武文文

摘要：中小企業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做了重要的貢獻(xiàn)，然而由于企業(yè)性質(zhì)的原因，中小企業(yè)在融資方面與大型國(guó)有企業(yè)相比有著明顯的劣勢(shì)，盡管?chē)?guó)家為了改善中小企業(yè)融資環(huán)境先后采取了許多措施，但從實(shí)際結(jié)果上看，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題仍然沒(méi)有得到根本解決。隨著新三板的出現(xiàn)，很多中小企業(yè)看中了這一市場(chǎng)，因此企業(yè)的融資方式也發(fā)生了根本的改變。新三板對(duì)掛牌企業(yè)的要求不高，同時(shí)掛牌的費(fèi)用也比較少，而掛牌的效率相對(duì)較高。能在新三板掛牌上市也體現(xiàn)了企業(yè)良好的社會(huì)形象和知名度，更多的企業(yè)都在利用新三板上市進(jìn)行融資，因此本文對(duì)新三板上市公司的融資方式進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 新三板 融資方式

新三板市場(chǎng)是相對(duì)于舊三板市場(chǎng)而言的，2006年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)驋炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。目前新三板市場(chǎng)已經(jīng)不再局限在中關(guān)村科技園區(qū)等高科技的企業(yè)，而是面向全國(guó)，成為全國(guó)性的非上市股份有限公司的股權(quán)交易平臺(tái)。對(duì)于一些中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于沒(méi)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，企業(yè)也沒(méi)有多少可以抵押的資產(chǎn)，因此一般銀行很難對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款，而由于新三板市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的準(zhǔn)入要求不高，很多中小企業(yè)開(kāi)始利用新三板上市融資以達(dá)到發(fā)展企業(yè)，更新設(shè)備等目的，目前企業(yè)在新三板上市融資主要有以下途徑：

一、發(fā)行股票

這里所說(shuō)的發(fā)行股票主要是指發(fā)行優(yōu)先股，優(yōu)先股相對(duì)于普通股來(lái)說(shuō)有著不可比擬的優(yōu)勢(shì)，優(yōu)先股不會(huì)稀釋原股東的控制權(quán)，優(yōu)先股的股東不能參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，只能得到固定的回報(bào)。對(duì)于一些剛剛上市，正在處于創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，一般股權(quán)都集中在創(chuàng)始人或者管理者等少數(shù)人手中，他們不愿意自己。自己的股權(quán)被稀釋?zhuān)髽I(yè)投資者又沒(méi)有能力和精力去參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理，他們只是想通過(guò)購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股來(lái)獲得比較穩(wěn)定的收益和回報(bào)，因此發(fā)行優(yōu)先股無(wú)疑是最好的選擇。一方面優(yōu)先股可以讓公司領(lǐng)導(dǎo)和管理層保持對(duì)公司的控制權(quán)，保證他們的股份不會(huì)被稀釋?zhuān)帜転橥顿Y者帶來(lái)有保障的分紅收益，因此發(fā)行優(yōu)先股是新三板上市公司融資的一個(gè)重要渠道。

二、私募債

私募債對(duì)于新三板上市公司來(lái)說(shuō)主要的優(yōu)勢(shì)就是快捷高效，因?yàn)榘l(fā)行私募債采用的是備案制，因此審批起來(lái)非常的高效，審批周期很短，而對(duì)于私募自己的用途并沒(méi)有明確的規(guī)定，監(jiān)管起來(lái)也不是很?chē)?yán)格，因此發(fā)行私募債的新三板上市公司完全可以根據(jù)自身發(fā)展的需要合理使用私募資金，比如購(gòu)買(mǎi)設(shè)備、償還借款以及作為流動(dòng)資金的補(bǔ)充等。如果上市公司有需要的話，還可以將資金用于募投項(xiàng)目投資、收購(gòu)股權(quán)等方面，因此私募債的資金使用方式比較靈活，而且相對(duì)于信托資金和民間借貸來(lái)說(shuō)，私募債的融資成本要低很多，如果政策允許的情況下還可能獲得當(dāng)?shù)氐恼哔N息，這也大大降低了上市公司的融資成本。

三、股權(quán)質(zhì)押貸款

正常情況下銀行由于中小企業(yè)的企業(yè)價(jià)值估值不高，銀行對(duì)其進(jìn)行貸款審批往往比較謹(jǐn)慎，但是當(dāng)中小企業(yè)在新三板上市以后，隨著企業(yè)形象的提高和經(jīng)營(yíng)管理的改善，企業(yè)的股票市值就會(huì)提高。這樣企業(yè)就可以通過(guò)高市值帶來(lái)的企業(yè)價(jià)值高估值直接向銀行做股權(quán)質(zhì)押貸款，滿足企業(yè)多方面的資金需求。

四、風(fēng)險(xiǎn)投資

對(duì)于一些高新技術(shù)企業(yè)可以吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，將投資引入高科技產(chǎn)品的生產(chǎn)研發(fā)上來(lái)，促進(jìn)高科技產(chǎn)品盡快的商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以獲得較高的投資回報(bào)，因此對(duì)于一些風(fēng)險(xiǎn)偏好類(lèi)的投資者，這類(lèi)企業(yè)對(duì)他們有著很大的吸引力。

五、發(fā)行集合債券

單個(gè)新三板上市公司發(fā)行債券往往由于信用評(píng)級(jí)不夠?qū)е掳l(fā)行量較小，發(fā)行成本很高，難以形成規(guī)模效應(yīng)，而通過(guò)企業(yè)集合，將有融資需求的企業(yè)捆綁起來(lái)共同發(fā)行集合債券，這樣就能合理分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)，平攤債券發(fā)行費(fèi)用，降低發(fā)行成本，達(dá)到規(guī)模融資的效應(yīng)。

盡管新三板上市公司融資可以采用不同的方式，但是企業(yè)通過(guò)新三板上市還是會(huì)對(duì)融資產(chǎn)生一定的影響，首先，新三板上市公司要想掛牌工作，就必須要付給主辦券商和中介機(jī)構(gòu)一定的經(jīng)辦費(fèi)用，這就增加了企業(yè)的成本費(fèi)用支出，同時(shí)也會(huì)增加企業(yè)的融資成本。其次，掛牌新三板市場(chǎng)以后企業(yè)股票的持有人有了轉(zhuǎn)讓股票的渠道，如果企業(yè)的管理者和核心技術(shù)人員在新三板市場(chǎng)賣(mài)出自己持有的股票，那么企業(yè)對(duì)這些核心人才的吸引力將會(huì)大大降低，而當(dāng)今企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上就是人才的競(jìng)爭(zhēng)，缺乏核心人才會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展后勁不足，也會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的融資能力。最后作為新三板的上市公司，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流情況都要公開(kāi)，這就會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)不小的壓力，同時(shí)財(cái)務(wù)信息的公開(kāi)也會(huì)直接影響到企業(yè)債權(quán)人和代理商的信心，假如新三板上市公司的經(jīng)營(yíng)初期由于研發(fā)投入較大，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好，那么公開(kāi)的財(cái)務(wù)信息就會(huì)不好，不佳的財(cái)務(wù)信息會(huì)影響到投資者、債權(quán)人等對(duì)企業(yè)發(fā)展的信心，上市公司想繼續(xù)通過(guò)新三板進(jìn)行融資時(shí)就會(huì)面臨很大的壓力。這些都是新三板上市公司融資必須要考慮的問(wèn)題。

六、結(jié)束語(yǔ)

總之，新三板的建立和發(fā)展為中小企業(yè)帶來(lái)了更大發(fā)展機(jī)遇，有實(shí)力和能力的企業(yè)完全可以通過(guò)新三板進(jìn)行融資，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，為企業(yè)謀求更大的發(fā)展，但是由于新三板成立的時(shí)間還不長(zhǎng)，上市公司的融資方式還處在摸索階段，不可避免的出現(xiàn)這樣或者那樣的問(wèn)題，隨著時(shí)間的推移和市場(chǎng)的完善，新三板融資渠道會(huì)越來(lái)越多元化，企業(yè)可以根據(jù)自身的情況選擇適合自身的融資方式，不斷發(fā)展壯大，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]湯蕙.“新三板”與中小企業(yè)融資[J].中國(guó)外資，2012

[2]林安霽，林洲鈺.“新三板”市場(chǎng)的發(fā)展模式與對(duì)策研究[J].經(jīng)濟(jì)體制改革，2012

[3]劉新紹.中小企業(yè)利用“新三板”融資完善策略之管見(jiàn)[J]. 揚(yáng)州工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院論叢.2012

[4]姚雙. 緩解中小微企業(yè)“融資難”的新途徑[J]. 中國(guó)財(cái)政.2012

[5]謝彥，范英杰.青島市中小企業(yè)新三板市場(chǎng)的融資研究[J].財(cái)會(huì)研究.2012