yè)銀行卻因此受到了消極影響，商業(yè)銀行不再是唯一的貨幣政策導體。從另一個角度來看，央行貨幣供給會受到互聯(lián)網(wǎng)金融的干擾，央行主要通過對商業(yè)銀行派生存款的調節(jié)和控制貨幣供給，在傳統(tǒng)模式下，商業(yè)銀行中會保有大量活期存款，但在互聯(lián)網(wǎng)金融的條件下，這些存款更多地被非存款類金融機構瓜分，這些派生存款是不受央行控制的，因此，央行傳統(tǒng)的貨幣供給量調節(jié)模式也受到了限制，貨幣政策的有效性也因此降低。[8]

2.對再貼現(xiàn)政策的影響。再貼現(xiàn)政策的有效性與央行控制金融機構的程度存在正相關關系，在互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展下，資本與貨幣之間更容易相互轉化，不僅交易成本較低，而且還具有很高的信息透明度，金融市場中能夠被利用的融資渠道也更加多樣化，及時貼現(xiàn)率不穩(wěn)定，也能夠運用其他方式來滿足金融機構的流動性，這樣一來，再貼現(xiàn)率的作用就受到了限制，進而削弱了貨幣政策的有效性。

3.對公開市場操作的影響。金融市場交易過程中的信息在互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎上傳播速度更快，利益相關者對資本的追求更加迫切，在這種情況下，如果公開市場提升了業(yè)務收益率，那么就意味著貨幣資金的轉移，這樣一來，在公開市場中，業(yè)務的作用率降低，時間縮短，同樣需要更快的調節(jié)貨幣總量。[9]另外，互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展過程中衍生出了很多金融工具，這些工具能夠進行買賣，使得公開市場的操作更加便捷。政府債券作為金融產(chǎn)品中的一種，在金融市場中控制著市場基準，在這種條件下，金融市場中的主體如果想要進行資產(chǎn)組合或流動性資產(chǎn)的補充，就會更多地進行金融市場活動，對公開市場的依賴程度增加，從客觀上講，其與貨幣當局的控制是相互配合的，能夠在一定程度上提升政策效果。

四、應對互聯(lián)網(wǎng)金融影響的措施

第一，統(tǒng)一供應口徑。在當今條件下，金融市場中存在很多新型的金融工具，這些工具的運用使得貨幣供應量很難達到既定標準，因此，需要改變貨幣政策的中介目標，以當前乃至未來的形式要求為基礎，貨幣當局需要對貨幣的供應量進行統(tǒng)一調整。一方面，需要劃分貨幣供應量，這一過程主要依托于金融工具的流動性。另一方面，需要嚴格考核被劃分到貨幣層次中的金融工具，從而保障貨幣統(tǒng)計的準確性。

第二，強化市場建設。在互聯(lián)網(wǎng)金融條件下，我國傳統(tǒng)的貨幣政策傳導機制很難順利發(fā)展，為了使貨幣政策的有效性得到提升，可以從貨幣與信貸兩個渠道入手。在金融市場不斷完善的前提下，前者必然會成為我國今后貨幣政策傳導過程中所運用的主要渠道，更多的依托貨幣市場的完善，所以我國需要構建起健全合理的利率結構，并促進利率的市場化；而后者則需要我國構建起更加多樣化的信貸渠道，以降低成本、提升水平，從而達到提升貨幣政策有效性的目的。[10]

五、結語

綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對我國貨幣政策有效性的影響并不是單一的，體現(xiàn)在貨幣供給、貨幣需求以及貨幣政策效率等多個方面。所以，我國需要充分重視互聯(lián)網(wǎng)金融所產(chǎn)生的影響，央行也需要反思傳統(tǒng)貨幣政策的缺陷，運用更有針對性的貨幣政策工具，以應對互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，從而提升我國貨幣政策的有效性，促進我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展。

參考文獻：

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[9] 張雪蘭，楊 丹.我國貨幣政策的有效性問題：基于1996—2009年季度數(shù)據(jù)的分析[J].財貿(mào)經(jīng)濟，2010（6）：27-32.

[10] 朱曉雨.兩次金融危機期間我國貨幣政策有效性實證研究[J].金融理論與實踐，2012（8）：52-56.

[責任編輯：龐 林]