張瀟
摘要:基金作為證券市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者,對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展有著重要的作用。本文分別研究開放式基金和封閉式基金的合理性并進(jìn)行對(duì)比分析。
關(guān)鍵詞:開放式基金 封閉式基金 合理性
一、研究思路及方法設(shè)計(jì)
(一)風(fēng)險(xiǎn)和收益的度量
夏普教授首次將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)引入投資組合的構(gòu)建,用β來(lái)衡量組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。本文也選取β來(lái)衡量基金組合的風(fēng)險(xiǎn):
其中Rm為市場(chǎng)組合的收益率,Rg為滬深300的收益率,而Rd則為相應(yīng)時(shí)間內(nèi)的一年定期存款利率。
根據(jù)公式(1)、(2)算出每期各只基金的收益率和風(fēng)險(xiǎn),利用公式(7)計(jì)算出各期市場(chǎng)組合的收益Rm,最后根據(jù)公式(3)、(4)和(6)分別計(jì)算出βpm、Rpm和MD的數(shù)值。首先我們結(jié)合一般原則和最優(yōu)原則對(duì)40只基金總體的合理性進(jìn)行判定。得到統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下圖所示:
開放式基金和封閉式基金統(tǒng)計(jì)結(jié)果
綜合一般原則和最優(yōu)原則,根據(jù)我們前文對(duì)基金合理性所劃分的四個(gè)等級(jí)。屬于第一個(gè)等級(jí)的樣本124個(gè),占比44.3%;屬于第二個(gè)等級(jí)的共有61個(gè)樣本,占比21.8%;屬于第三個(gè)等級(jí)的樣本共有55個(gè),占比19.6%;屬于第四個(gè)等級(jí)的樣本有40個(gè),占比14.3%。
三、實(shí)證結(jié)果的進(jìn)一步分析
我們根據(jù)期望收益來(lái)進(jìn)行投資,在事后評(píng)價(jià)基金的合理性只要其出現(xiàn)在“較為不合理”的樣本不是很多,我們就不能否定基金投資組合的合理性。只有屬于“最不合理”較多的情況下,我們才可以判斷其投資組合構(gòu)建的不合理性。綜合來(lái)看,我國(guó)基金投資組合的構(gòu)建具有較高的合理性,而且屬于“最合理”的樣本占總樣本44.3%也在很大程度上說(shuō)明是可以“戰(zhàn)勝”市場(chǎng)的。
參考文獻(xiàn):
[1]Jack.Teynor. How to Rate Management of Investment Funds[J].Harvard Business Reviews.1965