豬拱的牛市

蕭銷

今年春節(jié)后，生豬價格不降反升，這是生豬養(yǎng)殖業(yè)“豬周期”反轉(zhuǎn)的結(jié)果。生豬價格上漲，在第二季度開始傳導至上游飼料。國內(nèi)下游生豬養(yǎng)殖業(yè)復蘇也為豆類行情“添柴加火”。

東吳期貨研究員王平接受筆者采訪時表示，由于從去年開始豬肉價格持續(xù)上漲，養(yǎng)殖利潤不斷增加，最新豬糧比已經(jīng)達到11 ： 1，遠超過養(yǎng)殖盈虧平衡點5.5 ： 1，刺激養(yǎng)殖戶的補欄積極性，3、4月份生豬存欄量已經(jīng)連續(xù)兩個月增加，預計后市生豬存欄量將進一步增加，隨之而來飼料的主要原料豆粕、菜粕的需求也大幅增加。

大型生豬養(yǎng)殖上市公司溫氏股份相關(guān)負責人表示，2013-2014年期間，豬價在底部長期反復調(diào)整，隨著生產(chǎn)技術(shù)的提高，母豬生產(chǎn)性能提高，即每頭母豬可提供的肉豬數(shù)量增加，豬價難以上漲。2015年3-4月開始迎來本輪上漲，主要原因是環(huán)保力度加大和價格長期處在低位，能繁母豬存欄持續(xù)減少。之前的豬周期大約為3-4年，未來會適當延長，一旦供大于需，價格下降的速度可能也會較快。

該負責人表示，上個周期（2011年）PSY（衡量母豬群繁殖性能最常用的指標）大約為13-14頭，本輪周期（2016年）PSY大約為16-18頭，國外平均PSY在20-21頭左右。國內(nèi)每個周期之下PSY逐步提高，當PSY保持穩(wěn)定的時候，周期特性完全改變。國內(nèi)養(yǎng)豬業(yè)集約化程度較低，進程較緩慢，本輪調(diào)整對集約化程度提高有好處。

對于生豬養(yǎng)殖帶來的需求回升，李永民認為，目前我國的生豬存欄量處于回升階段，由于養(yǎng)殖利潤的持續(xù)飆升，最高達到600-800元/頭，養(yǎng)殖戶補欄積極，生豬存欄量持續(xù)回升，截至5月底生豬存欄量已經(jīng)連續(xù)兩個月回升，能繁母豬存欄量也止跌回穩(wěn)。生豬存欄和能繁母豬存欄的回升，代表著飼料需求的回升，這在需求面給豆粕期價上漲帶來了堅實的基礎。

豆粕、菜粕均為養(yǎng)殖業(yè)下游。王平指出，從目前生豬存欄量的增長情況來看，養(yǎng)殖行業(yè)才處于擴大周期的初期，對豆粕真正需求的增長是有限的，目前市場更多是對預期的炒作。從生豬補欄和成長周期來看，豆粕需求將從下半年甚至四季度開始才會有明顯的增長。而且豬周期往往是跨年度的。因此從下游需求來看，對豆粕價格的支撐應該是長期的利多。

業(yè)內(nèi)人士表示，需求層面對于期貨市場的影響更多的遠月合約，因為從生豬漲價到直接推動需求的存欄增加，這需要一個周期和過程，年底左右生豬存欄可能才會有一個明顯的提高，生豬價格可能才會有一個明顯的抑制，在這之前市場更多的是對長期需求的預期及心理層面的影響，實際支撐力度并不過度去看待，但要看到的是長期需求的這樣一個變化，還是會抬高重心的。

劉妍表示，2015/16年度從全球飼料養(yǎng)殖而言，目前時點為南美大豆銷售期，或者說是中國大豆點價期。目前從供求來看，有兩個特點：一是全球大豆供求從連續(xù)過剩到潛在平衡過渡，表現(xiàn)在北美大豆播種面積下降；二是中國生豬養(yǎng)殖連續(xù)進入盈利區(qū)間，表現(xiàn)的價值傳導順暢。從養(yǎng)殖領(lǐng)域來看，目前國內(nèi)能繁母豬和生豬存欄量均處于五年低位，是因為養(yǎng)殖量低，導致的生豬價格上行。

豆粕、菜粕均為養(yǎng)殖業(yè)，但用途不同，菜粕主要是用于水產(chǎn)養(yǎng)殖。許愛霞表示，今年菜籽進口量沒有明顯回升，而國產(chǎn)菜籽大幅度減產(chǎn)且商品率低，加上今年DDGS價格上漲，菜粕添加比例增加，總的來說菜粕是出于緊平衡狀態(tài)，基本面是支撐價格的主要原因。由于豬價高，養(yǎng)殖也逐漸恢復，從目前看，生豬存欄率回升不多，后期還有增加的可能，或支撐豆粕后期持續(xù)上漲。